每經(jīng)記者｜李娜    每經(jīng)編輯｜彭水萍    

近日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)印發(fā)《合格境外投資者制度優(yōu)化工作方案》（以下簡(jiǎn)稱《方案》），從準(zhǔn)入管理、投資運(yùn)作、風(fēng)險(xiǎn)管理等環(huán)節(jié)推出一攬子改革舉措。《方案》明確將優(yōu)化準(zhǔn)入流程、擴(kuò)大ETF期權(quán)投資、統(tǒng)一外資公募短線交易規(guī)則，并允許境內(nèi)機(jī)構(gòu)為外資提供投資顧問服務(wù)等。這一系列舉措旨在提升境外資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)在中國(guó)市場(chǎng)的操作便利性與風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖能力，推動(dòng)資本市場(chǎng)制度型開放。 

短線交易規(guī)則統(tǒng)一

《方案》明確了外資公募基金短線交易適用規(guī)則，給予外資公募基金與境內(nèi)公募基金按產(chǎn)品賬戶維度計(jì)算短線交易持股比例的同等待遇，便利境外大型資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)開展投資。

根據(jù)《中華人民共和國(guó)證券法》第四十四條，上市公司、股票在國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的其他全國(guó)性證券交易場(chǎng)所交易的公司持有百分之五以上股份的股東、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員，將其持有的該公司的股票或者其他具有股權(quán)性質(zhì)的證券在買入后六個(gè)月內(nèi)賣出，或者在賣出后六個(gè)月內(nèi)又買入，由此所得收益歸該公司所有。

然而，在實(shí)際執(zhí)行過程中，外資機(jī)構(gòu)面對(duì)的是合并計(jì)算規(guī)則。某外資機(jī)構(gòu)人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者解釋稱，過去監(jiān)管部門將同一集團(tuán)旗下所有基金產(chǎn)品的持股合并計(jì)算。即使每只基金僅持有某上市公司不足百分之一的股份，若旗下多只基金共同持股累計(jì)超過5%，該外資機(jī)構(gòu)仍被視為大股東，從而受到短線交易限制。

“為規(guī)避合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，外資機(jī)構(gòu)通常會(huì)在內(nèi)部設(shè)定嚴(yán)格的持股紅線，例如4.9%。一旦接近該比例，即便非?？春媚臣疑鲜泄净蚰硞€(gè)行業(yè)，也不得不停止買入。此外，同一公司旗下不同基金經(jīng)理若均看好同一股票，還需進(jìn)行內(nèi)部協(xié)調(diào)，分配買入額度，操作難度較大。”該外資機(jī)構(gòu)人士進(jìn)一步表示。

此外，該人士進(jìn)一步指出，本次新規(guī)主要惠及在海外發(fā)行、以中國(guó)為投資主題的美元基金等離岸產(chǎn)品。規(guī)則統(tǒng)一后，外資機(jī)構(gòu)在A股市場(chǎng)的投資靈活度將顯著提升，也更有利于其執(zhí)行長(zhǎng)期配置策略。

值得注意的是，目前，該政策仍處于監(jiān)管表態(tài)與規(guī)則修訂推進(jìn)階段，尚未立即生效，但方向已經(jīng)明確。

風(fēng)險(xiǎn)管理工具箱擴(kuò)容

在優(yōu)化短線交易規(guī)則的同時(shí)，《方案》還提出拓寬合格境外投資者的風(fēng)險(xiǎn)管理工具范圍，包括允許使用ETF期權(quán)，并穩(wěn)步放開更多商品期貨期權(quán)品種。

具體表現(xiàn)方面，首先是允許使用ETF期權(quán)開展風(fēng)險(xiǎn)管理。積極發(fā)揮合格境外投資者渠道產(chǎn)品覆蓋面大、有利于支持風(fēng)險(xiǎn)管理與資產(chǎn)配置訴求的優(yōu)勢(shì)，平穩(wěn)推進(jìn)合格境外投資者投資ETF期權(quán)，滿足外資套期保值合理需求。其次是允許參與更多商品期貨期權(quán)品種交易。持續(xù)、滾動(dòng)放開更多商品期貨期權(quán)品種，滿足外資多資產(chǎn)策略下大類資產(chǎn)配置需求，以及商貿(mào)實(shí)業(yè)類外資對(duì)沖現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)等需求。

這一開放政策為資產(chǎn)管理人提供了更直接、更高效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。前述機(jī)構(gòu)人士將其形象地比喻，使用ETF期權(quán)相當(dāng)于為投資組合購買一份保險(xiǎn)。例如，投資經(jīng)理可通過買入看跌期權(quán)，對(duì)沖潛在的市場(chǎng)下跌風(fēng)險(xiǎn)，從而增強(qiáng)組合的抗波動(dòng)能力，產(chǎn)品的回撤也會(huì)變小。

該機(jī)構(gòu)人士進(jìn)一步表示，過去，外資在中國(guó)市場(chǎng)進(jìn)行資產(chǎn)配置時(shí)，可用工具相對(duì)有限，主要集中在股票和債券領(lǐng)域。若想進(jìn)一步拓展至海外或其他資產(chǎn)類別，則往往面臨QDII額度限制、產(chǎn)品類型不全、衍生品市場(chǎng)不成熟等多重制約。此次ETF期權(quán)和商品期貨期權(quán)的有序放開，標(biāo)志著外資在境內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)管理工具箱進(jìn)一步豐富，使其在應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)擁有更多元、更靈活的選擇。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 資料圖