每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 劉明濤    

◎每經(jīng)記者 劉明濤

即將過去的2015年，A股經(jīng)歷了史上慘烈的一場暴跌。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，這次由交易制度漏洞導(dǎo)致的股災(zāi)過后，監(jiān)管層對資本市場制定新的變革和整治，也將推動(dòng)市場三大主題迎來更迭，為將來的投資風(fēng)向、盈利模式改變埋下伏筆。

主題一：游戲規(guī)則更迭

一直以來，市場投資規(guī)則就如同游戲規(guī)則一般，約束進(jìn)入市場資金的投資行為，然而不論是早期萬國主導(dǎo)的“3·27國債期貨事件”，還是隨后的基金股價(jià)操縱等，無一例外都是在抓投資的漏洞，進(jìn)行投機(jī)斂財(cái)。不過隨著一次次的“補(bǔ)漏修正”，A股的規(guī)則也在不斷完善，進(jìn)入新的一年，隨著熔斷機(jī)制、注冊制等多項(xiàng)重磅制度出臺，A股游戲規(guī)則再度面臨變革。

先看推出的熔斷機(jī)制，海外成熟市場主要把“熔斷”劃分為“熔而斷”以及“熔而不斷”兩種形式。然而，在實(shí)際操作中，以美股為例，其基本以“熔而斷”的表現(xiàn)形式為主。成熟市場指數(shù)平穩(wěn)的背后，與成熟的市場機(jī)制密不可分，歷次的大跌行情，熔斷機(jī)制都起到了良好的保護(hù)作用。

不過，在現(xiàn)行交易中，A股采取的是“T+1”交易制度，股指期貨市場則采取的是“T+0”交易制度。由此一來，就形成了期現(xiàn)市場交易制度不對稱現(xiàn)象。不過，在熔斷機(jī)制之下，當(dāng)市場處于非理性的下跌行情時(shí)，散戶往往無法迅速逃離，從而加大自身的持股風(fēng)險(xiǎn)。

再看注冊制的推出，大量公司上市，而殼資源就不值錢了。也沒有人去買殼重組了，所以破公司也將無人問津了。

主題二：資金參與方更迭

從券商主導(dǎo)到基金再到產(chǎn)業(yè)資本最后到各路資金群雄割據(jù)，A股的資金參與主體其實(shí)一直以來都以境內(nèi)資金為主，海外資本參與有限。但是，隨著未來深港通推出、滬港通不斷深入以及人民幣加入SDR，未來會有更多的海外資金逐鹿A股。

首先，隨著人民幣加入SDR，人民幣也將成為全球央行儲備貨幣，這可能緩和國際市場對人民幣貶值的預(yù)期，人民幣幣值將更穩(wěn)定，全球投資者在投資A股時(shí)所承擔(dān)的匯率風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)下降，因此可能會激發(fā)其投資A股的興趣。

其次，深港通”預(yù)計(jì)將會延續(xù)“滬港通”模式，雖然額度可能會有所放大，但因?yàn)樯钍泄乐邓捷^高，吸引資金大幅流入的可能性不大，不過這一系列改變，會令A(yù)股估值體系和投資風(fēng)格國際化。

最后，隨著今年私募大佬徐翔被抓、公募基金多起“老鼠倉”案件被查等事件影響，未來資金參與方的投資方式也將改變，以穩(wěn)定收益為主的投資思路將真正走向前臺。

主題三：投資標(biāo)的更迭

一直以來，因?yàn)閷で笊鲜械钠髽I(yè)眾多以及IPO多次暫停，等待上市的企業(yè)早已形成了一個(gè)巨大的“堰塞湖”，不少處于激烈競爭行業(yè)中的企業(yè)，在漫長的等待中倒在上市的黎明前。由此，不少急于上市的企業(yè)便瞄準(zhǔn)了借殼這一路徑。

不過在注冊制推出后，殼資源將變得不再稀有。

光大證券指出，當(dāng)注冊制完全實(shí)行之后，殼資源會喪失稀缺性，ST類殼公司大股東保殼意愿將降低，致使保殼難度增大；市場上炒作垃圾股和殼資源的投資者也會有所改變。長期而言，殼資源的價(jià)值必定會逐步下行。

而注冊制也會令整個(gè)A股市場的“池子”快速擴(kuò)容。目前，整個(gè)A股市場公司數(shù)量還未超過3000家，但注冊制會從根本解決上市排隊(duì)問題，企業(yè)上市難度大大降低。對于上市公司的選擇，也將成為資金最需要考慮的問題，炒概念、炒題材的模式或?qū)⒁虼烁淖儭?/p>