一、五礦發(fā)展：電商線下服務中心上線，業(yè)務推廣有望加速

研究機構：安信證券 研究員：衡昆 日期：2015-06-30

電商線下服務中心上線：

五礦發(fā)展電商平臺鑫益聯的公眾號披露“鑫益聯在全國 22 個重點城市布局電商服務網點，扎根鋼材業(yè)務第一線，熟知管轄區(qū)域鋼材市場行情的電商專員，將面向輻射區(qū)域內的鋼企客戶提供專業(yè)、資深、完善的業(yè)務咨詢。”

電商業(yè)務推廣有望加速：

這是鑫益聯繼 5 月 20 日開始為期一個月的鋼鐵電商節(jié)之后的又一動作。 我們認為全國服務中心上線有利于鑫益聯的市場推廣。 在鋼鐵電商線上體驗還有不足的情況下， 有利于改進用戶體驗，推動業(yè)務閉環(huán)。

后發(fā)也有優(yōu)勢：

從行業(yè)比較來看，五礦發(fā)展的鋼鐵電商業(yè)務發(fā)展并不突出。但在趨勢確立，但格局未定的背景下，后發(fā)也有后發(fā)的優(yōu)勢。歐冶云商的戰(zhàn)略布局，上海鋼聯的業(yè)務模式，歐浦鋼網的倉儲物流，物產中拓的運營效率等都是可以借鑒的。當然，五礦發(fā)展自身對鋼貿、鋼鐵產業(yè)鏈以及大宗商品生態(tài)圈都有著深厚的積累和認識，完全有能力結合自身的資源稟賦，走好自己的鋼鐵電商轉型升級之路。

投資建議：

我們在深度報告《鋼鐵電商：互聯網+革命碰撞產業(yè)鏈整合》 中認為五礦發(fā)展是傳統(tǒng)鋼貿商電商的代表， 有望成為未來鋼鐵電商“三國演義”中的吳國。公司有希望借助于鋼鐵電商現實鋼貿業(yè)務規(guī)模從現在的 3000 萬噸/年量級向 1 億噸/年量級的前進，從而體現成長性，維持買入-A 評級，6 個月目標價 50 元。

風險提示：

鋼鐵產業(yè)鏈資金斷裂風險，業(yè)務電商化轉型速度慢于預期。

二、信質電機 ：堅定布局新能源汽車動力總成產業(yè)鏈，轉型步伐再加速

研究機構：安信證券 研究員：林帆，張琎 日期：2015-06-30

擬一年期定增募集不超過 12 億元，加碼新能源布局：公司公告：(1)擬定增不超過 3160 萬股，底價 38.06 元，限售期 1 年，募集資金不超過 12 億元，投向①年產 50 萬套新能源汽車電驅動系統(tǒng)定轉子新建項目(4.5 億元)、②智能制造生產線技術改造項目(4 億元)、③年產 2800 萬只精密機殼深拉伸汽車零部件技改項目 (1 億元)、 ④新能源汽車動力總成系統(tǒng)研發(fā)中心建設項目 (0.5億元) 、⑤補充流動資金(2 億元) ；(2)擬投資 6500 萬聯合設立蘇州艾麥電子科技有限公司，公司占 65%； (3)75%控股子公司上海鑫永電機各股東擬等比例增資 450 萬美元，注冊資本上升至 600 萬美元。公司將于 6 月 25 日復牌。

定增項目助主業(yè)升級換代，夯實轉型基礎。公司主業(yè)汽車發(fā)電機定轉子業(yè)務已具備全球競爭力，我們認為此次定增將進一步顯著增強公司主業(yè)的競爭力，基于(1)投向“智能制造生產線技術改造項目”和“年產 2800 萬只精密機殼深拉伸汽車零部件技改項目” ，實現生產智能化和產品結構升級，提升主業(yè)生產效率和盈利能力；(2) “年產 50 萬套新能源汽車電驅動系統(tǒng)定轉子新建項目”實現主業(yè)應用領域由傳統(tǒng)汽車拓展至新能源汽車領域，符合行業(yè)發(fā)展趨勢，打開未來業(yè)績持續(xù)成長空間。

技術人才儲備先行，內生外延發(fā)展并重， 轉型新能源汽車動力總成供應商步伐加速。公司轉型新能源汽車動力總成供應商方向堅決，內生外延雙管齊下不斷增強關鍵技術核心競爭力：(1)此次定增投向“新能源汽車動力總成系統(tǒng)研發(fā)中心建設項目”，建成后將與清華大學蘇州汽車研究院開展深入合作，實現產學研有效轉化；(2)進一步增資 75%控股子公司上海鑫永電機(原臺灣富田電機全資子公司，主要產品為三相交流異步電機，為特斯拉 Model S 車型的主要電機供應商)提升競爭力；(3)出資 6500 萬成立蘇州艾麥占 65%股權，蘇州和鑫電氣大股東胡崗出資另外 35%，蘇州艾麥將積極布局新能源汽車驅動電機及電控系統(tǒng)及其它相關核心部件。

投資建議：

買入-A 投資評級，上調 6 個月目標價至 64.00 元。我們預計公司2015 年-2017 年的收入增速分別為 24.5%、24.4%、24.6%，凈利潤增速分別為37.2%、35.4%、27.8%，EPS 分別為 0.64 元，0.86 元和 1.10 元；維持買入-A 的投資評級，上調 6 個月目標價至 64.00 元，相當于 2015 年 100 倍的動態(tài)市盈率。

風險提示：

新能源汽車銷量低于預期；外延式擴張不達預期。