每經(jīng)記者｜彭斐    每經(jīng)編輯｜文多    

1月19日晚間，渤?；瘜W(xué)（SH600800，股價(jià)4.50元，市值49.95億元）拋出了2025年年度業(yè)績(jī)預(yù)虧公告，繼連續(xù)三年累計(jì)虧損逾11億元后，公司預(yù)計(jì)2025年歸母凈利潤(rùn)虧損6.32億元至6.65億元。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，這意味著公司虧損態(tài)勢(shì)未能扭轉(zhuǎn)，也折射出其主營(yíng)的PDH（丙烷脫氫制丙烯）業(yè)務(wù)正面臨困境。

就在12月，渤?；瘜W(xué)曾試圖“賣子”——出售全資子公司天津渤海石化有限公司100%股權(quán)，以此剝離虧損資產(chǎn)，同時(shí)置換新材料資產(chǎn)。但該籌劃僅歷時(shí)半個(gè)月便因核心條款未達(dá)成一致而宣告終止。

如今，面臨核心裝置檢修延期、原材料成本高企與產(chǎn)品價(jià)格下跌，這家身處渤海灣畔的化工企業(yè)，正站在轉(zhuǎn)型與生存的十字路口。

4年累計(jì)虧損預(yù)計(jì)超18億元

根據(jù)渤?；瘜W(xué)發(fā)布的《2025年年度業(yè)績(jī)預(yù)虧公告》，經(jīng)財(cái)務(wù)部門初步測(cè)算，公司2025年年度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-6.65億元到-6.32億元。若扣除非經(jīng)常性損益，這一虧損數(shù)字將進(jìn)一步擴(kuò)大至-7.99億元到-7.59億元。

回顧過往數(shù)據(jù)，渤?；瘜W(xué)的業(yè)績(jī)滑坡并非一朝一夕。此前三年（2022年至2024年），公司已累計(jì)虧損超過11億元，而2025年的續(xù)虧，無疑讓投資者的信心再遭重創(chuàng)。

2024年，公司歸母凈利潤(rùn)為-6.32億元，扣非凈利潤(rùn)為-6.92億元。這意味著，2025年的經(jīng)營(yíng)狀況并未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。

""渤?；瘜W(xué)近年業(yè)績(jī) 圖片來源：網(wǎng)頁截圖

對(duì)于本期業(yè)績(jī)預(yù)虧的主要原因，渤?；瘜W(xué)在公告中直言不諱：2025年受化工行業(yè)周期影響，PDH 行業(yè)仍面臨產(chǎn)能過剩與需求疲軟的雙重困境，而且“疊加丙烷進(jìn)口關(guān)稅稅率影響”，原料端采購(gòu)成本也被推高，公司運(yùn)營(yíng)壓力劇增。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，作為渤?；瘜W(xué)核心產(chǎn)品的丙烯，其市場(chǎng)價(jià)格一路下行。數(shù)據(jù)顯示，2025年丙烯銷售均價(jià)（不含稅）為5791.71元/噸，較2024年的6155.83元/噸同比下降了5.92%，整體銷售價(jià)格下行。

“賣不上價(jià)”的同時(shí)，成本端卻在急劇攀升。渤?；瘜W(xué)介紹，在原料端，丙烷價(jià)格全年處于高位，疊加進(jìn)口關(guān)稅稅率影響，丙烯毛利率持續(xù)為負(fù)值。

此外，公司的產(chǎn)業(yè)鏈布局短板隨之顯露。渤海化學(xué)受制于產(chǎn)業(yè)鏈短、產(chǎn)品單一的影響，未能形成產(chǎn)業(yè)鏈上下游互補(bǔ)格局，面臨需求不足和產(chǎn)能過剩的雙重影響。

核心資產(chǎn)成業(yè)績(jī)最大“包袱”

面對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)的持續(xù)“失血”，渤海化學(xué)一直在自救。2025年年底，公司曾策劃了一場(chǎng)旨在“騰籠換鳥”的重大資產(chǎn)重組，試圖將虧損源頭徹底剝離。

2025年12月5日，渤?；瘜W(xué)簽署《重組意向書》，擬向控股股東天津渤?；ぜ瘓F(tuán)有限責(zé)任公司出售天津渤海石化有限公司（以下簡(jiǎn)稱“渤海石化”）100%的股權(quán)。作為交易的另一部分，公司還計(jì)劃通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式，購(gòu)買安徽泰達(dá)新材料股份有限公司的控制權(quán)，意圖從基礎(chǔ)化工向精細(xì)化工與新材料領(lǐng)域轉(zhuǎn)型。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，渤海石化曾是上市公司的“定海神針”，擁有一套年產(chǎn)60萬噸的PDH裝置，是公司丙烯生產(chǎn)的主體。然而，隨著PDH行業(yè)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩問題日益凸顯，盈利水平持續(xù)倒掛。

遺憾的是，這場(chǎng)備受矚目的自救行動(dòng)僅維持了不到20天。2025年12月20日，渤?；瘜W(xué)發(fā)布公告稱，由于雙方未能就本次交易方案所涉部分核心條款最終達(dá)成一致意見，經(jīng)審慎研究，決定終止籌劃本次重大資產(chǎn)出售及購(gòu)買資產(chǎn)事項(xiàng)。公司股票也于12月22日復(fù)牌。

這塊“沒賣掉”的核心資產(chǎn)目前正處于暫停狀態(tài)。據(jù)此前公告披露，渤海石化的PDH裝置原計(jì)劃?rùn)z修30天，但因需與新建項(xiàng)目進(jìn)行聯(lián)調(diào)聯(lián)試，預(yù)計(jì)恢復(fù)生產(chǎn)時(shí)間已推遲至2026年2月底。這意味著，在長(zhǎng)達(dá)4個(gè)多月的時(shí)間里，渤?；瘜W(xué)的主營(yíng)業(yè)務(wù)將處于“空窗期”。

在重組終止的公告中，渤?；瘜W(xué)承諾在公告發(fā)布之日起1個(gè)月內(nèi)不再籌劃重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)。

隨著2025年年報(bào)預(yù)虧的落地，留給渤?；瘜W(xué)的時(shí)間窗口正在收窄。如何解決單一產(chǎn)品依賴癥，尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，將是管理層在2026年必須直面的考題。

封面圖片來源：AI生成