每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 楊可瞻    

每經(jīng)記者 楊可瞻

2012年快到了，你最想干什么？是窩在床上看關(guān)于世界末日的小說(shuō)，還是聽(tīng)聽(tīng)金融大鱷談?wù)剬?duì)2012年的看法。我們更傾向于后者，原因在于：一是這些大鱷興許比瑪雅人更靠譜，二是其精彩程度絲毫不遜于“末日論”。

對(duì)于2012年，大多數(shù)價(jià)值投資者的觀點(diǎn)是鮮明的，這集中體現(xiàn)在對(duì)歐債的看法上。他們認(rèn)為，由于處理方法存在一定的不確定性，歐債危機(jī)還有進(jìn)一步加劇的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，在操作上他們認(rèn)為應(yīng)該避開(kāi)歐債，選擇美元或其他新興國(guó)家的相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行投資。對(duì)于具有代表性的部分觀點(diǎn)和操作建議，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》將在如下內(nèi)容中一一呈現(xiàn)。

觀點(diǎn)：對(duì)歐債“避而遠(yuǎn)之”

正如巴塞羅那和皇馬是宿敵一樣，2012年，歐債或仍是大多數(shù)價(jià)值投資者的噩夢(mèng)，比如沃倫·巴菲特和吉姆·羅杰斯。打個(gè)比方，如果你以120美元的價(jià)格買入3年期意大利國(guó)債，對(duì)應(yīng)到期收益率是5.5%。有一種可能的情況是，你持有到期時(shí)，意大利國(guó)債或許因政府違約而成為廢紙。

這只是從一個(gè)極端的角度來(lái)解釋為什么大鱷都不喜歡歐債，但每個(gè)人心中卻有不同的理由。以巴菲特來(lái)講，他曾在2011年11月表示，愿意對(duì)日本和美國(guó)進(jìn)行投資，但不打算在歐洲進(jìn)行任何直接投資。他認(rèn)為歐元體系存在重大缺陷，需要新的安排，不清楚歐債危機(jī)何時(shí)能結(jié)束，故希望清空所持的歐洲債券?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，盡管巴菲特后來(lái)聲稱有興趣投資一家歐洲公司，但時(shí)至今日這并未轉(zhuǎn)化為行動(dòng)。反之，巴菲特近日斥資逾20億美元，買入第一太陽(yáng)能設(shè)備公司旗下位于加州中部的太陽(yáng)能發(fā)電廠。事實(shí)證明，相比于歐洲企業(yè)，“股神”更喜歡經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明朗下的美國(guó)企業(yè)。

以投資商品市場(chǎng)聞名的羅杰斯，也對(duì)2012年的歐洲極不看好。羅杰斯認(rèn)為，歐洲有一些糟糕、破產(chǎn)的國(guó)家。由于缺乏統(tǒng)一財(cái)政制度，導(dǎo)致歐元區(qū)各成員國(guó)無(wú)法形成統(tǒng)一的危機(jī)應(yīng)對(duì)機(jī)制。同時(shí)，引入歐元債券和提高EFSF（歐洲金融穩(wěn)定基金）也是一個(gè)糟糕的行動(dòng)，這使歐洲政客有更大的開(kāi)支自由，這么做只會(huì)讓情況變得更糟。如果歐洲情況惡化，或考慮買入更多美元。值得一提的是，羅杰斯曾在11月表示，由于歐債危機(jī)和美債信用評(píng)級(jí)被下調(diào)，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)很大的沖擊，未來(lái)2~3年中國(guó)以及全球股市都將低迷。

事實(shí)上，大鱷們?nèi)绱丝纯諝W債也是合情合理的。一方面，財(cái)政和信貸緊縮很可能拖累2012年歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)；另一方面，新歐盟條約只是在框架上對(duì)財(cái)政統(tǒng)一達(dá)成一致，但很多關(guān)鍵問(wèn)題，比如允許歐洲央行提高購(gòu)債規(guī)模或者給予EFSF銀行牌照等，都遭遇到德國(guó)的強(qiáng)烈反對(duì)。這樣一來(lái)，一旦意大利或者西班牙國(guó)債陷入違約風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)有的4400億歐元救助資金只是杯水車薪。最終，歐洲只能將希望寄托在德國(guó)或者歐盟以外的國(guó)家身上。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，全球著名財(cái)經(jīng)頻道CNBC的評(píng)論員PatrickAllen也看空歐洲。他的理由是：首先，歐債問(wèn)題將愈發(fā)糟糕，因?yàn)闅W洲央行和歐盟對(duì)流動(dòng)性緊張不作為，預(yù)計(jì)2012年1月將爆發(fā)真正的危機(jī)。其次，很多資本狀況不佳的銀行將倒閉或者被政府接管，其結(jié)果是從私人到公共部門將遭遇類似2008年雷曼危機(jī)時(shí)的沖擊?，F(xiàn)在唯一的疑問(wèn)是，誰(shuí)來(lái)充當(dāng)2012年的AIG。同時(shí)，歐盟將在最后時(shí)刻發(fā)揮作用，比如德國(guó)簽署上萬(wàn)億的歐元刺激法案。最后，只有那些大型銀行才能活下來(lái)。

再來(lái)看下全球最大債券經(jīng)紀(jì)公司PIMCO的預(yù)測(cè)。據(jù)悉，該公司全球資產(chǎn)管理總裁ScottMather預(yù)測(cè)，明年歐元對(duì)美元可能跌至1：1,這意味著歐元還有23%的下降空間。原因有很多，包括經(jīng)濟(jì)衰退加深、歐元區(qū)破裂加上希臘以外的歐元區(qū)國(guó)家發(fā)生債務(wù)違約。不過(guò)，如果歐洲央行能采取量化寬松政策，同時(shí)大規(guī)模買入意大利和西班牙國(guó)債，可能刺激歐元短期上漲。記者留意到，PIMCO新興市場(chǎng)資產(chǎn)管理負(fù)責(zé)人馬沙·戈登曾透露，因估值非常便宜，正有選擇性加倉(cāng)新型市場(chǎng)國(guó)家的原料和工業(yè)企業(yè)股票，以此對(duì)沖潛在的風(fēng)險(xiǎn)。

由此觀之，新一輪歐債危機(jī)的爆發(fā)只不過(guò)是時(shí)間問(wèn)題?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到一個(gè)危險(xiǎn)的信號(hào)：以道瓊斯工業(yè)指數(shù)季線看，從2009年3月開(kāi)始（當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)正式推出QE1）至今，只有2次當(dāng)季最高點(diǎn)低于上一個(gè)季度，分別是2010年第三季度和2011年第三季度。而鑒于今年第四季度最高點(diǎn)較上季低出4%，這很可能為第三次發(fā)生上述情況。巧合的是，2010年第三季度，美聯(lián)儲(chǔ)也暗示了QE2。不過(guò)以目前情況看，美聯(lián)儲(chǔ)是否推出QE3還有較大的不確定性（忌憚通脹）。換句話說(shuō)，如果沒(méi)有QE3，道瓊斯工業(yè)指數(shù)能否在目前水平獲得流動(dòng)性支撐，將遭遇巨大考驗(yàn)。

那么，2012年最有可能爆發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)事件是哪些？德意志銀行的預(yù)測(cè)給出了答案。其認(rèn)為，第一大風(fēng)險(xiǎn)是希臘脫離歐元區(qū)，這將導(dǎo)致私人部門資產(chǎn)大量減記、資本管制和外圍國(guó)家銀行擠兌；第二大風(fēng)險(xiǎn)是意大利、西班牙融資危機(jī)，其將威脅歐洲甚至全球金融體系；第三大風(fēng)險(xiǎn)是美國(guó)信用降級(jí)，這將導(dǎo)致美國(guó)銀行有降級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)；第四大風(fēng)險(xiǎn)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸，這將刺激商品價(jià)格大幅下跌；第五大風(fēng)險(xiǎn)是法國(guó)評(píng)級(jí)被下調(diào)，這會(huì)對(duì)EFSF和融資產(chǎn)生負(fù)面影響；第六大風(fēng)險(xiǎn)是歐洲銀行持續(xù)去杠桿，應(yīng)對(duì)方式是投資周期性行業(yè)；第七大風(fēng)險(xiǎn)是商品貿(mào)易融資遭遇流動(dòng)性緊縮；第八大風(fēng)險(xiǎn)是伴隨著資金紛紛涌入美國(guó)國(guó)債和德國(guó)國(guó)債，避險(xiǎn)資產(chǎn)流失；第九大風(fēng)險(xiǎn)是美國(guó)養(yǎng)老金赤字?jǐn)U大，可能結(jié)果是企業(yè)盈利下降。

有意思的是，作為一向卓有遠(yuǎn)見(jiàn)的投資者，索羅斯對(duì)歐債的行為卻讓人有點(diǎn)疑惑。一方面，他一直聲稱全球金融系統(tǒng)正在崩潰中，發(fā)達(dá)國(guó)家正陷入通縮債務(wù)陷阱，并敦促歐洲央行干預(yù)和發(fā)行歐元債券。另一方面，他卻在11月底大舉買入20億美元?dú)W洲國(guó)債，其中包括于2012年12月到期的意大利國(guó)債。如果索羅斯真的看空歐債，唯一可以解釋他買入行為的原因是，他愿意冒風(fēng)險(xiǎn)在二級(jí)市場(chǎng)賣出，但這對(duì)流動(dòng)性要求很高，或者他同時(shí)做空了同等規(guī)模的歐洲國(guó)債，以鎖定折價(jià)5%的盈利空間。然后等歐債前景逐漸明朗后，對(duì)操作錯(cuò)誤一方進(jìn)行減倉(cāng)。

民生證券資深宏觀研究員張磊向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，2012年是歐債大考之年，因?yàn)镻IIGS（歐豬五國(guó)）短期待償債務(wù)將在2012年集中到期。同時(shí)，意大利、西班牙全年到期債務(wù)超過(guò)其外債總額的20%，短期償債風(fēng)險(xiǎn)能力驟增。PIIGS+德法到期債務(wù)本息和達(dá)8943.1億歐元。歐元區(qū)退出機(jī)制難成行，量化寬松仍是挽救歐元必由之路。另外，2012年美國(guó)推出QE3的概率低；歐元區(qū)量化寬松救助歐債，流動(dòng)性主要在區(qū)內(nèi)吸收，全球流動(dòng)性外溢效應(yīng)減弱，有利全球通脹壓力緩解。其預(yù)計(jì)，2012年歐元兌美元將跌至1.2。

建議：美國(guó)和新興市場(chǎng)或“有利可圖”

既然2012年如此難熬，那么在操作上我們?cè)撊绾螒?yīng)對(duì)，才能避開(kāi)令人討厭的“黑天鵝”呢？

記者發(fā)現(xiàn) ，前不久，高盛曾對(duì)2012年做出預(yù)測(cè)，其內(nèi)容包括發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體將遭遇2年多的緩慢增長(zhǎng)，相比之下新興市場(chǎng)則有抗挑戰(zhàn)的彈性。預(yù)計(jì)2012年歐元區(qū)GDP將增長(zhǎng)0.8%，這與1992~1993年貨幣危機(jī)時(shí)最艱難時(shí)期相似。這樣一來(lái)，歐美股市將面臨困難。預(yù)計(jì)未來(lái)3~6個(gè)月，歐洲股市將大跌16%，隨后緩慢反彈至目前水平。未來(lái)12個(gè)月標(biāo)普500指數(shù)為小幅震蕩。相比之下，除日本以外的亞洲地區(qū)股市可能會(huì)在2012年年底前上漲14%，其中看好中國(guó)的表現(xiàn)。從貨幣方面，由于投資者會(huì)選擇債券，美元會(huì)明顯下跌，而原油會(huì)上漲。最后，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將推出QE3，英國(guó)則將增加購(gòu)買國(guó)債。

據(jù)彭博報(bào)道，高盛給出的2012年六大投資建議包括，推薦利用追蹤歐洲50家高收益公司信用違約互換變動(dòng)的MarkitiTraxxCrossover指數(shù)，為歐洲垃圾債券違約購(gòu)買保險(xiǎn)；做多歐元對(duì)瑞士法郎，目標(biāo)1.35；建議做空德國(guó)10年期國(guó)債，預(yù)計(jì)收益率會(huì)漲至2.8%；做多加拿大股票和日本股票；做多馬來(lái)西亞林吉特和人民幣兌美元；做多2012年7月到期布倫特原油期貨，目標(biāo)120美元/桶。

CNBC的資深編輯BobPisani則看好2012年美國(guó)股市。據(jù)悉，他認(rèn)為全球性的QE將在2012年初來(lái)臨，這包括歐洲、美國(guó)、日本等。由于美國(guó)2011年4季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)表現(xiàn)搶眼，考慮到明年上半年很可能維持這一步伐，預(yù)計(jì)美股明年將明顯跑贏歐洲和其他地區(qū)股市；債券市場(chǎng)方面，編輯GaryKaminsky認(rèn)為，貨幣寬松釋放的資金，將在2012年進(jìn)一步推低美國(guó)10年期國(guó)債收益率。另外，至少有3家大型知名對(duì)沖基金會(huì)由于糟糕業(yè)績(jī)而面臨關(guān)閉；貨幣市場(chǎng)方面，CNBC主持人BrianSullivan認(rèn)為，美國(guó)將在2012年避免衰退，這是因?yàn)榻跀?shù)據(jù)表現(xiàn)均好于預(yù)期，包括就業(yè)和房地產(chǎn)市場(chǎng)。歐洲方面，歐元區(qū)救助資金將提升至2萬(wàn)億美元，因?yàn)閭鶆?wù)危機(jī)遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束。預(yù)計(jì)歐元對(duì)美元將跌至1：1。而美國(guó)股市同期則可能上漲5%~8%。

值得一提的是，CNBC資深能源記者SharonEpperson預(yù)計(jì)，黃金將在2012年漲至2400美元/盎司。理由是只要真實(shí)利率在2013年中期前沒(méi)有上升，投資者都會(huì)將資金放入黃金這一另類貨幣上。另外，由于美國(guó)中西部石油供需偏向平衡，預(yù)計(jì)布倫特和WTI油價(jià)差價(jià)將跌至歷史新低，約3~10美元。而受益于季節(jié)因素（每年3~5月高點(diǎn)概率大），零售汽油價(jià)格很可能將升至超過(guò)4美元/加侖，從而逼近此前在2008年創(chuàng)下的歷史最高記錄。