每經(jīng)編輯｜蒙錦濤    

8月19日晚間，小米集團(tuán)（01810.HK）交出了一份“史上最強(qiáng)”二季度及上半年成績(jī)單，營(yíng)收與利潤(rùn)再度雙雙創(chuàng)下歷史新高。在全球消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)乏力，大家電、汽車深陷“價(jià)格戰(zhàn)”的背景下，小米逆勢(shì)實(shí)現(xiàn)“量?jī)r(jià)齊升”，三大業(yè)務(wù)線——智能手機(jī)、智能電動(dòng)汽車、智能大家電齊頭并進(jìn)，成為過去16個(gè)月增長(zhǎng)勢(shì)能強(qiáng)勁的中國(guó)頭部科技公司。

在同日晚間的業(yè)績(jī)電話會(huì)上，小米集團(tuán)合伙人兼總裁盧偉冰這樣評(píng)價(jià)上半年的小米大家電業(yè)務(wù)：“不參與家電行業(yè)的價(jià)格內(nèi)卷，而是通過技術(shù)的深耕和用戶的洞察，提供對(duì)用戶有價(jià)值的產(chǎn)品?！?/span>盧偉冰這番話，是小米從“性價(jià)比”到“質(zhì)價(jià)比”，再到“技術(shù)溢價(jià)”路徑升級(jí)的最好注腳。

財(cái)報(bào)全線飄紅

營(yíng)收、利潤(rùn)、毛利率三大指標(biāo)逆勢(shì)躍升

整體來(lái)看，小米本次交出的成績(jī)單遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025年第二季度，小米集團(tuán)總收入達(dá)到1160億元，同比增長(zhǎng)30.5%，環(huán)比增長(zhǎng)4.2%。更引人注目的是其盈利能力的躍升：經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)高達(dá)108億元，同比大幅增長(zhǎng)75.4%，連續(xù)5個(gè)季度創(chuàng)下歷史新高。從整體業(yè)績(jī)來(lái)看，小米集團(tuán)上半年總營(yíng)收達(dá)2272億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為215億元，同比增長(zhǎng)69.8%。

除了總收入和凈利潤(rùn)的雙雙躍升，更值得關(guān)注的是其毛利率的大幅提升：整體毛利率達(dá)到22.5%；智能電動(dòng)汽車業(yè)務(wù)毛利率躍升至26.4%；IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品毛利率也提升至22.5%。更為關(guān)鍵的是，這一切發(fā)生在國(guó)內(nèi)智能手機(jī)大盤幾乎零增長(zhǎng)、家電行業(yè)陷入“史上最猛價(jià)格戰(zhàn)”、新能源汽車從業(yè)者也開始呼吁“反內(nèi)卷”的背景下。

頗佳的業(yè)績(jī)直接反映在了二級(jí)市場(chǎng)上。財(cái)報(bào)發(fā)布后，包括大和、美銀、中銀國(guó)際在內(nèi)的多家機(jī)構(gòu)給予小米“買入”評(píng)級(jí)，普遍看好公司中長(zhǎng)期價(jià)值。摩根士丹利還在報(bào)告中指出：“隨著YU7交付爬坡，小米的利潤(rùn)結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步優(yōu)化。”此外，不少機(jī)構(gòu)還上調(diào)了目標(biāo)價(jià)，其中最高看至79元/股，較小米集團(tuán)當(dāng)前的股價(jià)仍有超過20%的潛在漲幅。

需要注意的是，今年（1月3日至8月20日收盤）以來(lái)，小米集團(tuán)的股價(jià)已經(jīng)漲超54%。7月29日，2025年《財(cái)富》世界500強(qiáng)發(fā)布，小米集團(tuán)排名第297位，連續(xù)7年上榜，排名較上一年提高100位，創(chuàng)下2019年上榜以來(lái)的最大增幅。

自從重新劃分公司業(yè)務(wù)條線后，小米的業(yè)務(wù)版圖越發(fā)清晰，各部分的增長(zhǎng)趨勢(shì)也更加直觀——2025年第二季度，小米集團(tuán)手機(jī)×AIoT分部收入947億元，同比增長(zhǎng)14.8%；智能電動(dòng)汽車及AI等創(chuàng)新業(yè)務(wù)分部收入213億元，其中，智能電動(dòng)汽車收入206億元，其他相關(guān)業(yè)務(wù)收入6億元。從細(xì)分業(yè)務(wù)來(lái)看小米這份“史上最強(qiáng)財(cái)報(bào)”，可以說沒有短板。

三箭齊發(fā)：三大增長(zhǎng)曲線清晰

底層能力構(gòu)筑確定性

小米集團(tuán)合伙人、總裁盧偉冰在業(yè)績(jī)電話會(huì)上明確指出，小米的手機(jī)、汽車、大家電三條增長(zhǎng)曲線，每一條增長(zhǎng)得都不錯(cuò)。本季度的爆發(fā)式增長(zhǎng)，正是這三條曲線同時(shí)發(fā)力、相互協(xié)同的結(jié)果。

智能手機(jī)業(yè)務(wù)方面，在全球手機(jī)大盤依舊低迷且不及預(yù)期的背景下，小米手機(jī)業(yè)務(wù)展現(xiàn)了極強(qiáng)的韌性，第二季度全球出貨量達(dá)4240萬(wàn)臺(tái)，連續(xù)8個(gè)季度實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，穩(wěn)居全球前三；在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)時(shí)隔十年后重返榜首，第二季度激活量排名首位；在全球60個(gè)國(guó)家和地區(qū)的智能手機(jī)出貨量排名前三。

更關(guān)鍵的是“價(jià)”的提升。以國(guó)內(nèi)市場(chǎng)為例，第二季度，小米4000元至6000元價(jià)位段的智能手機(jī)銷量及市占率均有大幅提升，其中4000元至5000元價(jià)位段的智能手機(jī)市占率提升了4.5個(gè)百分點(diǎn)至24.7%；5000元至6000元價(jià)位段提升了6.5個(gè)百分點(diǎn)至15.4%；高端機(jī)銷量占比已達(dá)27.6%。通過新零售門店擴(kuò)張、門店調(diào)優(yōu)以及與汽車業(yè)務(wù)形成的品牌勢(shì)能反哺，小米智能手機(jī)的高端化之路已經(jīng)真正跑通。

談及后續(xù)戰(zhàn)略規(guī)劃，盧偉冰直言，手機(jī)行業(yè)雖然已經(jīng)處于成熟期，但小米的增長(zhǎng)遠(yuǎn)沒到“天花板”，未來(lái)公司在國(guó)內(nèi)的目標(biāo)是保證每年增長(zhǎng)1個(gè)百分點(diǎn)（份額）；在全球市場(chǎng)的未來(lái)三到五年目標(biāo)是銷量進(jìn)入“2億俱樂部”，形成蘋果、三星、小米“三足鼎立”的格局。

為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，小米將采取規(guī)模增長(zhǎng)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、高端增長(zhǎng)并重的策略，在非洲、拉美等新興市場(chǎng)加大擴(kuò)展市場(chǎng)規(guī)模；在歐洲、東南亞等成熟市場(chǎng)發(fā)力高端化。據(jù)盧偉冰介紹，如果把海外600美元以上的手機(jī)定義為高端手機(jī)，小米今年上半年在海外市場(chǎng)的高端機(jī)已經(jīng)超過50%。特別是在歐洲市場(chǎng)，高端化將是小米的核心戰(zhàn)略。隨著新零售的同步出海，小米手機(jī)在海外的ASP也會(huì)有更好的預(yù)期。

智能電動(dòng)汽車的規(guī)模化與盈利能力的雙重突破也是此次財(cái)報(bào)的一大看點(diǎn)。根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，第二季度小米交付了超8.1萬(wàn)輛汽車，7月單月交付更是首次突破3萬(wàn)輛。不僅“量”在快速爬坡，“質(zhì)”更超預(yù)期：汽車業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到了26.4%，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期；SU7 Ultra等高附加值車型的規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，平均含稅單價(jià)達(dá)到28.7萬(wàn)元/輛，踏入傳統(tǒng)豪華品牌BBA的主戰(zhàn)場(chǎng)；首款SUV小米YU7發(fā)布18小時(shí)鎖單量即突破24萬(wàn)臺(tái)，再次驗(yàn)證了爆款制造能力。

更重要的是，該業(yè)務(wù)季度經(jīng)營(yíng)虧損已大幅收窄，預(yù)計(jì)下半年有望實(shí)現(xiàn)單季盈利。小米汽車已從投入期邁入自我造血和貢獻(xiàn)利潤(rùn)的新階段。另?yè)?jù)盧偉冰透露，未來(lái)小米汽車不會(huì)參與任何的“價(jià)格戰(zhàn)”，2027年出海的目標(biāo)也不變，預(yù)計(jì)在2027年正式進(jìn)入歐洲市場(chǎng)。

除了王牌手機(jī)和新興的汽車，小米還有一個(gè)藏在財(cái)報(bào)中但值得細(xì)看的產(chǎn)業(yè)：智能大家電，第二季度收入同比增長(zhǎng)66.2%。細(xì)分品類里，空調(diào)整體出貨量超540萬(wàn)臺(tái)，同比增速超60%；冰箱、洗衣機(jī)增速也分別超過25%和45%。

需要注意的是，今年以來(lái)，智能大家電行業(yè)經(jīng)歷了“史上最強(qiáng)”的“價(jià)格戰(zhàn)”，小米卻在“量增價(jià)跌”的普遍困境中實(shí)現(xiàn)了“量?jī)r(jià)齊升”，空調(diào)ASP（平均售價(jià)）同比增長(zhǎng)約10%。盧偉冰直言，小米大家電的成功，不在于低價(jià)，而在于智能化差異化+高端產(chǎn)品定義+新零售效率。“我們賣的是體驗(yàn)，是智能化場(chǎng)景，不是硬件參數(shù)。”

人車家全生態(tài)協(xié)同爆發(fā)

“技術(shù)溢價(jià)”取代“價(jià)格內(nèi)卷”

短期的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)固然重要，小米本季度財(cái)報(bào)所揭示的長(zhǎng)期趨勢(shì)和生態(tài)價(jià)值更值得關(guān)注。

截至目前，小米是全球唯一一家同時(shí)深度布局智能手機(jī)、智能汽車、全屋智能三大核心場(chǎng)景的科技公司。與其余單線廠商相比，小米獨(dú)特的“人車家全生態(tài)”是其最寬的護(hù)城河。

這條“護(hù)城河”中最核心的邏輯，則是技術(shù)創(chuàng)新支撐起生態(tài)體驗(yàn)。

截至2025年6月30日，小米研發(fā)人員數(shù)創(chuàng)歷史新高，達(dá)2.26萬(wàn)人，第二季度研發(fā)支出78億元，同比增長(zhǎng)41.2%，2025年的投入預(yù)計(jì)超300億元。未來(lái)五年，小米預(yù)計(jì)在研發(fā)上投入2000億元。

如此大手筆地投入，小米得到了什么？

今年6月，小米成功自研玄戒O1旗艦芯片，這款3nm芯片擁有190億晶體管，是小米投入135億元研發(fā)費(fèi)用“死磕”4年換來(lái)的。玄戒O1證明了兩件事：小米能造出“真自研”芯片；小米愿意為技術(shù)買單。

在業(yè)內(nèi)看來(lái)，小米的造芯之路是中國(guó)民營(yíng)企業(yè)依靠科技、向上突圍的一個(gè)縮影，更是小米向高端化突圍，爭(zhēng)奪高端話語(yǔ)權(quán)的關(guān)鍵一步。截至目前，小米已經(jīng)將自研芯片搭載在了三款終端產(chǎn)品上，市場(chǎng)反響熱烈，小米15S Pro幾乎售罄。未來(lái)，玄戒芯片將不只是一個(gè)零件，更是小米獨(dú)特技術(shù)護(hù)城河的縱深所在，進(jìn)一步打通了“人車家全生態(tài)”，讓芯片跨終端覆蓋，手機(jī)調(diào)度汽車座艙，平板聯(lián)動(dòng)智能家居，一顆芯打通所有設(shè)備。

如果說自研芯片是硬件的靈魂，那么小米的自研系統(tǒng)——澎湃OS就是生態(tài)的“軟”靈魂，為人車家全場(chǎng)景提供了無(wú)縫連接的一致體驗(yàn)。在軟硬件之外，小米還持續(xù)加大在AI領(lǐng)域的技術(shù)探索，如開源大模型MiMo-VL-7B的發(fā)布、多篇論文入選頂會(huì)，都成為公司在前沿技術(shù)上的深厚積累，更是未來(lái)系統(tǒng)進(jìn)一步智能化的內(nèi)生動(dòng)力。

用戶黏性是這場(chǎng)“軟戰(zhàn)爭(zhēng)”成功與否最好的驗(yàn)證。

根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，截至6月末，小米全球月活用戶數(shù)已達(dá)7.31億；AIoT平臺(tái)連接設(shè)備數(shù)（不含手機(jī)、平板、筆記本）已近10億，擁有5件及以上小米IoT設(shè)備的用戶數(shù)同比增長(zhǎng)26.8%。龐大的用戶基數(shù)和極高的生態(tài)黏性，構(gòu)成了小米最核心的資產(chǎn)。

與此同時(shí)，汽車業(yè)務(wù)的成功也成為小米吸引高價(jià)值新用戶進(jìn)入小米生態(tài)的超級(jí)入口。舉例來(lái)看，YU7的7月新增鎖單用戶中，iPhone用戶占比達(dá)54.5%，女性用戶占比達(dá)34.9%，兩個(gè)數(shù)值均比YU7開售時(shí)有進(jìn)一步提升，跨品類引流和轉(zhuǎn)化成為小米未來(lái)拓寬用戶群體的最好抓手。

這一切，都讓小米未來(lái)的增長(zhǎng)路徑更具確定性和能見度。正如盧偉冰所言：“過去5年，小米發(fā)生了蛻變；未來(lái)5年，小米會(huì)發(fā)生質(zhì)變?！边@家持續(xù)進(jìn)化的科技企業(yè)，正在全球舞臺(tái)上書寫屬于自己的高質(zhì)量發(fā)展新范式。

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編輯|蒙錦濤