每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 羅慧    

每經(jīng)記者 羅慧

美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策一直都牽動(dòng)著全球市場(chǎng)的神經(jīng)，面對(duì)當(dāng)前世界資本格局的新變化，各主要經(jīng)濟(jì)體又面臨著哪些挑戰(zhàn)呢？

為此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》（以下簡(jiǎn)稱NBD）記者專訪了國(guó)家信息中心預(yù)測(cè)部世界經(jīng)濟(jì)研究室副主任張茉楠，在她看來(lái)，結(jié)構(gòu)性調(diào)整仍然是全球經(jīng)濟(jì)的核心問(wèn)題。

美國(guó)為全球經(jīng)濟(jì)亮點(diǎn)/

NBD：如何看待美國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)狀況？當(dāng)前貨幣政策的調(diào)整將給美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)怎樣的影響？

張茉楠：美國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)已率先走出全球金融危機(jī)的陰影，而美國(guó)整個(gè)制造業(yè)的效率也在不斷提高，就業(yè)市場(chǎng)保持著穩(wěn)定復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)，加上國(guó)際收支的改善，這些都為美國(guó)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)性復(fù)蘇奠定相對(duì)較為穩(wěn)固的基礎(chǔ)。

盡管美國(guó)目前依然面臨著財(cái)政緊縮，債務(wù)上限等一系列不確定的問(wèn)題，但總體的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)是比較確定的。相對(duì)于其他發(fā)達(dá)國(guó)家，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)成為了全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的亮點(diǎn)。

對(duì)于貨幣政策的調(diào)整，首先要明確美國(guó)貨幣政策的目標(biāo)是什么。美國(guó)的這一輪量化寬松在刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，穩(wěn)定金融市場(chǎng)等方面發(fā)揮了重要作用。刺激政策對(duì)于美國(guó)國(guó)債收益率的下降會(huì)有一定的幫助，但不可能從根本上解決美國(guó)的財(cái)政問(wèn)題。要解決財(cái)政問(wèn)題，必須進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整。

在一定的經(jīng)濟(jì)周期內(nèi)，這一輪量化寬松政策已經(jīng)完成了它的歷史使命，而在后危機(jī)時(shí)代，美國(guó)需要新的貨幣政策應(yīng)對(duì)。眼下，美聯(lián)儲(chǔ)將退出量化寬松提上議事日程，可視為美國(guó)已進(jìn)入了另一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期，成為率先從金融危機(jī)陰影中走出來(lái)的大國(guó)。

相比美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的調(diào)整，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)才是我們更應(yīng)該關(guān)注的，這也是導(dǎo)致資本回流美國(guó)的根本原因。目前美國(guó)國(guó)債利率的上升，亦是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的必然結(jié)果。

新興經(jīng)濟(jì)體金融市場(chǎng)很脆弱/

NBD：日本表示會(huì)將量化寬松進(jìn)行到底，您怎么看待這個(gè)問(wèn)題？日本經(jīng)濟(jì)到底會(huì)走向哪里？

張茉楠：日本的貨幣政策有非常多的不確定性。一旦日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的勢(shì)頭比較樂(lè)觀，日本央行未必繼續(xù)量化寬松，有可能會(huì)保持目前的規(guī)模和狀態(tài)；如果經(jīng)濟(jì)情況大幅好于預(yù)期，也有可能會(huì)稍微收一收，貨幣政策依然要視經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的情況來(lái)定。

對(duì)于日本的經(jīng)濟(jì)前景，我認(rèn)為短期比較樂(lè)觀，但中長(zhǎng)期依然不樂(lè)觀。目前日本在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整方面還沒(méi)有任何實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展，而安倍所謂的 “第三支箭”也不過(guò)是在畫(huà)餅，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整畢竟是中長(zhǎng)期的，短期內(nèi)肯定不會(huì)有太大的效果。

NBD：新興經(jīng)濟(jì)體的股市、債市遭遇大規(guī)模拋售，最直接的原因是否是熱錢(qián)逃離新興市場(chǎng)呢？

張茉楠：這得分兩個(gè)層面來(lái)看，除了資金的流動(dòng)發(fā)生變化外，與新興經(jīng)濟(jì)體自身的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題也有關(guān)系。新興市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)展一直不順利，很多國(guó)家的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題不但沒(méi)有解決，反而還在激化，所以一旦美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)復(fù)蘇，大家會(huì)改變對(duì)于新興市場(chǎng)的預(yù)期。

金融市場(chǎng)遭遇的 “黑天鵝”事件，其實(shí)根本不是偶然，只不過(guò)是壓垮市場(chǎng)的最后一根稻草，自身內(nèi)部問(wèn)題積累到一定階段，一旦基本面出現(xiàn)風(fēng)吹草動(dòng)，就會(huì)引發(fā)金融市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)，這也表明了新興經(jīng)濟(jì)體金融市場(chǎng)是非常脆弱的。

此外，全球資本回流美國(guó)，也會(huì)給歐洲帶來(lái)較大的影響。歐洲自身經(jīng)濟(jì)的衰退以及債務(wù)問(wèn)題，基本上沒(méi)有太大的改善，有些國(guó)家的債務(wù)問(wèn)題甚至有惡化的趨勢(shì)，而一旦資金從這些國(guó)家流出，也會(huì)給這些國(guó)家的金融市場(chǎng)帶來(lái)很大的風(fēng)險(xiǎn)。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)需制造及消費(fèi)雙輪驅(qū)動(dòng)

NBD：中國(guó)目前面臨著怎樣的風(fēng)險(xiǎn)？如何看待眼下中國(guó)銀行間的流動(dòng)性緊張問(wèn)題？央行有沒(méi)有降準(zhǔn)降息的可能？

張茉楠：中國(guó)目前的情況可以說(shuō)是內(nèi)憂外患。外部風(fēng)險(xiǎn)作用于內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)，包括前期熱錢(qián)流入，導(dǎo)致的人民幣升值，其實(shí)有很大的虛增成分，一旦這些資本出現(xiàn)回撤，最先受到?jīng)_擊的就是人民幣匯率，然后從外部的匯率市場(chǎng)到中國(guó)的金融市場(chǎng)，再作用于中國(guó)自身的債務(wù)問(wèn)題，導(dǎo)致連鎖反應(yīng)。

眼下銀行間的流動(dòng)性出現(xiàn)緊張，正是大家對(duì)于中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景及企業(yè)盈利能力不看好，加上企業(yè)債務(wù)杠桿過(guò)高，所以市場(chǎng)表現(xiàn)為現(xiàn)金為王。

目前是有一些降準(zhǔn)降息的呼聲，因?yàn)閺倪^(guò)去歐美的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，流動(dòng)性緊張都是通過(guò)量化寬松來(lái)解決的，但無(wú)論是全球的量化寬松還是中國(guó)未來(lái)的貨幣政策，都不能解決根本性的問(wèn)題。中國(guó)目前面臨的是中長(zhǎng)期的、結(jié)構(gòu)性的問(wèn)題，這不是短期的政策可以解決的。我國(guó)目前的貨幣存量非常高，債務(wù)占GDP的比重已經(jīng)超過(guò)200%，在這種情況下，央行不可能大規(guī)模量化寬松，金融危機(jī)以來(lái)，我們的四萬(wàn)億已經(jīng)造成了非常大的后遺癥。

我們對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)區(qū)間是7%到7.5%，如果沒(méi)有低于這個(gè)區(qū)間，高層應(yīng)該不會(huì)采取大范圍的政策調(diào)整，會(huì)更多的關(guān)注中長(zhǎng)期的結(jié)構(gòu)調(diào)整，用比較溫和的可持續(xù)的政策來(lái)替代短期的、非常規(guī)刺激性政策的出臺(tái)。預(yù)計(jì)2013年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)應(yīng)該是高于7.5%的，大概是7.6%左右，在這個(gè)水平上，大的調(diào)整政策很難出臺(tái)。

NBD：城鎮(zhèn)化能否成為拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新動(dòng)力？

張茉楠：我從來(lái)都不認(rèn)為城鎮(zhèn)化會(huì)成為拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新動(dòng)力。大規(guī)模的城鎮(zhèn)化建設(shè)，將給中國(guó)經(jīng)濟(jì)造成非常大的傷害，而目前地方政府的財(cái)政壓力也不允許中國(guó)搞大規(guī)模的城鎮(zhèn)化。真正的城鎮(zhèn)化應(yīng)該是一種有內(nèi)涵，有質(zhì)量的城鎮(zhèn)化，這種城鎮(zhèn)化應(yīng)該有利于中國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，有利于縮小城鄉(xiāng)生活的差距，有利于整個(gè)國(guó)民的財(cái)富增長(zhǎng)，包括整個(gè)社會(huì)保障體系的建立，這種城鎮(zhèn)化才是能夠真正改善民生的城鎮(zhèn)化，單純依靠基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的城鎮(zhèn)化，對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用已經(jīng)不大。

中國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的引擎依然看供給端的力量，這將對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期發(fā)展起到?jīng)Q定性的作用。中國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，中國(guó)的技術(shù)創(chuàng)新，這些才是中國(guó)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的動(dòng)力。消費(fèi)不可能成為唯一的發(fā)展動(dòng)力，未來(lái)需要中國(guó)制造和中國(guó)消費(fèi)雙輪驅(qū)動(dòng)，打造中國(guó)新的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

美聯(lián)儲(chǔ)在貨幣政策上的調(diào)整對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)有一定的借鑒意義，但貨幣政策對(duì)于任何一個(gè)國(guó)家來(lái)說(shuō)，都是短期的輔助作用，無(wú)法起到?jīng)Q定性的作用，而要從中長(zhǎng)期改變?nèi)蚪?jīng)濟(jì)的困境，依然需要尋找新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。