剛剛在莫斯科閉幕的二十國(guó)集團(tuán)（G20）財(cái)長(zhǎng)及央行行長(zhǎng)會(huì)議，成為貨幣戰(zhàn)的另類(lèi)影像。

此次峰會(huì)的聯(lián)合會(huì)議公報(bào)，重申將致力于密切合作以降低全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的不平衡性，并尋求推行結(jié)構(gòu)性改革對(duì)本國(guó)的儲(chǔ)蓄產(chǎn)生影響，同時(shí)提高勞動(dòng)生產(chǎn)率。這一聲明從理論上關(guān)上了貿(mào)易保護(hù)主義的大門(mén)。

在貨幣與匯率方面，峰會(huì)重申將致力于迅速推進(jìn)以市場(chǎng)為導(dǎo)向的匯率形成體系，提高匯率的靈活性，更有效地反映出經(jīng)濟(jì)的基本面，避免匯率的無(wú)序波動(dòng)。資本流的過(guò)度波動(dòng)以及匯率的無(wú)序變動(dòng)都會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定造成負(fù)面影響。

這是一個(gè)矛盾而可笑的聲明，在貨幣大量超發(fā)的情況下，市場(chǎng)化必然導(dǎo)致匯率的過(guò)度波動(dòng)，外匯市場(chǎng)、大宗商品市場(chǎng)、衍生品市場(chǎng)難以避免國(guó)際資金的沖擊。一方面認(rèn)為貨幣超發(fā)、維持實(shí)際零利率對(duì)提振經(jīng)濟(jì)必不可少，另一方面又希望國(guó)際資金有序流動(dòng)，相當(dāng)于拔著自己的頭發(fā)離開(kāi)地球。

在超發(fā)貨幣與低利率的刺激下，目前全球資金流動(dòng)更加頻繁，市場(chǎng)波動(dòng)加劇。1月3日到8日，流入新興市場(chǎng)的資金創(chuàng)出歷史新高94億美元；1月9日到16日流入速度下滑了16%，其中流入新興市場(chǎng)股市的資金下滑21%，而流入新興市場(chǎng)債市的資金微增0.9%，增速有所回落；1月17到23日，流入新興市場(chǎng)的資金進(jìn)一步減少29%。

中國(guó)資本項(xiàng)目之門(mén)雖然沒(méi)有全部打開(kāi)，但受到的沖擊不容小覷。全球資金量大增，吸納流入新興市場(chǎng)的資金最多的區(qū)域是中國(guó)，這并不意味著中國(guó)吸納的資金永遠(yuǎn)在高位，而意味著資金市場(chǎng)大起大落，更加難以把握。1月上半月，海外資金加速流入，但1月17日到23日，流入A股市場(chǎng)的海外資金減少36%,從18億美元的峰值降至11.6億美元，回到12月中旬的流入量，1月22日流入A股市場(chǎng)的資金創(chuàng)近1個(gè)月的新低，僅0.6億美元?？梢韵胂螅坏┲袊?guó)資本項(xiàng)目徹底放開(kāi)，中國(guó)的匯市、債市與股市將受到怎樣的劇烈沖擊。

國(guó)際市場(chǎng)對(duì)沖基金狂歡就是典型案例，隨著日元無(wú)限度寬松預(yù)期明確，從2012年11月到現(xiàn)在，日元兌美元匯價(jià)已經(jīng)下跌近20%，2013年2月創(chuàng)下33個(gè)月新低，為1985年來(lái)同期表現(xiàn)最差。日元空頭彈冠相慶，對(duì)沖基金大做“安倍交易”，就像當(dāng)初享受格林斯潘溢價(jià)一樣。索羅斯三個(gè)月賬面贏利10億美元，但從事套保買(mǎi)進(jìn)日元的日本貿(mào)易商卻進(jìn)入地獄。貨幣濫發(fā)時(shí)代，一定有利于索羅斯，而不會(huì)有利于松下幸之助。

日美濫發(fā)貨幣，對(duì)本國(guó)普通國(guó)民影響不大，影響的是經(jīng)濟(jì)貨幣實(shí)力不強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)體。美國(guó)國(guó)內(nèi)物價(jià)平穩(wěn)，十年以來(lái)，作為標(biāo)志之一的美國(guó)巨無(wú)霸漢堡價(jià)格維持在3到4美元左右，而日本工薪族在站前拉面店吃的拉面，十年來(lái)維持在500日元左右。這些國(guó)家的居民會(huì)抱怨學(xué)費(fèi)、醫(yī)療費(fèi)與房?jī)r(jià)節(jié)節(jié)上升，卻很少抱怨衣食必需品價(jià)格狂漲。

這從側(cè)面顯示，濫發(fā)貨幣對(duì)于不同的經(jīng)濟(jì)體影響截然相反。日本作為一個(gè)緊縮的經(jīng)濟(jì)體，貨幣通過(guò)“渡邊太太”們?cè)丛床粩嗟亓飨驀?guó)際市場(chǎng)，而美元擁有吸納全球低價(jià)貨物、轉(zhuǎn)嫁通脹的能力，而對(duì)于中國(guó)等新興經(jīng)濟(jì)體，歐美濫發(fā)貨幣簡(jiǎn)直是噩夢(mèng)，大宗商品原材料價(jià)格不斷上升，國(guó)際熱錢(qián)來(lái)去自由，一碗面條十年之內(nèi)上漲三倍左右是常態(tài)。

更要命的是，國(guó)際市場(chǎng)的投資受到莫名其妙的干擾，如日本政府可以打著恢復(fù)經(jīng)濟(jì)的名義名正言順地壓低日元匯率，而瑞士央行可以突然壓低瑞士法郎匯率以恢復(fù)出口，同樣得到了西方主要國(guó)家的同情。正如此次G20會(huì)議上，日本所受到的待遇一樣。 道貌岸然的背后，是對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)板塊的深度考量，盡快擺脫緊縮顯然被歐美日放在第一位，高于新興經(jīng)濟(jì)體對(duì)通脹的擔(dān)憂。

在G20會(huì)議上，IMF主席拉加德表示，發(fā)達(dá)國(guó)家的貨幣政策對(duì)于刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)來(lái)說(shuō)是必要的，而這將會(huì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)有益，目前主要貨幣匯率并不存在偏離公允價(jià)值的估計(jì)。在政府插手大發(fā)鈔票的情況下，再說(shuō)不偏離公允價(jià)值恐怕如癡人說(shuō)夢(mèng)；在政府部分控制匯率的情況下，再要求新興經(jīng)濟(jì)體匯率快速升值以符合市場(chǎng)要求，難以服眾。

貨幣會(huì)溢出，最終來(lái)說(shuō)，美日等國(guó)大發(fā)貨幣將醞釀全球新一次金融危機(jī)，對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)是止痛消炎，不會(huì)產(chǎn)生根本作用，而對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體將造成嚴(yán)重困擾。美國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格又上升了，這是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的征兆嗎？不是，就業(yè)率上升才是。