齊翔騰達

（002408，收盤價46.35元）評級：推薦  評級機構(gòu)：中投證券

　　  公司新建兩個項目都是1年建設期。第一個項目是甲乙酮擴產(chǎn)4萬噸。原用于15萬噸溶劑油的募集資金改為4萬噸甲乙酮改擴建，使用募集資金7545萬元，超募資金12415萬元。按可行性分析稅后利潤為5195萬元，相當于EPS約0.2元。新增項目后，公司甲乙酮產(chǎn)能達到12萬噸，但實際產(chǎn)量可能遠超過這個數(shù)字，占到國內(nèi)2009年產(chǎn)量的約50%以上，有一定壟斷能力，所以未來如果需求端不出問題，定價能力將增強。甲乙酮行業(yè)成長性較差，但由于有原料限制的問題，我們認為未來能保持20%左右毛利率。

        第二個項目是7萬噸丁二烯。按項目可行性研究預測，年稅后利潤6839萬元，對應EPS0.26元。丁二烯約90%用于合成橡膠及ABS樹脂。下游合成橡膠、ABS在2011年之前景氣度較高，之后將有所下降，但全球和國內(nèi)都是總體上供需平衡，盈利相對確定。從丁二烯-石腦油價差看，2010年是周期高點，之后略有下降。

        按可行性分析預測，兩個項目達產(chǎn)后稅后年利潤約1.2億元，增加EPS0.46元。建議關注剩余6億元超募資金的投向和公司后續(xù)成長，如果在未來1年投資項目陸續(xù)完成，那么公司在行業(yè)景氣度高的情況下，2012年EPS可能在2元以上，從6~12個月的投資周期看，有一定中長期投資價值。

        預測2010~2012年EPS分別為1.4、1.53和2.01元，維持“推薦”的評級。

漢纜股份

(002498，收盤價53.99元)評級：推薦  評級機構(gòu)：中金公司

　　公司在高壓、超高壓電纜領域處于主導地位，市場占有率穩(wěn)居第一。該領域進入壁壘很高，220kV產(chǎn)品能參與競標的企業(yè)只有7家，受益于特高壓和城網(wǎng)改造，公司成長性明確。

        子公司英納超導是全球包括ABB、西門子等少數(shù)能生產(chǎn)高溫超導產(chǎn)品的公司之一。英納超導參股子公司云電英納開發(fā)的我國第一、世界第三的超導電纜已投入運行，“超導限流器研制和掛網(wǎng)運行”項目于2010年9月成功通過驗收。隨著合作方百利電氣超導限流器項目的建設，超導電纜的國內(nèi)市場也有望啟動，公司具有先發(fā)壟斷優(yōu)勢，超導產(chǎn)品大規(guī)模商業(yè)化后利潤空間巨大。

        受金融危機影響，2009年以來公司營業(yè)收入小幅下降，目前已經(jīng)開始逐步恢復。伴隨著行業(yè)的復蘇，公司將重新步入高成長的軌道，尤其是募集資金項目達產(chǎn)后將進一步鞏固公司在高端市場的領導地位，提升公司的整體毛利水平。預期公司2010~2012年EPS分別為0.97、1.15和1.32元。從更長遠的眼光看，國內(nèi)超導市場啟動在即，極高的技術壁壘將保證公司與幾家國際巨頭瓜分幾百億甚至上千億的巨大市場。

        預計2011年、2012年市盈率為46倍和40倍，與電力設備和電纜制造行業(yè)估值接近，且由于公司主導高端市場理應存在估值溢價，因此目前價格仍有安全邊際。超導業(yè)務是典型的高科技、高成長業(yè)務，鑒于巨大的新市場，首次給予“推薦”評級，目標價80元。



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