上周一消息面和基本面利空頻現(xiàn)，導(dǎo)致投資者悲觀情緒集中宣泄，市場(chǎng)大幅調(diào)整，之后更是不斷創(chuàng)出四個(gè)月以來(lái)的新低。此前A股幾次底部的形成都呈現(xiàn)出短時(shí)間快速下跌的特征，我們認(rèn)為目前A股正處于“挖坑”階段。在本周市場(chǎng)可能處于整體弱勢(shì)的情況下，應(yīng)關(guān)注低估值板塊以及電荒、干旱的相對(duì)收益品種。

　　悲觀情緒宣泄導(dǎo)致暴跌

　　近期A股市場(chǎng)連續(xù)調(diào)整，滬指出現(xiàn)了七連跌，并不斷創(chuàng)出四個(gè)月以來(lái)的新低，截至上周五收盤(pán)，上證綜指已經(jīng)逼近了2700點(diǎn)整數(shù)位，周跌幅超過(guò)5%。在上周下跌過(guò)程中，大盤(pán)股相對(duì)抗跌，上證50指數(shù)跌幅不足4%，而中小盤(pán)股跌幅靠前，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)一周下跌6.48%，中小板指數(shù)周跌幅更是高達(dá)8.1%。

　　此番A股大幅調(diào)整是在投資者悲觀情緒主導(dǎo)下對(duì)消息面、基本面不利預(yù)期的宣泄過(guò)程。周一匯豐發(fā)布的5月份PMI初值環(huán)比回落，加劇了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)硬著陸的擔(dān)心；國(guó)際板的推進(jìn)又引發(fā)對(duì)于融資的擔(dān)心；南方旱情推高通脹預(yù)期；而銀行間市場(chǎng)資金的持續(xù)緊張又為A股火上澆油。正是在上述不利預(yù)期的影響下，A股市場(chǎng)進(jìn)入到一輪暴跌行情中，市場(chǎng)通過(guò)連續(xù)下跌集中宣泄空頭情緒。

　　目前處于“挖坑”階段

　　回顧A股市場(chǎng)歷史可以發(fā)現(xiàn)，A股市場(chǎng)幾次底部的形成都呈現(xiàn)出短時(shí)間快速下跌的特征，2008年10月的1664點(diǎn)和2010年7月的2319點(diǎn)都是在快速暴跌后隨即形成的底部。而恰好是因?yàn)榈撞烤哂?ldquo;形成快反彈快”的特征才使得在最低點(diǎn)買入成為了“不可能完成的任務(wù)”。我們認(rèn)為目前的A股走勢(shì)就是處在“挖坑”的階段。

　　首先，全市場(chǎng)的估值水平幾乎處于歷史最低位。當(dāng)前滬深300和上證50的TTM市盈率分別為13.3倍和11倍，與2008年熊市底部時(shí)估值水平相當(dāng)，低于2010年7月份2319點(diǎn)時(shí)的估值。需要指出的是，當(dāng)前大小盤(pán)股估值分化的情況仍較為明顯，比如中小板與滬深300的市盈率比值雖然從最高時(shí)的3.3倍回落到當(dāng)前的2.7倍，但相比此前數(shù)年2倍以內(nèi)的水平仍有回歸空間。而對(duì)滬深300成分股和大盤(pán)藍(lán)籌而言，在當(dāng)前仍然穩(wěn)定增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，估值繼續(xù)壓縮的空間已經(jīng)很小。

　　其次，上市公司實(shí)際業(yè)績(jī)或許好于當(dāng)前的預(yù)期。投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)快速下滑較為擔(dān)心，從而影響上市公司業(yè)績(jī)，但分析師對(duì)業(yè)績(jī)的一致預(yù)測(cè)好于投資者的預(yù)期。根據(jù)朝陽(yáng)永續(xù)的統(tǒng)計(jì)，分析師對(duì)滬深300成分股2011年利潤(rùn)增速的一致預(yù)期從3月份的24.26%小幅下行至當(dāng)前的24.80%，中小板的2011年利潤(rùn)增速由3月時(shí)的48.61%小幅攀升到49.22%，只有創(chuàng)業(yè)板的利潤(rùn)增速預(yù)期由62.13%降至58.22%。可見(jiàn)從全市場(chǎng)來(lái)看，分析師對(duì)上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鏊偃员в蟹e極態(tài)度，雖然不排除業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)以后會(huì)下調(diào)，但是大幅調(diào)整的概率并不大，當(dāng)前的估值水平應(yīng)該說(shuō)已經(jīng)在相當(dāng)程度上反映了業(yè)績(jī)的下調(diào)。

　　第三，大股東和高管層增持情況有所增加。5月份以來(lái)共有14家公司一次或多次在二級(jí)市場(chǎng)增持股份，涉及的公司數(shù)量超過(guò)了過(guò)去三個(gè)月的水平。這些增持公司多以主板公司為主，其中更是不乏貴州茅臺(tái)(600519)、上海醫(yī)藥(601607)、中國(guó)石油等藍(lán)籌公司。雖然增持規(guī)模不大，但在股價(jià)下跌后實(shí)業(yè)資本積極進(jìn)入還是表明部分優(yōu)質(zhì)股的投資價(jià)值開(kāi)始顯現(xiàn)。

　　本周市場(chǎng)或難改弱勢(shì)

　　就本周而言，股指可能慣性下跌試探前期低點(diǎn)上證2661點(diǎn)，在此附近或有技術(shù)反彈要求。在基本面暫時(shí)難以改善的前提下，重點(diǎn)應(yīng)該關(guān)注政策面的變化，如果基本面和政策面都沒(méi)有大的變化，則技術(shù)性反彈的力度可能會(huì)較為有限。同時(shí)，前期的強(qiáng)勢(shì)股近期出現(xiàn)補(bǔ)跌跡象，一般情況下是恐慌情緒釋放和快速下跌接近尾聲的信號(hào)，補(bǔ)跌風(fēng)險(xiǎn)需要警惕。

　　在本周市場(chǎng)可能處于整體弱勢(shì)的情況下，應(yīng)關(guān)注低估值板塊以及電荒、干旱的相對(duì)收益品種，如銀行、食品飲料、農(nóng)業(yè)、電力設(shè)備、機(jī)械等。本周重點(diǎn)關(guān)注公司有：貴州茅臺(tái)(600519)、伊利股份(600887)、深發(fā)展(000001)、民生銀行(600016)、華夏銀行(600015)、新希望、特變電工(600089)、東方電氣(600875)、中國(guó)南車(601766)、張化機(jī)(002564)等。