每經(jīng)記者  毛晉楠  朱秀偉

        明年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，注定比2010年更加復(fù)雜，更加難以判斷。在眾多私募精英眼中，明年的宏觀面如何？市場(chǎng)機(jī)會(huì)又在哪些方面？針對(duì)上述問(wèn)題，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》（以下簡(jiǎn)稱NBD）采訪了6位在2010年取得不俗業(yè)績(jī)的陽(yáng)光私募基金經(jīng)理人，他們的觀點(diǎn)或許值得參考。

        他們是北京格雷投資管理有限公司總經(jīng)理張可興、南京世通資產(chǎn)管理有限公司董事長(zhǎng)常士杉、成都鼎陶朱輝投資管理有限責(zé)任公司投資總監(jiān)段焰?zhèn)?、深圳翼虎投資總經(jīng)理余定恒，深圳龍騰資產(chǎn)董事長(zhǎng)吳險(xiǎn)峰，廣東新價(jià)值基金經(jīng)理黃云軒。  

宏觀經(jīng)濟(jì)

　　NBD：從宏觀層面來(lái)看，你認(rèn)為2011年哪些因素會(huì)左右市場(chǎng)行情？

        段焰?zhèn)ィ何覀冋J(rèn)為影響2011年行情的宏觀因素主要有兩個(gè)方面：國(guó)內(nèi)因素主要有通脹以及房地產(chǎn)政策，國(guó)外的因素主要有美國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是否會(huì)帶來(lái)美國(guó)就業(yè)率指標(biāo)的好轉(zhuǎn)，另外歐洲債務(wù)危機(jī)能否得到有效遏制，最后是作為拉動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最重要力量的新興經(jīng)濟(jì)體，能否在經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的同時(shí)控制好通脹的風(fēng)險(xiǎn)。

        常士杉：我們主要關(guān)注4個(gè)方面，一是地產(chǎn)政策，最看重就是房地產(chǎn)價(jià)格到底能不能跌下來(lái)，如果不跌政府是一定要打壓的，這樣拉動(dòng)內(nèi)需刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)或者復(fù)蘇都會(huì)很困難；二是看CPI，如果該指數(shù)漲幅在3.5%~4.5%之間，只要不突破5.1%，對(duì)經(jīng)濟(jì)就會(huì)是比較好的；三是看人民幣和美元的匯率和它的升值幅度；第四是“十二五”規(guī)劃，新興產(chǎn)業(yè)已經(jīng)很清楚，不再是霧里看花了，包括物聯(lián)網(wǎng)、信息技術(shù)、航空航天、生物醫(yī)藥、節(jié)能環(huán)保等方面都應(yīng)當(dāng)與我們的投資結(jié)合起來(lái)。

        余定恒：主要還是通脹的走勢(shì)和政策走向。明年的市場(chǎng)會(huì)很分化，比如有的人說(shuō)看好地產(chǎn)，有的說(shuō)看好金融，有的又說(shuō)看好大消費(fèi)，好像每個(gè)人的看法都很鮮明地不一樣，不像往年大家會(huì)一致看好某些行業(yè)。

        吳險(xiǎn)峰：從國(guó)外來(lái)看，要觀察美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的情況和流動(dòng)性情況；國(guó)內(nèi)的情況，主要是看通脹如何演繹，以及所對(duì)應(yīng)的宏觀政策的變動(dòng)。中金有一個(gè)結(jié)論，說(shuō)明年發(fā)達(dá)國(guó)家的股市會(huì)比新興經(jīng)濟(jì)體的表現(xiàn)要好。

        黃云軒：影響因素主要有幾個(gè)，首先是通脹，目前中國(guó)的通脹有外因和內(nèi)因兩方面，內(nèi)因與中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于轉(zhuǎn)型時(shí)期有關(guān)，勞動(dòng)力供給面臨劉易斯拐點(diǎn)的壓力，這意味著整個(gè)社會(huì)勞動(dòng)力供給的短缺，全社會(huì)青壯年勞動(dòng)力占比的下降，后果就是社會(huì)勞動(dòng)成本增加，其結(jié)果就是勞動(dòng)力成本占比比較高的行業(yè)，比如生產(chǎn)蔬菜、水果等的農(nóng)業(yè)，價(jià)格就會(huì)持續(xù)性上漲。這就是為什么糧食連續(xù)7年大豐收，價(jià)格還持續(xù)上漲的原因。

        第二個(gè)因素是貨幣政策的出臺(tái)，比如加息、明年的信貸情況。此外還有人民幣升值的問(wèn)題，我判斷明年還是維持今年的緩慢有節(jié)奏的升值。

通貨膨脹

　　NBD：惡性通脹是否會(huì)在2011年出現(xiàn)？對(duì)CPI走勢(shì)作何判斷？

        張可興：我國(guó)居民消費(fèi)品的價(jià)格確實(shí)出現(xiàn)了大幅的上漲，但出現(xiàn)CPI超過(guò)5%以上的惡性通脹概率仍較小，從我們目前的消費(fèi)感受上看，消費(fèi)品的價(jià)格已經(jīng)開始出現(xiàn)回落。我們認(rèn)為通脹在今年年底或者明年不會(huì)出現(xiàn)大幅的上揚(yáng)，但會(huì)伴隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展一直存在。實(shí)際上，通貨膨脹并不可怕。從改革開放以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)一直保持高速增長(zhǎng)，通脹也一直伴隨，但我們的工資也一直在增長(zhǎng)。所以說(shuō)通脹只是一種自然規(guī)律的表現(xiàn)，只要不出現(xiàn)惡性通脹就可以。

        段焰?zhèn)ィ何覀冋J(rèn)為惡性通脹在2011年出現(xiàn)的可能性不大，理由如下：中國(guó)的糧食生產(chǎn)實(shí)現(xiàn)了連續(xù)7年的豐收，政府有足夠的糧食儲(chǔ)備來(lái)平抑國(guó)內(nèi)糧食價(jià)格的大幅波動(dòng)，但是要警惕海外糧食價(jià)格的大幅上漲對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)格的傳導(dǎo)作用，以及災(zāi)害天氣對(duì)明年農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的影響。我們判斷明年CPI的均值大概在5%左右。

        常士杉：惡性通脹可能性不大，政府有能力、有實(shí)力根據(jù)市場(chǎng)的情況進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，我覺得不至于到失控狀態(tài)，CPI到5.1%已經(jīng)是沖頂了，下面就是拐點(diǎn)，未來(lái)就是下行，回落到3%~4%之間的可能性很大。

        余定恒：我覺得明年通脹水平依然會(huì)比較高，有幾個(gè)因素：第一，我們目前加息的步伐慢，“錢多”這一狀況沒(méi)有本質(zhì)的改變，從需求端來(lái)講仍然還是負(fù)利率；而從供應(yīng)端來(lái)講，本來(lái)應(yīng)該是加大供應(yīng)，但如果現(xiàn)在用價(jià)格干預(yù)的方式對(duì)農(nóng)產(chǎn)品，不讓漲價(jià)，那么供應(yīng)將會(huì)更少，供求關(guān)系或許會(huì)更加惡化，所以后面價(jià)格反彈的壓力會(huì)更大。

        第二個(gè)方面，今年的一季度CPI是很低甚至是負(fù)的水平，因此明年一季度翹尾因素會(huì)很高。還有一個(gè)長(zhǎng)期的東西就是勞動(dòng)力成本。農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格或者是勞動(dòng)密集型行業(yè)的成本上升是一個(gè)必然趨勢(shì)，導(dǎo)致通脹的因素是內(nèi)生的，不會(huì)因?yàn)檎叩恼{(diào)整有太大的改變。

        吳險(xiǎn)峰：惡性通脹出現(xiàn)的概率不高。中國(guó)目前還是一個(gè)全面供給的國(guó)家，生活必需品多是自給自足的，除非出現(xiàn)大的自然災(zāi)害，或者流動(dòng)性太過(guò)頭了，到處都是錢，才有可能出現(xiàn)惡性通脹。但目前央行正在不斷收緊流動(dòng)性，提高存款準(zhǔn)備金率，所以明年流動(dòng)性可能不會(huì)太泛濫。還有人擔(dān)心輸入性通脹，主要表現(xiàn)為進(jìn)口原料的價(jià)格過(guò)高，但由于面臨下游產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題，工業(yè)品價(jià)格大幅上漲的可能性也不大。但通脹仍會(huì)是未來(lái)的趨勢(shì)，主要原因就是勞動(dòng)力成本的上升。

        從CPI的走勢(shì)來(lái)看，明年上半年通脹壓力會(huì)更大，主要是同比的因素。今年的通脹主要是10月份以后出現(xiàn)的，而上半年的基數(shù)比較低。

        黃云軒：明年的通脹應(yīng)該是前高后低。總體來(lái)看壓力不是特別大，但是不能掉以輕心，畢竟劉易斯拐點(diǎn)、流動(dòng)性泛濫這些因素短期內(nèi)是不會(huì)改變的，我判斷明年的通脹在3%~4%之間。

貨幣政策

　　NBD：2011年會(huì)加息嗎？央行會(huì)進(jìn)一步采取緊縮的政策嗎？

        張可興：如果通貨膨脹沒(méi)有得到有效控制，不排除出臺(tái)加息、發(fā)國(guó)債等政策來(lái)回收流動(dòng)性，且加息可能性比較大。加息的預(yù)期已經(jīng)被消化，如果再次加息的話，反而會(huì)有利空出盡的感覺，對(duì)股市影響不會(huì)太大。

        段焰?zhèn)ィ?011年會(huì)小幅度加息兩到3次。央行進(jìn)一步收縮政策會(huì)依據(jù)通脹程度來(lái)制定，若出現(xiàn)惡性通脹，央行肯定會(huì)采用嚴(yán)厲的貨幣政策。

        常士杉：加息可能性比較大。經(jīng)濟(jì)要提速，也要轉(zhuǎn)型，但是只要不失控就好。美國(guó)經(jīng)濟(jì)促使我們會(huì)出現(xiàn)跟隨措施，所以是有可能加息的。

        余定恒：我覺得央行有點(diǎn)猶豫，顯得過(guò)于謹(jǐn)慎，其目的是為了保實(shí)體經(jīng)濟(jì)。春節(jié)前后是一個(gè)加息的時(shí)間窗口，這樣明年1月份可能還會(huì)有一部分人能以低利率貸到款。

        吳險(xiǎn)峰：中國(guó)目前仍是負(fù)利率，在負(fù)利率的背景下為什么央行不加息？這就涉及到一個(gè)“投鼠忌器”的問(wèn)題，加息主要是擔(dān)心會(huì)不會(huì)有更多的熱錢流入。我個(gè)人覺得這個(gè)擔(dān)心完全是多余的，你去觀察日本、德國(guó)，在上世紀(jì)80年代中后期，同樣是本幣升值的過(guò)程，日本由于擔(dān)心熱錢流入所以就不加息，縱容了資產(chǎn)價(jià)格的瘋漲，結(jié)果更多的熱錢流入到市場(chǎng)，熱錢流入不是要套你息差，而且套利資產(chǎn)價(jià)格的上漲，資產(chǎn)價(jià)格的上漲對(duì)熱錢的吸引力更大。最后的結(jié)果是日本不敢加息，但流入日本的熱錢卻更多。德國(guó)就做得好一些，德國(guó)央行一直把控制通脹作為首要目標(biāo)因而采取了加息，最終的結(jié)果就是到了90年代日本有了“失去的十年”，但德國(guó)沒(méi)有。從這個(gè)角度來(lái)看，央行明智的選擇是加息。至于加息的時(shí)點(diǎn)，我認(rèn)為可能是明年年初。

        黃云軒：如果通脹連續(xù)幾個(gè)月都未從高位下來(lái)的話，明年加息是必然的選擇。加息政策的出臺(tái)肯定會(huì)影響到市場(chǎng)運(yùn)作的方向，總體而言，兩三次加息并不會(huì)改變市場(chǎng)原有的運(yùn)行方向，該是牛市還會(huì)是牛市，該是震蕩向上也還是震蕩向上，只有通過(guò)五六次連續(xù)的加息才會(huì)明顯地沖擊市場(chǎng)，但根據(jù)我們的預(yù)計(jì)，明年只會(huì)加兩次息。

全球復(fù)蘇

　　NBD：全球經(jīng)濟(jì)能否迎來(lái)復(fù)蘇？

        張可興：歐洲債務(wù)危機(jī)是2008年金融危機(jī)后階段的表現(xiàn)，畢竟有很多銀行和國(guó)家以前就有巨額的債務(wù)存在，這是金融危機(jī)之前種的因，目前只是把這種結(jié)果顯露出來(lái)，所以并不是說(shuō)歐洲經(jīng)濟(jì)又要經(jīng)歷二次探底或再次惡化。愛爾蘭和葡萄牙等國(guó)出現(xiàn)問(wèn)題只是個(gè)別國(guó)家的問(wèn)題，從全球的角度來(lái)看，復(fù)蘇的力量還是比較強(qiáng)勁的。

        短期來(lái)看，歐洲債務(wù)危機(jī)會(huì)對(duì)歐美股市造成一定的負(fù)面影響，同時(shí)可能會(huì)波及到港股和A股，但始終是短期的影響，很快就會(huì)過(guò)去。

        段焰?zhèn)ィ河捎诶瓌?dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要力量已經(jīng)從歐美日等傳統(tǒng)發(fā)達(dá)國(guó)家轉(zhuǎn)移到了新興經(jīng)濟(jì)體，而新興經(jīng)濟(jì)體的總?cè)丝诖蟠蟪^(guò)傳統(tǒng)發(fā)達(dá)國(guó)家，他們的增長(zhǎng)空間極其巨大，因此我們認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)不僅將迎來(lái)復(fù)蘇，并且將會(huì)迎來(lái)更持久和強(qiáng)勁的增長(zhǎng)；另外美國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)會(huì)在QE2的背景下變得逐漸好看，歐洲的債務(wù)危機(jī)也會(huì)告一段落。

        常士杉：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇擺在面前，不需要質(zhì)疑。關(guān)鍵是看什么時(shí)候能出現(xiàn)加速，比如奄奄一息的病人，剛恢復(fù)了身體，但要恢復(fù)到生病以前肯定是需要時(shí)間的。

        余定恒：剔除金融和房地產(chǎn)行業(yè)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)其他的部分復(fù)蘇情況還可以，只是說(shuō)復(fù)蘇的力度不像想象的那么強(qiáng)，否則也不會(huì)實(shí)行二次量化。從數(shù)據(jù)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的同比、環(huán)比都在增長(zhǎng)，肯定會(huì)往好的方面走，問(wèn)題只是復(fù)蘇的力度還不夠大。

        而我們?cè)缭缇蛷?fù)蘇了，我們的問(wèn)題不再是保增長(zhǎng)，而是在復(fù)蘇的過(guò)程當(dāng)中出現(xiàn)了通脹。同樣是復(fù)蘇之路，美國(guó)與我國(guó)復(fù)蘇的情況和格局也出現(xiàn)了分化。

        吳險(xiǎn)峰：全球經(jīng)濟(jì)可能會(huì)在一個(gè)低水平上復(fù)蘇。在經(jīng)歷了信息技術(shù)革命后，到現(xiàn)在還沒(méi)有出現(xiàn)一個(gè)能推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的大的產(chǎn)業(yè)，雖然新能源有這樣的潛質(zhì)，但它在整個(gè)經(jīng)濟(jì)中的比重還很低，在沒(méi)有新的大需求出現(xiàn)前，全球經(jīng)濟(jì)想要保持高增長(zhǎng)幾乎是不可能的。另外對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)最大的兩個(gè)國(guó)家分別是美國(guó)和中國(guó)，美國(guó)是低水平復(fù)蘇，中國(guó)在結(jié)構(gòu)調(diào)整時(shí)期，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度會(huì)緩慢下移，兩個(gè)國(guó)家都不可能出現(xiàn)超越歷史峰值的增長(zhǎng)，所以全球經(jīng)濟(jì)只能是低水平的復(fù)蘇。

        黃云軒：還是會(huì)向有利的方向發(fā)展，一些小國(guó)比如希臘等還會(huì)面臨問(wèn)題，但它們占全球經(jīng)濟(jì)的比重小，不會(huì)構(gòu)成大的威脅。

大宗商品

　　NBD：美元會(huì)繼續(xù)貶值嗎？對(duì)應(yīng)大宗商品價(jià)格是否會(huì)繼續(xù)上漲？

        張可興：美國(guó)的量化寬松政策會(huì)導(dǎo)致美元的進(jìn)一步貶值，對(duì)中國(guó)和其他國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展會(huì)造成不利影響，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展影響偏負(fù)面。不過(guò)我對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)不是很擔(dān)心，畢竟美國(guó)經(jīng)歷過(guò)1929年大蕭條、1987年的石油危機(jī)、2008年的金融危機(jī)，應(yīng)變和抗變的能力非常強(qiáng)，會(huì)及時(shí)調(diào)整國(guó)家政策。從目前來(lái)看，他們的政策還是比較有效和及時(shí)的，在可預(yù)見的將來(lái)，美國(guó)的復(fù)蘇是肯定的，只不過(guò)時(shí)間上還不好判斷，可能會(huì)比較緩慢。

        段焰?zhèn)ィ河捎诿髂晟习肽昝绹?guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)迎來(lái)持續(xù)復(fù)蘇，因此我們判斷美元繼續(xù)走低的空間不大，甚至有可能迎來(lái)上漲，而大宗商品將回到以供求關(guān)系為導(dǎo)向的軌道上來(lái)。

        常士杉：我預(yù)測(cè)美元觸底了，未來(lái)會(huì)強(qiáng)勁反彈，先反彈后反轉(zhuǎn)。當(dāng)然，大宗商品價(jià)格肯定會(huì)受影響。

        余定恒：我覺得大宗商品價(jià)格即便要漲空間也是有限的。銅價(jià)和錫、鋅等金屬價(jià)格已經(jīng)創(chuàng)歷史新高了，從中國(guó)市場(chǎng)的角度來(lái)解讀，如果明年逐步收縮流動(dòng)性對(duì)大宗商品價(jià)格是有壓力的。

        吳險(xiǎn)峰：從流動(dòng)性過(guò)剩、量化寬松的角度來(lái)看，美元應(yīng)該是會(huì)下跌的，但這里有一個(gè)變量，就是美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否在復(fù)蘇。由于新興國(guó)家都在緊縮，市場(chǎng)可能發(fā)現(xiàn)美國(guó)的投資機(jī)會(huì)也許更好，美元就有可能上漲。

        這一輪經(jīng)濟(jì)周期跟以往最大的不同就是在大宗商品上。以前在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初期，大宗商品價(jià)格是不會(huì)動(dòng)的，然后當(dāng)經(jīng)濟(jì)周期逐步確認(rèn)時(shí)，大宗商品才開始重回升勢(shì)。但這一輪復(fù)蘇由于提前超發(fā)貨幣來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)，導(dǎo)致大宗商品提前于經(jīng)濟(jì)進(jìn)行了反應(yīng)，其金融屬性領(lǐng)先了供需屬性，在這種背景下，未來(lái)會(huì)比較矛盾，即使經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，大宗商品價(jià)格能否再持續(xù)上漲也還需要觀察。有可能趨勢(shì)還是保持向上，但上升的勢(shì)頭不會(huì)比前段時(shí)間猛。

        黃云軒：大宗商品跟美元的泛濫很有關(guān)系，如果我們判斷美元寬松政策會(huì)繼續(xù)出臺(tái)，大宗商品還會(huì)維持強(qiáng)勢(shì)，特別是有色金屬；除了流動(dòng)性充裕外，本身的供給也很緊張，銅明年可能還會(huì)繼續(xù)上漲。

樓市行情

　　NBD：房地產(chǎn)行業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響至關(guān)重要，2011年的樓市行情會(huì)如何演繹？

        張可興：如果調(diào)控效果不好，不排除會(huì)有進(jìn)一步調(diào)控政策出臺(tái)的可能。但調(diào)控并不能改變事物的發(fā)展規(guī)律，經(jīng)濟(jì)發(fā)展有其自身的周期規(guī)律，房地產(chǎn)也一樣。從國(guó)家的調(diào)控目標(biāo)看，并不是為了把房?jī)r(jià)大幅打壓下去，只是為了遏制其過(guò)快上漲，保持一個(gè)合理的上漲速度和幅度，所以我們認(rèn)為在目前階段及明年，房地產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)大幅波動(dòng)的可能性很小。房地產(chǎn)價(jià)格和銷量走勢(shì)和股市有很大的相似性，可以類比，也就是說(shuō)房?jī)r(jià)和股市一樣，短期是不可預(yù)測(cè)的。目前量增價(jià)升的跡象，并不能表明12月或者明年1月還能維持這種現(xiàn)象。

        我們正處于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的上升通道，房地產(chǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)比較大，行業(yè)起碼還有10~15年的發(fā)展空間。目前中國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)有幾萬(wàn)家，集中度還不高，像萬(wàn)科這樣的企業(yè)，目前只有大約2%的市場(chǎng)份額，未來(lái)達(dá)到10%還是有可能的。未來(lái)房地產(chǎn)銷售增量不會(huì)有太大增長(zhǎng)，但市場(chǎng)份額的提升、價(jià)格的上升還是有空間。我們看好房地產(chǎn)未來(lái)的空間，但只看好那些有競(jìng)爭(zhēng)力的、能夠奪取市場(chǎng)份額的企業(yè)。

        段焰?zhèn)ィ弘S著房產(chǎn)稅部分試點(diǎn)開始實(shí)施，國(guó)家對(duì)商品房的調(diào)控會(huì)告一段落。商品房的價(jià)格走勢(shì)也會(huì)回到供需關(guān)系的軌道上來(lái)，另外國(guó)家加大保障房的建設(shè)力度也會(huì)滿足低收入人群對(duì)住房的需求，在低收入人群住房保障得到解決的前提下，商品房的調(diào)控政策以及對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的打壓就將告一段落。

        常士杉：核心問(wèn)題就是價(jià)格要跌，如果不跌，政府肯定要采取措施。明年很多地產(chǎn)公司會(huì)破產(chǎn)，當(dāng)然，真正有實(shí)力的會(huì)活下來(lái)。

        余定恒：明年樓市價(jià)格肯定不會(huì)跌，如果要跌的話現(xiàn)在不應(yīng)該出現(xiàn)“地王”“樓王”。目前房?jī)r(jià)環(huán)比仍在上漲，只是漲得沒(méi)有原來(lái)那么厲害了。

        吳險(xiǎn)峰：樓市作為資產(chǎn)價(jià)格跟信貸是呈正相關(guān)的，只要貨幣不收太緊的話，指望價(jià)格大幅下跌的可能性不大，現(xiàn)在就看政府對(duì)樓市調(diào)控的態(tài)度能否堅(jiān)決貫徹。大概率的結(jié)果可能是：房?jī)r(jià)處于一個(gè)平穩(wěn)狀態(tài)，大跌、大漲可能性都不會(huì)太大。

        黃云軒：主要看房?jī)r(jià)跟政策的博弈。從樓市成交來(lái)看，仍處于產(chǎn)銷兩旺的格局。我們判斷進(jìn)一步出臺(tái)嚴(yán)厲打壓房地產(chǎn)的政策可能性不大，可以出的招就是房地產(chǎn)稅，但不會(huì)向全國(guó)推開，只能是試點(diǎn)，對(duì)此市場(chǎng)已有預(yù)期。其實(shí)信貸的收緊并不能影響市場(chǎng)的購(gòu)買力，從很多開發(fā)商的數(shù)據(jù)來(lái)看，以前一次性繳清的比例大概在15%，現(xiàn)在已上升到30%~40%，說(shuō)明市場(chǎng)購(gòu)買力依然很強(qiáng)。我們對(duì)明年樓市的整體判斷是不會(huì)大跌，樓價(jià)依然會(huì)穩(wěn)住。

流動(dòng)性

　　NBD：在貨幣政策回歸常態(tài)的過(guò)程中，對(duì)明年流動(dòng)性怎樣判斷，對(duì)市場(chǎng)的影響如何？

        段焰?zhèn)ィ贺泿耪咧饾u回歸常態(tài)對(duì)流動(dòng)性的影響只是心理上的，過(guò)去這么多年超額流動(dòng)性的釋放不會(huì)在短期內(nèi)得到真正的回收，因此2011年的流動(dòng)性從總體上來(lái)講還是相當(dāng)寬裕的。

        常士杉：周小川說(shuō)把熱錢都放到池子里，這有一定道理。并且只要人民幣升值，外面的熱錢肯定要進(jìn)來(lái)，這幾乎無(wú)法阻擋。所以不用擔(dān)心流動(dòng)性，這也不是我們最關(guān)心的問(wèn)題。

        余定恒：明年大的格局肯定是充裕的流動(dòng)性和不確定的政策之間的動(dòng)態(tài)博弈，如果我們把基本面因素也理解為資金面就是流動(dòng)性因素，就會(huì)發(fā)現(xiàn)現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)好不好其實(shí)那都是次要的。在多次收緊流動(dòng)性直到負(fù)利率局面改變、流動(dòng)性的增速發(fā)生拐點(diǎn)之前，股市都不會(huì)缺錢。

        吳險(xiǎn)峰：流動(dòng)性的影響應(yīng)該是中性。中性是一個(gè)均衡值，但在不同的階段表現(xiàn)也會(huì)不一樣，主要看階段性的通脹走勢(shì)和央行的政策。但可以肯定流動(dòng)性會(huì)比2010年差。

        黃云軒：逐步收緊是必然，大家都要去接受這個(gè)現(xiàn)實(shí)。從現(xiàn)在來(lái)看，貨幣政策退出的過(guò)程并不是特別急，這給了市場(chǎng)一個(gè)適應(yīng)期，對(duì)市場(chǎng)是好事。明年市場(chǎng)的信貸規(guī)?？赡茉?萬(wàn)億左右，M1增長(zhǎng)15%左右，不過(guò)市場(chǎng)整體是不會(huì)缺錢的。

北京格雷  張可興

世通資產(chǎn)  常士杉

鼎陶朱輝  段焰?zhèn)?br />
深圳翼虎  余定恒

深圳龍騰  吳險(xiǎn)峰

廣東新價(jià)值  黃云軒



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