每經(jīng)編輯｜每經(jīng)實習記者 張壽林    

◎每經(jīng)實習記者 張壽林

本月以來，美國10年期國債收益率曲線上行趨勢變得陡峭，截至11月29日，雖然稍有回落，但依然保持快速上行趨勢。與此同時，日本、德國、中國等主要經(jīng)濟體的這一指標均同步走升，牽動市場神經(jīng)。

作為宏觀經(jīng)濟走勢的重要參考指標，10年期國債收益率曲線全球性同步加速上行，被多位分析人士解讀為全球流動性拐點或?qū)⑴R近。

這種觀點在各大經(jīng)濟體的央行政策傾向上也有所反映。隨著12月初的美聯(lián)儲議息會議的臨近，美聯(lián)儲主席耶倫近期的講話愈發(fā)偏向鷹派，市場對美聯(lián)儲加息的預(yù)期有增無減。同時，歐洲央行官員也發(fā)表觀點認為，利率或接近見底。

有觀點認為，中國央行自8月以來，不斷通過買入短端資金，投放長端資金提高短端資金成本，貨幣政策體現(xiàn)出“鎖短放長”的特點。另外，近期持續(xù)通過14天和28天逆回購操作，或通過MLF等中短期工具向市場注入流動性。市場認為，央行進一步降準的概率降低，進一步展開貨幣寬松的空間也在縮小。

投資者拋售美債

10年期國債收益率被公認為反映經(jīng)濟走勢的良好指標。其中，美國10年期國債收益率曲線自本月初以來，走勢日趨陡峭，且至今依然延續(xù)這一態(tài)勢。

在債券收益率走高的背后是投資者的拋售。債券空頭力量的強勁反映了市場對經(jīng)濟向好博弈的勝出。從美國10年期國債期貨的持續(xù)走跌也能發(fā)現(xiàn)市場博弈的結(jié)果，即債市正在走向空頭行情。

這一點在其他經(jīng)濟體也有所表現(xiàn)。德國、日本10年期國債的近期走勢幾乎是復(fù)制美國，而中國10年期國債也不例外，如11月4日2.743%的收益率未有停歇地升至18日的2.921%。國債期貨方面也相應(yīng)體現(xiàn)，10年期國債期貨主力合約T1612從11月4日的報價101.52連續(xù)跌至11月18日的100.52，市場看空情緒持續(xù)不散。

對于全球各大經(jīng)濟體的10年期國債走勢和變動如此同步，國金證券大類資產(chǎn)資深分析師徐陽告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，主要是受到美國10年期國債收益率的提升，引起了歐盟成員國、日本以及中國等主要經(jīng)濟體的國債收益率全面提升，這和特朗普當選有直接的關(guān)系，后者主張構(gòu)建一個再通脹的經(jīng)濟態(tài)勢。

貨幣政策趨于收緊

議論中的“流動性拐點”似乎在各大央行的貨幣政策動向上也有所反映。隨著12月初美聯(lián)儲議息會議的逼近，加息預(yù)期迅速升溫。

美國聯(lián)邦基金利率期貨暗示，美聯(lián)儲12月加息概率已飆升至98%；2017年2月、3月、5月和6月加息概率則分別飆升至98.1%、98.4%、98.6%和99.1%。這種情況近幾年幾乎從未見過，在美聯(lián)儲2015年12月加息前，美國聯(lián)邦基金利率期貨暗示美聯(lián)儲當時加息的概率也才70%左右。

特朗普勝選也讓美聯(lián)儲12月加息的可能多了幾分支持。特朗普主張實施財政刺激方案，通過對普通居民和企業(yè)減稅，加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資，吸引海外資本回流，實施“再工業(yè)化”進程。美聯(lián)儲副主席費希爾對此表示，增加支出，以及采取其他有利于提高生產(chǎn)率的財政政策將令美聯(lián)儲不再獨力支撐經(jīng)濟，甚至可以推動加息。

美元指數(shù)的表現(xiàn)也對特朗普勝選予以了充分肯定。自特朗普勝選以來，美元指數(shù)一路走紅，從大選當日開盤的97.86節(jié)節(jié)攀升，至11月24日，最高觸及102.04點的階段性高點。自2008年金融危機以來至今，美元的強勁勢頭已成為了美國經(jīng)濟復(fù)蘇的標簽。

有國際金融專家向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，日本是全球量寬的始作俑者，在其帶頭下，全球的貨幣政策量化寬松工具已經(jīng)用到了極致，與此同時，價格政策亦即利率政策也到了極限，貨幣寬松幾乎沒有了空間。

市場廣泛認為，歐洲央行短期內(nèi)將進一步延續(xù)寬松政策，但歐洲央行官員近日也發(fā)表觀點認為，利率或接近見底。

中國央行第三季度貨幣政策執(zhí)行報告也指出，對外匯占款下降形成的流動性缺口，考慮到準備金工具可能形成資產(chǎn)負債表效應(yīng)且信號意義較強，受到的制約較多，更多借助公開市場操作和中期借貸工具提供流動性。此番表述暗示進一步降準的概率正在降低。

徐陽認為，目前市場對通脹的預(yù)期正在形成，全球流動性的拐點可能即將出現(xiàn)，不過，主要的驅(qū)動因子還在于歐洲央行是否續(xù)作QE，但無論歐央行是否將正式開始減少Q(mào)E的購買規(guī)模，歐央行官員之間已經(jīng)達成了非正式的共識，即QE的資產(chǎn)購買終將是會不斷減少的。盡管如此，真正的拐點目前尚未到來。