每經(jīng)編輯｜金冥羽 賈運可    

11月9日，國家統(tǒng)計局發(fā)布物價數(shù)據(jù)。10月份，居民消費價格指數(shù)（CPI）環(huán)比上漲0.2%，同比上漲0.2%；扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲1.2%，漲幅連續(xù)第六個月擴大。全國工業(yè)生產者出廠價格（PPI）同比下降2.1%，降幅比上月收窄0.2個百分點；環(huán)比由上月持平轉為上漲0.1%，這也是PPI環(huán)比數(shù)據(jù)年內首次轉漲。

在推動PPI環(huán)比數(shù)據(jù)上漲的因素當中，反內卷起到了重要作用。以煤炭為例，10月煤炭開采和洗選業(yè)價格環(huán)比上漲1.6%，這也是該行業(yè)連續(xù)第三個月價格環(huán)比為正，而在這之前的連續(xù)9個月，該指標一直為負。轉折點發(fā)生于今年7月，國家能源局當月發(fā)布通知，為規(guī)范煤礦企業(yè)生產行為，促進煤炭供應平穩(wěn)有序，國家能源局擬在重點產煤?。▍^(qū)）組織開展煤礦生產情況核查工作。

在產能治理與冬季用能需求上升的雙重驅動下，第三季度港口5500大卡動力煤現(xiàn)貨均價約673元/噸，環(huán)比上升約6.75%；山西產主焦煤京唐港庫2025年第三季度均價為1564元/噸，環(huán)比上漲19.09%。價格上漲也推動相關企業(yè)經(jīng)營好轉，行業(yè)龍頭中國神華第三季度營收環(huán)比增長9.51%。

另一個典型行業(yè)是光伏行業(yè)。10月份，光伏設備及元器件制造價格環(huán)比上漲0.6%，9月環(huán)比漲幅為0.8%，而在8月為-0.2%，改善明顯。這一轉折的關鍵節(jié)點出現(xiàn)在8月，當月工信部等六部門聯(lián)合召開光伏產業(yè)座談會，此次會議部署了規(guī)范競爭秩序、遏制低價傾銷、推動產能優(yōu)化等核心舉措。

據(jù)中信建投11月9日的研報數(shù)據(jù)，7月以來，硅料、硅片、電池、組件價格分別累計上漲42.9%、38.9%、9.6%和1.5%，越靠近上游漲幅越顯著，且三季度硅料環(huán)節(jié)已經(jīng)有扭虧為盈跡象。價格環(huán)比改善也體現(xiàn)到企業(yè)業(yè)績上，光伏行業(yè)有多家龍頭企業(yè)環(huán)比大幅減虧，隆基綠能歸母凈利潤虧損額從第二季度的11.33億元降到第三季度的8.34億元，通威股份同期歸母凈利潤虧損額則從23.63億元減到3.15億元。

在看到數(shù)據(jù)環(huán)比改善的同時，其中也有一些結構性、長期性的難點。從結構看，拆分PPI環(huán)比轉正的成因，據(jù)申萬宏源首席經(jīng)濟學家趙偉的分析，10月以來銅價漲幅較大，拉動PPI環(huán)比增長0.2%，是主要的貢獻項。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，今年以來國際有色金屬價格上行帶動10月國內有色金屬礦采選業(yè)價格環(huán)比上漲5.3%。但國際因素更多是外因、不可控因素，PPI持續(xù)回升的基礎仍有待穩(wěn)固。

從同比數(shù)據(jù)看，PPI仍持續(xù)為負，但降幅比上月收窄0.2個百分點，連續(xù)第三個月收窄。PPI環(huán)比轉正代表邊際改善，而同比數(shù)據(jù)改善需要邊際改善的積累才能達成。在治理供給端的同時，PPI長期回升還需要下游需求的拉動。居民消費需求方面，10月CPI環(huán)比漲幅持續(xù)擴大，同比由降轉漲，其中金價上漲、國慶中秋假期推動出行需求是重要因素，但這些因素的影響都偏短期，影響更大的豬肉價格仍維持在低位。

供給的規(guī)范和治理，需求的恢復和擴張，都需要久久為功。從效果看，反內卷最為直接快速，但需要更為系統(tǒng)的治理方法，尤其是要深入到行業(yè)的深層次矛盾，具體措施也需要盡快落地。

比如煤炭行業(yè)，9月國資委部分國有企業(yè)經(jīng)濟運行座談會聚焦“穩(wěn)電價、穩(wěn)煤價”，防止“內卷式”惡性競爭等，反內卷政策框架首提“穩(wěn)電價”，直指當前電力行業(yè)的核心矛盾，有望推動形成穩(wěn)定的電價預期。而電價的穩(wěn)定預期將反向為上游行業(yè)價格提供支撐，形成產業(yè)鏈協(xié)同穩(wěn)定的良性循環(huán)。

又比如光伏行業(yè)，反內卷從2024年5月開始規(guī)劃，當年10月正式啟動，2025年繼續(xù)推進，6月以來相關政策密集出臺，反內卷規(guī)格持續(xù)提升。在最為關鍵的產能整合方面，多晶硅行業(yè)成立“聯(lián)合體”收儲一事醞釀已久，但目前相關細節(jié)仍在商議中，17家硅料企業(yè)正在搭建聯(lián)合體，相關工作需要盡快破局才能有效治理供給。

PPI數(shù)據(jù)持續(xù)改善，既需延續(xù)行業(yè)供給側治理力度，推動產能優(yōu)化與競爭秩序規(guī)范落地見效，也需著力擴大內需、穩(wěn)定產業(yè)鏈預期。唯有供需兩端協(xié)同發(fā)力、久久為功，才能推動政策效果從上游向中下游順暢傳導，為經(jīng)濟更好發(fā)展筑牢基礎。

每經(jīng)評論員|杜恒峰

編輯|金冥羽 賈運可?杜恒峰

校對|許紹航

封面圖片來源：視覺中國

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