A股延續(xù)4000點(diǎn)以下的震蕩態(tài)勢，TMT板塊仍在回調(diào)。從景氣度結(jié)構(gòu)上看，我們?nèi)匀徽J(rèn)為，在四季度缺乏政策對沖的假設(shè)下，具有景氣度的板塊還會聚焦在AI鏈+反內(nèi)卷板塊，難以擴(kuò)散至大消費(fèi)；關(guān)稅擾動退坡后，出口鏈及全球定價(jià)商品或也有機(jī)會。從籌碼角度看，Q3公募基金對于TMT板塊的配置達(dá)到了40%的歷史新高，后續(xù)上漲或?qū)⒎啪?。國金證券表示，盡管國內(nèi)AI算力龍頭的業(yè)績增速并不低，但從股價(jià)表現(xiàn)看，其仍未達(dá)到市場的預(yù)期：參考21年新能源行情，超預(yù)期程度的下行與股價(jià)自高點(diǎn)下行較為同步。此外，市場對美股科技巨頭產(chǎn)生了新的思考，Q3業(yè)績分化下，投資者不再僅僅關(guān)注資本開支指引，而考慮了投資后的回報(bào)水平，如META和微軟都出現(xiàn)了一定程度的下跌。

國金證券表示，觀察國內(nèi)AI龍頭個(gè)股的三季報(bào)表現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)Q3的營收與利潤同比仍然可觀。但考慮到環(huán)比增速放緩，且投資者預(yù)期過高，股價(jià)出現(xiàn)了較大波動。并且，業(yè)績披露后分析師預(yù)期反而上調(diào)，或意味著對Q4的樂觀。這將使得業(yè)績兌現(xiàn)的難度進(jìn)一步上升。此外，招商證券表示，需要防范公募業(yè)績兌現(xiàn)以及比較基準(zhǔn)政策落地對抱團(tuán)板塊的沖擊。

那么， TMT板塊的放緩，是否會使上漲行情擴(kuò)散至其他板塊？我們認(rèn)為可以關(guān)注海內(nèi)外的共振：國內(nèi)制造業(yè)逐漸復(fù)蘇，海外降息+貿(mào)易摩擦擾動退坡，可以關(guān)注全球定價(jià)的工業(yè)資源品，如有色等。綜合來看，我們?nèi)越ㄗh抓住反內(nèi)卷主線，關(guān)注光伏50ETF（159864）、新能源車ETF（159806）等；并關(guān)注景氣度出現(xiàn)上行趨勢的有色60ETF（159881）、礦業(yè)ETF（561330）等。對TMT板塊的短期風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行一定的防范，等待趨勢確立信號。對大盤保持中性樂觀。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財(cái)方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預(yù)測和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測評，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級的基金產(chǎn)品。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。