每經記者｜王海慜    每經編輯｜彭水萍    

11月14日，A股市場普跌，截至收盤，滬指報3379.84點，跌1.73%；深成指報11037.78點，跌2.83%；創(chuàng)指報2334.96點，跌3.40%。滬深兩市合計成交額為18385億元，比上一日有所收縮。全天共有4700多只個股下跌。

值得注意的是，前期作為市場領先指標的恒生科技指數(shù)，經過近一個多月持續(xù)回調后，較10月高點已累計下跌20%。

不過，《每日經濟新聞》記者注意到，目前主流機構對市場看多的信心依然不減。有券商策略首席11月14日盤后通過社交平臺發(fā)聲：“錯過9月底反轉行情的，接下來，不應該再錯過跨年行情了。”

最近，各家券商的2025年度策略會紛紛舉行。展望2025年市場，“慢牛”“年度級別行情”則成為多家券商預測市場的關鍵詞。

主流機構看多信心仍不減

最近，恒生科技指數(shù)的走勢受到市場較多關注。A股不少指數(shù)迎來第二波行情之際，恒生科技指數(shù)的表現(xiàn)卻顯得比較疲弱，10月7日見到本輪行情高點后，便持續(xù)回調。截至目前，恒生科技指數(shù)較10月高點已累計下跌20%。

回顧9月下旬啟動的此輪行情，各大核心指數(shù)中，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、恒生科技指數(shù)一度處于領漲地位。其中恒生科技指數(shù)更是早在8月上旬就見到了底部，領先A股一個多月啟動。9月以來該指數(shù)最大漲幅超過50%，一度步入“技術性牛市”。彼時，某券商策略首席曾向記者表示，建議投資者關注后續(xù)恒生科技指數(shù)的走勢，可視作A股的先行指標。

不過，本輪行情經歷第一階段（9月下旬~10月上旬）普漲后，第二階段（10月中旬至今）出現(xiàn)了較為明顯的分化。據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，10月16日以來A股各核心指數(shù)總體維持漲勢，其中科創(chuàng)100、中證2000指數(shù)均累計上漲近16%，排名居前；上證50、紅利指數(shù)卻表現(xiàn)較弱；港股的恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)表現(xiàn)明顯更弱，區(qū)間分別累計下跌4.35%、2.98%。

對于近期港股市場的表現(xiàn)，某券商策略首席11月14日向記者分析指出：“現(xiàn)在港股整體來說，無論是恒生指數(shù)還是恒生科技，我們覺得可能都不是資產類的最優(yōu)選。因為現(xiàn)在A股主要是個人投資者的資金，而港股以機構投資者、外資為主，具有一定不確定性，所以我們年度策略里面，基本上還是主推A股。”

據(jù)記者觀察，盡管最近A股市場陷入調整態(tài)勢，但目前主流機構看多的信心依然不減。11月14日盤后，中信建投策略首席分析師陳果通過社交平臺喊話：“錯過9月底反轉行情的，接下來，不應該再錯過跨年行情了。”

中信建投策略團隊日前發(fā)布研報指出，在年底會議政策預期、復蘇預期和流動性支持下，短期雖然可能有所波動，但最終大概率會出現(xiàn)跨年行情。重點把握三條線索，一是化債政策推動金融、央國企、建筑、環(huán)保等相關板塊的價值重估；二是新質生產力（智能駕駛、低空經濟等）與自主可控等彈性方向演繹；三是政策支持下的景氣上行預期行情，包括新能源車、非銀金融、軍工、鋰電儲能海風、機械、國產醫(yī)療設備等。

上述券商策略首席同樣對跨年行情較為樂觀，他向記者表示：“年末的話，我個人其實挺樂觀的。短期調整沒有什么大問題，一個是政策預期，一個是拐點效應，這兩方面其實都沒有消退，市場有波動很正常。從以往經驗來看，每次9月份賺錢效應出來后，還是能夠持續(xù)2~3個季度，所以我看到2025年3月份。”

券商紛紛舉行年度策略會

最近，各家券商的2025年度策略會紛紛舉行。在各券商發(fā)布的年度策略中，“慢牛”“年度級別行情”等詞匯成為預測市場的關鍵詞。

11月12日，中信證券2025年資本市場年會在深圳舉行，中信證券首席策略師秦培景坦言，展望2025年，A股正站在年度級別馬拉松行情的起跑線上。信用周期、宏觀價格、A股盈利在2025年都將迎來周期上行的新起點。

中信證券在A股市場2025年投資策略中指出，9月以來的快速上漲只是未來馬拉松行情的預演，核心城市房價企穩(wěn)和信用周期上行是年度馬拉松行情的發(fā)令槍，建議關注三條重要賽道，一是績優(yōu)成長，自主可控主線以及技術驅動的新興產業(yè)；二是內需消費，從必選消費逐步拓展至可選消費；三是并購重組，聚焦傳統(tǒng)產業(yè)整合和新質生產力發(fā)展兩大方向。

另外，中信證券在港股市場2025年度策略中指出，即便經歷了近期強勁上漲，當前港股在全球維度的估值仍有極強吸引力。尤其是2025年港股主要寬基指數(shù)營收增速預期均較2024年有所提升、業(yè)績壓力明顯緩解的背景下，其估值與盈利匹配維度的性價比更加凸顯。展望2025年，隨著我國一系列政策逐步落地、投資者預期持續(xù)改善，港股將迎來反轉行情，建議關注強β屬性的非銀金融，尤其是保險；科技及消費板塊有望迎來持續(xù)的估值修復行情，包括互聯(lián)網(wǎng)、消費電子、生物科技和教培等。

11月13日，開源證券2025年度策略會在上海召開。開源證券宏觀經濟首席何寧認為，2025年宏觀環(huán)境有望寬財政寬貨幣，長期通過提振消費的方式擴大內需，預計2025年股票表現(xiàn)總體好于債券。從海外環(huán)境來看，海外降息周期開啟，2025年或將持續(xù)進行，2024全球大選結束，國際政治環(huán)境或趨于穩(wěn)定。國內政策方面，2025年大概率寬財政寬貨幣。常規(guī)貨幣政策可操作空間較大，預計降準降息幅度可能超過2024年，對地產、資本市場的結構性支持有望加深。

就大類資產配置方向，何寧預計，國內資產配置股好于債，行業(yè)配置建議是先“科技+順周期”，然后是內需偏消費。海外資產配置不確定性顯著提升，短期來看美股＞美元＞黃金＞美債＞原油。

開源證券策略首席韋冀星則表示，展望2025年，慢牛進入第二階段，行業(yè)配置上建議關注四條主線，一是科技成長板塊，包括半導體、信創(chuàng)、軍工、高端裝備、衛(wèi)星等；二是券商、保險等“資本市場重要性得到確認+牛市排頭兵”相關板塊；三是地產鏈、新能源、醫(yī)藥等政策超預期下風險偏好回升板塊；四是家電、輕工、汽車（包括兩輪電動車）、食品飲料、美容護理等受益于促消費和內生性復蘇板塊。

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