A股近期走出了一波攻勢(shì)。其中，醫(yī)藥股通化金馬在一周之內(nèi)連續(xù)收獲兩個(gè)漲停，創(chuàng)下了今年5月以來(lái)的新高。8月19日，通化金馬發(fā)布半年報(bào)，公司業(yè)務(wù)亮點(diǎn)頻出，證明其股價(jià)漲勢(shì)可能不僅是受到行業(yè)板塊帶動(dòng)這么簡(jiǎn)單。

公告顯示，通化金馬2019年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.17億元，同比增長(zhǎng)6.51%。值得注意的是，通化金馬在報(bào)告期內(nèi)的毛利率為85.04%，比去年同期增長(zhǎng)3.32%，高于A股醫(yī)藥行業(yè)50%左右的平均毛利率。

半年報(bào)中營(yíng)收和毛利率的雙雙提升，可能主要得益于通化金馬在市場(chǎng)營(yíng)銷方面的改革和進(jìn)步。從2018年起，國(guó)內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)進(jìn)一步加強(qiáng)了監(jiān)管，尤其是帶量采購(gòu)等政策的實(shí)施，使國(guó)內(nèi)藥企面臨更加激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。在這樣的行業(yè)背景下，通化金馬開(kāi)始尋求積極的市場(chǎng)應(yīng)對(duì)措施，公司的銷售模式從“代理模式”逐步向“自營(yíng)模式”轉(zhuǎn)變。

自營(yíng)銷售模式帶來(lái)的優(yōu)勢(shì)主要有兩點(diǎn)。首先，這種模式下產(chǎn)品銷售價(jià)格有一定幅度的提升。通化金馬在此前發(fā)布的公告中曾舉例說(shuō)明。比如復(fù)方嗜酸乳酸桿菌片系列產(chǎn)品在華南地區(qū)開(kāi)始執(zhí)行自營(yíng)銷售模式后，產(chǎn)品平均售價(jià)漲幅較大，那么在生產(chǎn)成本穩(wěn)定的情況下，該產(chǎn)品在華南地區(qū)的毛利和營(yíng)收貢獻(xiàn)就得到了提升。

其次，自營(yíng)模式使通化金馬自己的營(yíng)銷隊(duì)伍得到了優(yōu)化和加強(qiáng)。公告顯示，銷售模式轉(zhuǎn)向自營(yíng)后，通化金馬開(kāi)始整合銷售團(tuán)隊(duì)，對(duì)正式入職的銷售人員加強(qiáng)考核力度。另外，通化金馬鼓勵(lì)采取區(qū)域管理的模式，區(qū)域銷售管理人員盡量使用其他公司的人員兼職。一系列措施提升了通化金馬營(yíng)銷隊(duì)伍的效率。

由于營(yíng)銷模式調(diào)整需要一定的適應(yīng)時(shí)間，通化金馬短時(shí)間內(nèi)因銷售費(fèi)用上升而產(chǎn)生了利潤(rùn)波動(dòng)。半年報(bào)顯示，2019年上半年，通化金馬凈利潤(rùn)為1.18億元，比去年同期下降了14.95%。但從中長(zhǎng)期來(lái)看，產(chǎn)品營(yíng)收的提升有望覆蓋增加的成本，從而使通化金馬凈利潤(rùn)恢復(fù)增長(zhǎng)。

改革營(yíng)銷模式的目的，在于應(yīng)對(duì)新的醫(yī)藥市場(chǎng)與政策變化。與此同時(shí)，為了給公司創(chuàng)造新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，通化金馬也在積極投入研發(fā)和推進(jìn)新業(yè)務(wù)布局。

公告顯示，通化金馬2019年上半年投入的研發(fā)費(fèi)用為2241萬(wàn)元，比去年同期的1518萬(wàn)元提升了47.61%。報(bào)告期內(nèi)，通化金馬在新藥研發(fā)、中藥二次開(kāi)發(fā)及中藥質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)研究與提升、生產(chǎn)工藝驗(yàn)證、技術(shù)創(chuàng)新管理體系建設(shè)、科研項(xiàng)目申報(bào)等方面開(kāi)展了大量有效工作，以此不斷提升公司科技創(chuàng)新能力及水平。上半年內(nèi)，公司繼續(xù)推進(jìn)化藥1.1類新藥琥珀八氫氨吖啶片III期臨床試驗(yàn)，截至報(bào)告期末已入組病例240余例。

對(duì)于市場(chǎng)比較關(guān)注的工業(yè)大麻業(yè)務(wù)，通化金馬在半年報(bào)中也披露了進(jìn)展情況。在工業(yè)大麻種植、深加工兩個(gè)領(lǐng)域，通化金馬分別對(duì)應(yīng)設(shè)立了黑龍江圣泰漢麻科技有限公司和哈爾濱圣泰漢麻科技有限公司，產(chǎn)業(yè)鏈布局初步完成。

公告顯示，通化金馬進(jìn)軍工業(yè)大麻產(chǎn)業(yè)，可與現(xiàn)有的中成藥、生化藥、以及即將上市的治療阿爾茨海默綜合癥的1.1類新藥可以形成協(xié)同效應(yīng)，符合公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展戰(zhàn)略需要，有利于拓寬公司的經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域，促進(jìn)公司可持續(xù)健康發(fā)展。

另外，半年報(bào)中提到，通化金馬正在積極推動(dòng)龍煤醫(yī)院資產(chǎn)重組的各方面工作，會(huì)盡快遞交上市公司董事會(huì)、股東大會(huì)審議，并提交中國(guó)證監(jiān)會(huì)審核。重組標(biāo)的龍煤醫(yī)院2017年?duì)I收為17.58億元、凈利潤(rùn)為1.67億元，財(cái)務(wù)并表后會(huì)給通化金馬盈利能力帶來(lái)較大提升。

自2019年8月12日至今，通化金馬股價(jià)在7個(gè)交易日內(nèi)漲幅超過(guò)25%。不過(guò)從市場(chǎng)整體情況來(lái)看，通化金馬目前的估值仍然偏低，該股靜態(tài)市盈率為20倍，明顯低于醫(yī)藥行業(yè)40倍左右的平均市盈率。而通化金馬中報(bào)披露的新產(chǎn)品研發(fā)、工業(yè)大麻布局、以及今年7月中旬開(kāi)始推進(jìn)的引進(jìn)戰(zhàn)略投資人等利好因素，仍有機(jī)會(huì)給公司的業(yè)績(jī)帶來(lái)額外驚喜。這只低估值的醫(yī)藥白馬股，未來(lái)或許還有更多表現(xiàn)空間。

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