每經記者｜王海慜    每經編輯｜趙云    

過去，某位周期性分析師突然在觀點中大談某項前沿科技，往往會被市場認為是其個人在“蹭熱點”，是市場風格可能要切換的信號。然而，隨著近一年“科技?！背掷m(xù)發(fā)酵，這樣的“跨界”已被越來越多的業(yè)內人士視作職業(yè)發(fā)展的“剛需”。

這幾天，一年一度的賣方分析師行業(yè)重磅評選正式啟動投票，各券商分析師團隊紛紛在社交媒體曬出過去一年的工作成績單?！睹咳战洕侣劇酚浾咦⒁獾?，一些券商的房地產、建材等傳統(tǒng)行業(yè)首席相繼將機器人、AI（人工智能）等新興科技作為自身研究工作的重要亮點進行展示。

另據(jù)記者觀察，一些傳統(tǒng)行業(yè)分析師對科技資訊的反應速度已堪比科技行業(yè)分析師。對于這樣的變化，不少從業(yè)者看在眼里，觸動在心中。

新興科技成為市場主線

最近，適逢賣方分析師行業(yè)的“年度大考”，各券商的分析師們都鉚足了勁做最后沖刺?；仡櫋?·24’行情以來，新興科技主題成為市場持續(xù)的主線，而傳統(tǒng)周期行業(yè)受到冷落。在這樣的背景下，不少傳統(tǒng)行業(yè)的分析師也有意識地往AI、機器人等熱門方向靠攏。

“持續(xù)看好物業(yè)機器人相關標的，即將爆發(fā)，空間巨大！底部標的，享受地產和機器人應用雙重彈性！碧桂園服務、南都物業(yè)、招商積余等?！蹦橙痰禺a團隊首席最近積極推薦物業(yè)機器人概念。據(jù)了解，該分析師近期多次推薦物業(yè)機器人，還將組織赴某家物業(yè)上市公司調研物業(yè)機器人。

此外，最近，某券商建材行業(yè)首席在總結2025年以來的工作成績時，并沒有突出本行，而是將AI產業(yè)鏈的深度研究放在了首要推薦的位置。

此外，一些傳統(tǒng)行業(yè)分析師對新興科技消息的反應速度已堪比科技行業(yè)分析師。9月24日，市場上有消息稱，國外存儲芯片和代工價格均出現(xiàn)上漲。受此影響，當天，A股市場半導體相關細分行業(yè)出現(xiàn)大漲。某大型券商建材行業(yè)首席隨即在當天中午就推送了所覆蓋上市公司中的相關產業(yè)鏈公司。

值得一提的是，上述三位首席都是業(yè)內較為資深的行業(yè)分析師，此前長期專注于各自領域，而以上案例只是目前傳統(tǒng)行業(yè)分析師向新興科技跨界的一小部分。如果說以往的分析師跨界，還有不少短期“蹭熱點”的成分，現(xiàn)在則成了職業(yè)發(fā)展“剛需”。

回顧“9·24”行情以來的一年間，A股市場經歷了不折不扣的“科技?！薄o論從累計漲跌幅、杠桿資金分布、成交金額分布等指標，新興科技產業(yè)在市場上獲取的“流量”都要遠大于傳統(tǒng)行業(yè)。如此的“非科技不炒”在A股以往的30年間較為罕見。

據(jù)Choice數(shù)據(jù)，2024年“9·24”以來，31個申萬一級行業(yè)中，成交金額排名前五的行業(yè)科技含量十足，分別為電子、計算機、電力設備、機械設備、醫(yī)藥生物；排名最后五名的分別是綜合、美容護理、煤炭、石油石化、鋼鐵，而前五名行業(yè)的平均成交額是后五名的19倍。與此同時，電子、計算機、電力設備、機械設備、醫(yī)藥生物2024年“9·24”以來的平均漲幅為80%，超出綜合、美容護理、煤炭、石油石化、鋼鐵的平均漲幅近40個百分點。

業(yè)內出現(xiàn)跨界轉型趨勢

相比之下，2013~2015年上半年的“互聯(lián)網+”行情中，雖然“互聯(lián)網+”概念是絕對主線，但金融、地產等傳統(tǒng)行業(yè)的表現(xiàn)也不錯。彼時，成交金額排名前五的科技含量低于當前，分別為非銀金融、機械設備、基礎化工、醫(yī)藥生物、計算機，房地產、銀行行業(yè)排名分列第六、第七，可見當時傳統(tǒng)行業(yè)的市場“流量”仍較可觀。另外，成交金額排名最后五名的分別是美容護理、社會服務、綜合、鋼鐵、煤炭，而前五名行業(yè)的平均成交額僅是后五名的近7倍。

前后10年間，兩輪牛市所展現(xiàn)的顯著“流量”分布差異讓不少從業(yè)者都看在眼里，觸動在心中?！按髣菟呄?，分析師肯定都要拓展自己的研究邊界?！蹦橙萄芯克撠熑巳涨跋蛴浾咧赋?。某券商消費行業(yè)首席則坦言：“現(xiàn)在必須得跨界，不然沒法活了。”談及轉型方向，他表示，未來會重點關注新消費領域，“盡量往‘新’上靠”。

據(jù)記者觀察，近年來，行業(yè)分析師向新興科技領域靠攏的趨勢已逐漸形成。例如，不少汽車行業(yè)分析師大約從1年前就開始跨界。由于近年來，不少汽車零部件企業(yè)，諸如三花智控、均勝電子、拓普集團等紛紛主動轉型機器人供應鏈，這也讓汽車分析師轉型機器人研究顯得順理成章?，F(xiàn)如今，汽車行業(yè)分析師覆蓋機器人產業(yè)幾乎已成為行業(yè)的標配。

而另外一些行業(yè)分析師的跨界則是需要跳出自身的“舒適圈”，新辟戰(zhàn)場。其中一部分轉型跨界早的分析師已經打開了一片新天地，像天風證券電新行業(yè)首席孫瀟雅2025年以來就憑借在機器人、芯片等領域的跨界研究在業(yè)界出圈。

盡管轉型的必要性趨于提升，不過，一些傳統(tǒng)行業(yè)分析師跨界研究的市場認可度仍然有待提升。例如，上述地產首席推薦的物業(yè)機器人概念股的市場表現(xiàn)總體相對平淡。

其實，對分析師而言，無論覆蓋的是什么行業(yè)，在研究的方法論上都有共通點。當前，多位賣方行業(yè)的領軍人物早年都曾擔任周期性行業(yè)的分析師。例如，現(xiàn)任東方證券研究所所長黃燕銘職業(yè)生涯早期就曾是一名建材行業(yè)分析師。

傳統(tǒng)行業(yè)仍有紅利價值

回顧A股市場歷史，在科技股人聲鼎沸之際，傳統(tǒng)行業(yè)分析師的“冷板凳”焦慮并不少見。據(jù)黃燕銘此前回憶，在20多年前，水泥行業(yè)就已經被視作夕陽行業(yè)，當時市場有觀點認為，要擁抱朝陽產業(yè)，摒棄夕陽產業(yè)，因此不要買水泥行業(yè)的股票。

在暫時的沉寂過后，隨著行業(yè)集中度持續(xù)提升和周期性回暖，煤炭、水泥等行業(yè)并非沒有投資價值，龍頭企業(yè)在近20年間已走出過幾輪漲幅較大的波段性行情，2022年煤炭行業(yè)一度領漲A股。

另外，記者注意到，盡管目前不少傳統(tǒng)行業(yè)分析師紛紛嘗試跨界科技，但深度研究仍然有市場，一些資深周期行業(yè)分析師發(fā)布的深度研報還是能獲得不少點贊。

相比新興科技的高成長性，一些傳統(tǒng)行業(yè)雖然已過了高速成長期，但紅利價值突出。在低利率環(huán)境下，市場對紅利類資產依然有較大的配置需求。

某券商煤炭行業(yè)首席最近在上述行業(yè)評選的自薦書中指出：“在經濟偏弱和市場整體收益率下行的背景下，煤炭作為高股息紅利的代表，仍舊是市場最為認可的價值資產……我們判斷認為周期與紅利雙重屬性，有望讓煤炭成為市場資金最優(yōu)先的配置資產?！?/p>

不過，雖然紅利行情的崛起曾一度讓煤炭、公用事業(yè)等行業(yè)的投研需求有所回暖，但傳統(tǒng)行業(yè)分析師群體數(shù)量持續(xù)下降的趨勢還在延續(xù)。一些近年來崛起的賣方研究“新勢力”聚焦科技、醫(yī)藥生物等熱門賽道，對傳統(tǒng)周期行業(yè)已不再覆蓋；而一些中小券商研究所前些年就已經撤銷了房地產等周期行業(yè)的崗位。

在某外資券商研究部門負責人看來，弱化分析師個人的跨行業(yè)聯(lián)合研究將是行業(yè)發(fā)展的趨勢。對于分析師積極跨界的現(xiàn)象，他表示，“總體上，外資券商的氛圍沒有那么卷，而且人相對少一些，每位分析師的空間本來也比較大?！?/p>

“在外資券商，跨行業(yè)、跨地區(qū)合作會多一些，不同行業(yè)的多位分析師會一起就某一個新的主題和方向做深度研究?！彼M一步表示。