每經(jīng)記者｜李玉雯    每經(jīng)編輯｜文多    

近年來(lái)，中國(guó)財(cái)富管理市場(chǎng)蓬勃發(fā)展，在全球財(cái)富管理版圖中的權(quán)重與影響力日漸擴(kuò)大。在當(dāng)前全球地緣政治、利率及經(jīng)濟(jì)周期變化的復(fù)雜環(huán)境中，重新審視并優(yōu)化資產(chǎn)配置顯得愈發(fā)重要。

在此背景下，如何搭建起兼顧收益與流動(dòng)性的多元資產(chǎn)組合？年內(nèi)黃金價(jià)格屢創(chuàng)新高，當(dāng)下配置價(jià)值幾何？除傳統(tǒng)資產(chǎn)類(lèi)別外，還有哪些另類(lèi)投資方向值得重點(diǎn)關(guān)注？

帶著這些市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)問(wèn)題，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者近日在上海專(zhuān)訪了瑞銀財(cái)富管理中國(guó)區(qū)主管呂子杰。她在財(cái)富管理行業(yè)擁有超過(guò)30年的豐富經(jīng)驗(yàn)。采訪中，她圍繞當(dāng)下股票、黃金等市場(chǎng)的變化及配置價(jià)值逐一闡述了自己的見(jiàn)解。

此外，本次采訪正值第十二屆西岸藝術(shù)與設(shè)計(jì)博覽會(huì)期間，呂子杰也從財(cái)富管理視角向記者分享了她對(duì)于藝術(shù)收藏的看法。

瑞銀財(cái)富管理中國(guó)區(qū)主管呂子杰 圖片來(lái)源：受訪者提供

看好股票配置價(jià)值，但需把握時(shí)機(jī)并注重板塊選擇

“當(dāng)前，我們觀察到中國(guó)高凈值客戶(hù)在財(cái)富管理方面的首要需求是追求資產(chǎn)價(jià)值的穩(wěn)定。不少客戶(hù)傾向于將大量資金以現(xiàn)金形式存放，不愿承受過(guò)大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。然而，隨著利率持續(xù)走低，若僅依賴(lài)現(xiàn)金儲(chǔ)蓄，實(shí)際回報(bào)往往難以抵御通脹。”呂子杰對(duì)記者說(shuō)道。

資產(chǎn)配置的核心優(yōu)勢(shì)在于，能夠在控制風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)提升整體收益潛力?！搬槍?duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好較為保守的客戶(hù)，我們會(huì)將其大部分資金配置于類(lèi)現(xiàn)金資產(chǎn)，而非純粹持有現(xiàn)金?！眳巫咏芘e例稱(chēng)，10年期左右的中長(zhǎng)期債券就是一類(lèi)較為理想的選擇，其收益通常高于存款，且由于期限適中，對(duì)利率波動(dòng)的敏感度相對(duì)可控，有助于維持投資組合價(jià)格的穩(wěn)定。

此外，呂子杰仍看好股票的配置價(jià)值，但需要注意的是，美股、港股、A股等市場(chǎng)年內(nèi)已有明顯漲幅?！坝捎谑袌?chǎng)波動(dòng)始終存在，我們建議重點(diǎn)關(guān)注以下兩方面：一是控制建倉(cāng)節(jié)奏，把握時(shí)機(jī)、循序漸進(jìn)；二是注重板塊選擇，精選行業(yè)與個(gè)股，而非盲目全面進(jìn)場(chǎng)。”她表示。

她就不同市場(chǎng)進(jìn)一步向記者舉例說(shuō)：在美國(guó)，除了熱門(mén)的AI（人工智能）領(lǐng)域，瑞銀也看好醫(yī)療健康與銀行業(yè)等基本面穩(wěn)健的板塊；在歐洲，瑞銀傾向于配置分紅率較高的資產(chǎn)，例如高派息的房地產(chǎn)投資信托基金（REITs）等；亞洲市場(chǎng)中，瑞銀持續(xù)看好中國(guó)香港市場(chǎng)上的科技與AI相關(guān)板塊，并重點(diǎn)關(guān)注中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)上業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異的公司——特別是在能源與高科技領(lǐng)域。值得注意的是，隨著AI產(chǎn)業(yè)對(duì)電力需求的急劇上升，綠色能源已成為不可或缺的基礎(chǔ)支撐，瑞銀也關(guān)注相關(guān)板塊的長(zhǎng)期價(jià)值。

關(guān)于資產(chǎn)配置中股票比例的設(shè)定，呂子杰對(duì)記者表示：“就我們的中國(guó)客戶(hù)而言，多數(shù)人更傾向于追求資產(chǎn)平穩(wěn)增長(zhǎng)，不愿承受過(guò)大的市場(chǎng)波動(dòng)。因此，我們認(rèn)為股票類(lèi)資產(chǎn)占比在25%左右可能是比較合適的水平?！?/span>

圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)-VCG211390665395

家族辦公室提高另類(lèi)投資配比，黃金宜長(zhǎng)期配置而非短期投機(jī)

除了債券與股票，呂子杰也看好另類(lèi)投資這一領(lǐng)域，如對(duì)沖基金、海外優(yōu)質(zhì)私募股權(quán)等。

“我們觀察到，近年來(lái)家族辦公室（家族辦公室是為高凈值家族提供財(cái)富管理與傳承服務(wù)的專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)）在另類(lèi)投資上的配置比例呈現(xiàn)明顯上升趨勢(shì)，（數(shù)值）從過(guò)去的個(gè)位數(shù)百分比，逐步提升至14%~15%，增幅顯著。盡管另類(lèi)投資一般期限較長(zhǎng)、流動(dòng)性較低，但其回報(bào)相對(duì)穩(wěn)健，有助于進(jìn)一步提升整體投資組合的穩(wěn)定性?！眳巫咏苷f(shuō)道。

她對(duì)記者表示，如果已在組合中配置約20%的股票，那么參考家族辦公室的常見(jiàn)做法，將另類(lèi)投資比例設(shè)定在14%~15%是比較合理的。在此基礎(chǔ)上，再搭配部分中短期債券和一定比例的現(xiàn)金，便能構(gòu)建起一個(gè)兼顧收益與流動(dòng)性的多元資產(chǎn)組合。

此外，當(dāng)前備受市場(chǎng)矚目的黃金同樣是資產(chǎn)配置中不可或缺的一部分。呂子杰介紹，多國(guó)央行及主權(quán)基金持續(xù)增持黃金，是黃金的購(gòu)買(mǎi)主力。瑞銀此前披露的報(bào)告中預(yù)計(jì)，2025年央行黃金購(gòu)買(mǎi)量應(yīng)能保持在900~950噸，這略低于過(guò)去三年每年逾1000噸的水平，但仍高于2022年之前的任何一年。

“由于主權(quán)基金多為長(zhǎng)期配置型買(mǎi)入，金價(jià)深跌的可能性較低，但過(guò)程中難免會(huì)有波動(dòng)。因此，黃金并非短期炒作標(biāo)的，而應(yīng)視為長(zhǎng)期配置的一部分。盡管今年金價(jià)已累計(jì)上漲約55%，我們判斷其長(zhǎng)期仍將穩(wěn)步上行?！眳巫咏芨嬖V記者，在基準(zhǔn)情景下，瑞銀預(yù)計(jì)未來(lái)12個(gè)月目標(biāo)金價(jià)為4200美元/盎司。

她建議逢低買(mǎi)入黃金，配置比例約為5%，但她也強(qiáng)調(diào)分步投入、不宜一次性重倉(cāng)。“若目前尚未持倉(cāng)，不建議此時(shí)追高，而應(yīng)保持耐心，等待回調(diào)機(jī)會(huì)。”

家族傳承是收藏核心，高凈值人士藝術(shù)資產(chǎn)配比提升

采訪正值第十二屆西岸藝術(shù)與設(shè)計(jì)博覽會(huì)期間，呂子杰也向記者分享了她對(duì)于藝術(shù)收藏的看法。

在她看來(lái)，財(cái)富管理從來(lái)不是單一維度的金融投資，而是涵蓋客戶(hù)個(gè)人與家族的全景式需求。除了投資與金融服務(wù)，客戶(hù)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)、藝術(shù)收藏及慈善事業(yè)同樣是財(cái)富管理的重要組成部分。

“在全球財(cái)富管理領(lǐng)域，藝術(shù)收藏正逐漸從單純的熱忱追求，轉(zhuǎn)變?yōu)榧易鍌鞒信c價(jià)值觀表達(dá)的重要組成部分?！眳巫咏軐?duì)記者表示。

不久前出版的《2025年巴塞爾藝術(shù)展與瑞銀集團(tuán)環(huán)球藝術(shù)收藏調(diào)查報(bào)告》顯示，高凈值人士在藝術(shù)品上的財(cái)富配置逐步提高。2025年，高凈值收藏家平均將20%的財(cái)富配置于藝術(shù)領(lǐng)域，較2024年的15%顯著提升。隨著財(cái)富規(guī)模與收藏年限的增長(zhǎng)，配置比例亦更高，其中受訪的中國(guó)內(nèi)地超高凈值人群在藝術(shù)資產(chǎn)上的配置比例最高，達(dá)到44%，平均財(cái)富值達(dá)到2740萬(wàn)美元，這在本次十大受調(diào)查市場(chǎng)中位居榜首。

在呂子杰看來(lái)，對(duì)藝術(shù)品的投入本身需要較長(zhǎng)周期，回報(bào)往往在多年后才逐漸顯現(xiàn)。更重要的是，當(dāng)一幅畫(huà)或一件藝術(shù)品隨著時(shí)間增值，或一名藝術(shù)家逐漸成名，這個(gè)過(guò)程帶來(lái)的不僅是財(cái)務(wù)回報(bào)，更是一種審美眼光被驗(yàn)證的成就感。

“事實(shí)上，除了投資屬性，我們更看重的是藝術(shù)所承載的聯(lián)結(jié)價(jià)值——它能夠跨越代際、融合文化，在財(cái)富傳承中注入溫度與意義?！眳巫咏軐?duì)記者表示。前述調(diào)查報(bào)告也顯示，家族傳承仍為收藏核心，在繼承藝術(shù)品的Z世代中，近九成選擇將作品保留，跨世代受訪者亦表現(xiàn)出強(qiáng)烈的傳承意愿，約80%計(jì)劃在未來(lái)將收藏品傳承給子女或配偶，延續(xù)藝術(shù)收藏的情感與文化聯(lián)結(jié)。

圖片來(lái)源：每經(jīng)記者 張建 攝（資料圖）

瑞銀的綜合能力為服務(wù)大灣區(qū)奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)

財(cái)富管理是瑞銀的核心業(yè)務(wù)，集團(tuán)擁有超過(guò)160年經(jīng)營(yíng)歷史。截至今年三季度，瑞銀集團(tuán)在全球投資資產(chǎn)達(dá)6.9萬(wàn)億美元，瑞銀財(cái)富管理的全球投資資產(chǎn)達(dá)4.7萬(wàn)億美元，在亞太地區(qū)的投資資產(chǎn)約8160億美元，是亞洲最大的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)。

在談及財(cái)富管理策略時(shí)，呂子杰告訴記者：“對(duì)我們而言，最重要的使命是協(xié)助客戶(hù)實(shí)現(xiàn)‘3L’目標(biāo)，即流動(dòng)性（Liquidity）、長(zhǎng)久性（Longevity）與傳承（Legacy）。”

她向記者解釋?zhuān)疸y在中國(guó)內(nèi)地開(kāi)展面向高凈值客戶(hù)的財(cái)富管理業(yè)務(wù)已超過(guò)15年，主要通過(guò)瑞士銀行（中國(guó)）和瑞銀證券兩個(gè)平臺(tái)實(shí)現(xiàn)差異化服務(wù)覆蓋，共同構(gòu)建起“3L”服務(wù)體系。例如，瑞銀證券側(cè)重提供流動(dòng)性解決方案，幫助客戶(hù)在保持資金流動(dòng)性的同時(shí)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健投資。瑞銀證券也是首家推出“境內(nèi)家族信托信息資訊服務(wù)”等相關(guān)方案的外資券商，以此滿(mǎn)足越來(lái)越多境內(nèi)客戶(hù)對(duì)傳承規(guī)劃的需求。

談及在財(cái)富管理“兵家必爭(zhēng)之地”的粵港澳大灣區(qū)布局，呂子杰認(rèn)為，大灣區(qū)的發(fā)展核心在于推動(dòng)城市間功能協(xié)同與制度銜接。香港特區(qū)作為國(guó)際金融樞紐，在財(cái)富管理、投行、資產(chǎn)管理等領(lǐng)域積累了豐厚的經(jīng)驗(yàn)與人才。瑞銀在中國(guó)香港已有超過(guò)60年的深厚積淀，通過(guò)聯(lián)動(dòng)深圳和廣州的業(yè)務(wù)分支機(jī)構(gòu)，能夠充分發(fā)揮“一體化銀行”優(yōu)勢(shì)，增強(qiáng)跨境業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng)，瑞銀憑借財(cái)富管理、投資銀行及資產(chǎn)管理的綜合能力為服務(wù)大灣區(qū)奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

整體而言，瑞銀財(cái)富管理專(zhuān)注服務(wù)中國(guó)市場(chǎng)高凈值和超高凈值客群，同時(shí)，將中國(guó)客戶(hù)引向全球，也為國(guó)際客戶(hù)對(duì)接中國(guó)機(jī)遇。

“我們并不將自己與其他券商或銀行視為直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，瑞銀所提供的價(jià)值主張與服務(wù)維度是有自身獨(dú)特優(yōu)勢(shì)的。”呂子杰說(shuō)道。