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中金公司分析師刑庭志團(tuán)隊(duì)將茅臺目標(biāo)價上調(diào)25%，至1250元。

貴州茅臺周二收盤報890元。這意味著中金公司認(rèn)為該股還能再漲40%。1250元目標(biāo)價是當(dāng)前彭博社追蹤的分析師中最高的預(yù)期。

刑庭志、陳文凱在研報中稱，貴州茅臺的提價能力仍然沒有完全體現(xiàn)，公司當(dāng)前股價被低估，同時由于看好茅臺結(jié)構(gòu)升級，因此上調(diào)公司今明兩年的盈利預(yù)測，并將目標(biāo)價：

當(dāng)前中國白酒進(jìn)一步走向高端品牌消費(fèi)升級，推動茅臺和五糧液在高端需求放大，帶動其量價齊升，我們認(rèn)為競爭對手短期內(nèi)難以在產(chǎn)品定價權(quán)方面去撼動茅臺，茅臺在量價兩個方面存在綜合性的競爭優(yōu)勢，長期同步提升。

我們認(rèn)為茅臺的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級將迎來快速提升階段，飛天茅臺零售價達(dá)到2200元的價格也證明了高端消費(fèi)升級的基本門檻大幅度提升。我們認(rèn)為精品茅臺、陳年茅臺酒的持續(xù)放量將帶來公司業(yè)績2019年15%左右的穩(wěn)健增長，當(dāng)前公司高端茅臺的營收占比只有31%。

我們認(rèn)為茅臺的提價能力的仍然沒有完全體現(xiàn)，使得公司當(dāng)前股價被低估。我們假設(shè)2020/2021年公司出廠價格提升的幅度為10%，仍然存在進(jìn)一步的超預(yù)期空間。由于五糧液提價逐步被市場接受，政府監(jiān)管開始放松，我們預(yù)計(jì)茅臺2020年提價可能性較大。

不擔(dān)心茅臺設(shè)立營銷公司

最近幾天，貴州茅臺站上了輿論的風(fēng)口浪尖，起因是該集團(tuán)要成立獨(dú)資營銷公司，這個消息引發(fā)了投資者的激烈反應(yīng)。

刑庭志團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，集團(tuán)營銷公司的設(shè)立不會改變上市公司的獨(dú)立產(chǎn)品定價權(quán)，需要依照市場一致定價，并間接推動渠道商開發(fā)新的團(tuán)購客戶而不是在存量客戶中去受益。

貴州茅臺旗下已經(jīng)有一家銷售公司，即貴州茅臺酒銷售公司。該公司由貴州茅臺95%控股，負(fù)責(zé)茅臺全國自營系統(tǒng)下的33家自營公司。鑒于此，有投資者擔(dān)心，茅臺集團(tuán)成立營銷公司會帶來集團(tuán)與上市公司之間巨額的關(guān)聯(lián)交易問題，進(jìn)而產(chǎn)生上市公司治理結(jié)構(gòu)難題。

有不少質(zhì)疑聲稱，茅臺集團(tuán)這一舉動實(shí)際上是通過另立營銷子公司來和上市公司貴州茅臺爭奪利益，將一部分本該預(yù)期進(jìn)上市公司的凈利潤轉(zhuǎn)移到了集團(tuán)層面。對于中小投資者來說，貴州茅臺未來近兩萬噸增量中，渠道價差利潤的消失，直接損害的是投資者的利益。

有投資者提出，營銷公司的出現(xiàn)，最大的問題可能是導(dǎo)致茅臺長期利益持續(xù)受損。對集團(tuán)來說，出廠價越低越有利，所以完全失去了持續(xù)提價的動力和興趣。隨著集團(tuán)利益在渠道中越來越大，茅臺的長期提價動力將不斷弱化，茅臺的弱提價效應(yīng)時代或?qū)砼R。

就連此前一直堅(jiān)定持有貴州茅臺的私募大佬但斌也站出來發(fā)聲，稱“關(guān)鍵是合法不合法！”

種種質(zhì)疑之下，市場對于茅臺營銷公司可能吞噬渠道利潤的擔(dān)心持續(xù)發(fā)酵。華爾街知名投行Bernstein周二將貴州茅臺目標(biāo)價從1089元下調(diào)至916元，下調(diào)幅度達(dá)16%。理由是：由于新營銷公司可能損害集團(tuán)的收入和公司治理，因此將貴州茅臺評級從“跑贏大盤”下調(diào)至“與大盤持平”。

過去兩個交易日，貴州茅臺股價連日大幅下挫，市值蒸發(fā)逾千億，累計(jì)遭凈賣出26.66億元。