每經記者｜任飛    每經編輯｜趙云    

今年以來，科技股行情持續(xù)火熱，電子、通信乃至TMT不少細分領域都有不錯表現，也被許多基金產品重點配置。這也引來了一些“湊熱鬧”的基金。

《每日經濟新聞》記者注意到，德邦大消費、華安生態(tài)優(yōu)先等基金年內的配置方向經歷多輪變換，前者重倉股從純消費切入電子行業(yè)，配置了不少明星股，但年內業(yè)績仍為負數；后者則偏離其投資的生態(tài)保護相關行業(yè)目標，切入游戲、算力、券商等領域，即便將偏小盤的中證800指數作為基準參考，年內收益率還是跑輸。

有分析指出，基金風格漂移的調整難度雖然不小，但終歸需要逐漸回歸投資主線，追熱點難免落入業(yè)績失常的困境。

案例一：多個季度更換重倉品種
年內業(yè)績依然告負

提起大消費，似乎可以涉獵的投資領域眾多，疊加全市場配置的投資權限，不少基金擁有非常高的選股靈活性。但是，倘若頻繁更換重點持倉仍沒有收益在手，就很難說明策略有效。

屬于偏股混合型產品的德邦大消費就是典型。這只成立于2020年6月18日的基金，在今年三季度調整了重倉持股的方向，原先在航空、寵物、白電等方向的配置，變成了注重消費電子行業(yè)。

從前十大重倉股來看，今年第三季度的品種均是新進重倉的個股，立訊精密、巨人網絡、工業(yè)富聯(lián)、歌爾股份等在列。雖然部分個股在三季度的表現不俗，如立訊精密、巨人網絡等個股的三季度漲幅均超過80%，但該基金凈值的區(qū)間收益率有限，僅為10.60%。

對比績優(yōu)的相似配置基金組合來看，這樣的業(yè)績只能算勉強跑贏其業(yè)績比較基準。實際上，季報的持倉統(tǒng)計并不能貫穿整個季度，而大面積的重倉股調換，勢必也加重基金經理的時間成本，一眾明星個股的區(qū)間收益很難在基金的業(yè)績中得到體現。

今年以來，科技股行情持續(xù)演繹，吸引了不少“湊熱鬧”的基金。有關基金風格的漂移問題也逐漸被市場關注。

過往的多季度持倉當中，德邦大消費的重倉股相對穩(wěn)定，但正如基金經理所言，二季度的持倉結構沒有全部聚焦在新消費的景氣方向上，節(jié)奏和倉位的雙重問題致使凈值表現不及預期。

基金經理表示，三季度將倉位聚焦在供給創(chuàng)造需求的優(yōu)質新消費公司，但從時間成本及行情波段視角看，新消費方向需要等待下一個催化，力爭為持有人創(chuàng)造超額收益。然而，這些新進重倉股的擇時顯然有些失準，至少在季內沒有實現良好的超額回報。

近年來，監(jiān)管層和基金公司管理層多次明確強調“不提倡基金風格漂移”，核心目的在于維護產品定位的穩(wěn)定性、保護投資者的知情權與長期利益。然而，在實際運作中，不少公募基金依然頻繁追逐市場熱點，在行業(yè)、風格和資產配置上出現明顯偏離初始投資策略的現象，最終不僅未能顯著提升業(yè)績，反而因擇時失誤、波動放大而損害了持有人收益。

案例二：投資生態(tài)保護行業(yè)卻“跑偏”
最終輸給基準收益率

另一只典型的產品是華安生態(tài)優(yōu)先，該基金重點投資于生態(tài)保護與生態(tài)友好相關的行業(yè)或企業(yè)。2013年成立以來，其初始基金曾多個年度跑贏業(yè)績比較基準。不過，今年能否跑贏仍存懸念。

截至12月17日，華安生態(tài)優(yōu)先A的年內收益率為14.08%，低于比較基準（中證800指數收益率*80%+中國債券總指數收益率*20%）的14.27%。若只對標占比較大的中證800指數收益率，則差距更大。

按照原本的投資目標，這只基金應重點關注生態(tài)保護行業(yè)，但從過往多個年度內的季度報告來看，日常消費、金融以及醫(yī)療保健才是重點配置方向。2025年之前，美的集團、五糧液、比亞迪、貴州茅臺是其常見重倉股，今年以來則發(fā)生了大變化。

今年一季度，小商品城、乖寶寵物、山西汾酒、百潤股份等是持倉靠前的重倉股；第二季度則換成了若羽臣、妙可藍多、中國人保、中際旭創(chuàng)等品種；到第三季度，科技股的占比更高，巨人網絡、世紀華通、寒武紀-U、中信證券等在列。

過去多個季度，其前十大重倉股的更換非常頻繁，常常出現五只以上的當季新進重倉股。然而，就是這樣一只擬投資生態(tài)保護行業(yè)的基金，頻繁換股的代價也十分明顯——并未取得應有的超額收益。

更關鍵的是，連券商股也被重倉，不僅與其投資目標關聯(lián)不大，也與一攬子重倉股持倉風格有所差異，總之，該基金的重倉股品種難以保持穩(wěn)定的風格和體系，投資業(yè)績并不理想。

事實上，基金追熱點的行為目前仍屢見不鮮，其背后有著清晰的內在邏輯。比如，短期業(yè)績排名壓力是風格漂移的重要誘因；當前公募基金的銷售體系和輿論關注度，仍然高度依賴階段性業(yè)績排名。無論是渠道端的產品推薦，還是投資者的申購贖回決策，季度甚至月度收益都具有極強的放大效應。

近年來，政策導向始終是“風格穩(wěn)定、長期投資”，證監(jiān)會近年來多次在公開文件和行業(yè)會議中強調，要防止基金產品“名不副實”，要求基金嚴格按照合同約定的投資范圍和風格運作。

《公開募集證券投資基金運作管理辦法》明確規(guī)定，基金應當遵循基金合同約定進行投資，不得擅自改變投資目標、策略和范圍。同時，近年推出的公募基金分類評價、基金投顧試點、長期資金考核導向等政策，也都在強化“長期業(yè)績、風險調整收益、風格一致性”的評價權重。這些政策本質上是在引導行業(yè)從短期博弈走向長期配置。