每經(jīng)記者｜任飛    每經(jīng)編輯｜肖芮冬    

《每日經(jīng)濟新聞》記者從財政部官網(wǎng)獲悉，財政部、人力資源社會保障部、國資委、稅務總局、證監(jiān)會在昨日（9月20日）聯(lián)合印發(fā)了《關于全面推開劃轉(zhuǎn)部分國有資本充實社?；鸸ぷ鞯耐ㄖ罚ㄒ韵潞喎Q《通知》）。

值得關注的是，原針對國有創(chuàng)投可以豁免劃轉(zhuǎn)的相關規(guī)定被取消，意味著當前規(guī)模不斷走高的國資產(chǎn)業(yè)資本將部分回歸社保系統(tǒng)。

部分機構對此可能造成的“失血”效應表示“影響有限”；還有專家坦言，這體現(xiàn)國資從“管資產(chǎn)”到“管資本”轉(zhuǎn)型的又一突破，也是對原先國有創(chuàng)投豁免權可能造成的漏洞進行修正。

創(chuàng)投界關注五大要點

1、劃轉(zhuǎn)資金用于社保基金補充

根據(jù)政策發(fā)布內(nèi)容，本次《通知》下發(fā)是為了全面推開中央和地方劃轉(zhuǎn)部分國有資本充實社保基金工作。

計劃將在2020年底前完成從中央到地方各層面的劃轉(zhuǎn)交接及手續(xù)辦理。需要指出的是，中央層面對應企業(yè)中除確有難度的可在2020年底前完成，其他都將在2019年底前劃轉(zhuǎn)完畢。

2、國有創(chuàng)投及國有參股投資機構均為劃轉(zhuǎn)對象

《通知》專門制定《關于劃轉(zhuǎn)部分國有資本充實社?；鹩嘘P事項的操作辦法》（以下簡稱《辦法》），確定劃轉(zhuǎn)范圍和劃轉(zhuǎn)對象。其中要求，國有資本投資、運營公司或具有持股平臺性質(zhì)的企業(yè)，應按照《辦法》的要求履行劃轉(zhuǎn)義務。可直接劃轉(zhuǎn)國有資本投資、運營公司或持股平臺自身的國有股權，也可劃轉(zhuǎn)國有資本投資、運營公司或持股平臺所屬一級子公司國有股權。

關于多元持股企業(yè)的劃轉(zhuǎn)方式，《辦法》要求必須分別劃轉(zhuǎn)各國有股東所持有的國有股權的10%，并由第一大股東牽頭實施。原則上多個國有股東中持股比例最大者為第一大股東，比例相同的具有實際控制權的國有股東牽頭實施劃轉(zhuǎn)。

3、劃轉(zhuǎn)股權變更時限最多20個工作日

在劃轉(zhuǎn)工作的具體辦理事項方面，流程由各級財政部門同有關部門向劃轉(zhuǎn)對象下達“國有股劃轉(zhuǎn)通知”，需明確劃轉(zhuǎn)對象的證券代碼、劃轉(zhuǎn)數(shù)量、是否限售、聯(lián)系方式等具體信息。規(guī)定時間按照股權屬性分為兩類：

劃轉(zhuǎn)非上市企業(yè)國有股權的，劃轉(zhuǎn)對象應在收到“國有股劃轉(zhuǎn)通知”后20個工作日內(nèi)，申請辦理國有產(chǎn)權變更登記，并根據(jù)工商變更登記的相關規(guī)定，及時完成工商變更登記手續(xù)。相關國有產(chǎn)權登記機構應在接到申請10個工作日內(nèi)，完成國有產(chǎn)權變更登記。

劃轉(zhuǎn)上市公司國有股權的，中國證券登記結(jié)算有限責任公司在收到“國有股劃轉(zhuǎn)通知”后15個工作日內(nèi)完成國有股權變更登記，并將變更登記情況反饋相關國有股東，同時抄送相關承接主體。

4、原國有創(chuàng)投相關豁免權暫停執(zhí)行

對于此前管理機構針對國有創(chuàng)業(yè)投資機構和國有創(chuàng)業(yè)投資引導基金的股轉(zhuǎn)義務予以豁免的規(guī)定，本次《辦法》中予以取消，即《財政部關于金融資產(chǎn)管理公司和國有銀行國有股減持有關問題的通知》（財金函〔2004〕21號）、《財政部國資委證監(jiān)會社?；饡P于進一步明確金融企業(yè)國有股轉(zhuǎn)持有關問題的通知》（財金〔2013〕78號）、《財政部關于取消國有創(chuàng)業(yè)投資機構和國有創(chuàng)業(yè)投資引導基金國有股轉(zhuǎn)持義務審批事項后有關管理工作的通知》（財資〔2015〕39號）相關文件。

5、劃轉(zhuǎn)資金投資范圍暫定三大方向

由于劃轉(zhuǎn)國有資本運作管理的辦法尚未出臺，《辦法》明確，在此之前，劃轉(zhuǎn)國有資本產(chǎn)生的現(xiàn)金收益可由承接主體進行投資，投資范圍限定為銀行存款、一級市場購買國債和對劃轉(zhuǎn)對象的增資。

所提及的承接主體即社?；饡葯C構，在未來將作為財務投資者，享有所劃入國有股權的收益權、處置權和知情權，劃轉(zhuǎn)對象不改變現(xiàn)行國有資產(chǎn)管理體制。社?；饡瘸薪又黧w和企業(yè)原有股東可通過協(xié)議等方式明確股東權利的行使方式。費用由各省級人民政府根據(jù)實際情況確定。

國資從“管資產(chǎn)”到“管資本”轉(zhuǎn)型

對于《通知》可能帶來的影響，記者采訪了國內(nèi)部分創(chuàng)投機構及業(yè)內(nèi)人士，多數(shù)受訪者表示影響有限、可控。

有創(chuàng)投界人士對《每日經(jīng)濟新聞》記者坦言，他對政策提及的劃轉(zhuǎn)國有資本補充社保的邏輯表示理解。就這次的政策而言，明顯加大了對國資系創(chuàng)投的劃轉(zhuǎn)力度，“或者可以認為是針對創(chuàng)投原本享有‘豁免權’下的漏洞進行了修正，強化國企責任和義務。”他解釋道，過去國資作為主要出資人成立創(chuàng)投基金，但卻通過各種手段規(guī)避被認定為國資企業(yè)，享受政策和利潤的多方面紅利；而相比傳統(tǒng)制造業(yè)國企，創(chuàng)投的獲利能力強大得多，更應該作為補充社保的主力。

據(jù)記者統(tǒng)計，在目前國內(nèi)傳統(tǒng)的制造業(yè)國有企業(yè)（或國資參股企業(yè)）的經(jīng)營數(shù)據(jù)中，利潤普遍偏低，凈利多為負指標，僅有極個別企業(yè)的賺錢效應良好。但創(chuàng)投企業(yè)由于核心資產(chǎn)的估值效應在提高，一級市場的價值升值軌跡不斷攀升，特別在已上市企業(yè)中較為明顯，很多企業(yè)出現(xiàn)過一二級市場估值倒掛的情形。

在前述人士看來，這也正是創(chuàng)投企業(yè)盈利的關鍵。他認為，相關企業(yè)并非所有投資項目完全退出后才有利潤回報，而在于財務投資的過程中是否有升值的潛力。只不過，隨著國資系創(chuàng)投機構和相關資本的增多，特別是在推動國資監(jiān)管從“管資產(chǎn)”向“管資本”轉(zhuǎn)型后，“如果繼續(xù)豁免VC/PE的國資劃轉(zhuǎn)不符合總體趨勢”。

據(jù)投中研究院統(tǒng)計，政府引導基金的發(fā)展在2012年~2017年，數(shù)量增加了987只、復合年均增長率45.47%，設立總目標規(guī)模增加了51364億元、復合年均增長率為97.64%?？梢?，國資在產(chǎn)業(yè)資本方面的配置保持了高增的態(tài)勢，劃轉(zhuǎn)之后的資金運營亦是監(jiān)管職能轉(zhuǎn)變能否接得住的關鍵一步。

對此，《辦法》明確了在劃轉(zhuǎn)國有資本運作管理的辦法尚未出臺之前，由承接主體（社?；饡葯C構）進行投資，投資范圍限定為銀行存款、一級市場購買國債和對劃轉(zhuǎn)對象的增資。

而對于由此可能造成的機構“失血”效應，有機構人士向每經(jīng)記者表示，“劃轉(zhuǎn)給社保，第一不見得就會增加難度；第二也會規(guī)范國有資金投資的行為”。有機構人士表示，此次劃撥的比例控制在國有股東的10%股權范圍內(nèi)，“剩余國有資本還是機構資金的重要力量，可以盤活更多的社會民營資本，也可以帶動募資”。此外，該人士表示，由于國資對日常運營管理的要求比私人投資者少，因此處置相對靈活，“且對已投資項目是否受限等也做了時間上的‘新老劃斷’，所以從投資安全的角度來說，不會有太大沖擊”。

根據(jù)《通知》，劃轉(zhuǎn)國有資本充實社?；鸷?，承接主體獲取收益的方式是“分紅為主，運作為輔”。在資本運作時，社?；饡瘸薪又黧w要履行3年以上的禁售期義務，并應承繼原持股主體的其他限售義務。

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封面圖片來源：攝圖網(wǎng)