A股周一的暴跌，不但讓本來(lái)就有氣無(wú)力的“春季行情”戛然而止，還極大地動(dòng)搖了人們對(duì)后市的預(yù)期。指數(shù)破了2000點(diǎn)以后，看空至1800點(diǎn)乃至更低點(diǎn)位的聲音不斷，市場(chǎng)籠罩在一片悲觀氣氛之中。 股指一天內(nèi)暴跌近3%，這種狀況近幾年已經(jīng)很少發(fā)生了。去年6月底的時(shí)候，大盤曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)單日下跌5.3%的行情，不過(guò)那時(shí)市場(chǎng)正在鬧錢荒，資金市場(chǎng)上隔夜拆借利率高達(dá)30%，這顯然不是一種常態(tài)。所以，在次日股市繼續(xù)探低到1849點(diǎn)以后就出現(xiàn)了反彈，3個(gè)月后回升到了2270點(diǎn)。不過(guò)，如今的情況與那時(shí)還是有很大差異的，盡管市場(chǎng)利率不高(時(shí)下交易所1天期的回購(gòu)利率不到3%)，但基本面似乎并不理想，幾個(gè)重要的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都低于預(yù)期。也就是說(shuō)，去年的暴跌具有受突發(fā)因素影響的特征，而今年則與市場(chǎng)環(huán)境有更大的關(guān)聯(lián)。 隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)全面轉(zhuǎn)型的開(kāi)始，經(jīng)濟(jì)增速逐漸放緩以及以內(nèi)需消費(fèi)來(lái)代替外貿(mào)投資的主導(dǎo)地位等趨勢(shì)日漸明顯。受此影響，一年多來(lái)股市總體運(yùn)行相對(duì)平淡，處于區(qū)間整理的狀態(tài)，大盤股波瀾不興，倒是涉及新經(jīng)濟(jì)的中小市值股有良好的表現(xiàn)。一直有人對(duì)這種結(jié)構(gòu)性行情持懷疑態(tài)度，認(rèn)為這是市場(chǎng)投機(jī)的產(chǎn)物，期待“二八現(xiàn)象”的再現(xiàn)。但是市場(chǎng)走勢(shì)卻是結(jié)構(gòu)性特征越來(lái)越明顯，而大盤指數(shù)則有重心下移的局面出現(xiàn)。說(shuō)到底，這還是基本面在起作用?？床坏竭@一點(diǎn)，就無(wú)法認(rèn)清當(dāng)前的市場(chǎng)特征。進(jìn)一步說(shuō)，如果仍然對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)抱有較高的預(yù)期，那么難免失望。 從以上這個(gè)視角來(lái)看待時(shí)下的股市走勢(shì)，應(yīng)該說(shuō)并不會(huì)有什么異常。去年以來(lái)，市場(chǎng)形成了從1900點(diǎn)-2300點(diǎn)這樣一個(gè)400點(diǎn)的波動(dòng)空間，事實(shí)上現(xiàn)在就是在這個(gè)空間內(nèi)運(yùn)行，而這也是與GDP“七上八下”的增幅相符合。現(xiàn)在看來(lái)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度可能會(huì)落入調(diào)控區(qū)間偏下一點(diǎn)的地方，那么股指的波動(dòng)也會(huì)集中在區(qū)間偏下的位置。另外，既然指數(shù)運(yùn)行中樞有所下移，在個(gè)股方面就必然會(huì)表現(xiàn)為普跌，并且前期漲幅大的股票跌幅會(huì)更大一些。由此可見(jiàn)，此時(shí)創(chuàng)業(yè)板的跌幅大于主板，本身也是正常的，完全不必特別解讀。至于股指期貨出現(xiàn)明顯貼水，考慮到股票的除息效應(yīng)，問(wèn)題似乎也不難理解。至少可以說(shuō)這種貼水有其技術(shù)方面的原因。當(dāng)然，大宗商品的暴跌很有殺傷力，不過(guò)仔細(xì)分析一下，主要還是源于類似“銅融資”這樣的擔(dān)憂制約了市場(chǎng)，但基于市場(chǎng)基本面大體平穩(wěn)，這種恐慌性殺跌難以持續(xù)。面對(duì)經(jīng)濟(jì)增速放慢的局面，管理層接下去是任其繼續(xù)下行并危及就業(yè)底線，還是有所干預(yù)呢？在通脹可控以及市場(chǎng)利率較低的情況下，無(wú)論宏觀調(diào)控還是推動(dòng)改革的余地都相對(duì)比較大。也就是說(shuō)，當(dāng)事實(shí)上那些可能想到的負(fù)面因素都已出現(xiàn)后，實(shí)際上往往也就預(yù)示著情況將會(huì)向好的方面轉(zhuǎn)變。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，眼前發(fā)生的股市暴跌，并非市場(chǎng)的理性反應(yīng)，而帶有較為突出的恐慌色彩。畢竟，人們看到的情況是，市場(chǎng)本身并不像其所表現(xiàn)的那么糟糕。 只是，一場(chǎng)暴跌之后，投資者心態(tài)普遍會(huì)比較謹(jǐn)慎，即便看到了下跌的非理性因素，但人們還是會(huì)習(xí)慣于等待觀望。因此，成交量萎縮以及個(gè)股活躍度下降，會(huì)成為近期市場(chǎng)的主要特點(diǎn)，同時(shí)結(jié)構(gòu)分化也會(huì)更加突出。這種局面的改變，也許要到本月底或者下月初，而新股發(fā)行的重啟則有望成為契機(jī)。