每經(jīng)AI快訊，2023年12月28日，方正證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)萬(wàn)潤(rùn)股份（002643）。

先進(jìn)化學(xué)材料平臺(tái)型企業(yè)，多增長(zhǎng)極驅(qū)動(dòng)快速成長(zhǎng)。公司是中節(jié)能集團(tuán)下屬的先進(jìn)化學(xué)材料平臺(tái)型企業(yè)，自成立以來(lái)一直深耕精細(xì)化工行業(yè)，現(xiàn)已形成環(huán)保材料產(chǎn)業(yè)、電子信息材料產(chǎn)業(yè)、新能源材料產(chǎn)業(yè)、生命科學(xué)與醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)四大業(yè)務(wù)布局，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)極豐富。依托新增長(zhǎng)點(diǎn)的持續(xù)涌現(xiàn)，2012-2022年公司營(yíng)收規(guī)模從7.90億元增長(zhǎng)到50.80億元，CAGR為20.45%，歸母凈利潤(rùn)從1.09億元增長(zhǎng)至7.21億元，CAGR為20.80%，隨著公司不斷拓展新產(chǎn)品，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，業(yè)績(jī)有望延續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

成熟業(yè)務(wù)三駕馬車齊驅(qū)，護(hù)航公司穩(wěn)健成長(zhǎng)。液晶材料、環(huán)保材料及醫(yī)藥產(chǎn)品是公司的三大成熟業(yè)務(wù)，夯實(shí)公司發(fā)展基本盤，其中，①液晶材料：受面板大尺寸趨勢(shì)疊加產(chǎn)業(yè)中心轉(zhuǎn)移驅(qū)動(dòng)，上游液晶材料需求不斷增長(zhǎng)，公司作為全球領(lǐng)先的高端液晶單體供應(yīng)商，業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)定。②環(huán)保材料：環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)日趨嚴(yán)格，國(guó)六、非道路移動(dòng)機(jī)械國(guó)四等標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施，牽引沸石環(huán)保材料市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)容，公司進(jìn)入全球核心供應(yīng)鏈，與下游龍頭莊信萬(wàn)豐深度綁定，先發(fā)優(yōu)勢(shì)突出。③醫(yī)藥領(lǐng)域：公司在醫(yī)藥領(lǐng)域涉及醫(yī)藥中間體、原料藥、成藥制劑、生命科學(xué)、體外診斷等多個(gè)賽道，產(chǎn)業(yè)鏈布局齊全，隨著產(chǎn)研能力的不斷提升未來(lái)發(fā)展空間廣闊。

新興業(yè)務(wù)多點(diǎn)布局，蓄勢(shì)待發(fā)成長(zhǎng)性突出。目前公司主要布局了OLED有機(jī)材料全產(chǎn)業(yè)鏈、光刻膠單體、聚酰亞胺等新興材料業(yè)務(wù)，其中①OLED：公司OLED升華前材料在業(yè)內(nèi)已處于領(lǐng)先地位，公司現(xiàn)進(jìn)一步拓展至被海外企業(yè)壟斷的成品材料環(huán)節(jié)，未來(lái)國(guó)產(chǎn)化機(jī)遇充足。②光刻膠：公司目前在光刻膠領(lǐng)域的產(chǎn)品主要為光刻膠單體、光刻膠樹脂、光致產(chǎn)酸劑等，隨著國(guó)內(nèi)相關(guān)企業(yè)持續(xù)加大研發(fā)投入，國(guó)產(chǎn)光刻膠有望迎來(lái)發(fā)展新機(jī)遇，公司作為國(guó)內(nèi)前列的單體供應(yīng)商有望受益。③聚酰亞胺：公司前瞻性全產(chǎn)業(yè)鏈的布局PI取向劑、OLED用PSPI及熱塑性PI，其中PI取向劑及OLED用PSPI產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊，熱塑性PI主要面向的光纖連接器、航空航天復(fù)合材料等應(yīng)用未來(lái)市場(chǎng)前景可觀。

投資建議：我們預(yù)計(jì)公司在2023/2024/2025年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入49.53/55.33/64.62億元，同比變動(dòng)-2.51%/11.71%/16.79%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.03/9.89/12.13億元，同比增長(zhǎng)11.26%/23.23%/22.68%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023/2024/2025年P(guān)E分別為18.6/15.1/12.3X，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：出口退稅政策變化風(fēng)險(xiǎn)；匯率風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；中美貿(mào)易摩擦引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)