每經記者｜彭斐    每經編輯｜魏文藝    

為了拿到三星供應鏈“入場券”，美迪凱（SH688079，股價10.09元，市值41.04億元）不惜購入兩家虧損標的。

7月16日晚間，美迪凱公告稱，將以合計219.47萬美元（約合人民幣1573.71萬元）收購兩家境外關聯企業(yè)100% 股權。

《每日經濟新聞》記者注意到，作為收購標的，蘇州海碩力光電技術（蘇州）有限公司（以下簡稱“海碩力”）和越南 INNOWAVE VIETNAM CO.,LTD（以下簡稱“INNOWAVE VIETNAM”）均為超薄光學軟膜濾光片領域企業(yè)，且存在明確的上下游業(yè)務關系。

看似常規(guī)的產業(yè)鏈整合動作背后，卻藏著一組矛盾數據：兩家標的公司近一年及一期均處于虧損狀態(tài)，2024年合計凈虧損超2594.29萬元，2025 年前5個月合計凈虧損超2031.20萬元；截至 2025年5月，兩者的產能利用率均不足 50%。

對于此次交易的影響，美迪凱方面表示，INNOWAVE VIETNAM已進入國際知名品牌三星的供應鏈，通過對以上兩家標的公司的收購，公司可直接進入三星供應鏈。同時，標的公司的產品與技術有效填補了公司在超薄光學軟膜濾光片業(yè)務的空白。

來源：美迪凱公告

兩標的合計虧超4600萬元，產能利用率不足五成

美迪凱將一口氣吞下兩家三星產業(yè)鏈公司。

公告顯示，在第一筆交易中，美迪凱擬以20億韓元收購 KEM TECHCORP.（以下簡稱“KEM TECH”）持有的海碩力100%股權。

同時，美迪凱擬通過下屬全資子公司MDK KOREA CO.,LTD.（以下簡稱“MDK KOREA”）以10億韓元收購INNOWAVE CO.,LTD.（以下簡稱“INNOWAVE”）持有的INNOWAVE VIETNAM 100%股權。

按照稅率換算，以上兩項交易合計金額為219.47萬美元（約合人民幣1573.71萬元），資金來源為美迪凱及下屬全資子公司自有資金或自籌資金。

根據公告，海碩力專注于超薄光學軟膜濾光片前道光學成膜，INNOWAVE VIETNAM聚焦后道印刷與精密切割，二者形成“前后道聯動”的業(yè)務鏈條，且均為三星手機攝像模組供應鏈的間接供應商。

這意味著，收購完成后，美迪凱將直接接入三星供應鏈，填補自身在超薄光學軟膜濾光片領域的業(yè)務空白。

這正是美迪凱“接盤”的核心邏輯。公告明確提到，標的公司已進入三星模組供應商體系，收購后可通過“海碩力→INNOWAVE VIETNAM→三星模組供應商”的直接鏈路，替代此前“經多層中間商轉手”的低效模式。同時，越南工廠將成為其海外生產基地，支撐亞太市場擴張。

不過，《每日經濟新聞》記者注意到，上述兩家標的公司的虧損現狀不容忽視。

數據顯示，海碩力2024年凈虧損727.85萬元，2025年前5個月凈虧損擴大至886.63萬元；INNOWAVE VIETNAM的情況更糟，2024年凈虧損1866.44 萬元，2025年前5個月凈虧損1144.57萬元，截至2025年5月末凈資產已為-1127.6 萬元。

也就是說，兩個標的公司2024年至今年5月合計虧損達4625.49 萬元。

虧損的直接原因指向“待轉讓”狀態(tài)：由于考慮公司轉讓，為減少資金投入，兩家標的公司逐步減少接單量，目前海碩力及 INNOWAVE VIETNAM 兩家標的公司的產能利用率均低于50%，相應產品分攤成本上升。與此同時，海碩力的主要原材料（JSR 軟膜）采購及海碩力鍍膜品銷售均經過 KEM TECH公司，KEM TECH從中收取差價部分。

花1573萬元買三星供應鏈“入場券”，是否劃算？

從交易定價看，美迪凱的收購價低于評估值。經坤元資產評估有限公司評估，截至2025年5月31日，兩家標的公司股東全部權益合計評估值為1700.71萬元，而最終交易價折合人民幣約1573.71萬元，較評估值折價約7.5%。

美迪凱對此解釋為“考慮到評估基準日至交割日的潛在虧損影響”。但即便折價收購，接盤一家凈資產為負、另一家凈資產半年內縮水34%的企業(yè)，能否實現“戰(zhàn)略回本”？

公告顯示，海碩力與INNOWAVE VIETNAM，是超薄光學軟膜濾光片業(yè)務前后道加工的關聯企業(yè)（擁有共同間接持股大股東）。海碩力專注于前道的光學成膜等業(yè)務，而INNOWAVE VIETNAM則從事后道的印刷與精密切割等業(yè)務，雙方已形成緊密協作關系。

不過，美迪凱更為看重的，應該是三星供應鏈的直接入場券。

美迪凱在公告中稱，INNOWAVE VIETNAM已進入國際知名品牌三星的供應鏈，通過對以上兩家標的公司的收購，公司可直接進入三星供應鏈。同時，標的公司的產品與技術有效填補了公司在超薄光學軟膜濾光片業(yè)務的空白。

每經記者注意到，從業(yè)務協同看，美迪凱在上述收購完成后，產業(yè)鏈效率提升空間明確。

此前，海碩力的產品需經KEM TECH、INNOWAVE等中間商才能抵達三星供應鏈，中間環(huán)節(jié)加價與周轉成本較高；此次收購后，產品可直接由海碩力供應INNOWAVE VIETNAM，再對接三星，同時原材料采購可繞開中間商，由美迪凱韓國子公司直接供應。

值得注意的是，目前韓國在光學光電子和半導體領域已形成全球性戰(zhàn)略地位，韓國業(yè)務是美迪凱海外市場拓展的主要方向之一。美迪凱表示，基于本次收購，有利于公司進一步拓展海外，尤其是韓國市場。另外，通過越南工廠收購，設立海外生產基地，可以大力推動公司海外業(yè)務拓展。

此外，美迪凱也制定了明確的“扭虧計劃”：公司將對標的公司人員結構及生產設備進行系統性整合，通過專業(yè)化團隊重組、設備技術升級及產能統籌調配，充分釋放現有人力資源與設備潛能，最大化提升資產運營效率。

顯然，這筆交易的風險與機遇同樣突出。

美迪凱表示，本次交易涉及跨境收購，標的公司之一的INNOWAVE VIETNAM位于越南。因此，本次交易須符合境內外關于投資并購的相關政策及法規(guī)，交易存在不確定性風險。

此外，該筆交易還存在交易完成后的整合風險。

美迪凱提到，本次交易中，INNOWAVE VIETNAM位于越南，在適用法律、會計稅收制度、商業(yè)經營模式、地區(qū)文化等方面與公司存在差異，存在因上述差異事項導致標的公司與公司協同效果無法達到預期，從而對公司業(yè)務發(fā)展產生不利影響的可能。

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封面圖片來源：每日經濟新聞 劉國梅 攝