每經(jīng)記者｜王硯丹    每經(jīng)編輯｜吳永久    

關(guān)于IPO股東穿透式核查規(guī)定又有了新進(jìn)展。

6月15日，滬深兩市交易所向保薦機(jī)構(gòu)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范股東穿透核查的通知》，明確對(duì)于持股較少、不涉及違法違規(guī)“造富”等情形的，保薦機(jī)構(gòu)會(huì)同發(fā)行人律師實(shí)事求是發(fā)表意見(jiàn)后，可不穿透核查。所謂持股較少，滬深交易所表示，原則上，直接或間接持有發(fā)行人股份數(shù)量少于10萬(wàn)股或持股比例低于0.01%的，可認(rèn)定為持股較少。

有華東投行人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者指出，確有這個(gè)通知，但并不是每家公司都收到。對(duì)于有了穿透式核查的量化標(biāo)準(zhǔn)，其表示“有利于減輕中介機(jī)構(gòu)的核查工作量，我們表示歡迎”。

今年2月證監(jiān)會(huì)要求中介機(jī)構(gòu)對(duì)股東層層穿透至最終持有人

事情緣起于今年2月證監(jiān)會(huì)發(fā)布的一則《監(jiān)管規(guī)則適用指引——關(guān)于申請(qǐng)首發(fā)上市企業(yè)股東信息披露》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《指引》）。該指引要求“發(fā)行人股東的股權(quán)架構(gòu)為兩層以上且為無(wú)實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的公司或有限合伙企業(yè)的，如該股東入股交易價(jià)格明顯異常，中介機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)對(duì)該股東層層穿透核查到最終持有人”。

證監(jiān)會(huì)在就發(fā)布《指引》、要求穿透式核查的目的做出過(guò)解釋?zhuān)鹤C監(jiān)會(huì)在倡導(dǎo)合法投資、長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資的同時(shí)，也關(guān)注到有的投資者通過(guò)股權(quán)代持、多層嵌套等方式形成“影子股東”，有的突擊入股、低價(jià)入股獲取不當(dāng)利益。多年監(jiān)管實(shí)踐中，證監(jiān)會(huì)通過(guò)要求中介機(jī)構(gòu)穿透核查、發(fā)行人充分披露等方式持續(xù)加強(qiáng)對(duì)上述行為的監(jiān)管。為將監(jiān)管實(shí)踐規(guī)范化制度化，切實(shí)防范利用資本市場(chǎng)違法違規(guī)“造富”，今年2月，證監(jiān)會(huì)專(zhuān)門(mén)發(fā)布《監(jiān)管規(guī)則適用指引—關(guān)于申請(qǐng)首發(fā)上市企業(yè)股東信息披露》，重申發(fā)行人股東適格性要求，延長(zhǎng)突擊入股股份鎖定期，進(jìn)一步明確對(duì)入股價(jià)格明顯異常的自然人股東和多層嵌套機(jī)構(gòu)股東的信息穿透核查要求。

但是實(shí)操中，上述措施讓保薦機(jī)構(gòu)工作量增加，也遇到了一些困難。

上述華東投行人士表示，《指引》要求穿透，翻譯過(guò)來(lái)就是要找到最終出資人，保證股權(quán)資金來(lái)源、股東關(guān)系清晰明白，在投行工作底稿中除了核實(shí)股權(quán)資金的入賬明細(xì)之外，還需要層層聯(lián)系到股東確認(rèn)，一般形式有實(shí)地走訪(fǎng)、電話(huà)、視頻等。但許多時(shí)候并非一次成功，有時(shí)候股東可能要多次才能聯(lián)系得上。有些公司原本股東少、這方面核查工作輕松一些，但有一些公司原始股東眾多，核查起來(lái)有時(shí)候都會(huì)感嘆是“體力活”。而為了滿(mǎn)足監(jiān)管要求，寧愿每個(gè)細(xì)節(jié)都拿實(shí)，確實(shí)工作量巨大。“本次交易所對(duì)持股較少標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行量化，我們很歡迎。雖然監(jiān)管仍然要求嚴(yán)格，但這是為保薦機(jī)構(gòu)和企業(yè)減負(fù)之舉”。

5月底證監(jiān)會(huì)已指出 部分保薦機(jī)構(gòu)出于免責(zé)目的擴(kuò)大核查范圍

值得一提的是，今年5月底，證監(jiān)會(huì)已用答記者問(wèn)的形式，對(duì)保薦機(jī)構(gòu)穿透式核查問(wèn)題進(jìn)行了表態(tài)。

5月28日，證監(jiān)會(huì)在官網(wǎng)上掛出《證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人就IPO股東信息披露核查有關(guān)問(wèn)題答記者問(wèn)》。其中證監(jiān)會(huì)表示，一些中介機(jī)構(gòu)出于免責(zé)目的擴(kuò)大核查范圍，存在有些持股主體無(wú)法穿透核查、個(gè)別持股比例極少的股東也要核查等現(xiàn)象，增加了企業(yè)負(fù)擔(dān)。

對(duì)此，證監(jiān)會(huì)及時(shí)加以引導(dǎo)，強(qiáng)調(diào)應(yīng)按照實(shí)質(zhì)重于形式和重要性原則穿透核查擬上市企業(yè)股東，同時(shí)指導(dǎo)滬深證券交易所出臺(tái)股權(quán)“最終持有人”認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，明確上市公司、新三板掛牌公司、國(guó)有控股或管理主體、集體所有制企業(yè)、境外政府投資基金、大學(xué)捐贈(zèng)基金、養(yǎng)老基金、公益基金、公募資產(chǎn)管理產(chǎn)品以及符合一定條件的外資股東等不需穿透核查。這些規(guī)定的實(shí)際效果是好的。

下一步，證監(jiān)會(huì)將督促發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)等有關(guān)方面要進(jìn)一步落實(shí)好《指引》精神。一方面在股東穿透核查過(guò)程中堅(jiān)持實(shí)質(zhì)重于形式，切實(shí)防范利用上市進(jìn)行利益輸送、違法違規(guī)“造富”等情形發(fā)生。另一方面盡量量化重要性原則，對(duì)于持股較少、不涉及違法違規(guī)“造富”等情形的，中介機(jī)構(gòu)實(shí)事求是出具意見(jiàn)后可以正常推進(jìn)審核。同時(shí)，也要糾正中介機(jī)構(gòu)核查工作中存在的免責(zé)式、簡(jiǎn)單化不良傾向。

另一位投行人士則直言，自《新證券法》實(shí)施以來(lái)，對(duì)投行項(xiàng)目質(zhì)量要求大幅提高，風(fēng)控部門(mén)把關(guān)也日趨嚴(yán)格。“現(xiàn)在上下都有共識(shí)：項(xiàng)目質(zhì)量把控關(guān)系著投行從業(yè)者的職業(yè)生涯，關(guān)系著所屬保薦機(jī)構(gòu)的信譽(yù)。IPO過(guò)程中，許多問(wèn)題有賴(lài)于公司和投行共同解決。對(duì)股東穿透式核查尤其需要公司配合，在監(jiān)管從嚴(yán)的情況下，本次只給了少數(shù)持股的量化標(biāo)準(zhǔn)，并說(shuō)明了哪些不用查，其余的還是該怎么查就怎么查。”

過(guò)會(huì)率相差巨大 中信證券上會(huì)23家全部通過(guò)

值得一提的是，從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，嚴(yán)監(jiān)管背景下，券商投行IPO通過(guò)率也出現(xiàn)較大分化。

Wind資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，上會(huì)最多的是中信證券，達(dá)到23家。而中信證券獲得了100%過(guò)會(huì)率，可謂傲視群雄。

民生證券異軍突起。今年以來(lái)上會(huì)17家，僅次于中信證券。有16遍獲得通過(guò)，過(guò)會(huì)率為94.1%，有一家申報(bào)公司取消審核。

中信建投申報(bào)了16家，過(guò)會(huì)14家，過(guò)會(huì)率87.5%，有1家取消審核，1家未通過(guò)。

大券商中，國(guó)泰君安目前過(guò)會(huì)率較低，公司共計(jì)申報(bào)了11家，只有5家確定獲得通過(guò)，有1家正等待表決，1家取消審核，2家暫緩表決，2家未通過(guò)。

此外，華創(chuàng)證券上會(huì)了3家，只有1家通過(guò)，過(guò)會(huì)率33.33%，1家未獲通過(guò)，1家取消審核。華龍證券申報(bào)了1家，未獲得通過(guò)，因此過(guò)會(huì)率為零。

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)