每經(jīng)記者｜楊建    每經(jīng)編輯｜彭水萍

（一）重磅消息

1、據(jù)央視新聞5月4日報道，隨著出入境便利度持續(xù)改善，跨境移動支付不斷迭代，離境退稅“即買即退”全國推廣，這個“五一”假期，中國入境旅游市場訂單激增，入境游潛力持續(xù)釋放。中國社會科學(xué)院旅游研究中心特約研究員王笑宇認為，我們的入境旅游市場增長空間非常廣闊，意大利、法國這些發(fā)達國家和世界知名的旅游目的地國家，他們?nèi)刖秤蔚氖杖胝颊麄€GDP是2%左右，日本是1.3%左右，中國的入境旅游收入占GDP是0.5%左右。根據(jù)摩根士丹利等國際研究機構(gòu)預(yù)測，未來10年中國的入境旅游的市場將增長4~8倍。 

2、5月2日當(dāng)天，境外離岸市場美元兌人民幣匯率（CNH）從7.27一路回到7.21附近，這意味著離岸人民幣匯率單日漲幅超過600個基點。離岸人民幣快速上漲，主要受到多方面因素影響，一是近日沃爾瑪?shù)让绹笮土闶燮髽I(yè)通知中國供應(yīng)商恢復(fù)發(fā)貨，外匯市場對中國外貿(mào)環(huán)境改善的預(yù)期明顯提升，紛紛調(diào)高人民幣匯率估值；二是華爾街投資機構(gòu)認為美聯(lián)儲年內(nèi)仍將多次降息，紛紛提前買漲人民幣、日元等非美貨幣“對沖”美元貶值風(fēng)險。第三，節(jié)假日期間離岸人民幣外匯市場交易活躍度相對較低，部分海外機構(gòu)的離岸人民幣空頭平倉行為，容易放大離岸人民幣匯率漲幅。

（二）券商最新研判

中原證券：節(jié)前市場持續(xù)縮量震蕩，熱點輪動加速

1、4月30日，A股市場沖高遇阻后小幅震蕩整理，早盤股指低開后震蕩上行，盤中滬指在3292點附近遭遇阻力，午后股指維持震蕩，盤中汽車零部件、機器人、消費電子以及軟件開發(fā)等行業(yè)表現(xiàn)較好；電力、保險、航運港口以及銀行等行業(yè)表現(xiàn)較弱，滬指全天基本呈現(xiàn)小幅震蕩整理的運行特征。創(chuàng)業(yè)板市場上周三震蕩上行，創(chuàng)業(yè)板成分指數(shù)全天表現(xiàn)強于主板市場。 

2、當(dāng)前上證綜指與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的平均市盈率分別為13.97倍、34.47倍，處于近三年中位數(shù)平均水平，適合中長期布局。兩市上周三成交金額11933億元，處于近三年日均成交量中位數(shù)區(qū)域上方。政治局會議釋放適時降準(zhǔn)降息、支持科技創(chuàng)新等信號，強化市場對流動性寬松及科技主線的預(yù)期。預(yù)計短期市場仍以區(qū)間震蕩為主，但政策托底與經(jīng)濟韌性為結(jié)構(gòu)性機會提供支撐。

3、市場或延續(xù)政策與業(yè)績雙輪驅(qū)動的結(jié)構(gòu)性行情，投資者需平衡防御與成長，聚焦業(yè)績確定性高、政策催化明確的板塊，同時警惕外部風(fēng)險引發(fā)的短期波動。中長期投資者仍可逢低布局科技與消費升級等核心賽道，需密切關(guān)注政策面、資金面以及外盤的變化情況。短線建議關(guān)注汽車零部件、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)、機器人以及軟件開發(fā)等行業(yè)的投資機會。 

東興證券：外部沖擊影響加大，充分備足預(yù)案，大科技板塊投資熱度有望恢復(fù)

1、4月25日，中共中央政治局召開會議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟形勢和經(jīng)濟工作。會議指出“經(jīng)濟呈現(xiàn)向好態(tài)勢，社會信心持續(xù)提振”，同時指出“經(jīng)濟回升向好的基礎(chǔ)還需要進一步穩(wěn)固”。一季度實際GDP同比增5.4%，超出市場預(yù)期。從產(chǎn)業(yè)看，第二產(chǎn)業(yè)，特別是制造業(yè)，增速繼續(xù)上行，第三產(chǎn)業(yè)有所回落。

2、從需求來看，一季度出口略超預(yù)期，消費平穩(wěn)。從消費細分項價格來看，直接受益于以舊換新補貼的消費受到明顯提振，刺激消費的政策仍需時間擴散到其他商品和服務(wù)類消費?？紤]到海外的不確定性，全球經(jīng)濟衰退風(fēng)險提升，我國出口或在二季度開始有所承壓，今年經(jīng)濟增速目標(biāo)雖與去年的GDP持平，但仍需積極的宏觀政策支持。 

3、本次會議指出當(dāng)前外部負面沖擊加大，將充分備足預(yù)案。服務(wù)消費地位明顯提升，科技、消費和外貿(mào)是關(guān)注重點，后續(xù)政策的響應(yīng)速度可能加快。在政策應(yīng)對上，明確提出既定政策要加緊上市，用好用足，早出臺早見效，增量政策要充分備足預(yù)案，根據(jù)形勢變化及時推出。 

4、在貨幣政策上，強調(diào)了適時降準(zhǔn)降息，新提出額創(chuàng)新新的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，設(shè)立服務(wù)消費與養(yǎng)老再貸款，指向生活性服務(wù)業(yè)和養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)。會議強調(diào)加快地方政府專項債券、超長期特別國債等發(fā)行使用，設(shè)立新型政策性金融工具，財政政策持續(xù)發(fā)力。 

5、對資本市場提法繼續(xù)加碼，首提持續(xù)穩(wěn)定和活躍資本市場，對股市的重視程度增加，本次會議對資本市場形成了更加穩(wěn)定的預(yù)期，以我為主，認清形勢，積極應(yīng)對，市場隨著外部因素逐步明朗將逐步活躍。從A股近期走勢來看，市場基本消除貿(mào)易戰(zhàn)對指數(shù)的影響，市場重新步入常態(tài)化走勢，在業(yè)績披露期即將結(jié)束的階段，市場階段性業(yè)績風(fēng)險釋放，展望政策未來指向更加清晰，對資本市場的穩(wěn)定和活躍給予較高定位，我們傾向于指數(shù)未來將會呈現(xiàn)出穩(wěn)中有升的格局。

6、高質(zhì)量發(fā)展未來仍將是市場的主線，我們繼續(xù)看好大科技的主線地位。投資建議：中美貿(mào)易領(lǐng)域繼續(xù)博弈可能性大，政策做好充分應(yīng)對，短期市場風(fēng)險偏好穩(wěn)步回升，業(yè)績風(fēng)險逐步兌現(xiàn)，可逐步提升倉位比例。首選人工智能、機器人為代表的大科技板塊，經(jīng)歷了業(yè)績兌現(xiàn)期之后，市場關(guān)注度有望重回行業(yè)發(fā)展層面，主題性投資熱度有望恢復(fù)。其次關(guān)注消費，未來政策紅利充足，重點關(guān)注商貿(mào)零售、生育、文旅以及符合新消費理念的細分賽道。 

（三）券商行業(yè)掘金

東吳證券：靈巧之“手”，解鎖人形機器人黃金賽道

1、靈巧手打開人形機器人應(yīng)用上限，多方參與，2025年開啟快速迭代。靈巧手要求具備運動能力、負載能力、控制能力、感知能力等，由驅(qū)動、傳動、控制、感知四大模塊構(gòu)成。靈巧手是人形機器人操作性能的核心，決定機器人功能的上限，是具身智能的核心。2025年密集主機廠和零部件廠發(fā)布靈巧手方案，且在未來2年靈巧手方案將快速迭代，并投入使用場景中，加速訓(xùn)練人形機器人手腦協(xié)同。 

2、混合機械方案是趨勢，兼具高自由度和承載力。驅(qū)動方案：若電機內(nèi)置，首選空心杯，部分用步進；腱繩方案，電機集成于手臂，空間大，可選無刷有齒槽電機。傳動方案：齒輪負責(zé)旋轉(zhuǎn)運動調(diào)速，絲桿/蝸輪蝸桿負責(zé)直線運動和方向變化。連桿和腱繩是用于連接驅(qū)動與關(guān)節(jié)，用于增加自由度。短期，空心杯電機+行星減速器+滾珠絲桿+連桿方案最先放量，實用性滿足當(dāng)前工業(yè)場景需求。中長期趨勢是高自由度+負載力，因此機械設(shè)計可用融合方案，如近掌關(guān)節(jié)采用剛性更高的減速器+絲桿、手指末端關(guān)節(jié)采用腱繩等。 

3、手部多維感知是方向，促進手腦協(xié)同。靈巧手需通過觸覺傳感器、關(guān)節(jié)力控和編碼器等將數(shù)據(jù)反饋至大腦，從而構(gòu)建物體物性庫和抓握數(shù)據(jù)庫等，并通過仿真平臺，擴大數(shù)據(jù)集，從而優(yōu)化大腦的運規(guī)的泛化性。觸覺傳感器追求高靈敏度、高集成度、高延展性、成本低，目前多技術(shù)路線并行。

4、頭部本體廠商選擇全棧自研，方案各異，如特斯拉（腱繩）、FigureAI（連桿）、智元（混合）、星動紀(jì)元（純直驅(qū)）等是靈巧手的主力。獨立第三方集成商，如因時機器人、強腦、傲意、靈心巧手、靈巧智能等進展較快；目前靈巧手價格差異大，主流價格5萬-10萬/只，中期價格預(yù)計降至0.5萬-3萬/只，占本體成本比重20%左右。我們測算2030年人形機器人300萬臺+，市場空間約900億，對應(yīng)零部件市場空間較大的為觸覺傳感器、空心杯電機、齒輪、絲桿。 

5、投資建議：首推靈巧手兼具整體解決方案和零部件供應(yīng)商雷賽智能、兆威機電，其次為綁定核心主機廠的零部件供應(yīng)商，空心杯電機（鳴志電器、偉創(chuàng)電氣，關(guān)注峰岹科技、信捷電氣、捷昌驅(qū)動），微型絲桿（浙江榮泰、北特科技），減速器（科達利、斯凌股份，關(guān)注豐立智能），觸覺傳感器（關(guān)注漢威科技、福萊新材），腱繩（關(guān)注南山智尚、大業(yè)股份）。 

東莞證券：外部不確定性增強自主可控緊迫性，加速信創(chuàng)落地

1、當(dāng)前，我國信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)落地節(jié)奏呈現(xiàn)“2+8+N”的發(fā)展態(tài)勢，在黨政信創(chuàng)的引領(lǐng)下，我國信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)已進入全面推廣階段，其中“2+8”行業(yè)是信創(chuàng)推動的主力軍。我國正逐步由政策驅(qū)動轉(zhuǎn)向政策+市場雙驅(qū)動，未來市場需求將逐漸成為主導(dǎo)力量，推動信創(chuàng)進入高質(zhì)量發(fā)展階段。根據(jù)第一新聲研究院預(yù)測，未來信創(chuàng)行業(yè)市場規(guī)模將呈現(xiàn)加速增長趨勢，到2026年，預(yù)計我國信創(chuàng)行業(yè)市場規(guī)模將達到26559億元。 

2、從外部環(huán)境來看，當(dāng)前國際貿(mào)易摩擦升級、中美科技競爭愈演愈烈、海內(nèi)外信息安全事件頻發(fā)，外部不確定性的增強，進一步凸顯我國科技自主可控的緊迫性。從政策面來看，近年來，我國相關(guān)部門及地方政府密集發(fā)布信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)相關(guān)政策和規(guī)定，行業(yè)政策不斷深入和細化。2025年政府工作報告提出“推進高水平科技自立自強”，信創(chuàng)行業(yè)有望得到進一步重視。

3、在行業(yè)方面，《安全可靠測評工作指南（試行）》的發(fā)布，推動信創(chuàng)行業(yè)向著規(guī)范化、標(biāo)準(zhǔn)化、常態(tài)化方向發(fā)展；政府采購需求標(biāo)準(zhǔn)的發(fā)布及更新，標(biāo)志著黨政信創(chuàng)從中央到省市再到區(qū)縣下沉落到實處，有望加快我國信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。在資金支持方面，2025年超長期特別國債較去年增加3000億元，為信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展持續(xù)提供有力資金保障。10萬億化債方案落地，有望通過逐步降低地方政府債務(wù)壓力，提振信創(chuàng)等領(lǐng)域采購意愿。

4、核心基礎(chǔ)軟件國產(chǎn)化率較低，短期或?qū)⒂瓉硖鎿Q高峰期。當(dāng)前，我國數(shù)據(jù)庫、操作系統(tǒng)等重要基礎(chǔ)軟件領(lǐng)域國產(chǎn)化率仍較低，距離2027年的100%全面替代的目標(biāo)差距較大，替代空間廣闊。伴隨著2027年全面替換節(jié)點迫近，國產(chǎn)數(shù)據(jù)庫有望在行業(yè)中加速滲透，并從非核心系統(tǒng)、次核心系統(tǒng)替換向核心系統(tǒng)替換突破。在操作系統(tǒng)領(lǐng)域，國產(chǎn)操作系統(tǒng)滲透率水平尚低，未來隨著國產(chǎn)操作系統(tǒng)技術(shù)、產(chǎn)品不斷成熟，以及政策面持續(xù)釋放紅利，在黨政及八大關(guān)鍵行業(yè)范圍內(nèi)有望實現(xiàn)加速替換。 

5、投資建議：當(dāng)前，外部不確定性增強進一步凸顯我國科技自主可控的緊迫性。內(nèi)部來看，近年來我國政府不斷強化信創(chuàng)領(lǐng)域政策支持和資金保障，安全可靠測評結(jié)果公布節(jié)奏加快有望提振下游客戶采購積極性。中國信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)有望迎來發(fā)展新機遇。目前，隨著2027年全面替換時間節(jié)點迫近，數(shù)據(jù)庫、操作系統(tǒng)等核心基礎(chǔ)軟件領(lǐng)域有望進入國產(chǎn)替換的高峰期。建議重點關(guān)注基礎(chǔ)硬件（整機、芯片）、基礎(chǔ)軟件（數(shù)據(jù)庫、操作系統(tǒng)）、應(yīng)用軟件等領(lǐng)域具有競爭優(yōu)勢的企業(yè)。

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