每經(jīng)評(píng)論員 李蕾

2025年上半年，中國(guó)母基金市場(chǎng)呈現(xiàn)“減量提質(zhì)”的鮮明特征。母基金研究中心數(shù)據(jù)顯示，上半年全市場(chǎng)新發(fā)起成立的母基金共計(jì)33只，其中政府引導(dǎo)基金31只、市場(chǎng)化母基金僅2只；規(guī)模方面，政府引導(dǎo)基金達(dá)798.04億元，市場(chǎng)化母基金為80億元，兩類基金規(guī)模同比分別下降66%和50%。

盡管數(shù)據(jù)層面的“規(guī)模增長(zhǎng)”不再亮眼，市場(chǎng)卻給出了罕見的理性認(rèn)可。在行業(yè)人士看來(lái)，這一現(xiàn)象的背后，是母基金行業(yè)發(fā)展邏輯的深刻轉(zhuǎn)變——從過(guò)往追求“數(shù)量擴(kuò)張”的粗放模式，正式邁向“質(zhì)量提升”的精細(xì)化發(fā)展階段。而驅(qū)動(dòng)這一轉(zhuǎn)變的深層變量，在于多地同步啟動(dòng)的“長(zhǎng)續(xù)航版”引導(dǎo)基金機(jī)制：將基金存續(xù)期一次性拉長(zhǎng)至20年，為耐心資本扎根科技創(chuàng)新領(lǐng)域提供關(guān)鍵的制度土壤。

回溯過(guò)往，招商引資曾是各地政府設(shè)立母基金的核心動(dòng)力之一。尤其是2015年至2016年，政府引導(dǎo)基金設(shè)立迎來(lái)高峰，規(guī)?？焖贁U(kuò)張的同時(shí)，也暴露出發(fā)展分散割裂、整體質(zhì)量良莠不齊等問(wèn)題。如今，隨著政策導(dǎo)向的清晰轉(zhuǎn)向，這一局面正被逐步扭轉(zhuǎn)。

2025年年初，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)政府投資基金高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》，為行業(yè)發(fā)展劃定了明確方向。該文件明確將政府投資基金分為產(chǎn)業(yè)投資類和創(chuàng)業(yè)投資類，鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)投資類基金采用母子基金方式，并嚴(yán)格控制基金層級(jí)、防止多層嵌套。這一系列要求意味著，母基金設(shè)立告別“盲目求多求大”的階段，轉(zhuǎn)而更加注重三大核心：功能定位的精準(zhǔn)性、資源統(tǒng)籌的高效性、考核機(jī)制的科學(xué)性。

從這一政策導(dǎo)向來(lái)看，政府引導(dǎo)基金規(guī)模的下降并非收縮，而是聚焦——功能定位更精準(zhǔn)，資金投向更契合戰(zhàn)略需求。與此同時(shí)，地方財(cái)政對(duì)資金投向的愈發(fā)謹(jǐn)慎，也體現(xiàn)出母基金行業(yè)正逐步回歸理性，朝著“規(guī)模適度、布局合理、運(yùn)作規(guī)范”的目標(biāo)穩(wěn)步邁進(jìn)。

除了規(guī)模與定位的調(diào)整，行業(yè)近期另一重要變化同樣值得關(guān)注：多地密集出臺(tái)政策，延長(zhǎng)政府引導(dǎo)基金存續(xù)期。安徽、浙江、陜西等省份已明確將母基金或創(chuàng)業(yè)投資類基金的存續(xù)期拉長(zhǎng)至20年，這一調(diào)整直擊當(dāng)前行業(yè)痛點(diǎn)，對(duì)推動(dòng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展具有關(guān)鍵意義。

究其原因，初創(chuàng)企業(yè)尤其是硬科技領(lǐng)域企業(yè)，從技術(shù)研發(fā)到產(chǎn)品落地再到獲得市場(chǎng)認(rèn)可，往往需要漫長(zhǎng)周期。過(guò)去，傳統(tǒng)政府引導(dǎo)基金受限于7~10年的較短存續(xù)期，難以對(duì)研發(fā)周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)高的科技創(chuàng)新企業(yè)提供持續(xù)支持。存續(xù)期的延長(zhǎng)，不僅顯著提高了基金對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的容忍度，更賦予母基金“跨周期投資”的能力——讓基金有充足時(shí)間陪伴企業(yè)成長(zhǎng)，推動(dòng)資本與創(chuàng)新需求實(shí)現(xiàn)更高效的匹配。

這種“長(zhǎng)續(xù)航”機(jī)制，更是母基金質(zhì)量提升的核心工具。一方面，它將推動(dòng)政府引導(dǎo)基金的考核標(biāo)準(zhǔn)從規(guī)模導(dǎo)向轉(zhuǎn)向長(zhǎng)期效益導(dǎo)向，例如培育專精特新企業(yè)的數(shù)量、促進(jìn)區(qū)域產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同的成效等，進(jìn)而引導(dǎo)基金從“大水漫灌”式投入，升級(jí)為“精準(zhǔn)滴灌”式支持。另一方面，這一轉(zhuǎn)變也對(duì)基金管理人提出了更高要求：不再是簡(jiǎn)單的資金配置能力，而是更強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)洞察能力、資源整合能力——尤其是在越來(lái)越多母基金涉足直投業(yè)務(wù)的背景下，這些能力將成為管理人與競(jìng)爭(zhēng)者拉開差距的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

整體而言，中國(guó)母基金行業(yè)正處于關(guān)鍵轉(zhuǎn)型期。短期來(lái)看，規(guī)模下降是轉(zhuǎn)型必經(jīng)的陣痛；但長(zhǎng)期來(lái)看，這卻是行業(yè)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的必要路徑。未來(lái)，母基金將不再以規(guī)模論英雄，而是要看能否真正成為創(chuàng)新生態(tài)的“催化劑”、產(chǎn)業(yè)發(fā)展的“助推器”。唯有如此，才能實(shí)現(xiàn)政策目標(biāo)、資本價(jià)值與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的多方共贏。