每經編輯｜每經實習記者 賀泓源    

◎每經實習記者 賀泓源

8月22日，*ST濟柴（000617，SZ）披露中國石油天然氣集團公司（以下簡稱中石油）金融板塊“借道上市”初步方案后，深交所下發(fā)問詢函，從交易方案、配套融資、交易標的等三方面向*ST濟柴提出30多個問題。其中，中油財務有限責任公司（以下簡稱“中油財務”）半年內評估增275億元、中意財產保險有限公司（以下簡稱“中意財險”）業(yè)績低迷、中油資本中國石油集團資本有限責任公司（以下簡稱“中油資本”）關聯方保費收入過高較受外界關注。

9月13日晚間，*ST濟柴在回復公告中以約5萬字一一列出答復，如：中油財務估值猛漲源于增資；中意財險業(yè)績低迷則是由于加油站車險業(yè)務處于創(chuàng)新初期；報告期內關聯保費收入雖高，但占中油資本合并口徑營業(yè)收入的比例較小，對中油資本整體經營獨立性影響較小。

對于保險業(yè)務，業(yè)內人士也向《每日經濟新聞》記者表示，雖然中石油金融板塊中確實擁有相對優(yōu)質的資產，但“中石油保險業(yè)務發(fā)展得并不算順利，上市后對投資人不一定屬于利好因素”。

中油財務估值猛漲源于增資

按*ST濟柴披露的中石油金融板塊“借道上市”初步方案，中石油將其持有的金融業(yè)務資產無償劃轉至其全資子公司中油資本持有，*ST濟柴擬以重大資產置換并發(fā)行股份及支付現金的方式，購買中油資本100%股權并募集配套資金。劃轉的范圍包含中油財務、中意財險、中意人壽等公司的部分股權。

9月5日，*ST濟柴又披露了中石油金融資產上市和定增融資的具體方案（下稱方案）。其后的9月9日晚，*ST濟柴迎來了深交所的問詢函。在問詢函中，深交所關注到，中油財務以2015年12月31日和2016年5月31日為評估基準日，評估值分別約為366.5億元和641.1億元，增長達到近275.6億元。交易所要求*ST濟柴補充披露兩次估值巨大差異的原因及合理性，在上述方案中，中油資本持有中油財務28%股權。

對此，*ST濟柴在公告中回復稱，增值主要原因是其于7月對中油財務增資194.71億元。兩次評估均采用市場法評估結果作為評估結論，根據中油財務經營狀況分析顯示，增資前后資本充足率基本接近，能夠達到凈資產對風險資產的杠桿作用與歷史年度接近，增資資本與原賬面凈資產對股東權益價值產生影響預計相同，因此估值具有合理性。

深交所還在問詢函中提及，中油資本保費收入中約70%來源于關聯方，直言相關經營業(yè)務是否較多依賴中石油集團。對此，*ST濟柴稱，2014年度、2015年度和2016年1~5月，中意財險關聯保費收入占比分別為52.17%、43.84%和39.13%，呈逐年下降趨勢，專屬保險、中意財險和中意人壽的關聯交易定價合理，不存在明顯優(yōu)惠或利益傾斜的情形。

車險業(yè)務低迷因創(chuàng)新初期

與中油財務升值過多引問詢這種“甜蜜的負擔”相比，中意財險業(yè)績低迷的情況，則多少顯得相對黯然。

中意財險虧損的現狀也引起了深交所的重視，其在問詢函中表示，中意財險2014和2015年實現凈利潤200萬元、300萬元，2016年1~5月凈虧損2600萬元。

深交所要求*ST濟柴補充披露中意財險盈利水平較低的原因。

公司回復稱，在中意財險2016年全面推進加油站車險業(yè)務，增加業(yè)務規(guī)模，但由于處于創(chuàng)新初期，投入所致的業(yè)務及管理費增幅較高。

同時，1~5月，中意財險賠付支出及提取保險合同準備金增幅較高，前兩年的盈利低迷則很大程度上是由于中意財險合資公司屬性，受到了匯兌損失的影響。

雖然保險業(yè)務相對低迷，但對于中石油金融板塊上市路來說卻不見得有較大影響。回復問詢函公告顯示，報告期內關聯保費收入占中油資本合并口徑營業(yè)收入的比例較小，2014年度、2015年度和2016年1~ 5月占比分別為1.29%、2.64%和5.67%，對中油資本整體經營獨立性的影響較小。

對于保險資產，中央財經大學保險學院院長郝演蘇向《每日經濟新聞》記者坦承，中石油旗下保險業(yè)務在業(yè)內并不算領先。首先由于中意財險合資公司的身份，使其在市場競爭中相對中資企業(yè)并未占到優(yōu)勢。另一個原因則是保險并非中石油主業(yè)，所以其也并未向其投入較多資源。他提出，在中意財險注冊前，中石油各地方公司已有大量保險業(yè)務，這也是使得中石油把所以資源投放在自家險企上具有一定難度，出于各種原因，中石油險企往市場化發(fā)展上也不一定有太強動力。

對于上述問題，記者曾于9月13日下午致電*ST濟柴證券代表處，其工作人員表示，正在準備回復問詢函公告，一切以公告為準。