每經(jīng)記者｜楊建    每經(jīng)編輯｜何劍嶺    

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A股虎年開(kāi)市后賽道股的突然下挫，給市場(chǎng)來(lái)了一個(gè)措手不及。對(duì)于2022年的市場(chǎng)，私募機(jī)構(gòu)給出了不同預(yù)期。其中不少私募有控制回撤，降低倉(cāng)位的打算。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，今年的市場(chǎng)還是呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性行情。滬指節(jié)后已經(jīng)連漲了4天，特別是中證500和中證1000指數(shù)，已經(jīng)連續(xù)反彈了三天，累計(jì)漲幅接近4%，難道指數(shù)增強(qiáng)型量化產(chǎn)品要打翻身仗？然而從數(shù)據(jù)來(lái)看，恐怕是想多了：今年以來(lái)超85%的量化私募虧損，百億量化平均虧損3.48%。

兩大指數(shù)連續(xù)反彈，私募量化指增要翻身？

市場(chǎng)的持續(xù)調(diào)整，使得私募基金的業(yè)績(jī)?cè)庥鲚^大回撤。截至私募排排網(wǎng)1月28日數(shù)據(jù)，在私募八大策略中，股票策略下跌6.83%，事件驅(qū)動(dòng)策略下跌5.66%，宏觀策略下跌4.97%，組合基金、復(fù)合策略也均跌超3%，僅有管理期貨策略指數(shù)上漲0.84%。

當(dāng)股票市場(chǎng)遇冷時(shí)，基金公司往往會(huì)選擇自購(gòu)來(lái)提振投資者信心。私募排排網(wǎng)不完全數(shù)據(jù)顯示，近期包括漢和資產(chǎn)、景林資產(chǎn)、九坤投資、幻方量化、赫富投資、永安國(guó)富、林園投資、靈均投資在內(nèi)的8家百億私募管理人，以及弘尚資產(chǎn)、磐耀資產(chǎn)等私募宣布自購(gòu)，自購(gòu)金額合計(jì)超過(guò)10億元。

春節(jié)長(zhǎng)假過(guò)后，除了創(chuàng)業(yè)板指數(shù)之外，其他指數(shù)算是止住了下跌，其中滬指已經(jīng)連漲了4天，累計(jì)漲幅超3.66%。另外，量化私募基金看重的中證500和中證1000指數(shù)，也已經(jīng)連續(xù)反彈了三天，累計(jì)漲幅接近4%。值得注意的是，中證500和中證1000指增產(chǎn)品雖然下跌的居多，但大部分量化私募的指增產(chǎn)品都還有超額收益，而隨著中證500和中證1000指數(shù)的反彈，量化超額收益也回到正常水平。這是不是意味著中證500和中證1000指增要翻身了？

對(duì)此黑翼資產(chǎn)告訴記者，量化指數(shù)增強(qiáng)策略本身是一個(gè)比較好的策略。這類(lèi)產(chǎn)品包含兩個(gè)收益來(lái)源：一部分是指數(shù)本身收益β，另外一部分是超越指數(shù)的收益α。近期指數(shù)遭遇下跌，短期來(lái)看，量化指數(shù)增強(qiáng)型產(chǎn)品中的β部分對(duì)凈值拖累確實(shí)比較大。但是從長(zhǎng)期來(lái)看，投資指數(shù)是被國(guó)內(nèi)市場(chǎng)亦或是國(guó)外成熟市場(chǎng)印證過(guò)的非常有效的資產(chǎn)配置方向，持有指數(shù)本身都已經(jīng)是一個(gè)不錯(cuò)的投資品種了。

今年以來(lái)超85%的量化私募虧損，百億量化平均虧損3.48%

不過(guò)，開(kāi)年以來(lái)A股的大幅回撤使得量化策略私募產(chǎn)品的業(yè)績(jī)承壓。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止2月10日，有業(yè)績(jī)記錄的13597只股票量化多頭策略基金今年來(lái)整體收益為-0.76%，其中僅1973只基金實(shí)現(xiàn)正收益，意味著負(fù)收益基金占比高達(dá)85.49%。

另外來(lái)自私募排排網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，截至今年1月底的數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)百億量化私募與去年的業(yè)績(jī)相比，今年以來(lái)收益明顯下滑，平均收益降至-3.48%。頂尖量化私募幻方量化還曾因業(yè)績(jī)回撤較大向投資者致歉，目前幻方量化1000指數(shù)、500指數(shù)今年以來(lái)收益仍為負(fù)數(shù)。

一邊是業(yè)績(jī)的不斷回撤，一邊是監(jiān)管的趨嚴(yán)。據(jù)量化私募人士透露，監(jiān)管要求量化私募管理人在客戶(hù)虧損情況下不得計(jì)提超額收益部分的業(yè)績(jī)報(bào)酬，而且計(jì)提完成后客戶(hù)持有份額不能為虧損狀態(tài)。

量化私募的高光時(shí)刻在去年業(yè)績(jī)爆表時(shí)鎖定，當(dāng)時(shí)甚至傳出量化私募核心投研能夠“拿到5000萬(wàn)年終獎(jiǎng)”的消息，之后更是9家百億私募“封盤(pán)謝客”。但是，去年受市場(chǎng)追捧的量化私募在今年受到冷落。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至今年1月24日，量化基金備案數(shù)量為203只。從募集情況來(lái)看，2021年量化基金平均每月發(fā)行726只，其中7~10月更是月均發(fā)行近1000只。但是2022年1月以來(lái)，量化基金備案數(shù)量環(huán)比大幅縮水。

黑翼資產(chǎn)表示，以WIND全A為例，從2006年的牛市到2018年的弱市，年化收益是12.7%，比大部分散戶(hù)自己炒股的收益都要高，而大部分散戶(hù)為市場(chǎng)貢獻(xiàn)的都是負(fù)α。這部分負(fù)α正是量化投資正α的來(lái)源，也就是超額收益的來(lái)源。只要市場(chǎng)不是隨機(jī)波動(dòng)，就可以被統(tǒng)計(jì)規(guī)律所捕捉。通過(guò)量化模型選股，承擔(dān)指數(shù)的β波動(dòng)，賺取增強(qiáng)收益α，最終獲取的收益是（α+β）。就指數(shù)本身而言，目前中證500的市盈率PE（TTM）僅高于近5年5.77%的時(shí)間，而中證1000的市盈率PE（TTM）僅高于近5年19.3%的時(shí)間，所以這兩個(gè)指數(shù)目前的估值還是比較低的，安全邊際較高，后期均值回歸上行空間比較大。

在超額收益獲取方面，隨著國(guó)內(nèi)量化規(guī)模的迅速擴(kuò)大導(dǎo)致策略趨同加劇，可以重點(diǎn)關(guān)注一些因子豐富、回撤控制嚴(yán)格、策略同質(zhì)化程度較低的公司產(chǎn)品。比如黑翼資產(chǎn)的股票策略中有30%的因子為基本面因子，與以量?jī)r(jià)為主的其他同業(yè)相關(guān)性不高，往往能在同業(yè)超額回撤的時(shí)候，黑翼資產(chǎn)的股票策略能夠迎頭趕上。綜合來(lái)講，投資者對(duì)于指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品，建議重點(diǎn)觀察超額收益回撤和波動(dòng)是否在合理區(qū)間。如果產(chǎn)品的絕對(duì)回撤主要是由于指數(shù)回撤帶來(lái)的，可以通過(guò)長(zhǎng)期持有來(lái)避免。長(zhǎng)期持有也是投資量化指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品最好的投資方式。