每經記者｜劉明濤    每經編輯｜葉峰    

又一個“冰火兩重天”，在白酒行業(yè)上演！

所謂冰，是整個白酒板塊上市企業(yè)2024年凈利潤增速普遍下滑；而所謂火，則是2024年年度行業(yè)分紅總金額高達1190億元，逆勢創(chuàng)下歷史新高。

在行業(yè)競爭不斷加劇的背景下，白酒這張高分紅的“牌”能否達到想要的效果？從2024年第四季度與2025年一季度基金的持倉態(tài)度來看，機構投資者的信心已然回暖。

白酒：1190億元分紅創(chuàng)新高

隨著2024年年報披露完畢，白酒企業(yè)2024年派發(fā)“紅包”金額也隨之出爐，由于多家頭部酒企增加了分紅頻次，最終讓白酒企業(yè)2024年全年分紅總金額定格在1190億元，分紅總金額同比增長近10%，而整個行業(yè)股息支付率也達到71.34%，僅次于2022年的74.28%，排在歷史第二。

根據wind白酒指數成分股分紅數據顯示，2024年，貴州茅臺、五糧液以及瀘州老窖年度現金分紅分別達到646.72億元、223億元以及87.58億元，排在白酒行業(yè)分紅前三位。另外，山西汾酒、洋河股份、古井貢酒年度現金分紅也有73.93億元、70億元和31.72億元，排在行業(yè)四至六位。

值得注意的是，上述頭部6家酒企，在2024年均實施了中期現金分紅方案，然而，他們無一例外都在2024年出現凈利潤增速下滑的情況，其中，洋河股份凈利潤更是出現“大滑坡”，凈利同比下降33.37%，業(yè)績表現遠低于市場預期。

以瀘州老窖為例，該公司2022年、2023年以及2024年的凈利潤同比增長幅度分別為30.29%、27.79%以及1.71%。然而，瀘州老窖2024年年度擬派發(fā)現金紅利67.59億元（含稅），疊加2024年中期分紅，其去年全年現金分紅總金額超過87億元。

在中期分紅時，瀘州老窖曾表示，分紅綜合考慮了公司目前的發(fā)展階段及未來的資金需求等因素，不會對公司經營現金流產生重大影響，不會影響公司正常經營和長期發(fā)展，可以增強投資者獲得感，符合公司和全體股東的利益。

有業(yè)內人士指出，白酒企業(yè)在盈利增速下滑的背景下仍加大力度分紅，主要還是基于現金流優(yōu)勢和戰(zhàn)略維穩(wěn)的綜合考慮。一般而言，在行業(yè)調整期，高分紅是企業(yè)向市場傳遞信心的重要工具，因此去年包括五糧液、山西汾酒在內的多家酒企，都首次推出了中期分紅，很明顯，這是向投資者傳遞公司具備長期投資價值的信號。

基金：2025年一季度白酒持倉比例回升

盡管白酒市場目前依舊面臨分化嚴重、存量競爭等諸多困境，尚未迎來行業(yè)拐點，但酒企通過高分紅以及回購增持的措施，正不斷重塑機構的投資信心。

據數據統(tǒng)計，今年以來，已有貴州茅臺、水井坊、舍得酒業(yè)和金徽酒4家白酒企業(yè)發(fā)布回購公告，其中，龍頭貴州茅臺計劃以30億至60億元規(guī)?；刭徆煞?，回購金額最大，并已宣布即將啟動下一輪回購計劃。而五糧液、瀘州老窖、今世緣等公司則發(fā)布了增持公告。

頭部酒企穩(wěn)市場手段頻出，有效對沖了資本市場短期情緒波動，從2025年基金一季報就可窺探一二。

根據銀河證券數據統(tǒng)計，截至2025年3月31日，公募基金對白酒板塊的重倉持股市值為2571億元，占股票投資市值的比例為3.71%，占比較前一季度下降0.23個百分點，延續(xù)2022年以來的下行趨勢。不過，主動型基金重倉持股市值為1035億元，占其股票投資市值比例2.91%，占比較上個季度提升了0.08個百分點。

在高端白酒方面，瀘州老窖和山西汾酒得到基金重點關注，主動型基金重倉持股數量環(huán)比分別增長17%和21.7%，正因如此，這兩家公司也重回主動基金重倉持股市值前20名中。

注：圖表來自東吳證券

以山西汾酒為例，其一季度得到多家基金公司增持，易方達、中歐基金、寶盈基金以及前海開源基金單季度對其增持股份均超過百萬股，其中，易方達旗下多只基金產品累計凈增持山西汾酒股份達到303.33萬股，增持數量僅次于北向資金——香港中央結算有限公司。

注：圖為山西汾酒一季度主要增持機構

《每日經濟新聞·將進酒》記者了解到，在2025年一季度大舉加倉白酒的易方達高質量嚴選三年持有基金，其基金經理蕭楠表示，一季度大幅度增加了白酒配置，當前的白酒相當于一個帶有內需看漲期權的高息債券。除此之外，行業(yè)內縮量提質的腳步沒有停止，A股相關上市公司在經歷若干輪行業(yè)周期后，相當比例的二三線公司陸續(xù)被甩開身位，優(yōu)質公司的供給大幅度減少，估值水平已經少有進一步下跌的空間。

銀河證券也稱，2025年一季度主動型基金重倉白酒持股比例環(huán)比略有上行，這是一個積極信號。全球范圍來看，白酒企業(yè)在2022年以來的大幅調整之后，有觸底反彈趨勢。從資金配置和估值水平上來看，白酒板塊下行空間有限，靜待基本面隨消費環(huán)境改善。

封面圖片來源：每經記者 張建 攝