每經(jīng)記者｜章光日    每經(jīng)編輯｜吳永久    

近期，探路者對(duì)其大額定向增發(fā)預(yù)案進(jìn)行了調(diào)整。修訂版預(yù)案顯示，此次定向增發(fā)對(duì)象由實(shí)控人李明及其控制的一家企業(yè)變?yōu)槔蠲骺刂频膬杉移髽I(yè)（其中一家企業(yè)成立于今年10月底）。在剛剛過(guò)去的兩個(gè)月里，探路者原實(shí)控人之一王靜卻進(jìn)行了減持。李明于2021年入主探路者，隨后探路者通過(guò)多筆收購(gòu)進(jìn)入芯片行業(yè)。不過(guò)，不管是股價(jià)和業(yè)績(jī)，探路者的表現(xiàn)都較為一般。盡管如此，探路者賬上的現(xiàn)金情況仍然較為充裕。

探路者定增的發(fā)行對(duì)象為何出現(xiàn)變化？探路者芯片業(yè)務(wù)表現(xiàn)到底如何？公司當(dāng)前賬上資金較為充裕，為何還要大規(guī)模募集資金呢？接下來(lái)，每經(jīng)資本眼專(zhuān)欄記者就來(lái)詳細(xì)探究一番。

若大額定增成功，實(shí)控人間接持股比例將大增

10月31日晚間，探路者發(fā)布多份公告，主要涉及向特定對(duì)象發(fā)行股票預(yù)案相關(guān)事宜。相關(guān)公告顯示，探路者本次發(fā)行的對(duì)象為李明先生控股的北京通域合盈投資管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“通域合盈”）和北京明弘毅科技服務(wù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“明弘毅”）。李明先生是探路者的實(shí)際控制人、董事長(zhǎng)，其持有通域合盈60%的股權(quán)、持有明弘毅100%的股權(quán)。

探路者此次定向增發(fā)募集資金總額較高。根據(jù)相關(guān)公告，探路者本次向特定對(duì)象發(fā)行股票數(shù)量不超過(guò)2.65億股（含本數(shù)），不超過(guò)本次發(fā)行前公司總股本的30%，以擬發(fā)行價(jià)格7.01元/股來(lái)計(jì)算，募集資金總額為不超過(guò)人民幣18.58億元（含本數(shù)）。值得注意的是，若定向增發(fā)計(jì)劃得到監(jiān)管部門(mén)批準(zhǔn)，探路者最終發(fā)行數(shù)量和發(fā)行價(jià)格仍然需要按照相關(guān)規(guī)定與本次發(fā)行的保薦機(jī)構(gòu)（主承銷(xiāo)商）協(xié)商確定。截至2025年11月6日，探路者的收盤(pán)價(jià)為9.97元，市值為88.10億元。

若完成本次發(fā)行，探路者實(shí)控人李明先生間接控股比例將大幅上升。本次發(fā)行前，探路者總股本為8.84億股，截至預(yù)案披露日，公司控股股東北京通域眾合科技發(fā)展中心（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“通域眾合”）及其一致行動(dòng)人北京通域高精尖股權(quán)投資中心（有限合伙）、寧波百益釬順管理咨詢(xún)合伙企業(yè)（有限合伙）合計(jì)持有公司13.68%的股份。

本次發(fā)行完成后，按照向特定對(duì)象發(fā)行股票數(shù)量上限2.65億股計(jì)算，通域合盈將直接持有公司1.86億股股份，占公司總股本的比例為16.15%，通域合盈直接和間接控制公司3.06億股股份，占公司總股本的比例為26.68%；明弘毅將直接持有公司7953萬(wàn)股股份，占公司總股本的比例為6.92%。探路者控股股東將變更為通域合盈，實(shí)際控制人仍為李明先生，其間接控制探路者3.86億股股份（占公司總股本的比例為33.60%）。

定增發(fā)行對(duì)象明弘毅成立于今年10月底

與探路者2025年8月份披露的2025年度向特定對(duì)象發(fā)行股票預(yù)案相比，修訂版主要涉及三個(gè)方面的變化。首先發(fā)行對(duì)象有所改變，由李明及其控制的企業(yè)通域合盈變?yōu)橥ㄓ蚝嫌兔骱胍?；其次發(fā)行價(jià)格有所下降，7.28元/股降低至7.01元/股；最后募集資金總額有所下降，由不超過(guò)不超過(guò)人民幣19.3億元（含本數(shù)）降低為不超過(guò)人民幣18.58億元（含本數(shù)）。

發(fā)行價(jià)格和募集資金總額的變化，主要是探路者股價(jià)變化導(dǎo)致的。根據(jù)要求，定向增發(fā)的發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)（定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日股票交易均價(jià)=定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日股票交易總額/定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日股票交易總量）的80%。在發(fā)行價(jià)格下調(diào)而發(fā)行數(shù)量不變的情況下，募集資金總額自然會(huì)出現(xiàn)下調(diào)。

值得注意的是，探路者定增預(yù)案中發(fā)行對(duì)象的變化。探路者定增預(yù)案（修訂版）顯示，明弘毅成立于2025年10月29日。顯然，明弘毅是李明為了參與定增臨時(shí)決定成立的新公司。

（圖片來(lái)源：截圖自探路者公告）

通域合盈2024年的凈利潤(rùn)為虧損約244萬(wàn)元。探路者定增預(yù)案（修訂版）顯示，通域合盈成立于2018年12月20日，主要從事投資管理、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，其2024年的資產(chǎn)合計(jì)僅約為1506萬(wàn)元，負(fù)債合計(jì)約為1095萬(wàn)元，所有者權(quán)益約為411萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)收入約為342萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為虧損約244萬(wàn)元。

（圖片來(lái)源：截圖自探路者公告）

通域合盈和明弘毅的注冊(cè)資本都是1000萬(wàn)元，而兩者參與此次認(rèn)購(gòu)的資金都來(lái)自于自有資金及自籌資金。探路者定增的發(fā)行對(duì)象為何會(huì)出現(xiàn)變化？超過(guò)18億元的資金要如何自籌？對(duì)此，每經(jīng)資本眼專(zhuān)欄記者致電探路者證券部，相關(guān)工作人員表示，公司不接受電話(huà)采訪(fǎng)，讓記者通過(guò)郵件進(jìn)行采訪(fǎng)。于是，記者將上述問(wèn)題通過(guò)郵件發(fā)送至探路者財(cái)報(bào)上顯示的郵箱，不過(guò)截至發(fā)稿，記者尚未收到回復(fù)。

通過(guò)三次收購(gòu)跨界切入芯片行業(yè)

目前探路者業(yè)務(wù)領(lǐng)域涵蓋戶(hù)外業(yè)務(wù)與芯片業(yè)務(wù)兩大板塊。從時(shí)間線(xiàn)上來(lái)看，探路者布局芯片業(yè)務(wù)始于2021年，而李明先生也是在這一年正式成為公司的實(shí)際控制人。

2021年2月份，探路者發(fā)布了關(guān)于公司控制權(quán)發(fā)生變更的公告，公司原實(shí)際控制人盛發(fā)強(qiáng)和王靜夫婦將5.85%的股份轉(zhuǎn)讓給了通域眾合，轉(zhuǎn)讓總價(jià)款為3.36億元；同時(shí)，盛發(fā)強(qiáng)同意無(wú)條件且不可撤銷(xiāo)地放棄其所持有的上市公司10%股份對(duì)應(yīng)的表決權(quán)，亦不得委托任何其他方行使該等股份的表決權(quán)。

本次權(quán)益變動(dòng)完成后，通域眾合共計(jì)擁有表決權(quán)股份占探路者總股本的13.65%，成為公司新的控股股東，而公司實(shí)際控制人也變更為李明。公開(kāi)資料顯示，李明1964年出生，其在芯片行業(yè)具有豐富的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，歷任中國(guó)人民解放軍軍械工程學(xué)院電子工程系導(dǎo)彈教研室教師、國(guó)研科技集團(tuán)有限公司董事長(zhǎng)兼總裁、紫光國(guó)芯微電子股份有限公司董事長(zhǎng)、紫光集團(tuán)有限公司聯(lián)席總裁。

（圖片來(lái)源：截圖自探路者公告）

李明入主后的探路者通過(guò)一系列收購(gòu)動(dòng)作，逐步進(jìn)入芯片行業(yè)。根據(jù)探路者2021年9月份披露的公告，公司以自有資金2.60億元收購(gòu)了北京芯能電子科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“北京芯能”）60%股權(quán)。探路者2025年半年報(bào)顯示，北京芯能是目前全球能提供Mini LED主動(dòng)式顯示驅(qū)動(dòng)芯片產(chǎn)品的少數(shù)幾家公司之一，也是國(guó)內(nèi)首家同時(shí)擁有直顯+背光Mini LED主動(dòng)式顯示驅(qū)動(dòng)芯片產(chǎn)品的公司。

2023年探路者再度加碼芯片業(yè)務(wù)。根據(jù)探路者2023年6月份披露的公告，公司以自有資金3852萬(wàn)美元收購(gòu)G2 Touch Co., LTD. （以下簡(jiǎn)稱(chēng)“G2 Touch”）股數(shù)700.37萬(wàn)股，直接持有標(biāo)的公司72.79%的股權(quán)。探路者2025年半年報(bào)顯示，G2 Touch是全球范圍內(nèi)少數(shù)幾家掌握On-Cell單層觸控技術(shù)且形成規(guī)?；N(xiāo)售的顯示觸控芯片設(shè)計(jì)企業(yè)。

探路者2023年年報(bào)顯示，2023年6月份，探路者還收購(gòu)了江蘇鼎茂半導(dǎo)體有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“江蘇鼎茂”）60%的股權(quán)。探路者2025年半年報(bào)顯示，江蘇鼎茂是國(guó)內(nèi)首批進(jìn)入并專(zhuān)注于非制冷紅外熱成像探測(cè)器封測(cè)領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)。至此，探路者通過(guò)收購(gòu)形成了“Mini LED驅(qū)動(dòng)芯片+觸控芯片+芯片封測(cè)”的芯片業(yè)務(wù)布局。

被收購(gòu)后，北京芯能連虧三年

從收購(gòu)后的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，探路者想要在芯片行業(yè)立足，仍然任重道遠(yuǎn)。

在收購(gòu)北京芯能時(shí)，探路者與原股東簽署了《業(yè)績(jī)補(bǔ)償及業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)協(xié)議》及《業(yè)績(jī)補(bǔ)償及業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議》。如果北京芯能未能完成業(yè)績(jī)承諾，那么補(bǔ)償義務(wù)人應(yīng)按照《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》的相關(guān)約定以收到的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款中的不少于人民幣1.29億元的資金通過(guò)包括但不限于集中競(jìng)價(jià)、大宗交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等符合相關(guān)法律法規(guī)規(guī)定的方式購(gòu)買(mǎi)上市公司股票。

北京芯能業(yè)績(jī)承諾如下：2022年度合并報(bào)表主營(yíng)業(yè)務(wù)收入不低于人民幣7030.17萬(wàn)元；2022年度合并報(bào)表扣非息稅前凈利潤(rùn)不低于0元；2023年度及2024年度合并報(bào)表扣非息稅前凈利潤(rùn)分別不低于人民幣8597.45萬(wàn)元及人民幣1.72億元。

從實(shí)際表現(xiàn)來(lái)看，2022年至2024年，北京芯能皆未能完成業(yè)績(jī)承諾：2022年度合并報(bào)表主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為人民幣843.80萬(wàn)元、扣非息稅前凈利潤(rùn)為虧損3362.72萬(wàn)元；2023年度合并報(bào)表扣非息稅前凈利潤(rùn)為虧損7830.08萬(wàn)元；2024年度合并報(bào)表扣非息稅前凈利潤(rùn)為虧損6371.84萬(wàn)元。根據(jù)相關(guān)公告，補(bǔ)償義務(wù)人也按照之前的約定購(gòu)買(mǎi)了探路者的股票。

2023年和2024年，探路者對(duì)收購(gòu)北京芯能時(shí)形成的商譽(yù)進(jìn)行了年度減值評(píng)估，并根據(jù)評(píng)估結(jié)果對(duì)商譽(yù)計(jì)提減值準(zhǔn)備，金額分別為8538.37萬(wàn)元和4899.04萬(wàn)元。2025年上半年，北京芯能仍然處于虧損狀態(tài)。探路者2025年半年報(bào)顯示，北京芯能上半年的凈利潤(rùn)為虧損3028.37萬(wàn)元。截至2025年上半年，北京芯能的商譽(yù)賬面值仍有約1.43億元。在業(yè)績(jī)承諾期結(jié)束后，探路者是否還會(huì)對(duì)收購(gòu)北京芯能形成商譽(yù)計(jì)提減值準(zhǔn)備呢？

相比之下，G2 Touch的表現(xiàn)則要好很多。探路者2023年年報(bào)和2024年年報(bào)顯示，2023年和2024年G2 Touch的凈利潤(rùn)分別為2946.37萬(wàn)元和8988.39萬(wàn)元。不過(guò)，2025年上半年，G2 Touch的凈利潤(rùn)較去年同期大幅縮水，僅有935.69萬(wàn)元，而2024年上半年這個(gè)數(shù)字高達(dá)4734.06萬(wàn)元。

目前江蘇鼎茂對(duì)探路者業(yè)績(jī)的影響非常小。在2024年年報(bào)中，探路者并未披露江蘇鼎茂的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，而2023年年報(bào)顯示，其對(duì)探路者凈利潤(rùn)影響為-97.00萬(wàn)元。

今年公司前三季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳

在進(jìn)入芯片行業(yè)后，探路者的股價(jià)并未像寒武紀(jì)等熱門(mén)芯片股那樣持續(xù)走高，整體仍然處于大的底部箱體震蕩格局之中。以前復(fù)權(quán)方式計(jì)算，2021年8月份探路者股價(jià)最高漲至12.73元，2024年2月份最低跌至3.50元，目前不到10元，而2015年牛市期間公司股價(jià)最高接近30元。

探路者原實(shí)際控制人盛發(fā)強(qiáng)和王靜夫婦是否會(huì)繼續(xù)進(jìn)行減持，值得關(guān)注。2025年9月份和10月份，王靜合計(jì)減持了422.46萬(wàn)股（占公司總股本的0.50%），減持最低價(jià)為8.596元，最高價(jià)為9.63元。王靜的減持價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于探路者此次定向增發(fā)預(yù)案的發(fā)行價(jià)格。在完成減持計(jì)劃后，王靜的持股比例降低至4.67%，不再是探路者持股5%以上的大股東。同花順數(shù)據(jù)顯示，截至2025年10月24日，盛發(fā)強(qiáng)持股比例為5.43%。

（圖片來(lái)源：截圖自同花順）

2025年前三季度，探路者的業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳。根據(jù)探路者2025年三季報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.53億元，同比下降13.98%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3303.70萬(wàn)元，同比下降67.53%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)2693.70萬(wàn)元，同比下降70.46%。探路者業(yè)績(jī)下滑主要受兩方面因素影響：一是戶(hù)外業(yè)務(wù)受市場(chǎng)環(huán)境和新品迭代節(jié)奏因素影響，產(chǎn)品銷(xiāo)售不及預(yù)期，導(dǎo)致收入下降，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提增加，拖累盈利表現(xiàn)；二是芯片業(yè)務(wù)發(fā)展整體向好，但受匯率波動(dòng)影響，匯兌損益大幅變動(dòng)，對(duì)業(yè)績(jī)形成反向拖累。

在2025年三季報(bào)中，探路者并未公布不同業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入變化數(shù)據(jù)。不過(guò)，公司2025年半年報(bào)顯示，2025年上半年，其芯片業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入約為1.12億元，較去年同期增長(zhǎng)8.27%；而戶(hù)外服裝和戶(hù)外鞋品的營(yíng)業(yè)收入分別同比下滑4.83%和22.69%。

（圖片來(lái)源：截圖自探路者2025年半年報(bào)）

盡管業(yè)績(jī)表現(xiàn)欠佳，但探路者賬上資金情況仍然處于較為充裕的狀態(tài)。截至2025年9月30日，探路者貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)規(guī)模分別為7.64億元和1.86億元，而短期借款和長(zhǎng)期借款金額分別為1000萬(wàn)元和1億元。

若本次定向增發(fā)成功實(shí)施，探路者募集資金規(guī)模有望超過(guò)18億元。在公司賬上資金較為充裕的情況下，探路者為何還要通過(guò)定增的方式募集如此大規(guī)模的資金呢？如果定增計(jì)劃成功實(shí)施，接下來(lái)是否還會(huì)有新的收購(gòu)舉措？對(duì)于上述兩個(gè)問(wèn)題，記者也通過(guò)郵件發(fā)送至探路者財(cái)報(bào)上顯示的郵箱，不過(guò)截至發(fā)稿，記者尚未收到回復(fù)。

而探路者定增預(yù)案（修訂版）顯示，本次發(fā)行擬使用募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金，增強(qiáng)了公司資金儲(chǔ)備，為公司技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和項(xiàng)目投資等方面提供了資金支持，有助于公司實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)，鞏固行業(yè)優(yōu)勢(shì)地位。

封面圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 資料圖