每經(jīng)記者｜任飛    每經(jīng)編輯｜葉峰    

9月29日，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌委員會(huì)召開(kāi)年內(nèi)第26次審議會(huì)議（普通程序），審議通過(guò)了三家擬公開(kāi)發(fā)行并在精選層掛牌的企業(yè)申請(qǐng)，這已經(jīng)是9月以來(lái)召開(kāi)的第10次審議會(huì)議，就上會(huì)企業(yè)數(shù)量來(lái)看，截至9月29日，已接近20家。

對(duì)比此前單月審查數(shù)量近6家的情況看，北交所的激活效應(yīng)已經(jīng)在精選層初步顯現(xiàn)。記者發(fā)現(xiàn)，申請(qǐng)企業(yè)當(dāng)中多為創(chuàng)新層企業(yè)，掛牌融資之后，企業(yè)多數(shù)通過(guò)新三板定增發(fā)起再融資，隨著掛牌精選層預(yù)期漸明，相關(guān)投資者股權(quán)投資增益空間或進(jìn)一步打開(kāi)。

有分析指出，盡管PE/VC在新三板掛牌企業(yè)的滲透率不高，但就具備掛牌精選層條件的企業(yè)來(lái)說(shuō)，隨著北交所的正式落地，其股權(quán)投資的流動(dòng)性有望進(jìn)一步加速。

9月精選層公開(kāi)發(fā)行申請(qǐng)數(shù)量明顯增加

繼9月28日召開(kāi)兩次全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（以下稱"全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)"）掛牌委員會(huì)審議會(huì)議之后，9月29日，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌委員會(huì)再就針對(duì)企業(yè)公開(kāi)發(fā)行并在精選層掛牌審查召開(kāi)審議會(huì)議，審議通過(guò)了3家企業(yè)的上會(huì)申請(qǐng)。

這三家企業(yè)分別是山西科達(dá)自控股份有限公司、安徽晶賽科技股份有限公司、成都中寰流體控制設(shè)備股份有限公司。三家公司均在此前半個(gè)月到一個(gè)月內(nèi)就全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的相關(guān)問(wèn)詢進(jìn)行回復(fù)，并且就相關(guān)事項(xiàng)補(bǔ)充了法律意見(jiàn)書(shū)。

在合規(guī)上會(huì)的同時(shí)，本月以來(lái)，類似的全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌委員會(huì)審議會(huì)議召開(kāi)次數(shù)，以及上會(huì)企業(yè)數(shù)量、過(guò)會(huì)企業(yè)數(shù)量均較此前有明顯增加。據(jù)山西證券統(tǒng)計(jì)，自精選層設(shè)立以來(lái)，除去年6月集中審查了首批掛牌的30家企業(yè)之外，其余月份上會(huì)企業(yè)數(shù)量較低，通常不超過(guò)6家。

但記者發(fā)現(xiàn)，從9月開(kāi)始，接連上會(huì)的企業(yè)申請(qǐng)數(shù)量已接近20家，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌委員會(huì)審議會(huì)議也在本月召開(kāi)了10次，絕大多數(shù)企業(yè)通過(guò)了上會(huì)申請(qǐng)。這意味著，下一步，為支持"專精特新"所打造的北交所直接融資渠道將有望引來(lái)新一批成員。

盡管部分上會(huì)企業(yè)陸續(xù)被掛牌委員會(huì)要求補(bǔ)充相關(guān)業(yè)績(jī)及經(jīng)營(yíng)合理性材料，但就相關(guān)企業(yè)去年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，利潤(rùn)不菲。其中，海希通訊、禾昌聚合、大地電氣2020年凈利潤(rùn)較高，分別為9197.02萬(wàn)元、6889.81萬(wàn)元和6331.33萬(wàn)元。要知道，這樣的成績(jī)單即便在主板市場(chǎng)，也未必每家企業(yè)都能企及。

業(yè)內(nèi)人士分析指出，成立北交所之后，精選層企業(yè)優(yōu)先具備上市公司條件，為保證先進(jìn)技術(shù)企業(yè)及項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)獲得直接融資便利，行業(yè)中的龍頭企業(yè)優(yōu)勢(shì)明顯。特別是在申請(qǐng)掛牌精選層的各家企業(yè)當(dāng)中，部分企業(yè)行業(yè)優(yōu)勢(shì)出眾，如吉岡精密是國(guó)內(nèi)精密合金壓鑄件主要廠商之一，禾昌聚合則是國(guó)內(nèi)改性塑料行業(yè)優(yōu)勢(shì)企業(yè)。

創(chuàng)投股東投資股權(quán)流動(dòng)性進(jìn)一步釋放

在這些擬掛牌精選層的企業(yè)當(dāng)中，其實(shí)絕大多數(shù)為此前新三板的創(chuàng)新層公司，由于在全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌也兼具融資便利性，但相較滬深兩市上市公司的融資效率，前者受困流動(dòng)性差掣肘多年，有的企業(yè)市值不增返降，除了申請(qǐng)?jiān)偃谫Y外很難在新三板市場(chǎng)得到更多便利。

這也變相加劇了基石及戰(zhàn)略投資者的股權(quán)流動(dòng)遲滯現(xiàn)象，甚至出現(xiàn)了股權(quán)投資權(quán)益多年未見(jiàn)增長(zhǎng)的尷尬。有業(yè)內(nèi)人士指出，即便是精選層的公司，由于目前企業(yè)市值較低，一方面打擊接盤者的投資信心，另一方面，同業(yè)具備技術(shù)壁壘的公司中，主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的"護(hù)城河"更高，因此不具有投資稀缺性屬性。

然而，多數(shù)企業(yè)特別是新三板精選層企業(yè)在新三板開(kāi)板早期就已進(jìn)駐，彼時(shí)雖有熱錢涌入，但今非昔比，很多被創(chuàng)投股東投資的企業(yè)在其掛牌之后就伺機(jī)退出，且越到后來(lái)，類似股東數(shù)量越少，整個(gè)新三板市場(chǎng)存在PE、VC機(jī)構(gòu)滲透率偏低的情況。

Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至9月29日，目前有PE、VC投資的企業(yè)數(shù)量在新三板市場(chǎng)有1872家，相較于總體7255家企業(yè)來(lái)看，數(shù)量占比25.80%。這一數(shù)據(jù)較相關(guān)機(jī)構(gòu)在科創(chuàng)板IPO的滲透率高達(dá)80%以上相形見(jiàn)絀，但需指出的是，雖然小眾，但上會(huì)申請(qǐng)掛牌精選層的企業(yè)中，卻多見(jiàn)類似機(jī)構(gòu)的投資身影。

如安徽晶賽科技股份有限公司，啟信寶統(tǒng)計(jì)顯示，此前在公司新三板定增時(shí)，安元基金在2020年12月30日對(duì)其投資2932萬(wàn)元人民幣；山西科達(dá)自控股份有限公司則在今年1月的新三板定增中，獲得容億投資3302萬(wàn)元人民幣；蘇州禾昌聚合材料股份有限公司在去年9月底的新三板定增中獲得寧波天雍股權(quán)投資基金2589萬(wàn)元人民幣。

可見(jiàn)，優(yōu)勢(shì)企業(yè)發(fā)起再融資計(jì)劃時(shí)，依然有機(jī)構(gòu)愿意捧場(chǎng)，但相較此前的做市商制度，以及精選層引入混合做市商制度對(duì)股權(quán)流動(dòng)性的改善效果，未來(lái)北交所的成立或?qū)氐赘淖儺?dāng)前困境。有業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，首批北交所上市企業(yè)上市之后的市值將會(huì)有比較明顯的提升，屆時(shí)將進(jìn)一步推高股權(quán)投資者的權(quán)益回報(bào)，幫助其在二級(jí)市場(chǎng)乃至股權(quán)轉(zhuǎn)讓方面獲得更多流動(dòng)性條件，助力各類機(jī)構(gòu)的退出。

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)