9月24日，“9.24”新政一周年，大盤全天震蕩反彈。截至收盤，上證指數(shù)漲0.83%報3853.64點，深證成指漲1.8%，創(chuàng)業(yè)板指漲2.28%，北證50漲2.03%，科創(chuàng)50漲3.49%，萬得全A漲1.4%，萬得A500漲1.17%，中證A500漲1.39%。A股全天成交2.35萬億元，上日成交2.52萬億元。全天近4500股飄紅，但短線情緒與指數(shù)割裂，強趨勢容量標的成為資金首選。

2025年9月24日科創(chuàng)板100 ETF、科創(chuàng)綜指ETF市場表現(xiàn)

數(shù)據(jù)來源：Wind

【上漲原因分析】

人工智能方面，阿里云棲大會的重磅布局成為市場主要的關(guān)注點。

一個是算力方面，阿里已于今年 2 月宣布未來三年在云與 AI 硬件基礎(chǔ)設(shè)施投入 3800 億元，按官方說法“總額超過過去十年投入總和”。 在此基礎(chǔ)上，吳泳銘在本次云棲大會上表示將追加更大投入（即 3800 億元不是上限）。能耗作為物理尺度指標：阿里預(yù)計，到 2032 年，其全球數(shù)據(jù)中心的能耗規(guī)模將比 2022 年提升 10 倍。這一預(yù)測實際上意味著其基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)模、算力釋放和資源消耗或有望以指數(shù)級或接近指數(shù)級方式擴張，底層核心驅(qū)動力依然是推理需求的大爆發(fā)，tokens每2-3個月翻一番。（風(fēng)險提示：個股僅作為基本面說明，不作為個股推薦）

如何理解阿里此舉？進一步驗證了國產(chǎn)AI按下“加速”按鈕，驗證了產(chǎn)業(yè)端的景氣度，未來國內(nèi)AI基建投資或有望加速，以阿里為首，國內(nèi)其他大廠的Capex投入或有望持續(xù)去跟上。同時意味著，基建周期拉長，到32年能耗比22年翻10x，25-30%的CAGR，考慮到AI成長非線性，因此背后的潛在預(yù)期可能是前幾年斜率會更加陡峭，衍生到其供應(yīng)鏈的彈性、應(yīng)用的彈性會更大，因此帶動相關(guān)AI、云基礎(chǔ)設(shè)施成分股的估值集體抬升。

另一個是機器人方面，與英偉達達成 Physical AI（物理 AI）合作，阿里云 PAI 平臺將集成英偉達 Isaac Sim / Isaac Lab / Cosmos 等軟件棧，對接仿真、數(shù)據(jù)合成、強化學(xué)習(xí)、模型驗證測試等環(huán)節(jié)。他還提出 AI 不止步于 AGI（通用人工智能），而是邁向 ASI（超級人工智能），強調(diào) AGI 已是起點，而終極目標是具備自我迭代進化能力、全面超越人類的系統(tǒng)。以上成為市場對“算力 + 物理 AI”方向信念加強的催化劑。（風(fēng)險提示：個股僅作為基本面說明，不作為個股推薦）

半導(dǎo)體方面，產(chǎn)業(yè)基本面的正在發(fā)生切實變化。

第一，存儲行業(yè)已進入新一輪漲價周期。最直接可以看到的就是，海外原廠漲價動作持續(xù)驗證：海外原廠及國內(nèi)長存陸續(xù)開啟漲價。9月5日，閃迪對下游渠道端及消費類產(chǎn)品價格普漲約10%；美光通知渠道端，存儲后續(xù)漲幅約20%-30%；三星通知大客戶，DRAM方面，DDR4、LPDDR4、LPDDR5、LPDDR5X后續(xù)合約價格增長15%-30%，NAND方面，EMMC、UFS協(xié)議價格后續(xù)漲幅約5 – 10%。（風(fēng)險提示：個股僅作為基本面說明，不作為個股推薦）

如何從供需角度來理解這個周期？需求端：AI驅(qū)動存儲需求高速增長，北美幾家SaaS大廠在AI投入巨大，數(shù)據(jù)中心對存儲拉動強勁。同時，數(shù)據(jù)中心需求占據(jù)原廠部分產(chǎn)能，消費類產(chǎn)品也隨之漲價。供給端：海外幾家原廠在2024年Q4為保證利潤開啟減產(chǎn)計劃，當時平均減產(chǎn)幅度在10 - 20%，今年下半年體現(xiàn)明顯，目前稼動率處于較低水平，據(jù)產(chǎn)業(yè)調(diào)研情況2025年6-7月份約80%，且暫無進一步擴產(chǎn)計劃。上一輪存儲周期（2023年-2024年）原廠虧損，使得廠商對擴產(chǎn)相對謹慎。

第二，半導(dǎo)體設(shè)備端，本輪行情的核心是兩存擴產(chǎn)+國產(chǎn)算力+光刻機自主可控疊加驅(qū)動，共同開啟設(shè)備和材料投資的周期。25年前三季度存儲設(shè)備下單節(jié)奏低于預(yù)期，Q3-4是半導(dǎo)體設(shè)備下單及確收旺季，25Q4有望拐點向上，設(shè)備訂單有望陸續(xù)落實。存儲廠漲價背景下，擴產(chǎn)節(jié)奏有望提速，景氣度向上游設(shè)備和材料端傳導(dǎo)，工藝設(shè)備訂單先行，量檢測設(shè)備訂單有望跟隨。消息面的角度，9月23日在上海工博會首次設(shè)立的集成電路專區(qū)上，國產(chǎn)光刻機產(chǎn)業(yè)鏈從EUV原理機到DUV量產(chǎn)測試機等關(guān)鍵節(jié)點的設(shè)備公開亮相，標志著核心“卡脖子”環(huán)節(jié)的突破已從預(yù)期驗證轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)化落地。此外，兩存IPO節(jié)奏也推動了預(yù)期26年資本開支上修的情緒。

情緒面角度，市場對去年9月24日以來科技板塊長期重估的記憶、以及近期政策面頻繁強調(diào)支持科技創(chuàng)新，疊加資金面與業(yè)績預(yù)期，說明資金對“科技自主 + AI 產(chǎn)業(yè)鏈”的主題或仍有高度共識。外部市場也可能存在一定的映射效應(yīng)，美股近期半導(dǎo)體龍頭維持高估值區(qū)間，這種海外龍頭的持續(xù)表現(xiàn)，一方面?zhèn)鬟f了產(chǎn)業(yè)周期的基本面變化，另一方面也增強了A股投資者對國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈估值修復(fù)的信心。

【后市展望】

短期維度：在半導(dǎo)體供需、產(chǎn)業(yè)鏈漲價及資金情緒主導(dǎo)下，行情或有望延續(xù)趨勢，半導(dǎo)體設(shè)備、功率與材料等賽道短期受益明顯。短期可以關(guān)注三季報基本面兌現(xiàn)情況，重點跟蹤半導(dǎo)體設(shè)備、材料的財報業(yè)績表現(xiàn)。另一方面，短期的快速上漲抬升估值，波動性同樣加大，建議投資者結(jié)合自身風(fēng)險偏好做好配置。

中期維度：一是若政策對科技創(chuàng)新的支持持續(xù)、企業(yè)基本面（營收/訂單/產(chǎn)能）驗證向好，則能夠?qū)Ξa(chǎn)業(yè)邏輯形成更強的基本面支撐，同時進一步提升板塊安全邊際。但同時需要關(guān)注海外宏觀、地緣與貿(mào)易等外部擾動對科技鏈條的傳導(dǎo)。

數(shù)據(jù)來源：Wind

科創(chuàng)板100ETF（588120）跟蹤的是科創(chuàng)100指數(shù)（000698），該指數(shù)從科創(chuàng)板市場中選取市值較大、流動性較好的100只證券作為指數(shù)樣本，覆蓋了電子、高端裝備、生物醫(yī)藥等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，反映科創(chuàng)板市場中科技創(chuàng)新型龍頭企業(yè)的整體表現(xiàn)。

科創(chuàng)綜指ETF（589630）跟蹤的是科創(chuàng)綜指（000680），因此對科創(chuàng)板全體更廣覆蓋，這個指數(shù)的寬基屬性也有助于在產(chǎn)業(yè)輪動中維持較好的承接，更貼合科創(chuàng)板塊整體的節(jié)奏。指數(shù)覆蓋科創(chuàng)板近97%的上市公司，成分股以電子、機械設(shè)備、醫(yī)藥等行業(yè)為主，具有高研發(fā)投入、自主科技含量高的特征。

此外，這兩個ETF都是單日漲跌幅可達20%的產(chǎn)品，也有助于更加緊密的跟蹤指數(shù)表現(xiàn)。對科技創(chuàng)新領(lǐng)域感興趣的投資者可以結(jié)合財報情況、政策跟蹤，進行滾動操作或分批布局。

風(fēng)險提示：

本速評已力求報告內(nèi)容的客觀、公正，但對這些信息的準確性和完整性不作任何保證，文中的觀點、結(jié)論和建議僅供參考，相關(guān)觀點不代表任何投資建議或承諾。行業(yè)或板塊短期漲跌幅列示僅作為市場行情分析的輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。

我國基金運作時間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)?；鸸芾砣颂嵝淹顿Y人基金投資的“買者自負”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險，由投資人自行負擔(dān)。基金有風(fēng)險，購買過程中應(yīng)選擇與自己風(fēng)險識別能力和承受能力相匹配的基金，投資需謹慎。

投資人應(yīng)當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。