每經(jīng)記者  張昊

    去年11月，整個(gè)農(nóng)業(yè)板塊已經(jīng)歷了近10年來(lái)最大規(guī)模的上漲。市場(chǎng)對(duì)通脹的憂(yōu)慮依然不減，而農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格不斷刷出新高。在這樣的環(huán)境下，盡管農(nóng)業(yè)股經(jīng)歷了幾乎貫穿全年的行情，但該板塊的抗通脹屬性似乎進(jìn)一步得到市場(chǎng)認(rèn)可，其中最引人關(guān)注是當(dāng)時(shí)中金公司對(duì)農(nóng)業(yè)板塊的推薦。

    然而，進(jìn)入今年，突然到來(lái)的風(fēng)格轉(zhuǎn)換機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)，以及突如其來(lái)的利空“襲擊”，整個(gè)農(nóng)業(yè)板塊儼然成了殺跌重災(zāi)區(qū)。從年初至4月13日，從申萬(wàn)23個(gè)一級(jí)子行業(yè)漲跌幅情況看，農(nóng)林牧漁行業(yè)以3.79%跌幅位列倒數(shù)；就具體個(gè)股表現(xiàn)看，部分個(gè)股20％～30%的跌幅可以用慘烈形容。

    年初至今，央行已連續(xù)加息，盡管農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)回落，但市場(chǎng)通脹壓力依舊。那么，農(nóng)業(yè)股估值修復(fù)行情何時(shí)啟動(dòng)？

年初以來(lái)農(nóng)業(yè)股大幅殺跌

    去年，農(nóng)業(yè)股走牛主要伴隨著市場(chǎng)強(qiáng)烈的通脹預(yù)期，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格屢創(chuàng)新高。在通脹預(yù)期下，農(nóng)業(yè)股抗通脹屬性被發(fā)揮得淋漓盡致，去年11月整個(gè)板塊市盈率已接近100倍，居所有板塊前列。

    今年，盡管農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格創(chuàng)新高后有所回落，但整體價(jià)格依然維持高位。不過(guò)，農(nóng)業(yè)股并未延續(xù)去年抗通脹屬性，曾經(jīng)領(lǐng)漲的種子、水產(chǎn)等板塊出現(xiàn)嚴(yán)重殺跌。其中，登海種業(yè)年初至本周三（4月13日）跌幅達(dá)到26.33%、敦煌種業(yè)跌幅達(dá)到23.6%，海產(chǎn)養(yǎng)殖股受損嚴(yán)重，其中獐子島年初至本周三（4月13日）跌幅18.38%。前期被市場(chǎng)寄予厚望的畜禽養(yǎng)殖股同樣未擺脫大幅下跌的命運(yùn)，此外農(nóng)業(yè)股偏消費(fèi)性的中糧屯河、西王食品等也遭遇拋售。

    對(duì)此波農(nóng)業(yè)股的下跌，較為一致的說(shuō)法是市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換，資金對(duì)周期性偏好上升，導(dǎo)致機(jī)構(gòu)對(duì)農(nóng)業(yè)股的調(diào)倉(cāng)行為。不過(guò)，在通脹依舊的背景下，為何市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換突然到來(lái)？

分析師：存在估值修復(fù)行情

    某大型券商分析師告訴  《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，“事件性負(fù)面影響對(duì)行業(yè)沖擊暫且不談，通脹對(duì)農(nóng)業(yè)股利好，但重要的是需要看時(shí)間點(diǎn)。”

    去年11月前，農(nóng)業(yè)股走牛很大程度上是基于對(duì)通脹的預(yù)期。今年通脹已由前期預(yù)期變?yōu)橹鸩絻冬F(xiàn)，后期缺乏進(jìn)一步超預(yù)期的事項(xiàng)，農(nóng)業(yè)股在前期高估值，估值進(jìn)一步提高已有難度，而此時(shí)“核危機(jī)”、“瘦肉精”等一系列負(fù)面因素出現(xiàn)最終導(dǎo)致高估值的農(nóng)業(yè)股出現(xiàn)集體性大幅下跌。

    上述分析師表示，“高估值的股票在市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換中最容易被砍傷。前期對(duì)農(nóng)業(yè)板塊，市場(chǎng)是在賭通脹、賭業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，現(xiàn)在這些已兌現(xiàn)。經(jīng)過(guò)前期大幅下跌后，農(nóng)業(yè)股可能出現(xiàn)估值修復(fù)過(guò)程，即回到前期下跌前的估值水平。”

/估值修復(fù)主線(xiàn)一/

最“無(wú)辜”種業(yè)股  或成反彈先鋒

    種子股無(wú)疑是本輪市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換中最“無(wú)辜”的板塊，這主要是因?yàn)樵撔袠I(yè)基本面并未出現(xiàn)太多利空，行業(yè)仍處于景氣周期中，兩雜種子（雜交玉米和雜交水稻）價(jià)格繼續(xù)保持增長(zhǎng)，上市公司總體盈利能力尚好。不過(guò)，該板塊依然難逃脫下跌命運(yùn)。去年，該細(xì)分板塊高速增長(zhǎng)被賦予了較高的估值溢價(jià)，這樣的估值溢價(jià)在此輪行情中卻成了投資者最大的傷痛。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2011年初至4月13日，申萬(wàn)種子生產(chǎn)板塊中的上市公司跌幅高達(dá)18.81%，為農(nóng)業(yè)細(xì)分行業(yè)跌幅最大的板塊。

    “種子板塊在這輪行情中折戟，主要是因?yàn)槭袌?chǎng)對(duì)該板塊業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)過(guò)度期待。”南方某基金公司農(nóng)業(yè)研究員認(rèn)為，去年，種業(yè)上市公司可謂整個(gè)農(nóng)業(yè)板塊中業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)最明確的板塊。但今年，雖上市公司業(yè)績(jī)總體保持增長(zhǎng)，但市場(chǎng)期望基本面超預(yù)期推動(dòng)估值上升出現(xiàn)難度。

    以登海種業(yè)為例，該基金公司研究員認(rèn)為，在此輪下跌中，登海種業(yè)跌幅超20%，殺跌主要是市場(chǎng)對(duì)該公司一季報(bào)繼續(xù)上演超預(yù)期的落空。不過(guò)，該公司作為種業(yè)公司的龍頭地位毋庸置疑。

    “在種業(yè)股，此波大幅下跌中，基本面的利空可能是先玉335沒(méi)有列入農(nóng)業(yè)部2011年主導(dǎo)推介之列，登海種業(yè)超級(jí)玉米新品種登海605被農(nóng)業(yè)部評(píng)為不合格。”對(duì)上述情況，行業(yè)內(nèi)某知名券商分析師表示，“農(nóng)業(yè)部每年發(fā)布推介品種，實(shí)際上僅能起到一定的指導(dǎo)作用，并不與農(nóng)民的購(gòu)種行為構(gòu)成直接聯(lián)系。此外，登海605只是一個(gè)批次不合格，并不是所有的登海605不合格，該批次占總產(chǎn)量不到0.2%。查處后，該批次封存，其他合格的產(chǎn)品還是可以銷(xiāo)售的。”

    總體而言，糧價(jià)依然維持穩(wěn)定上漲的態(tài)勢(shì)，兩雜種子價(jià)格上漲趨勢(shì)不可改變，這對(duì)種業(yè)公司估值的提升乃至業(yè)績(jī)提升都有幫助，因此在此輪農(nóng)業(yè)股大幅下跌，估值修復(fù)行情啟動(dòng)之際，最“無(wú)辜”的種子股可能成為反彈先鋒。

/估值修復(fù)主線(xiàn)二/

水產(chǎn)養(yǎng)殖股  受核泄漏影響小

    相對(duì)種子板塊18.81%的跌幅，水產(chǎn)養(yǎng)殖以10.44%跌幅成為農(nóng)業(yè)板塊中第二大重災(zāi)區(qū)。水產(chǎn)股下跌除市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換的因素外，還受到日本地震及衍生災(zāi)害核輻射危機(jī)的影響。

    對(duì)此，某券商分析師認(rèn)為，“盡管部分上市公司公告公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況正常，但日本核輻射危機(jī)可能不是影響生產(chǎn)而是影響業(yè)績(jī)。比如，消費(fèi)者擔(dān)心水體受污染以及對(duì)食品安全的擔(dān)憂(yōu)，那么海參的消費(fèi)量會(huì)減少，價(jià)格肯定會(huì)回落。上市公司雖然捕撈量沒(méi)有減少，但銷(xiāo)量減少價(jià)格下跌，因此業(yè)績(jī)受此影響。資本市場(chǎng)本就是反映預(yù)期的地方，上述投資邏輯使海產(chǎn)股前期大幅下跌無(wú)可避免。”

    不過(guò)，事態(tài)并不是想象中那么嚴(yán)重。據(jù)悉，中國(guó)核問(wèn)題專(zhuān)家、國(guó)際問(wèn)題研究所軍控研究中心主任滕建群表示，按照目前的季節(jié)性洋流運(yùn)動(dòng)，日本向海洋中排放的放射性物質(zhì)應(yīng)該不會(huì)對(duì)中國(guó)近海造成影響。由于日本暖流會(huì)沿日本東海岸線(xiàn)向東北方向流去，所以對(duì)中國(guó)東南海域影響較小，核污水流向中國(guó)的可能性不大。

    此外，國(guó)家海洋漁業(yè)部門(mén)專(zhuān)家觀點(diǎn)認(rèn)為，日本受污染海水經(jīng)過(guò)繞地球整整一圈的運(yùn)行后達(dá)到中國(guó)可能是幾個(gè)月以后的事，屆時(shí)放射性危害已經(jīng)通過(guò)大海的自?xún)裟芰Χ鬄闇p輕，實(shí)際影響很可能遠(yuǎn)小于市場(chǎng)預(yù)期。

    齊魯證券分析師謝剛認(rèn)為，目前海產(chǎn)養(yǎng)殖股正面臨著“喜”與“悲”之際。如果后期證實(shí)沒(méi)有實(shí)質(zhì)性影響，消費(fèi)者信心將強(qiáng)烈恢復(fù)，屬于“喜”的結(jié)局；反之如果獐子島、東方海洋、好當(dāng)家、壹橋苗業(yè)等公司生產(chǎn)海產(chǎn)品的海域被證實(shí)有放射性污染，這屬于“悲”的結(jié)局。

    此外，申銀萬(wàn)國(guó)在農(nóng)林牧漁行業(yè)4月主要觀點(diǎn)中認(rèn)為，受“核危機(jī)”影響行業(yè)估值已調(diào)整到2011年30倍左右，隨著核污染形勢(shì)穩(wěn)定，信心重塑將推動(dòng)估值修復(fù)；二季度是水產(chǎn)養(yǎng)殖旺季，海參捕撈放量繼續(xù)推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，且重點(diǎn)推薦“業(yè)績(jī)、故事”皆備的東方海洋和好當(dāng)家。

/估值修復(fù)主線(xiàn)三/

畜禽景氣度提升  迎震后“機(jī)遇”

    對(duì)畜禽板塊而言，該板塊受到“瘦肉精”事件影響。相對(duì)于種子、水產(chǎn)此前被爆炒，還沒(méi)有亮麗表現(xiàn)的畜禽板塊一度被認(rèn)為是今年農(nóng)業(yè)板塊中最大的機(jī)會(huì)。其中，支撐板塊上漲的邏輯是行業(yè)景氣度提升。二級(jí)市場(chǎng)中，雛鷹農(nóng)牧、圣農(nóng)發(fā)展、華英農(nóng)業(yè)等畜禽養(yǎng)殖股也出現(xiàn)過(guò)一波可觀行情，但“瘦肉精”事件爆出后，整個(gè)畜禽板塊的行情未能繼續(xù)。

    近期整個(gè)行業(yè)的情況出現(xiàn)了一定的轉(zhuǎn)換，全國(guó)生豬均價(jià)維持在15元/公斤以上，河南鄭州生豬收購(gòu)價(jià)格4月2日已上漲至14.8元/公斤，接近“瘦肉精”事件前的水平。

    齊魯證券分析師謝剛認(rèn)為，2012年春節(jié)前后生豬供給才能大幅增加，整個(gè)2011年生豬市場(chǎng)都將處于供需偏緊的狀態(tài)，豬價(jià)頂點(diǎn)可能出現(xiàn)在2011年6月。目前整個(gè)畜禽養(yǎng)殖景氣度不錯(cuò)，時(shí)間至少會(huì)持續(xù)至今年上半年，而今年三四季度景氣度會(huì)回落，但依然維持高位。

    此外，日本地震后對(duì)肉雞產(chǎn)品需求的增大，對(duì)行業(yè)而言是另一個(gè)利好。某大型券商分析師認(rèn)為，近期有報(bào)道稱(chēng)日本核輻射危機(jī)導(dǎo)致我國(guó)國(guó)內(nèi)水產(chǎn)出口量激增，其實(shí)短期對(duì)水產(chǎn)上市公司影響并不大，因?yàn)閲?guó)內(nèi)上市公司對(duì)日出口海產(chǎn)品種類(lèi)較少，金額并不大，這遠(yuǎn)不如肉雞出口來(lái)得更為直接。

    近期，有數(shù)據(jù)顯示，今年泰國(guó)肉雞制品對(duì)日出口將會(huì)增加15%，泰國(guó)的情況猶如此，中國(guó)畜禽養(yǎng)殖對(duì)日出口銷(xiāo)量大增更值得關(guān)注，上市公司中華英農(nóng)業(yè)等直接向日本出口產(chǎn)品的公司也是受益明顯。因此在此輪農(nóng)業(yè)股即將啟動(dòng)估值修復(fù)行情中，畜禽板塊上市公司有望成為估值修復(fù)第三大主線(xiàn)。

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