每經(jīng)記者｜朱成祥    每經(jīng)編輯｜魏官紅    

全面注冊制來了。

2月1日，證監(jiān)會發(fā)布《首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法（征求意見稿）》《上市公司證券發(fā)行注冊管理辦法（征求意見稿）》，向社會公開征求意見。這也意味著，不僅僅是科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北交所實行注冊制，A股市場將迎來全面注冊制。

對此，上交所表示，全面實行股票發(fā)行注冊制是黨中央、國務院作出的重大決策部署，對健全資本市場功能、提高直接融資比重、促進經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展有重要意義。在中國證監(jiān)會的統(tǒng)一領導下，上交所堅持穩(wěn)中求進的工作總基調(diào)，在總結評估科創(chuàng)板試點注冊制改革實踐的基礎上，扎實做好全面實行注冊制各項準備工作。

證監(jiān)會有關部門負責人就全面實行股票發(fā)行注冊制答記者問時指出，實行注冊制并不意味著放松質(zhì)量要求，不是誰想發(fā)就發(fā)。特別是要用好現(xiàn)場檢查、現(xiàn)場督導等手段，堅持“申報即擔責”的原則。

2月1日晚，一位不愿具名的投行人士向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示：“此前，以已經(jīng)實施注冊制的情況來看，從券商報材料的角度，審得更細，要求更嚴。”不過，該人士表示：“（全面注冊制改革對）券商來說，短期是痛苦的，長期是利好。”

主板改革是全面實行注冊制的重中之重

2月1日晚間，上交所發(fā)布《上交所就全面實行股票發(fā)行注冊制配套業(yè)務規(guī)則公開征求意見答記者問》。

此前，上交所科創(chuàng)板采用注冊制，而主板仍為核準制。上交所表示，根據(jù)全面實行注冊制要求，在堅持規(guī)范、透明、可預期、嚴把質(zhì)量關的基礎上，上交所將科創(chuàng)板發(fā)行上市審核程序、機制和信息披露要求復制推廣至主板。在此基礎上優(yōu)化發(fā)行上市審核具體安排，制定首次公開發(fā)行、再融資和重大資產(chǎn)重組審核規(guī)則，并同步制定配套業(yè)務指引、指南，統(tǒng)一在兩個板塊實施。

在全面實行注冊制中，上交所主板和科創(chuàng)板市場將如何把握各自定位？

上交所稱，主板改革是全面實行注冊制的重中之重。上交所將切實承擔起注冊制改革實施的主體責任，明確主板定位，優(yōu)化主板發(fā)行上市條件；堅守科創(chuàng)板定位，推動形成錯位發(fā)展、功能互補、有機聯(lián)系的多層次市場體系，全力服務好實體經(jīng)濟發(fā)展。

一是進一步明確主板定位。上交所主板市場經(jīng)過多年的發(fā)展，已經(jīng)聚集了一大批事關國計民生的骨干企業(yè)和行業(yè)龍頭企業(yè)，市場對主板也形成了比較充分的認知。全面實行注冊制下，主板定位突出大盤藍籌特色，重點支持業(yè)務模式成熟、經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。同時，進一步優(yōu)化主板上市條件。改革后，主板與其他板塊相互銜接，并做了相應過渡安排，不會對主板在審企業(yè)和擬申報企業(yè)造成實質(zhì)影響。上交所將繼續(xù)堅持滬市主板定位，推動大盤藍籌企業(yè)、行業(yè)龍頭企業(yè)到主板上市，發(fā)揮好國民經(jīng)濟“晴雨表”功能。

二是堅守科創(chuàng)板定位。科創(chuàng)板制定了清晰明確的科創(chuàng)屬性評價體系并動態(tài)優(yōu)化完善，市場對“硬科技”企業(yè)到科創(chuàng)板上市已基本形成共識。全面實行注冊制后，上交所將進一步堅守科創(chuàng)板定位，聚焦科創(chuàng)板“支持和鼓勵‘硬科技’企業(yè)上市”的核心目標，專注服務“硬科技”。在此過程中，上交所將進一步支持符合科創(chuàng)板定位的企業(yè)優(yōu)先到科創(chuàng)板上市。

簡而言之，接下來，上交所主板定位突出大盤藍籌特色，科創(chuàng)板則專注服務“硬科技”。

從“受理即擔責”到“申報即擔責”

對于IPO企業(yè)和券商而言，最為關心的當屬上市審核制度。

據(jù)上交所介紹，發(fā)行上市審核制度主要在以下方面作了優(yōu)化：

一是統(tǒng)一審核制度，優(yōu)化注冊程序。對首發(fā)、再融資、并購重組的審核內(nèi)容、方式、程序、各方主體職責和自律監(jiān)管措施等進行明確規(guī)定，主板和科創(chuàng)板適用統(tǒng)一的審核和注冊制度。在首發(fā)審核方面，進一步明確主板、科創(chuàng)板板塊定位，加強交易所審核和證監(jiān)會注冊環(huán)節(jié)的有機銜接，提高審核質(zhì)效。交易所受理企業(yè)公開發(fā)行股票申請，審核判斷企業(yè)是否符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求。審核中發(fā)現(xiàn)重大敏感事項、重大無先例情況、重大輿情、重大違法線索的，將及時向中國證監(jiān)會請示報告。

二是進一步完善信息披露要求。落實《證券法》和中國證監(jiān)會《關于注冊制下提高招股說明書信息披露質(zhì)量的指導意見》要求，結合審核監(jiān)管實踐，進一步完善以信息披露為核心的注冊制安排，審核類規(guī)則增加“簡明清晰，通俗易懂”“提高信息披露的針對性、有效性和可讀性”等信息披露要求，提高招股說明書信息披露質(zhì)量，增強可讀性。

三是壓嚴壓實發(fā)行人和中介機構責任。將發(fā)行上市申請文件“受理即擔責”調(diào)整為“申報即擔責”，進一步壓實發(fā)行人和中介機構責任，引導市場各方歸位盡責。進一步明晰中介機構責任，將保薦人對發(fā)行上市申請文件的“全面核查驗證”要求調(diào)整為“審慎核查”?？偨Y實踐中運行效果良好的現(xiàn)場督導制度，擴大督導對象范圍，由保薦人擴展至相關證券服務機構，并明確其配合義務。為督促發(fā)行人和中介機構更好地履行責任，在審核規(guī)則中進一步明確審核過程中的日常工作措施。

四是優(yōu)化服務，提升審核透明度。堅持“開門辦審核”，完善咨詢溝通相關規(guī)定，將業(yè)務咨詢溝通范圍由科創(chuàng)板IPO擴展至主板和科創(chuàng)板IPO、再融資和并購重組，明確申報前、審核期間、上市委審議后的咨詢溝通事項，回應市場關切，進一步提升審核的公開透明。

對于全面實行注冊制，上述投行人士認為，部分行業(yè)的上市難度可能加大：“券商投行是幾家歡樂幾家愁。”

在其看來，從核準制到注冊制，對券商、IPO企業(yè)整體審核更加嚴格了，且標準也更高，“科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板提高了科技含量（標準）”。

此外，市場亦有對審核時長問題的擔憂，在此次發(fā)布的《首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法（征求意見稿）》中提到，中國證監(jiān)會收到交易所審核意見及相關資料后，基于交易所審核意見，依法履行發(fā)行注冊程序。在二十個工作日內(nèi)對發(fā)行人的注冊申請作出予以注冊或者不予注冊的決定。

該投行人士分析認為，“現(xiàn)在注冊制屬于過渡階段。行政監(jiān)管是必不可少的。在投資者尚不成熟時，監(jiān)管部門的角色是‘保姆’。”

在他看來，在過渡階段，投資者還不夠成熟，市場化發(fā)行尚沒有成功，行政監(jiān)管不能離場，券商短期也面臨著一定的壓力和挑戰(zhàn)。

封面圖片來源：每經(jīng)記者 孫嘉夏 攝