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每經(jīng)記者  張斯 每經(jīng)編輯 曾健輝

半年前唯品會對京東的示好沒有白費，雙方終于能緊密地牽手了。

今年7月，當服飾品牌商家“二選一”事件鬧得沸沸揚揚之時，習(xí)慣“獨善其身”的唯品會突然主動聲援京東，指責(zé)天貓濫用市場壟斷權(quán)利。坊間隨后流傳出兩家計劃合并的聲音，但遭到雙方的再三否認。真相在半年后浮出水面，與外界流傳的合并所不同的是，此次是唯品會與騰訊、京東達通過認股方式達成了戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，其也借此拿下了微信錢包和京東APP的入口。

獨立電商分析師李成東在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，隨著京東服飾品類的發(fā)展，唯品會面臨的競爭壓力增大。此次雙方戰(zhàn)略合并，從估值價格看并不高，但意義重大，畢竟雙方在用戶、業(yè)務(wù)等方面的確存在極高的互補性。

沈亞仍是唯品會第一大股東

在中國電商梯隊中遙望兩家頭部公司背影的唯品會，至今仍未走出股價低迷的泥潭。此次電商行業(yè)“老二”和“老三”的強勢戰(zhàn)略合作，業(yè)內(nèi)認為按照唯品會目前的收入規(guī)模和利潤來看，此輪定增的價格并不貴。

12月18日，美股上市公司、全球特賣電商唯品會公布，已經(jīng)與騰訊控股，京東集團簽署聯(lián)合投資協(xié)議。唯品會將按照每ADS(每ADS相當于0.2股A類普通股)13.08美元的價格，定向增發(fā)10%的股份。

騰訊和京東將分別斥資購買6.036億美金和2.587億美金的唯品會A類普通股。購買價格為每A類普通股65.4美金，等同于每ADS 13.08美金。該價格相當于12月15日唯品會ADS收盤價溢價54.6%。交易完成后，騰訊和京東將分別持有唯品會7%和5.5%的股份(包含現(xiàn)已擁有的股份)。

聯(lián)合投資協(xié)議的簽署，意味著唯品會與騰訊、京東達成了戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。三家公司將進行資源互換，戰(zhàn)略協(xié)同，以謀求共同發(fā)展。此舉將對中國電商的生態(tài)及格局產(chǎn)生重大影響。

11月21日，唯品會發(fā)布了截至9月30日的2017財年第三季度未經(jīng)審計財報。當季唯品會凈營收為153億元人民幣（約合23億美元），比去年同期增長27.6%；受在金融和物流領(lǐng)域的持續(xù)投入影響，歸屬于唯品會普通股股東的凈利潤為3.381億元人民幣（約合5080萬美元）。由于總營收高于分析師預(yù)期，已經(jīng)連續(xù)20個季度盈利的唯品會股價盤后上漲逾2%。

李成東表示，如果以26%的增幅計算，唯品會2017財年有望實現(xiàn)713億元收入，活躍用戶6560萬。2016年，唯品會客均訂單5.2個/人，假設(shè)今年維持這一頻率，那么2017年唯品會有望實現(xiàn)訂單3.41億件。即使按2017年預(yù)期利潤的20倍市盈率，唯品會核心業(yè)務(wù)估值為89.55億美元。

此外，新增發(fā)的股份將有2年鎖定期，在鎖定期內(nèi)，騰訊將獲得1席唯品會董事會席位，京東將獲得董事會觀察員身份。2年鎖定期結(jié)束后，只要騰訊擁有唯品會12%的股份或跟唯品會另行約定的股份比例，京東擁有唯品會8%的股份或跟唯品會另行約定的股份比例，就繼續(xù)保持各自董事會和觀察員席位。

值得注意的是，此次騰訊、京東聯(lián)合股權(quán)投資完成后，將共計持有唯品會12.5%的股權(quán)，逼近目前第一大股東沈亞的股份比例，這是否意味著未來沈亞有可能喪失唯品會控制權(quán)？對此，唯品會方面在回復(fù)記者疑問時指出，董事長兼首席執(zhí)行官沈亞仍位居第一大股東。唯品會將繼續(xù)保持獨立運營，沈亞也會繼續(xù)保持絕對控制權(quán)；按照唯品會的AB股規(guī)則，沈亞所持股票屬于B 類普通股，其每1股擁有10票投票權(quán)，而除沈亞之外的其他股東所持股票屬于A類普通股，其每1股只有1票投票權(quán)。所以，這次交易后沈亞不僅仍是唯品會第一大股東，并且仍然持有近60%的投票權(quán)，這也是為什么說唯品會仍是一家沈亞可以完全掌控的公司。

唯品會為何選擇接受競爭對手入股？

過去1年阿里巴巴股價上漲了79.46%，京東股價也大漲90.61%，而唯品會股價卻下跌了18.70%。在李成東看來，阿里要保護其服飾品類的傳統(tǒng)壟斷優(yōu)勢，而京東希望突破服飾，提升自己的盈利能力。而以服裝箱包為主的唯品會，將面臨前所未有的競爭挑戰(zhàn)。

因此，唯品會當下面臨一個比較棘手的問題，就是潛在的競爭壓力。將這一競爭壓力逼出水面的正是今年7月發(fā)生的事情，當時，包括韓都衣舍、茵曼在內(nèi)的21個品牌宣布站隊天貓，將與天貓獨家戰(zhàn)略合作。而唯品會突然主動聲援京東，指責(zé)天貓濫用市場壟斷權(quán)利。

從另外一方面來看，不管是資金還是戰(zhàn)略上的投入，都可以看出京東在服飾、箱包等女性關(guān)注的品牌中搶奪市場的野心。女性是唯品會的核心客戶群，當京東開始發(fā)力女性客群的時候，唯品會的業(yè)務(wù)極有可能會受到影響。因此，從長遠趨勢來看，阿里、京東和唯品會在服飾箱包品類將面臨更多的激烈競爭，這對唯品會而言，或難以應(yīng)對。

當下，唯品會早已不只是做尾貨的特賣平臺了，在2016年第二季度分析師電話會議中， 沈亞提到當季新品和平臺特供品已占37%，相信未來占比只會更多，不會更少。不過，在業(yè)內(nèi)看來，品類擴張幾乎是所有垂直電商的痛點。除了京東實現(xiàn)突破外，至今還沒有第二個成功案例。無論是傳統(tǒng)的蘇寧易購，還是老牌電商當當網(wǎng)、聚美優(yōu)品，大多數(shù)獨角獸電商都在擴品類過程中走了很多彎路。

因此，對于選擇合作的原因，唯品會表示，唯品會和京東相似的運營模式：高占比的自營業(yè)務(wù)、且雙方都非常重視時尚領(lǐng)域的拓展；商品品類和用戶結(jié)構(gòu)方面極強的互補性：唯品會3億會員中女性會員超過80%，服飾穿戴和美妝是唯品會的核心優(yōu)勢；京東以3c數(shù)碼品類起家，男性用戶占比較高。

據(jù)了解，股權(quán)認購協(xié)議簽訂的同時，三方亦達成了戰(zhàn)略合作協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，騰訊將在其微信錢包界面給予唯品會入口。京東也將會在其手機APP主界面和微信購物一級入口的主界面接入唯品會，幫助唯品會在京東渠道上達成一定的交易額目標。

沈亞表示，“未來騰訊將通過完善的生態(tài)體系為唯品會提供流量和內(nèi)容支持，唯品會也將幫助騰訊提升電商變現(xiàn)的能力。唯品會和京東將在品牌聯(lián)盟合作、流量聯(lián)盟合作等各方面尋求共贏合作。”同時，他認為，唯品會與騰訊、京東建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。這對唯品會、對中國電商市場、對中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展，都具有重要意義。

京東和騰訊的戰(zhàn)略意圖

阿里的服飾，京東的3C家電，這些各自電商的立命之本，隨著平臺的不斷擴張及戰(zhàn)略升級，界限正在慢慢模糊，由此，今年的競爭是阿里、京東品類攻防戰(zhàn)的全面升級。

近年來，隨著京東快消品和生鮮的崛起，吸引了大量女性用戶。今年3月，京東將服飾家居事業(yè)部分拆成大服飾事業(yè)部和居家生活事業(yè)部，大服飾事業(yè)部包括八大業(yè)務(wù)部門及相關(guān)支持團隊。6月，京東又向時尚購物平臺Farfetch投資3.97億美元，成為后者最大股東之一。這足以顯示了京東對服飾品類的重視。

據(jù)京東大數(shù)據(jù)顯示，今年6月1日至18日首次在京東進行消費的用戶中，女性用戶數(shù)量達到去年同期的近2倍。在美妝個護、食品飲料、生鮮、母嬰、生活旅行等品類上，女性用戶占比遠超男性。其中，生鮮新增用戶中女性用戶占比超60%。可以說，京東今年“618”的增量主要來自于女性用戶。

因此，京東要實現(xiàn)服飾、家居電商市場領(lǐng)先地位的目標，還需打破現(xiàn)有的市場格局。中國電子商務(wù)研究中心研究員曹磊在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，服飾品類是天貓、淘寶最核心的品類，京東把服飾家居事業(yè)部一分為二，頗有當年京東用圖書品類對標當當?shù)囊鈭D。同時，行業(yè)分析認為，消費升級下的服飾電商市場，不乏格局重構(gòu)的機會。

在此背景之下，京東想要在天貓的核心業(yè)務(wù)上分一杯羹，尋求與其生態(tài)業(yè)務(wù)互補的戰(zhàn)略合作成為最佳選擇。京東有海量用戶，唯品會擅長做服裝。京東有物流體系，唯品會有供應(yīng)鏈。京東投資唯品會，可以大幅度提前完成自己的服飾增長目標。

對于唯品會與京東達成戰(zhàn)略合作，是不是意圖聯(lián)手抵抗阿里天貓？唯品會方面表示，主要聚焦于資源互換和戰(zhàn)略協(xié)同，打造共贏生態(tài)鏈。同時，唯品會表示，唯品會在閃購電商和服飾品類的優(yōu)勢，可以加強京東服務(wù)女性消費者的能力，延展京東在服飾品類電商業(yè)務(wù)的廣度和深度；與此同時，入股唯品會可以強化騰訊的電商變現(xiàn)能力，打造線上線下的、健康并且多元的零售生態(tài)體系。