每經(jīng)記者｜涂穎浩    每經(jīng)編輯｜廖丹    

“3.3%年化利率基本扛過了2025年，在最后一個(gè)月終于也降了。”小胡近日查詢保單發(fā)現(xiàn)，其持有的萬能險(xiǎn)產(chǎn)品2025年12月結(jié)算利率從全年堅(jiān)守的3.3%下調(diào)至3.1%，這一利率在當(dāng)前市場中已屬于3%以上的高收益梯隊(duì)。

與小胡所持產(chǎn)品相比，更多消費(fèi)者面臨萬能險(xiǎn)利率持續(xù)走低的現(xiàn)狀。小李的投保經(jīng)歷成為行業(yè)縮影，其持有的萬能險(xiǎn)產(chǎn)品發(fā)行初期結(jié)算利率超5%，2023年仍維持4%水平，而截至2025年12月就已降至最低保證利率2.5%水平。以其30萬元保費(fèi)計(jì)算，2025年度利息較2023年減少4500元，收益縮水近四成。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理2025年12月各險(xiǎn)企披露的萬能險(xiǎn)結(jié)算利率數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，行業(yè)利率中樞繼續(xù)下移，不少產(chǎn)品已觸及最低保證利率，進(jìn)入結(jié)算利率“地板價(jià)”階段。同時(shí)，險(xiǎn)企萬能險(xiǎn)布局熱度未減，2025年新上市的萬能型產(chǎn)品約190款，包含終身壽險(xiǎn)、兩全保險(xiǎn)、養(yǎng)老年金、年金保險(xiǎn)等主流險(xiǎn)種。

作為曾被市場視作“高息理財(cái)平替”的產(chǎn)品，萬能險(xiǎn)憑借此前高于銀行存款、理財(cái)?shù)氖找嫠匠蔀榫用褓Y產(chǎn)配置的重要選擇，而隨著利率的持續(xù)下調(diào)，不少產(chǎn)品觸及保底利率，其理財(cái)吸引力大幅下降。萬能險(xiǎn)還能買嗎？

結(jié)算利率進(jìn)一步走低，一批產(chǎn)品已到“地板價(jià)”

據(jù)每經(jīng)記者不完全統(tǒng)計(jì)，已披露2025年12月結(jié)算利率的萬能險(xiǎn)產(chǎn)品中，部分產(chǎn)品結(jié)算利率進(jìn)一步走低，多數(shù)產(chǎn)品的結(jié)算利率集中在2.5%至3%區(qū)間，一批產(chǎn)品已到“地板價(jià)”——觸及最低保證利率。

以橫琴人壽為例，其披露的7款萬能險(xiǎn)產(chǎn)品，2025年12月最新結(jié)算利率均降至2.5%。其中較早推出的橫琴宜家年金保險(xiǎn)（萬能型），因最低保證利率設(shè)定為2.5%，成為該公司首批結(jié)算利率觸底的產(chǎn)品。

珠江人壽的表現(xiàn)同樣具有代表性，其旗下約50款萬能險(xiǎn)結(jié)算利率主要分布在2.5%和3%兩檔，其中珠江附加智贏兩全保險(xiǎn)（萬能型）分別以2.5%、3%的最低保證利率分級(jí)銷售，2025年12月對(duì)應(yīng)的結(jié)算利率也同步持平于這兩檔保底利率，未再提供超額浮動(dòng)收益。

回溯行業(yè)發(fā)展歷程，2015年前后，一批中小公司推出高現(xiàn)價(jià)萬能險(xiǎn)，這類產(chǎn)品的核心特點(diǎn)是，萬能賬戶在保費(fèi)進(jìn)入后的第二年，現(xiàn)金價(jià)值便高于已交保費(fèi)，流動(dòng)性優(yōu)勢突出。加之彼時(shí)萬能險(xiǎn)收益率遠(yuǎn)高于同期銀行理財(cái)產(chǎn)品，峰值時(shí)期利率一度達(dá)到6%~7%，迅速引發(fā)市場搶購熱潮，推動(dòng)行業(yè)規(guī)?？焖贁U(kuò)張。2016年，萬能險(xiǎn)保費(fèi)規(guī)模攀升至1.2萬億元，創(chuàng)下歷史峰值，成為當(dāng)時(shí)居民理財(cái)?shù)臒衢T選擇。

此后行業(yè)迎來深度調(diào)整。監(jiān)管層針對(duì)萬能險(xiǎn)亂象出臺(tái)多項(xiàng)調(diào)控政策，持續(xù)引導(dǎo)行業(yè)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，拉長產(chǎn)品實(shí)際存續(xù)期限，遏制短期投機(jī)性產(chǎn)品無序擴(kuò)張。與此同時(shí)，市場整體利率持續(xù)下行，萬能險(xiǎn)結(jié)算利率也隨之進(jìn)入穩(wěn)步調(diào)降通道。

資深精算師徐昱琛對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，萬能險(xiǎn)的結(jié)算利率與市場整體利率下行存在較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性。當(dāng)前市場中，存款利率以及保險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)利率的參考值均呈持續(xù)下行態(tài)勢，這一現(xiàn)象與保險(xiǎn)公司的投資標(biāo)的結(jié)構(gòu)高度相關(guān)。保險(xiǎn)公司的投資配置中，約80%投向債券等固定收益類資產(chǎn)，而國債收益率正處于持續(xù)下調(diào)通道，其中10年期國債收益率從3到4年前的3%以上，回落至目前的1.8%左右。

“盡管去年股票市場整體表現(xiàn)向好，但萬能險(xiǎn)因設(shè)有保底結(jié)算利率要求，其萬能賬戶的股票投資比例通常處于較低水平，因此萬能險(xiǎn)結(jié)算利率整體仍呈緩慢下行趨勢。”徐昱琛指出，從數(shù)據(jù)來看，2023 年萬能險(xiǎn)平均結(jié)算利率約為3.5%~3.6%，2024年該數(shù)值下行至2.8%~2.9%；2025年相關(guān)數(shù)據(jù)尚未完全披露，截至前11個(gè)月，萬能險(xiǎn)平均結(jié)算利率已跌破2.8%，若單看12月當(dāng)月數(shù)據(jù)，該數(shù)值或進(jìn)一步走低。

同時(shí)，萬能險(xiǎn)的保底利率也隨著定價(jià)利率的調(diào)整持續(xù)下調(diào)。業(yè)內(nèi)指出，此前萬能險(xiǎn)保底利率曾達(dá)到3.0%，后續(xù)陸續(xù)下調(diào)至2.5%和2.0%，目前已調(diào)至1.0%。需要注意的是，受合同約束，此前銷售的存量保單，仍需按照當(dāng)年約定的2.5%、3.0%等保底利率標(biāo)準(zhǔn)，向客戶兌付基礎(chǔ)收益，這也對(duì)險(xiǎn)企的利差損管控提出了更高要求。

險(xiǎn)企布局熱度未減，附加增值模式成市場新寵

盡管結(jié)算利率持續(xù)走低、市場吸引力有所下滑，但記者注意到，險(xiǎn)企布局萬能險(xiǎn)的熱情并未同步降溫，該險(xiǎn)種仍被各類險(xiǎn)企視為吸納保費(fèi)、完善產(chǎn)品矩陣的核心抓手，持續(xù)占據(jù)人身險(xiǎn)市場重要地位。

監(jiān)管導(dǎo)向成為險(xiǎn)企萬能險(xiǎn)布局的核心風(fēng)向標(biāo)。2025年4月，金融監(jiān)管總局印發(fā)的《關(guān)于加強(qiáng)萬能型人身保險(xiǎn)監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知》明確禁止開發(fā)5年期以下的萬能險(xiǎn)，鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司通過合理設(shè)定退保費(fèi)用、部分領(lǐng)取費(fèi)用、保單持續(xù)獎(jiǎng)勵(lì)等產(chǎn)品要素延長保單實(shí)際存續(xù)期限，如合同約定可以追加保費(fèi)，應(yīng)當(dāng)在產(chǎn)品條款中明確追加保費(fèi)的條件。根據(jù)監(jiān)管要求，當(dāng)年5月1日以后新上市的萬能險(xiǎn)，產(chǎn)品管理將按照新規(guī)執(zhí)行。

從產(chǎn)品供給端來看，險(xiǎn)企正積極響應(yīng)監(jiān)管導(dǎo)向，加速萬能險(xiǎn)產(chǎn)品迭代升級(jí)。記者統(tǒng)計(jì)中保協(xié)“人身險(xiǎn)產(chǎn)品信息庫”發(fā)現(xiàn)，無論是頭部大型險(xiǎn)企，還是中小險(xiǎn)企，均在持續(xù)發(fā)力萬能險(xiǎn)領(lǐng)域。2025年全年，各家保險(xiǎn)公司新上市的萬能型產(chǎn)品約190款，包含終身壽險(xiǎn)、兩全保險(xiǎn)、養(yǎng)老年金、年金保險(xiǎn)等主流險(xiǎn)種，其中，5月1日新規(guī)實(shí)施后上市的萬能型產(chǎn)品共有146款，占全年萬能型新產(chǎn)品總量的七成以上。

銷售端的布局調(diào)整同樣凸顯萬能險(xiǎn)的重要性。記者注意到，當(dāng)前萬能險(xiǎn)已較少單獨(dú)銷售，更多以年金險(xiǎn)、終身壽險(xiǎn)等主險(xiǎn)的附加險(xiǎn)形式出現(xiàn)，“主險(xiǎn)保障+附加萬能賬戶增值”的組合模式成為市場主流，精準(zhǔn)契合了當(dāng)前消費(fèi)者對(duì)“保障+理財(cái)”的雙重需求，受到代理人、銀行等核心銷售渠道的重點(diǎn)推廣。

新規(guī)實(shí)施后，險(xiǎn)企的萬能險(xiǎn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)和運(yùn)營策略均發(fā)生了明顯調(diào)整。北京排排網(wǎng)保險(xiǎn)代理有限公司總經(jīng)理?xiàng)罘诮邮苊拷?jīng)記者采訪時(shí)表示，保險(xiǎn)公司主動(dòng)下調(diào)了新產(chǎn)品的最低保證利率以防范利差損風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)重點(diǎn)對(duì)追加保費(fèi)的觸發(fā)條件、規(guī)則限制以及退保費(fèi)用結(jié)構(gòu)進(jìn)行了條款明確與優(yōu)化，目的是減少銷售誤導(dǎo)并引導(dǎo)客戶長期持有。

“盡管定價(jià)利率下調(diào)在一定程度上影響了產(chǎn)品的短期市場吸引力，但保險(xiǎn)公司推出萬能險(xiǎn)的意愿依然積極，只是策略上更加注重產(chǎn)品的長期可持續(xù)性與合規(guī)經(jīng)營，將其作為優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、平滑市場波動(dòng)以及維持客戶黏性的有力支撐?！痹谄淇磥恚f能險(xiǎn)的形態(tài)演變深刻體現(xiàn)了行業(yè)從“規(guī)模導(dǎo)向”向“價(jià)值導(dǎo)向”的轉(zhuǎn)型。

金融監(jiān)管總局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年前11月，代表萬能險(xiǎn)保費(fèi)收入的保戶投資款新增交費(fèi)為5575億元，同比增長2.5%，扭轉(zhuǎn)了去年同期的下降趨勢。

告別“高息時(shí)代”，萬能險(xiǎn)仍具配置價(jià)值嗎？

“去年趕在停止追加前，買了100萬元進(jìn)去，扣費(fèi)后現(xiàn)在每個(gè)月吃息2500元左右，真是太明智了?！?span id="d79bson7jr" class="">消費(fèi)者小祝發(fā)出這樣的感慨。如今萬能險(xiǎn)賬戶保底利率持續(xù)走低，加之2025年新規(guī)落地后，行業(yè)普遍預(yù)期保底利率未來或進(jìn)一步下調(diào)，不少消費(fèi)者陷入困惑：曾經(jīng)被視為“高息理財(cái)平替”的萬能險(xiǎn)，在“高息時(shí)代”落幕之后，還值得入手嗎？

業(yè)內(nèi)人士表示，當(dāng)前消費(fèi)者對(duì)萬能險(xiǎn)的投保及加保行為，呈現(xiàn)出明顯的產(chǎn)品分化特征。

“客戶的操作行為因所購產(chǎn)品的保底利率差異而有所不同?！痹谛礻盆】磥?，對(duì)于保底利率3%的產(chǎn)品，客戶不僅不會(huì)提前支取，有資金能力的情況下還會(huì)積極追加保費(fèi)；對(duì)于保底利率1.0%的產(chǎn)品，客戶的加保意愿相對(duì)較低，但此類產(chǎn)品若當(dāng)前實(shí)際結(jié)算利率能達(dá)到2.0%或2.5%，收益表現(xiàn)仍優(yōu)于銀行存款，因此仍有部分客戶會(huì)選擇投?；蜻M(jìn)行少量保費(fèi)追加；而保底利率處于2.0%、1.5%區(qū)間的產(chǎn)品，客戶行為則介于上述兩者之間。

市場觀察者普遍認(rèn)為，萬能險(xiǎn)收益下行是市場與行業(yè)發(fā)展的必然趨勢。楊帆在受訪時(shí)指出，當(dāng)前萬能險(xiǎn)結(jié)算利率持續(xù)下降并趨近保底利率，本質(zhì)上是市場長期利率整體下行的客觀反映，也是行業(yè)主動(dòng)壓降負(fù)債成本的必然結(jié)果，但這并不意味著該產(chǎn)品失去了配置價(jià)值。

“對(duì)于追求資金絕對(duì)安全、厭惡風(fēng)險(xiǎn)的投資者而言，萬能險(xiǎn)‘保底+浮動(dòng)’的模式依然具備不可替代的資產(chǎn)配置優(yōu)勢，防御屬性突出。”楊帆稱。

針對(duì)消費(fèi)者如何理性配置萬能險(xiǎn)，他給出了明確建議。消費(fèi)者首先要降低對(duì)萬能險(xiǎn)的高收益心理預(yù)期，摒棄將其作為短期暴利工具的想法，轉(zhuǎn)而將其視為長期資產(chǎn)配置中的核心底倉。其次，投保前需仔細(xì)考察保險(xiǎn)公司的長期投資能力、歷史經(jīng)營穩(wěn)定性以及產(chǎn)品過往結(jié)算利率走勢，避免盲目跟風(fēng)。最后，要結(jié)合自身的資金流動(dòng)性需求和整體資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)進(jìn)行理性判斷，重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)品的長期復(fù)利效應(yīng)以及對(duì)沖利率下行風(fēng)險(xiǎn)的核心功能，切忌盲目追加保費(fèi)。

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，告別“高息時(shí)代”后，萬能險(xiǎn)的客戶定位已出現(xiàn)明顯分化。對(duì)于追求短期高收益、頻繁動(dòng)用資金的消費(fèi)者而言，萬能險(xiǎn)已不再是最優(yōu)選擇；但對(duì)于有中長期資金規(guī)劃、追求資金安全性與靈活度，同時(shí)有基礎(chǔ)保障需求的消費(fèi)者來說，選擇一款合規(guī)穩(wěn)健的萬能險(xiǎn)，仍能作為資產(chǎn)配置的重要補(bǔ)充，助力實(shí)現(xiàn)財(cái)富的穩(wěn)步積累。

封面圖片來源：圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國梅 攝