海大集團

代碼：002311收盤價：16.87元評級：推薦  評級機構(gòu)：華創(chuàng)證券

    上半年以來，旱澇交集和疫病頻發(fā)導(dǎo)致水產(chǎn)飼料行業(yè)延續(xù)了2009年～2010年的低迷，行業(yè)總體銷量下滑10%～15%左右，尤其湖北等華中地區(qū)主要淡水養(yǎng)殖省份，旱澇災(zāi)情對水產(chǎn)飼料產(chǎn)生了很大影響。不過即便如此，公司水產(chǎn)料飼料總銷量卻逆勢增長，預(yù)計上半年同比增長40%～50%，華中地區(qū)增速則更高，達到60%以上，其原因是公司2009～2010年重點部署的技術(shù)服務(wù)在搶占新增養(yǎng)殖戶方面起到了非常明顯的效果，新增客戶數(shù)量的增長驅(qū)動銷量增長。

    公司通過水產(chǎn)飼料銷售網(wǎng)絡(luò)協(xié)同式導(dǎo)入高毛利率的苗種和微生態(tài)制劑業(yè)務(wù)取得了高速成長，預(yù)計2011年苗種銷量將從去年的50億尾增長到120億尾，收入在1.5億以上；微生態(tài)制劑業(yè)務(wù)收入也將從去年的4200萬增加到1億以上，產(chǎn)能利用率提升之后將帶動毛利率大幅提升，預(yù)計此2.5億收入將貢獻凈利潤4000萬。

    上半年公司對低毛利率鴨料產(chǎn)品進行了壓縮，畜禽料產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步向高毛利率豬料傾斜，導(dǎo)致畜禽料整體毛利率提升。未來豬料將成為公司畜禽料發(fā)展重點，預(yù)計2011年豬飼料銷量將同比翻一倍達到40萬噸。

    華創(chuàng)證券預(yù)計公司2011～2013年每股收益分別為0.52元，0.68元和0.87元，維持對公司的“推薦”評級。

滄州明珠

代碼：002108收盤價：10.26元評級：買入  評級機構(gòu)：光大證券

    滄州明珠擬非公開發(fā)行不超過4000萬股，募集資金不超過3.26億元，投資建設(shè)“年產(chǎn)19800噸聚乙烯（PE）燃?xì)狻⒔o水用管材管件項目”和“年產(chǎn)2000萬平方米鋰離子電池隔膜項目”。

    公司目前已獲得5項鋰電池隔膜材料的相關(guān)發(fā)明專利，具備該領(lǐng)域較強的研發(fā)實力。公司在雙向拉升BOPA薄膜產(chǎn)品多年積累的設(shè)備集成和工藝控制核心技術(shù)與鋰電隔膜生產(chǎn)技術(shù)上的相同性使得公司在開發(fā)鋰電電池隔膜的優(yōu)勢十分明顯。目前隔膜產(chǎn)品的售價在10～15元/平米，產(chǎn)品毛利率70%以上，凈利率50%左右。每銷售100萬平米，則增厚每股業(yè)績約0.016元。

    公司此次增發(fā)另一項目是擴建19800噸PE燃?xì)狻⒔o水用管材管件產(chǎn)品。公司在PE燃?xì)夤茴I(lǐng)域處于雙寡頭之一的地位，是國內(nèi)唯一一家同時擁有管材、管件和球閥三個國家質(zhì)檢總局認(rèn)證的企業(yè)，能夠為客戶提供一體化解決方案產(chǎn)品盈利能力穩(wěn)定，毛利率維持在20%。

    受益城鎮(zhèn)化建設(shè)、水利事業(yè)，公司目前PE給水用管材管件業(yè)務(wù)供不應(yīng)求。公司此次增發(fā)項目預(yù)計2012年下半年將貢獻收益。

    考慮對2012年業(yè)績攤薄的因素，謹(jǐn)慎調(diào)整公司2011～2013年每股收益分別為0.41元、0.58元和0.86元，維持公司“買入”的投資評級，目標(biāo)價格12.8元。

陽普醫(yī)療

代碼：300030收盤價：11.86元評級：推薦  評級機構(gòu)：國都證券

    公司擬實物出資100萬元，超募資金2400萬元，在廣東省南雄市設(shè)立全資子公司。子公司主要業(yè)務(wù)為生產(chǎn)銷售真空采血管所需試劑——血清分離膠和血液促凝劑。公司還擬用超募資金950萬元對年產(chǎn)能2億支VBCN一次性靜脈采血針建設(shè)項目進行追加投資。

    公司此次投資成立子公司，計劃在2年內(nèi)完成分離膠產(chǎn)能為600噸/年，血液促凝劑產(chǎn)能為10000升/年，可滿足公司5～10年的產(chǎn)能需求。初步測算，2010年國內(nèi)血清分離膠和血液促凝劑市場容量分別為400噸和7500升。目前公司對這兩種原料的使用量占總產(chǎn)能的15%左右，其余的原料均可用于供給國際國內(nèi)其它采血管生產(chǎn)企業(yè)。其中血清分離膠定價比國際中高端同類產(chǎn)品低20％～30%，而質(zhì)量與國際中高端產(chǎn)品相當(dāng)，公司產(chǎn)品具備非常明顯的性價比優(yōu)勢。同時，由于該產(chǎn)品在國內(nèi)處于高端水平，定價比國內(nèi)同類產(chǎn)品高2.6～5萬元/噸，因此未來很可能成為公司另一個利潤增長點。

    本次追加投資資金主要投入先進的自動化生產(chǎn)線。該項目最早從明年開始為公司貢獻利潤，追加后凈利潤可達到983萬元，比追加前提高380萬元，投資利潤率提升2.5個百分點至42.34%。

    預(yù)計公司2011～2013年每股收益分別為0.31元、0.41元和0.54元，首次給予公司“短期推薦，長期A”的投資評級。

煙臺萬華

代碼：600309收盤價：18.42元評級：強烈推薦  評級機構(gòu)：中投證券

    公司是亞太地區(qū)最大的MDI

（二苯基甲烷二異氰酸酯系列產(chǎn)品縮寫）生產(chǎn)企業(yè)，是全球范圍內(nèi)僅有的6家擁有MDI技術(shù)自主知識產(chǎn)權(quán)的企業(yè)之一，國內(nèi)市場占有率連續(xù)八年穩(wěn)居第一。

    從MDI行業(yè)歷史供需情況可以發(fā)現(xiàn)，全球MDI需求和GDP增速高度相關(guān)。從全球各大廠商的投產(chǎn)計劃來看，未來三年全球產(chǎn)能增速分別在1.69%、5.0%和3.17%，而全球需求年平均增長預(yù)計在8%左右，由此對應(yīng)的行業(yè)開工率分別為85%、86.15%和89.69%，因此MDI供需將趨緊，行業(yè)將景氣向上。

    雖然今年上半年MDI下游各子行業(yè)增速略有放緩，但預(yù)計全年MDI需求增長仍將保持15%左右。國內(nèi)MDI出口有望維持30%左右的增速，進口同比減少10%左右，每年將消化新增產(chǎn)能10萬～15萬噸。

    公司MDI業(yè)務(wù)將再現(xiàn)高成長。未來MDI行業(yè)景氣向上，MDI產(chǎn)品價格和盈利能力有望不斷提升；未來三年公司MDI產(chǎn)能將由80萬噸擴張至140萬噸，產(chǎn)量由50萬噸增長至110萬噸，年均增速在30%；隨著寧波萬華二期技改和煙臺新基地的完工，產(chǎn)業(yè)鏈一體化的提高和商品化苯胺產(chǎn)能的過剩，公司成本控制力不斷增強。

    預(yù)計公司2011～2013年的每股收益分別為1元、1.32元和1.78元，給予公司6～12個月目標(biāo)價25元，“強烈推薦”評級。

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