每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 徐皓    

每經(jīng)記者 徐皓

萬(wàn)億基建項(xiàng)目引發(fā)的 “維穩(wěn)行情”接連遇上美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行聯(lián)合“放水”，本輪反彈究竟能走多遠(yuǎn)成為市場(chǎng)關(guān)注的話題，各類(lèi)資產(chǎn)未來(lái)表現(xiàn)又將如何？在當(dāng)前信心明顯不足的本輪反彈行情中，抓住分級(jí)基金搶反彈變得更加困難；QE3的超預(yù)期推出催生了美股的大漲，也對(duì)部分與黃金、大宗商品掛鉤的QDII產(chǎn)品構(gòu)成直接利好；而與此同時(shí)，對(duì)可能由此推升的通脹預(yù)期卻對(duì)債市帶來(lái)長(zhǎng)期利空。

震蕩行情分級(jí)股基不好做

近日，分級(jí)基金投資者楊先生淺嘗輒止地參與了這次反彈行情，僅一周時(shí)間，彈性高的分級(jí)股票基金在二級(jí)市場(chǎng)反彈超過(guò)20%，但楊先生只賺了3個(gè)點(diǎn)就趕緊出局了。當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月13日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布推出第三輪量化寬松政策（QE3）。

對(duì)此，楊先生并不感到特別遺憾，“這次反彈不好做。”近幾年，市場(chǎng)雖然持續(xù)低迷，但分級(jí)基金每年還是會(huì)出現(xiàn)幾次像樣的反彈行情。

9月7日，在國(guó)家發(fā)改委連批萬(wàn)億基建項(xiàng)目的利好刺激下，大盤(pán)應(yīng)聲上揚(yáng)，漲幅超乎投資者預(yù)期，10只分級(jí)基金杠桿份額漲停。而楊先生還在觀望時(shí)，他一直關(guān)注的招商中證大宗商品B已在早盤(pán)時(shí)就觸及漲停。“這只分級(jí)基金主要配置資源類(lèi)品種，在反彈行情中往往是先鋒，雖然杠桿不算高，但溢價(jià)水平也相當(dāng)?shù)汀?rdquo;

本周一開(kāi)盤(pán)，楊先生趕緊半倉(cāng)搶入。有色、煤炭等周期板塊維持強(qiáng)勢(shì)格局。同日，盤(pán)后交易席位信息顯示，亦有大量機(jī)構(gòu)資金搶入高杠桿的申萬(wàn)深成進(jìn)取，這只基金在上周五凈值上漲了近40%。但同時(shí)，有機(jī)構(gòu)已開(kāi)始出貨。工銀瑞信中證500B、信誠(chéng)中證500B、泰達(dá)進(jìn)取亦均有機(jī)構(gòu)席位賣(mài)出。

事實(shí)上，上周五市場(chǎng)大漲后，市場(chǎng)多空分歧反而加深。有相當(dāng)部分機(jī)構(gòu)投資者將這次行情定性為 “反彈”而非“反轉(zhuǎn)”，對(duì)本輪的可能反彈高度也并不樂(lè)觀。

“十八大召開(kāi)在即，經(jīng)濟(jì)和股市的穩(wěn)定都很重要，市場(chǎng)熱度可能會(huì)維持一段時(shí)間。”滬上某基金經(jīng)理在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，“但我認(rèn)為（滬市）反彈高度不會(huì)超過(guò)150點(diǎn)，預(yù)期反彈初期水泥、煤炭等周期股會(huì)有10%~20%左右的漲幅。”

而從本周二開(kāi)始，A股市場(chǎng)開(kāi)始進(jìn)入調(diào)整。大部分分級(jí)股基出現(xiàn)回調(diào)，部分強(qiáng)勢(shì)品種亦有機(jī)構(gòu)加碼吃進(jìn)。而經(jīng)過(guò)一個(gè)交易日的回調(diào)后，楊先生前面的浮盈基本被吞噬干凈。

此后兩日，市場(chǎng)震蕩劇烈，幾只強(qiáng)勢(shì)品種如申萬(wàn)深成進(jìn)取、國(guó)泰估值進(jìn)取、招商中證大宗商品B成交量放大，機(jī)構(gòu)也加快出貨。9月13日，開(kāi)盤(pán)后沒(méi)多久，楊先生瞅準(zhǔn)機(jī)會(huì)將持有的頭寸全部拋出。雖略有小賺，但沒(méi)有等到第二日美聯(lián)儲(chǔ)宣布QE3推出后，招商中證大宗商品B出現(xiàn)大漲。“第一天漲得太多，多頭情緒又不堅(jiān)定，上躥下跳的市場(chǎng)中很不好做。一不留神還會(huì)虧錢(qián)。”

上述基金經(jīng)理也在上周五大漲后對(duì)記者表示，“第一天沒(méi)有進(jìn)場(chǎng)的投資者還是不要搶反彈為好。”

QE3利好黃金、大宗商品Q(chēng)DII

目前，經(jīng)濟(jì)基本面狀況尚未擺脫孱弱的狀況，是機(jī)構(gòu)投資者心存隱憂無(wú)法堅(jiān)定做多的主要原因。

8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也不好看。近期，國(guó)家發(fā)改委集中公布基建項(xiàng)目，正說(shuō)明當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)或已超出政府可允許的范圍。

博時(shí)基金宏觀策略部總經(jīng)理魏鳳春表示，政府出手穩(wěn)經(jīng)濟(jì)，再次讓投資者充滿(mǎn)期待，但政府行為仍會(huì)受到財(cái)政的約束。結(jié)合基本面來(lái)看，A股市場(chǎng)反轉(zhuǎn)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)尚不成立。

在此判斷下，參與反彈被認(rèn)為是刀鋒起舞，一不小心則很可能會(huì)受傷。“這波反彈結(jié)束再向下探底時(shí)，我覺(jué)得才是真正到了買(mǎi)點(diǎn)。”北京一位基金經(jīng)理表示，近期他在調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)低迷狀況已接近2008年時(shí)的狀況，唯一不同的是下滑速度相對(duì)平緩。

而QE3此時(shí)被推出也略超市場(chǎng)預(yù)期，此前市場(chǎng)對(duì)QE3推出時(shí)間點(diǎn)頗有分歧，不少觀點(diǎn)認(rèn)為推出時(shí)間將在美國(guó)大選之后。同時(shí)，此次量化寬松的方式和力度也在預(yù)料之外。

至于QE3對(duì)A股市場(chǎng)的影響，機(jī)構(gòu)態(tài)度則是模棱兩可。9月14日，A股市場(chǎng)大盤(pán)高開(kāi)低走，尾盤(pán)勉強(qiáng)小幅走高，可見(jiàn)對(duì)此利好的反應(yīng)并不敏感。

而市場(chǎng)普遍的態(tài)度是，按照此前經(jīng)驗(yàn)，QE3對(duì)A股市場(chǎng)有所推動(dòng)，但效用可能不及美聯(lián)儲(chǔ)前兩次量化寬松政策。

相比A股市場(chǎng)，QE3對(duì)美國(guó)股市則有直接提振作用。受該利好消息影響，周四美國(guó)股市大幅收高，道指與標(biāo)普500指數(shù)均創(chuàng)2007年末以來(lái)最高收盤(pán)點(diǎn)位。

QE3對(duì)美股的刺激效應(yīng)也令投資人感到意外。國(guó)泰基金經(jīng)理崔濤認(rèn)為，從此次QE3推出可以看出，美聯(lián)儲(chǔ)的關(guān)注點(diǎn)從就業(yè)、通脹已轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這傳遞出一個(gè)積極信號(hào)：保增長(zhǎng)成為第一要?jiǎng)?wù)，這給予了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的強(qiáng)烈信心。而從美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇周期來(lái)推算此次量化寬松規(guī)模將不低于前兩次。

崔濤認(rèn)為，美國(guó)股市短期內(nèi)樂(lè)觀情緒仍將持續(xù)，同時(shí)8月整體保持較低倉(cāng)位的共同基金、對(duì)沖基金們也將會(huì)回補(bǔ)倉(cāng)位，可能導(dǎo)致追漲局面。

量化寬松政策最大的收益投資品種還是黃金和大宗商品，而國(guó)內(nèi)投資者可以借道QDII來(lái)參與投資。

崔濤表示，黃金投資方面，由于買(mǎi)賣(mài)成本較高、儲(chǔ)存不便，不建議投資實(shí)物黃金。有一定投資能力的投資者可參與紙黃金或黃金T+D。此外，投資黃金QDII基金雖然費(fèi)率較高，但卻不失為最簡(jiǎn)單的投資方式。而在黃金QDII基金中，被動(dòng)化跟蹤指數(shù)的產(chǎn)品較優(yōu)。

相較于黃金QDII波動(dòng)性可能較大，大宗商品類(lèi)QDII產(chǎn)品下行風(fēng)險(xiǎn)則較小。崔濤表示，歐洲央行和美聯(lián)儲(chǔ)近期一前一后“放水”將直接推升大宗商品，同時(shí)國(guó)家發(fā)改委近期密集批復(fù)的基建項(xiàng)目也利好大宗商品，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，預(yù)計(jì)未來(lái)大宗商品有望表現(xiàn)優(yōu)異。