每經(jīng)記者｜王硯丹    每經(jīng)編輯｜彭水萍

6月10日晚間，中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于深入推進(jìn)深圳綜合改革試點(diǎn)深化改革創(chuàng)新擴(kuò)大開(kāi)放的意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《意見(jiàn)》），其中提到“允許在香港聯(lián)合交易所上市的粵港澳大灣區(qū)企業(yè)，按照政策規(guī)定在深圳證券交易所上市。”

此前內(nèi)地上市公司中不乏從H股回歸A股的案例。如國(guó)聯(lián)證券（現(xiàn)國(guó)聯(lián)民生）、中金公司、中國(guó)銀河、中芯國(guó)際等均是實(shí)施的“先H后A”路徑，但總體來(lái)說(shuō)，從H股回歸A股以選擇上交所為主。深市“先H后A”案例相對(duì)較少，較為典型的是中集車(chē)輛2019年H股上市后，于2021年登陸創(chuàng)業(yè)板。本次中辦、國(guó)辦發(fā)文引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，主要源于市場(chǎng)期待采用紅籌架構(gòu)的大灣區(qū)企業(yè)在深交所二次上市能夠破冰。 

港股紅籌企業(yè)回歸深交所規(guī)則已明確

港交所上市的集團(tuán)公司，常見(jiàn)架構(gòu)可分為紅籌架構(gòu)和H股架構(gòu)兩種，其中紅籌架構(gòu)主要是指通過(guò)搭建并重組境內(nèi)外架構(gòu)的方式將中國(guó)境內(nèi)權(quán)益主體由紅籌架構(gòu)下擬境外上市主體實(shí)現(xiàn)并表。H股指中國(guó)境內(nèi)注冊(cè)的股份公司作為上市主體，在境外發(fā)行股票并上市的架構(gòu)，即境內(nèi)企業(yè)直接境外上市。

上述所提的中集車(chē)輛2019年H股上市、后2021年登陸創(chuàng)業(yè)板，即在港交所采取的H股上市架構(gòu)。但目前紅籌企業(yè)回歸深交所尚未破冰。

從頂層設(shè)計(jì)來(lái)看，港股上市的紅籌企業(yè)，如果想要在深交所二次上市，規(guī)則已經(jīng)明確。

2018年3月，國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)證監(jiān)會(huì)《關(guān)于開(kāi)展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)若干意見(jiàn)的通知》，明確“允許試點(diǎn)紅籌企業(yè)按程序在境內(nèi)資本市場(chǎng)發(fā)行存托憑證上市；具備股票發(fā)行上市條件的試點(diǎn)紅籌企業(yè)可申請(qǐng)?jiān)诰硟?nèi)發(fā)行股票上市”。

2020年4月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于創(chuàng)新試點(diǎn)紅籌企業(yè)在境內(nèi)上市相關(guān)安排的公告》；隨后，創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制相關(guān)制度規(guī)則中也包括對(duì)紅籌企業(yè)申報(bào)創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市的安排。

2021年9月，證監(jiān)會(huì)又發(fā)布《關(guān)于擴(kuò)大紅籌企業(yè)在境內(nèi)上市試點(diǎn)范圍的公告》，試點(diǎn)行業(yè)范圍從原來(lái)的7個(gè)擴(kuò)大到14個(gè)，尤其是具有國(guó)家重大戰(zhàn)略意義的紅籌企業(yè)申請(qǐng)納入試點(diǎn)不受行業(yè)限制。

值得一提的是，本次中辦、國(guó)辦發(fā)布的《意見(jiàn)》中提及上市的粵港澳大灣區(qū)企業(yè)，需要“按照政策規(guī)定”在深圳證券交易所上市。而主板、創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則中，均對(duì)紅籌企業(yè)上市提出了明確條件。

已在境外上市的紅籌企業(yè)在深市主板二次上市的標(biāo)準(zhǔn)為：1）市值不低于2000億元；2）市值200億元以上，擁有自主研發(fā)、國(guó)際領(lǐng)先技術(shù)，科技創(chuàng)新能力較強(qiáng)，在同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中處于相對(duì)優(yōu)勢(shì)地位。

創(chuàng)業(yè)板對(duì)于紅籌企業(yè)上市的要求主要針對(duì)未在境外上市的紅籌企業(yè)，其標(biāo)準(zhǔn)有兩條：

一是營(yíng)業(yè)收入快速增長(zhǎng)，擁有自主研發(fā)、國(guó)際領(lǐng)先技術(shù)，同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中處于相對(duì)優(yōu)勢(shì)地位；預(yù)計(jì)市值不低于100億元。

二是營(yíng)業(yè)收入快速增長(zhǎng)，擁有自主研發(fā)、國(guó)際領(lǐng)先技術(shù)，同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中處于相對(duì)優(yōu)勢(shì)地位；預(yù)計(jì)市值不低于50億元；最近一年?duì)I業(yè)收入不低于5億元。

其中營(yíng)業(yè)收入快速增長(zhǎng)，應(yīng)當(dāng)符合下列標(biāo)準(zhǔn)之一：

1.最近一年?duì)I業(yè)收入不低于5億元的，最近三年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率10%以上；

2.最近一年?duì)I業(yè)收入低于5億元的，最近三年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率20%以上；

3.受行業(yè)周期性波動(dòng)等因素影響，行業(yè)整體處于下行周期的，發(fā)行人最近三年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率高于同行業(yè)可比公司同期平均增長(zhǎng)水平。 

歷史經(jīng)驗(yàn)：2020年績(jī)優(yōu)紅籌股回歸科創(chuàng)板提振A股信心

值得一提的是，從A股歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，績(jī)優(yōu)紅籌股回歸可能會(huì)對(duì)A股市場(chǎng)估值帶來(lái)提振作用。

2020年4月30日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于創(chuàng)新試點(diǎn)紅籌企業(yè)在境內(nèi)上市相關(guān)安排的公告》，調(diào)整了已在境外上市和尚未境外上市紅籌企業(yè)境內(nèi)上市門(mén)檻，為有意愿在境內(nèi)主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板上市的創(chuàng)新試點(diǎn)紅籌企業(yè)提供了上市新路徑。

2020年6月5日，上交所發(fā)布《關(guān)于紅籌企業(yè)申報(bào)科創(chuàng)板發(fā)行上市有關(guān)事項(xiàng)的通知》，解決了紅籌回歸科創(chuàng)板過(guò)程中包括對(duì)賭在內(nèi)的四大問(wèn)題。

2020年7月16日，芯片龍頭中芯國(guó)際成功回歸A股，登陸科創(chuàng)板，并成為當(dāng)時(shí)大牛股，上市首日漲幅超過(guò)200%。此外，2020年10月，九號(hào)公司通過(guò)發(fā)行CDR登陸科創(chuàng)板，也貢獻(xiàn)了紅籌股回歸A股新模式。

從當(dāng)時(shí)市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，打通紅籌股回歸路徑，對(duì)A股活躍度提升起到了重要作用。

下圖為2020年5月22日至2020年10月21日之間上證指數(shù)走勢(shì)（共101日），區(qū)間即是上述中芯國(guó)際、九號(hào)公司紅籌股回A緊鑼密鼓推進(jìn)時(shí)期?？梢钥闯?，上證指數(shù)從2800點(diǎn)附近一路上攻，至當(dāng)年7月9日最高摸至3458.79點(diǎn)，之后經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)三個(gè)月的相對(duì)高位橫盤(pán)，一直運(yùn)行在3000點(diǎn)上方。

那么，現(xiàn)在的滬指運(yùn)行至3400點(diǎn)區(qū)域，是否會(huì)在各種利好因素作用下繼續(xù)上攻？哪些板塊值得留意？

湘財(cái)證券指出，6月以來(lái)市場(chǎng)震蕩上行，科技、消費(fèi)以及紅利等近期市場(chǎng)關(guān)注度較高的板塊均有所貢獻(xiàn)。比較而言，科技領(lǐng)域彈性更大。短維度來(lái)看，目前處于中美關(guān)稅90天緩沖期內(nèi)，我國(guó)出口有望保持相對(duì)韌性，且國(guó)內(nèi)宏觀政策逐步落地，國(guó)家已將工作重心轉(zhuǎn)向科技領(lǐng)域，大環(huán)境穩(wěn)定有利于市場(chǎng)上行；預(yù)期近期舉行的中美倫敦談判也將助力關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)的緩和。建議關(guān)注：長(zhǎng)期資金入市相關(guān)的紅利板塊；科技領(lǐng)域的人工智能；消費(fèi)相關(guān)具有基本面支撐板塊。長(zhǎng)維度來(lái)看，目前A股市場(chǎng)處于新“國(guó)九條”行情+類(lèi)“四萬(wàn)億”投資的重疊趨勢(shì)中，2025年A股市場(chǎng)大概率以“慢牛”方式運(yùn)行。

封面圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)-VCG211356064286