天風證券指出，電力市場化改革進入攻堅階段，火電盈利模式正在重構。國家政策明確2026年容量電價回收煤電固定成本的比例提升至不低于50%（每年165元/千瓦），甘肅、云南已明確提升至每年330元/千瓦。2025年發(fā)布的政策推動了中長期交易更靈活、更精細，提及分時段交易與連續(xù)開市，并表示推動較短周期中長期交易限價與現(xiàn)貨交易限價貼近。同時，我國省級電力現(xiàn)貨市場已實現(xiàn)基本全覆蓋，各區(qū)域電力現(xiàn)貨價格上下限相對較寬，實際價格具有彈性，火電的調節(jié)性價值有望更好地得到體現(xiàn)。成本端，2025年煤價中樞進一步下移，且2026年電煤中長期合同簽訂履約工作方案中，產地煤長協(xié)機制市場化程度提升。此外，火電正逐步由“出量”向“出力”轉型，2025年年初以來火電投產量已有顯著提高，考慮建設期，火電機組或于2025-2026年迎來投產小高峰。

綠電ETF（159669）跟蹤的是綠色電力指數(shù)（399438），該指數(shù)從A股市場中選取涉及水電、風電、光伏、核電等清潔能源發(fā)電業(yè)務的上市公司證券作為指數(shù)樣本，以反映綠色電力相關上市公司證券的整體表現(xiàn)。指數(shù)成分股以具備低碳屬性的電力企業(yè)為主，整體呈現(xiàn)出較強的防御性和穩(wěn)定的現(xiàn)金流特點。

風險提示：提及個股僅用于行業(yè)事件分析，不構成任何個股推薦或投資建議。指數(shù)等短期漲跌僅供參考，不代表其未來表現(xiàn)，亦不構成對基金業(yè)績的承諾或保證。觀點可能隨市場環(huán)境變化而調整，不構成投資建議或承諾。提及基金風險收益特征各不相同，敬請投資者仔細閱讀基金法律文件，充分了解產品要素、風險等級及收益分配原則，選擇與自身風險承受能力匹配的產品，謹慎投資。