天風證券指出，中國經(jīng)濟增長引擎正從“債務-地產(chǎn)”驅(qū)動的舊范式，靜默切換至“產(chǎn)業(yè)升級-利潤修復”驅(qū)動的新范式。政策重心從需求側(cè)刺激轉(zhuǎn)向供給側(cè)秩序優(yōu)化，其核心是通過“反內(nèi)卷”政策驅(qū)動經(jīng)濟“利潤率修復”。該效果可按三層框架跟蹤：框架一（公共財政邏輯）針對資源/壟斷行業(yè)（如煤、電），通過產(chǎn)能與定價管控保障其穩(wěn)定利潤與現(xiàn)金流，服務財政金融穩(wěn)定，使其成為高股息、低估值的“價值壓艙石”。框架二（地方資產(chǎn)負債表邏輯）針對戰(zhàn)略新興制造業(yè)（如光伏、鋰電），通過能耗、技術(shù)等門檻調(diào)控加速低效產(chǎn)能出清，引導價格回歸成本線之上，驅(qū)動行業(yè)盈利觸底回升，具備“周期成長彈性”?？蚣苋ㄈ蚋偁庍壿嫞┽槍κ袌龌龊Ｐ袠I(yè)（如新能源車），企業(yè)通過研發(fā)、品牌與渠道建設參與全球競爭，實現(xiàn)“剩者為王”與定價權(quán)，代表“長期成長夢想”。三層框架的共同終點是改善相關(guān)行業(yè)盈利能力，提升中國經(jīng)濟整體的利潤率中樞。

央企共贏ETF（517090）跟蹤的是富時中國國企開放共贏指數(shù)，該指數(shù)從A股和港股市場中選取100家中國國有企業(yè)作為指數(shù)樣本，其中包含80只A股和20只港股。指數(shù)編制側(cè)重于企業(yè)的全球化布局與可持續(xù)發(fā)展能力，并在選樣中關(guān)注海外營收、綠色收入等維度，同時向質(zhì)量、低波動率及高股息風格傾斜。行業(yè)分布集中度較高，主要覆蓋石油石化、建筑、通信等領域，以反映具備開放共贏特征的中國國有企業(yè)證券的整體表現(xiàn)。

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