每經(jīng)記者｜蔡鼎    每經(jīng)編輯｜魏文藝    

德龍匯能（SZ000593，股價(jià)9.49元，市值34.03億元）日前公告稱，公司控股股東北京頂信瑞通科技發(fā)展有限公司（以下簡稱頂信瑞通）與東陽諾信芯材企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱諾信芯材）簽訂了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，頂信瑞通擬通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式向諾信芯材轉(zhuǎn)讓公司股份1.06億股，占公司總股本的29.64%。本次股份轉(zhuǎn)讓價(jià)格為9.41元/股，股份轉(zhuǎn)讓的交易價(jià)款合計(jì)為10億元。

圖片來源：德龍匯能公告

若此次交易順利推進(jìn)并實(shí)施完成，德龍匯能控股股東將由頂信瑞通變更為諾信芯材，實(shí)控人將由丁立國變更為孫維佳。值得注意的是，公告顯示，諾信芯材成立于今年7月24日，距今僅3個(gè)月，尚未開展經(jīng)營業(yè)務(wù)，但其背后浮現(xiàn)浙江省東陽市國資的身影。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡稱每經(jīng)記者）對(duì)這筆交易、參與方背景以及股價(jià)的提前異動(dòng)進(jìn)行了深入探究后，一幅遠(yuǎn)比表象復(fù)雜的資本運(yùn)作畫面逐漸浮現(xiàn)：交易的一邊是執(zhí)掌世界500強(qiáng)的鋼鐵巨頭；另一邊則是成立僅三個(gè)多月的“神秘”買家，其背后浮現(xiàn)東陽市國資的身影。

賣方現(xiàn)狀：控股股東所持股份質(zhì)押近75%，德龍匯能償債能力持續(xù)惡化

交易的賣方實(shí)控人丁立國為德龍鋼鐵集團(tuán)董事長，該集團(tuán)在2022年曾憑借2021年高達(dá)1957億元的營收，成功躋身《財(cái)富》世界500強(qiáng)企業(yè)榜單，排在第469位。2025年，德龍鋼鐵集團(tuán)進(jìn)一步提升至世界500強(qiáng)第467位，鋼鐵產(chǎn)能達(dá)到3500萬噸，國內(nèi)排名第七，世界排名第十一。

這一背景使得丁立國的出售決策顯得尤為引人注目。一位執(zhí)掌世界500強(qiáng)企業(yè)的工業(yè)巨擘，為何要出售旗下上市平臺(tái)的控股權(quán)？

從產(chǎn)業(yè)協(xié)同的角度看，丁立國主導(dǎo)的德龍鋼鐵集團(tuán)核心業(yè)務(wù)為鋼鐵制造，而德龍匯能的主營業(yè)務(wù)則聚焦于城市燃?xì)狻⑶鍧嵞茉吹阮I(lǐng)域，兩者之間缺乏明顯的業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。在德龍鋼鐵集團(tuán)持續(xù)推進(jìn)其“六個(gè)德龍”（紅色德龍、精益德龍、綠色德龍、創(chuàng)新德龍、智慧德龍、幸福德龍）發(fā)展模式，并成功參與天津渤鋼系企業(yè)司法重整的關(guān)鍵時(shí)期，剝離非核心的能源資產(chǎn)，將資源和精力集中于主業(yè)，是一種符合商業(yè)邏輯的戰(zhàn)略選擇。

然而，如果僅僅將其歸因于“聚焦主業(yè)”，則可能忽略了更為緊迫的現(xiàn)實(shí)因素。

圖片來源：Wind

德龍匯能成立于1994年，前身為成都華茂股份有限公司，公司成立僅兩年后便在深交所上市。從過去十年的業(yè)績來看，公司雖然營收整體處于增長的趨勢(shì)，但歸母凈利潤和扣非凈利潤的波動(dòng)較大。2023年，德龍匯能歸母凈利潤虧損2.41億元，創(chuàng)有公開財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以來單年最大虧損。

此外，過去十年來，德龍匯能的償債能力呈現(xiàn)惡化趨勢(shì)。尤其是過去6年來，公司的速動(dòng)比率和流動(dòng)比率均小于1，反映其償債能力較弱。

圖片來源：Wind

另據(jù)德龍匯能2025年三季報(bào)，丁立國控制的頂信瑞通所持德龍匯能32%股份中，有8600萬股處于被凍結(jié)的狀態(tài)，凍結(jié)比例高達(dá)74.9%。

圖片來源：德龍匯能三季報(bào)

買方背景：國資LP出資4.3億元，新實(shí)控人掌舵50億元半導(dǎo)體項(xiàng)目

與賣方公開可查的信息相比，買方諾信芯材的背景則顯得異常神秘，其背后復(fù)雜的股權(quán)結(jié)構(gòu)，浮現(xiàn)出國資的身影。

諾信芯材成立日期距離其簽署10億元的《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》僅過去3個(gè)月。其執(zhí)行事務(wù)合伙人東陽基業(yè)常青企業(yè)管理有限公司（以下簡稱“基業(yè)常青”）則成立于2025年7月16日。在發(fā)起收購時(shí)，這兩家公司均未開展實(shí)際經(jīng)營業(yè)務(wù)。

據(jù)德龍匯能公告，諾信芯材是一家注冊(cè)資本為10.08億元的合伙企業(yè)，認(rèn)繳注冊(cè)資本為9億元，由普通合伙人（GP）和有限合伙人（LP）共同出資構(gòu)成。

圖片來源：德龍匯能公告

公告顯示，諾信芯材的LP為東陽市東望控股有限公司，其認(rèn)繳出資額為4.3億元，占比47.7778%。而東陽市東望控股有限公司是東陽市政府直屬國企。天眼查顯示，東陽市國資直接及間接持有東陽市東望控股有限公司100%的股權(quán)。東陽市政府通過旗下國企作為LP出資，成為收購資金的主要提供方，表明此次收購行為服務(wù)于地方政府的產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略。

圖片來源：天眼查

而德龍匯能公告提及交易完成后的實(shí)控人孫維佳，便是諾信芯材的實(shí)控人。天眼查顯示，孫維佳還在10家企業(yè)擔(dān)任法定代表人，其中注冊(cè)資本最高的為科睿斯半導(dǎo)體科技（東陽）有限公司，注冊(cè)資本2.37億元，孫維佳為該公司董事長。

圖片來源：天眼查

據(jù)公開信息，科睿斯半導(dǎo)體成立于2023年1月18日，是一家專注于高端封裝基板研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)及銷售，致力于成為全球領(lǐng)先的封裝基板合作伙伴的科技企業(yè)，該公司主營產(chǎn)品為FCBGA封裝基板，主要應(yīng)用于CPU、GPU、AI及車載等高算力芯片的封裝，系算力和人工智能時(shí)代芯片封裝的關(guān)鍵材料。

9月27日，科睿斯半導(dǎo)體FCBGA封裝基板項(xiàng)目（一期）連線儀式舉行。該項(xiàng)目占地200畝，分三期建設(shè)，總投資逾50億元，預(yù)計(jì)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后可形成年產(chǎn)56萬片封裝基板的生產(chǎn)能力，打造國內(nèi)FCBGA（ABF）高端基板生產(chǎn)示范基地。

股價(jià)異動(dòng)：公告前意外漲停，復(fù)牌后上演"過山車"行情

每經(jīng)記者還注意到，在德龍匯能首次披露此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓公告前，公司的股價(jià)就已經(jīng)“搶跑”。

具體來看，在沒有任何公開且明確利好的情況下，德龍匯能股價(jià)于10月24日漲停，全天成交4.74億元，換手率15.47%，成交量創(chuàng)2023年11月13日以來新高。當(dāng)日收盤后，德龍匯能首次發(fā)布提示性公告，稱控股股東正在籌劃涉及公司控制權(quán)變更的重大事項(xiàng)。

圖片來源：東方財(cái)富

隨后，德龍匯能申請(qǐng)于10月27日起停牌，并進(jìn)一步披露了公司的上述股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議可能導(dǎo)致控制權(quán)變更等信息。

10月28日晚間，德龍匯能發(fā)布正式公告，披露了詳細(xì)的《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，明確了收購方為諾信芯材，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為9.41元/股，以及新的實(shí)控人孫維佳。不過，公司同時(shí)披露，本次控制權(quán)變更事項(xiàng)尚需取得深圳證券交易所的合規(guī)性確認(rèn)意見，并辦理股份過戶登記手續(xù)以及其他批準(zhǔn)或核準(zhǔn)程序，能否最終實(shí)施完成及實(shí)施結(jié)果尚存在重大不確定性。10月29日（周三），德龍匯能復(fù)牌后“一字板”漲停。

公告顯示，此次股份轉(zhuǎn)讓的價(jià)格（9.41元/股），相對(duì)于漲停前（10月23日收盤價(jià)7.92元）的股價(jià)，溢價(jià)約18.81%。即使是對(duì)比10月24日漲停后8.71元的收盤價(jià)，也有約8%的溢價(jià)。

然而，在股價(jià)連續(xù)三個(gè)漲停后，10月31日，德龍匯能競價(jià)低開超5%后迅速跌停，截至收盤成交額達(dá)3.4億元。

10月31日上午，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者以投資者身份致電德龍匯能，公司證券部相關(guān)人士表示，頂信瑞通盡管凍結(jié)比例高，但如果確認(rèn)轉(zhuǎn)讓的話，肯定會(huì)先去完成‘解凍’。不過，這是控股股東在操作，公司目前還未收到具體通知。

“雙方會(huì)按照協(xié)議的進(jìn)程來，因?yàn)楝F(xiàn)在轉(zhuǎn)讓協(xié)議公司已經(jīng)公告了，后續(xù)還會(huì)有一些持續(xù)的交易和商討。這涉及控制權(quán)的變更，還會(huì)涉及和交易所的溝通，所以中間還會(huì)有一些流程事項(xiàng)要走，這一塊公司也會(huì)持續(xù)跟進(jìn)，會(huì)根據(jù)雙方提供的通知書來披露進(jìn)展情況?！鄙鲜鋈耸扛嬖V每經(jīng)記者。

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封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國梅 攝