每經記者｜蘭素英  鄭雨航    每經編輯｜蘭素英    

◆  近期，特朗普就格陵蘭島問題先發(fā)“不買就加稅”通牒，后又在世界經濟論壇年會期間放軟吞并姿態(tài)，宣布與北約達成“協議框架”，取消關稅威脅。對于特朗普所謂的“協議框架”，丹麥及格陵蘭島方面表達了強烈不滿。在特朗普政府反復無常的政策下，歐洲多國養(yǎng)老基金拋售美債，歐洲資本將“美歐關系風險”納入投資成本。作為美債的最大持有者，歐洲“賣出美國”能否遏制特朗普的格陵蘭島野心？ 

◆  特朗普稱美國正調集重兵前往伊朗；俄美烏三方會談，首日無果；產能短缺，Q1指引疲軟，英特爾一日大跌17%；日央行本周維持利率不變，日元逼近160關口；黃仁勛：當前GPU供不應求，所謂AI泡沫的感受實則源于基礎設施建設的巨大投入。白銀首次漲破100美元/盎司，黃金逼近5000美元/盎司；美聯儲將于1月29日公布利率決議，微軟、Meta、特斯拉、蘋果等公司將在下周公布財報。

手握3.6萬億美債

美國最大“債主”開始“賣出美國”

能否遏制特朗普的格陵蘭島野心？

特朗普 圖片來源：新華社發(fā)（李源清攝）

格陵蘭島風波，在瑞士達沃斯的世界經濟論壇年會期間經歷了戲劇性的“急轉彎”。

美國總統特朗普先是發(fā)出“不賣島就加關稅”的通牒，引發(fā)金融市場劇烈動蕩。數日后，他突然改口，宣布與北約達成“協議框架”，取消了關稅和武力威脅。

面對美國政策的反復和不確定性，以丹麥養(yǎng)老基金AkademikerPension為首的一批歐洲機構投資者，發(fā)出了明確信號——“賣出美國”。

手握超過3.6萬億美元美債的歐洲，能否澆滅美國對格陵蘭島的野心？

特朗普取消關稅威脅，“協議框架”包括哪些內容？

當地時間1月21日，正在瑞士達沃斯參加世界經濟論壇年會的美國總統特朗普宣布，經過與北約秘書長馬克·呂特“卓有成效的”會晤，雙方已就“關于格陵蘭島乃至整個北極地區(qū)未來的協議制定框架”。基于此，他決定取消原定于2月1日生效、對丹麥、挪威、瑞典、法國、德國、英國、荷蘭和芬蘭等八個歐洲國家加征關稅的措施。

關于這份“協議框架”的具體內容，美方和北約方面均未完全公開。特朗普表示，該方案涉及防務和礦產開采安排，“對所有人都有利”，美國“得到了想要的一切”。

據央視新聞，該協議將不涉及格陵蘭島主權轉移，可能涉及美國在格陵蘭島部署“金穹”導彈防御系統、“更新”美國同丹麥1951年簽署的關于格陵蘭島防務協議以及北約增加在北極地區(qū)活動等內容。

一名北約官員稱，北約在21日舉行的會議中討論了一項提案，涉及丹麥允許美國在格陵蘭島建設更多軍事基地的可能性。此外，知情人士還透露，“協議框架”預計還將包括美國獲得該島礦產資源優(yōu)先采購權等內容。

不僅如此，特朗普一改此前“買島”的論調。他在1月22日接受采訪時稱，不會為得到格陵蘭島“支付任何費用”。在格陵蘭島部署“金穹”導彈防御系統，是美國唯一的付出。他聲稱，基于安全考量，美國將取得對該地區(qū)的“全面準入權限”，且“不會結束、沒有時間限制”。

丹麥不滿“協議框架”，士兵實彈進駐格陵蘭島

對于特朗普單方面宣布的“協議框架”，丹麥及格陵蘭島方面迅速表達了強烈不滿。

格陵蘭島自治政府總理延斯-弗雷德里克·尼爾森1月22日直言，自治政府不了解特朗普所謂“協議框架”的具體內容，并強調北約秘書長呂特無權代表丹麥和格陵蘭島進行談判。他表示：“我們愿意討論很多事情，但主權問題是一條紅線?！?/p>

丹麥首相弗雷澤里克森也強硬表示：丹麥的紅線始終如一，“我們不會放棄主權，格陵蘭島是丹麥王國的一部分?！?/p>

歐盟委員會主席馮德萊恩則在1月23日宣布，將很快提出針對格陵蘭島的“實質性投資方案”，并加大在北極地區(qū)的防務裝備投入。

緊張氣氛也在軍事層面蔓延。據央視新聞，丹麥廣播公司23日報道，近期被派遣至格陵蘭島的丹麥士兵攜帶了大量實彈，并接到明確指令，被要求為“最糟糕的情況”做準備——一旦美國出乎意料進攻格陵蘭島，丹麥將立即投入戰(zhàn)斗。報道稱，士兵還攜帶了常用以應對“政變或敵對入侵”的KUP彈藥。

3.6萬億美元美債，歐洲的“金融武器”？

隨著特朗普態(tài)度的180度轉彎，美股走勢市場也立刻扭轉。

1月20日，道指大跌870.74點，跌幅1.76%，標普500指數和納指亦跌超2%，三大股指均創(chuàng)下自去年10月10日以來的最差單日表現。避險情緒急劇升溫，COMEX黃金和現貨黃金雙雙創(chuàng)下新高。

但第二天（1月21日），道指上漲589點，標普500指數和納指也分別上漲超過1.1%。

市場交易員稱，這又是一次典型的“TACO交易”（TrumpAlwaysChickensOut，意為“特朗普總是臨陣退縮”），即通過極端威脅制造市場恐慌，隨后又撤回威脅平息風波。

咨詢公司信和匯聯研究員、英國肯特大學商學院副教授兼博導田堃向《每日經濟新聞》記者（以下簡稱每經記者）指出，一方面，特朗普的每一次威脅和撤回，都讓市場學會在短時間內消化恐慌并快速反彈，但另一方面，這種波動交易本身已構成風險。

雖然短期套利的“TACO交易”屢屢奏效，但特朗普政府的反復威脅和政策不確定，使美元資產的可信度折價，強化了“賣出美國資產”的情緒，讓歐洲，尤其是北歐國家開始拋售美債。

1月20日，管理著約250億美元資產的丹麥養(yǎng)老基金AkademikerPension宣布，將在月底前徹底清倉其持有的約1億美元美國國債。這一行動被認為是打響了“賣出美國”的第一槍。

當天，美債30年期收益率上行至4.9%以上，10年期亦上沖至4.30%左右。

AkademikerPension首席投資官安德斯·謝爾德（AndersSchelde）解釋這一決定時，首先指向了美國糟糕的財政狀況。他直言：“美國基本上不是一個良好的信貸對象。從長遠看，美國政府財政不具備可持續(xù)性。”他同時承認，格陵蘭島的爭議確實讓做出這一決定“變得更加容易”，并警告若地緣政治沖突升級，將重新審視所有與美國相關的風險敞口。

每經記者就此發(fā)去置評請求，但AkademikerPension拒絕對此事作進一步回應。

1月21日，瑞典最大的私人養(yǎng)老基金Alecta宣布，已出售其大部分美國國債，金額約合77億至88億美元，理由是美國政策風險增加和不可預測性上升。

同日，丹麥另一家養(yǎng)老基金PBU也證實正在推進美債出售計劃。負責人坦言，此舉是為了“擺脫對美國的金融依賴，以防特朗普決定直接對丹麥金融業(yè)實施制裁”。

緊接著，丹麥規(guī)模最大的養(yǎng)老與保險機構之一PFA、格陵蘭島本地的養(yǎng)老基金SISA Pension和丹麥教師退休基金Laerernes Pension等機構也紛紛傳出削減或考慮全面撤出美國資產的消息。

在歐洲之外，加拿大安大略省教師退休基金（OTPP）也表示，已削減對美元及美國國債的風險敞口。

這些機構普遍認為，特朗普政府反復無常的政策正在嚴重侵蝕對美國資產的信心。

歐洲是美國最大“債主”。據美國財政部2025年11月數據，歐洲國家（含非歐盟成員國如英國）持有的美國國債約占外國持有總額的40%，即3.6萬億美元，是中國和日本持倉總和的1.8倍。

若將美股、公司債等全部金融資產計算在內，歐盟成員國持有的美元資產總額超過10萬億美元，若涵蓋由歐洲金融機構代管的資金，這一數字更是高達約12.6萬億美元。

德意志銀行全球外匯研究主管喬治·薩拉韋洛斯警告稱，“盡管美國擁有強大的軍事與經濟實力，但它有一個致命短板，它依賴其他國家來償還債務。”

摩根大通的模型顯示，如果外國持有的美債占美國GDP的比例每下降1個百分點（約3000億美元），5年期美債收益率會上升超過33個基點。

面對多國拋售美債，1月22日，特朗普警告稱，若歐洲國家拋售持有的美國國債以向華盛頓施壓，“我們將采取重大報復措施，我們手中掌握籌碼?！?/strong>

特朗普擔心的，不只美國“資產價格的短期危機”，其根本在于美國財政與債務的約束。

國泰海通證券分析師王一凡和唐元懋在報告中稱，2025年底美國債務總規(guī)模已高達38萬億美元，而2026年又面臨約10萬億美元規(guī)模的到期再融資壓力。在財政狀況持續(xù)惡化的敘事下，三大評級機構在2025年已一致下調美國主權信用評級，使市場更容易擔心陷入“信用折價→要求更高收益率→利息支出上升→融資成本走高→財政壓力再惡化”的惡性負循環(huán)。

復旦大學歐洲問題研究中心主任、中國歐洲學會副會長丁純向每經記者指出，面對一個毫無底線、擅長極限施壓的博弈對手，歐洲提前調整資產配置以規(guī)避潛在沖擊，是資本理性決策的必然選擇。一旦規(guī)則的“最后底線”被突破，重建信任將極為艱難。這種影響是深遠的：歐洲資本會將“美歐關系風險”納入投資成本，后續(xù)跨大西洋投資的風險溢價會上升，資本流動的謹慎性會增強。

但英國媒體分析稱，歐洲“資本武器化”面臨現實障礙：美元資產多由私營機構和個人掌控，政府缺乏強制集中拋售的手段；而且大規(guī)模拋售美元資產可能導致歐元暴漲，反噬歐洲出口競爭力。

人大重陽金融研究院高級研究員、國際事務研究所所長王義桅向每經記者分析稱，“全球對美元的長期依賴——目前還沒有任何主權貨幣能真正替代美元。”歐洲的反制更多是姿態(tài)，本質是博弈籌碼。

美國為何非要得到格陵蘭島？

早在第一任期，特朗普就將北極視為大國競爭前哨，而在第二任期就職演講時，他更是直言，“北極是美國未來的戰(zhàn)略寶庫”。

美國媒體曾連用三個“位置”來解釋其重要性。作為世界第一大島，格陵蘭島地處北美與歐洲之間的最短海空航線上，扼守著聯通北大西洋與北冰洋的關鍵航道，是連接北極和北美的“高速公路”。

圖片來源：央視新聞截圖

這條航道比傳統航線縮短上千公里航程，未來可能成為新的全球貿易動脈。

據北極理事會統計數據，2013年至2023年間，北極通航水域的船只數量增長了37%。而2024年的數據顯示，北極航道貨運量達到創(chuàng)紀錄的3790萬噸，較十年前的370萬噸增長10倍。

在經濟價值上，據丹麥與格陵蘭島地質勘測所研究，歐盟認定的34種關鍵礦產中，有31種都可以在格陵蘭島找到。美國副總統萬斯稱，格陵蘭島擁有“不可思議的自然資源”。

據美國地質調查局（USGS）2025年1月發(fā)布的數據，格陵蘭島稀土儲量高達150萬噸，位列全球第8位。此外，格陵蘭島附近海域還蘊藏著超過175億桶未探明石油和大量天然氣。

隨著冰層融化，這些資源的開采難度降低，其商業(yè)潛力對意圖重振制造業(yè)的美國而言吸引力巨大。

美國正調集重兵前往伊朗

伊朗國際互聯網服務將全面恢復

1月21日，在伊朗首都德黑蘭，一名女子站在近期騷亂中被燒毀的公交車旁。圖片來源：新華社記者 沙達提 攝

據新華社，美國財政部1月23日更新了與伊朗相關的制裁名單，增加了8個實體和9艘油輪，其中多家實體的地址不在伊朗。此前，美國財政部于15日宣布對包括伊朗最高國家安全委員會秘書阿里·拉里賈尼在內的11名個人和13個實體實施制裁。

據央視新聞，荷蘭皇家航空公司23日宣布，考慮到地緣政治局勢，該航司自當日起暫停飛往中東地區(qū)多個國家的航班。此外，法國航空公司也取消了原定于1月23日、1月24日飛往以色列的航班。另有消息稱，由于地區(qū)緊張局勢，德國漢莎航空等也已部分取消本周末飛往中東地區(qū)的航班。

1月22日，美國總統特朗普1月22日在總統專機“空軍一號”上對媒體表示，“許多艦艇正在向那里行進，以防萬一。我們密切關注事態(tài)發(fā)展。這是一支龐大的力量。我們正調集重兵前往伊朗。我不愿看到任何事情發(fā)生，但我們正非常密切關注他們（伊朗）?！?/p>

對此，伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊總司令穆罕默德·帕克普爾日前表示，美國和以色列不要誤判伊朗形勢。美以兩國要從歷史經驗和以色列去年6月突襲伊朗引發(fā)的“12日戰(zhàn)爭”中吸取教訓，“不要作出任何誤判，以免遭受更加痛苦和令人后悔的命運”。

帕克普爾強調，伊朗的準備比以往任何時候都更加充分，隨時執(zhí)行伊朗最高領袖哈梅內伊的命令。

據央視新聞24日凌晨消息，伊朗國際互聯網服務將于未來24小時內全面恢復。

俄美烏三方會談，首日無果

據新華社，由俄羅斯、美國、烏克蘭三國代表組成的安全問題工作組1月23日晚在阿聯酋首都阿布扎比舉行首次會談。會談24日將繼續(xù)，俄烏雙方在談判首日沒有顯露達成協議的跡象。

阿聯酋總統穆罕默德當天會見了出席會談的三國代表團團長，并表示希望此次對話能夠推動沖突結束，同時重申阿聯酋致力于支持對話的立場。

阿聯酋副總理兼外長阿卜杜拉在一份聲明中表示，希望會談能夠促成“切實步驟，以結束這場已持續(xù)近4年、造成巨大人道主義苦難的危機”。

此次會談是2022年2月俄烏沖突升級以來，俄羅斯、美國和烏克蘭首次舉行三方接觸，會談將持續(xù)兩天。

產能短缺，Q1指引疲軟

英特爾單日跌17%，市值蒸發(fā)460億美元

英特爾總部大樓 圖片來源：每經記者 鄭雨航 攝

當地時間1月23日，英特爾股價大跌17%，創(chuàng)自2024年8月以來最慘烈的單日跌幅，市值一日蒸發(fā)460億美元。

當地時間1月23日，英特爾公司發(fā)布了2025年第四季度及全年財報。第四季度營收為137億美元，同比下降4.1%。按通用會計準則（GAAP）計算，公司第四季度凈虧損約6億美元。

營收下滑主要受其最大業(yè)務板塊拖累，該板塊主營個人電腦及其他消費產品用CPU，營收同比降幅達7%。

英特爾同時預計，2026年第一季度調整后每股收益0.0美元，低于市場預估的0.08美元；預計第一季度營收117億美元至127億美元，市場預估為125.6億美元。

英特爾CEO陳立武在電話會議上坦言，公司目前的產能和效率仍無法滿足市場全部需求。他同時指出，公司生產效率（良率）仍低于其目標水平。

英特爾首席財務官David Zinsner對媒體表示，公司預計14A技術的客戶將在今年下半年逐步浮現。但RBC資本市場分析師警告稱，來自14A客戶的“實質性營收貢獻”可能要到2028年末才會出現。

Jefferies分析師則更為謹慎，指出英特爾仍面臨市場份額繼續(xù)流失、缺乏明確AI戰(zhàn)略，以及先進封裝與制造機會不清晰等問題。該行分析師寫道：“我們理解近期市場對英特爾機會的興奮情緒，但仍看不到清晰的前進路徑?！?/p>

日央行維持利率不變

日元逼近160關口

日本眾議院解散

圖片來源：每經特約記者 郝帥 攝

1月23日，日本央行宣布維持政策利率不變，但上調經濟增長預期并釋放出未來可能進一步加息的信號。

這一偏鷹派立場未能阻止日元走軟，美元兌日元一度逼近160的關鍵心理點位，達到159.22，隨后匯率突然大幅上漲，引發(fā)了市場對官方干預的廣泛猜測。日本財政大臣片山皋月對此未正面回應。

高盛Delta-One業(yè)務主管 Rich Privorotsky分析指出，這種“鷹派按兵不動”的操作不僅未能支撐日元，反而加劇了其貶值壓力，且若缺乏根本性的貨幣政策調整，單純的匯市干預難以扭轉日元長期弱勢趨勢。

同日下午，日本國會眾議院全體會議上，議長額賀福志郎宣讀解散詔書，眾議院正式解散。這是日本眾議院60年來首次在國會例會開幕日啟動解散程序。

日本新一屆眾議院選舉定于2月8日舉行。市場猜測自民黨仍很有可能獲得選舉勝利，這將賦予政府更多擴張性財政支出的空間。

日本政府債券收益率本周稍早飆升，5年期、30年期和40年期日本國債收益率均觸及歷史最高水平。

國際貨幣基金組織此前已發(fā)出警告，日本債務率遠超安全警戒線，長期面臨債務違約風險，而提前大選可能導致擴張性財政政策延續(xù)甚至升級，讓市場對債務可持續(xù)性的信心徹底動搖。

工程師扒光馬斯克老底

三天后被開除

1月21日，瑞士達沃斯世界經濟論壇年會，黃仁勛：

AI為“五層蛋糕”，而不是單一技術，涵蓋能源、芯片和計算基礎設施、云數據中心、AI模型以及最終的應用層。由于AI五層堆棧的每一層都需要構建和運行，因此平臺轉型正在為整個經濟創(chuàng)造就業(yè)機會，從能源和建筑到先進制造、云運營和應用開發(fā)。

AI不會簡單取代人類，而是改變工作方式、創(chuàng)造更高價值的就業(yè)崗位，AI正開啟人類歷史上規(guī)模最大的基礎設施建設，總投入預計達數萬億美元，目前亟需更多能源、土地和熟練工人。

檢驗AI是否存在“泡沫”的核心標準是實際需求，當前全球GPU供不應求、租賃價格上漲，大量資本流向AI原生企業(yè)，所謂泡沫的感受實則源于AI基礎設施建設的巨大投入規(guī)模。

面對AI的全球影響，應采取開放與本地化結合的治理路徑，支持發(fā)展中國家的AI主權，AI低普及門檻的特性，使其有望成為縮小全球數字與技術鴻溝的強大工具，未來管理AI數字勞動力將成為核心技能。

1月22日，瑞士達沃斯世界經濟論壇年會，埃隆·馬斯克：

預計2026年底前將出現比任何人類個體更聰明的AI，到2030或2031年，AI綜合智能將超越全人類總和，AI發(fā)展的最大瓶頸并非芯片而是電力。

未來機器人數量將超越人類，特斯拉人形機器人Optimus原型機已在工廠執(zhí)行簡單任務，2027年底將面向公眾銷售，終極目標是生產數十億臺以極低成本滿足人類各類需求，推動人類進入“豐裕時代”，但這也會讓傳統意義上的“工作”消失，人類的存在意義需要重新定義，同時需警惕AI發(fā)展的潛在隱患。

兩到三年內，太空將成為部署AI數據中心成本最低的區(qū)域，太空環(huán)境下太陽能利用效率是地面的5倍以上，月球背陰面還能提供天然冷卻系統。

SpaceX希望今年通過“星艦”技術實現火箭完全可重復使用。他指出，這一突破將使進入太空成本降至目前的1%，從而降至每磅100美元以下。

白銀漲破100美元

黃金逼近5000美元

1月23日，現貨白銀漲超7%，盤中最高報約103美元/盎司，刷新歷史紀錄。現貨黃金一度上漲1%，最高報約4990美元/盎司，連續(xù)第五個交易日盤中創(chuàng)歷史新高，距離5000美元關口僅一步之遙。以期貨即月合約收盤價計，本周，金銀齊創(chuàng)2020年來最大單周漲幅。倫銅一度上漲3.4%，達到13187.50美元/噸，接近本月早些時候創(chuàng)下的歷史新高。

高盛將黃金今年底目標價從每盎司4900美元上調至5400美元，預計各國央行今年每月將購買60噸黃金，同時隨著美聯儲降息，黃金ETF的持有量也將增加。

摩根大通預計，金價到2026年第四季度將達到5000美元，長期甚至看向6000美元。

花旗在牛市情景下將未來0~3個月金價目標上調至5000美元，白銀目標上調至100美元；瑞銀預計白銀仍有約25%的上漲空間，但警告年內可能呈現“過山車”走勢。

美股方面，標普本周累跌0.35%，自去年6月以來首次兩周連跌。納指本周累跌0.06%，道指本周累跌0.58%。

個股方面，英特爾最新業(yè)績指引遜色，周五大跌17%，周跌4%。蘋果本周累跌3.88%，連續(xù)第八周下跌，創(chuàng)2022年5月以來最長連跌。

WTI 3月原油期貨本周上漲2.88%，連續(xù)第五周上漲。布倫特3月原油期貨累漲2.84%。消息面上，據新華社援引美國《政治報》網站23日報道，特朗普政府正在考慮對古巴的石油進口實施全面封鎖。

此外，交易員正在權衡美國對伊朗采取軍事行動的可能性以及美國大規(guī)模冬季風暴的影響，這也共同推高了原油價格。

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