每經記者｜涂穎浩    每經編輯｜廖丹    

“3.3%年化利率基本扛過了2025年，在最后一個月終于也降了?！毙『詹樵儽伟l(fā)現(xiàn)，其持有的萬能險產品2025年12月結算利率從全年堅守的3.3%下調至3.1%，這一利率在當前市場中已屬于3%以上的高收益梯隊。

與小胡所持產品相比，更多消費者面臨萬能險利率持續(xù)走低的現(xiàn)狀。小李的投保經歷成為行業(yè)縮影，其持有的萬能險產品發(fā)行初期結算利率超5%，2023年仍維持4%水平，而截至2025年12月就已降至最低保證利率2.5%水平。以其30萬元保費計算，2025年度利息較2023年減少4500元，收益縮水近四成。

《每日經濟新聞》記者梳理2025年12月各險企披露的萬能險結算利率數(shù)據發(fā)現(xiàn)，行業(yè)利率中樞繼續(xù)下移，不少產品已觸及最低保證利率，進入結算利率“地板價”階段。同時，險企萬能險布局熱度未減，2025年新上市的萬能型產品約190款，包含終身壽險、兩全保險、養(yǎng)老年金、年金保險等主流險種。

作為曾被市場視作“高息理財平替”的產品，萬能險憑借此前高于銀行存款、理財?shù)氖找嫠匠蔀榫用褓Y產配置的重要選擇，而隨著利率的持續(xù)下調，不少產品觸及保底利率，其理財吸引力大幅下降。萬能險還能買嗎？

結算利率進一步走低，一批產品已到“地板價”

據每經記者不完全統(tǒng)計，已披露2025年12月結算利率的萬能險產品中，部分產品結算利率進一步走低，多數(shù)產品的結算利率集中在2.5%至3%區(qū)間，一批產品已到“地板價”——觸及最低保證利率。

以橫琴人壽為例，其披露的7款萬能險產品，2025年12月最新結算利率均降至2.5%。其中較早推出的橫琴宜家年金保險（萬能型），因最低保證利率設定為2.5%，成為該公司首批結算利率觸底的產品。

珠江人壽的表現(xiàn)同樣具有代表性，其旗下約50款萬能險結算利率主要分布在2.5%和3%兩檔，其中珠江附加智贏兩全保險（萬能型）分別以2.5%、3%的最低保證利率分級銷售，2025年12月對應的結算利率也同步持平于這兩檔保底利率，未再提供超額浮動收益。

回溯行業(yè)發(fā)展歷程，2015年前后，一批中小公司推出高現(xiàn)價萬能險，這類產品的核心特點是，萬能賬戶在保費進入后的第二年，現(xiàn)金價值便高于已交保費，流動性優(yōu)勢突出。加之彼時萬能險收益率遠高于同期銀行理財產品，峰值時期利率一度達到6%~7%，迅速引發(fā)市場搶購熱潮，推動行業(yè)規(guī)?？焖贁U張。2016年，萬能險保費規(guī)模攀升至1.2萬億元，創(chuàng)下歷史峰值，成為當時居民理財?shù)臒衢T選擇。

此后行業(yè)迎來深度調整。監(jiān)管層針對萬能險亂象出臺多項調控政策，持續(xù)引導行業(yè)優(yōu)化業(yè)務結構，拉長產品實際存續(xù)期限，遏制短期投機性產品無序擴張。與此同時，市場整體利率持續(xù)下行，萬能險結算利率也隨之進入穩(wěn)步調降通道。

資深精算師徐昱琛對《每日經濟新聞》記者表示，萬能險的結算利率與市場整體利率下行存在較強的關聯(lián)性。當前市場中，存款利率以及保險產品定價利率的參考值均呈持續(xù)下行態(tài)勢，這一現(xiàn)象與保險公司的投資標的結構高度相關。保險公司的投資配置中，約80%投向債券等固定收益類資產，而國債收益率正處于持續(xù)下調通道，其中10年期國債收益率從3到4年前的3%以上，回落至目前的1.8%左右。

“盡管去年股票市場整體表現(xiàn)向好，但萬能險因設有保底結算利率要求，其萬能賬戶的股票投資比例通常處于較低水平，因此萬能險結算利率整體仍呈緩慢下行趨勢?！毙礻盆≈赋觯瑥臄?shù)據來看，2023 年萬能險平均結算利率約為3.5%~3.6%，2024年該數(shù)值下行至2.8%~2.9%；2025年相關數(shù)據尚未完全披露，截至前11個月，萬能險平均結算利率已跌破2.8%，若單看12月當月數(shù)據，該數(shù)值或進一步走低。

同時，萬能險的保底利率也隨著定價利率的調整持續(xù)下調。業(yè)內指出，此前萬能險保底利率曾達到3.0%，后續(xù)陸續(xù)下調至2.5%和2.0%，目前已調至1.0%。需要注意的是，受合同約束，此前銷售的存量保單，仍需按照當年約定的2.5%、3.0%等保底利率標準，向客戶兌付基礎收益，這也對險企的利差損管控提出了更高要求。

險企布局熱度未減，附加增值模式成市場新寵

盡管結算利率持續(xù)走低、市場吸引力有所下滑，但記者注意到，險企布局萬能險的熱情并未同步降溫，該險種仍被各類險企視為吸納保費、完善產品矩陣的核心抓手，持續(xù)占據人身險市場重要地位。

監(jiān)管導向成為險企萬能險布局的核心風向標。2025年4月，金融監(jiān)管總局印發(fā)的《關于加強萬能型人身保險監(jiān)管有關事項的通知》明確禁止開發(fā)5年期以下的萬能險，鼓勵保險公司通過合理設定退保費用、部分領取費用、保單持續(xù)獎勵等產品要素延長保單實際存續(xù)期限，如合同約定可以追加保費，應當在產品條款中明確追加保費的條件。根據監(jiān)管要求，當年5月1日以后新上市的萬能險，產品管理將按照新規(guī)執(zhí)行。

從產品供給端來看，險企正積極響應監(jiān)管導向，加速萬能險產品迭代升級。記者統(tǒng)計中保協(xié)“人身險產品信息庫”發(fā)現(xiàn)，無論是頭部大型險企，還是中小險企，均在持續(xù)發(fā)力萬能險領域。2025年全年，各家保險公司新上市的萬能型產品約190款，包含終身壽險、兩全保險、養(yǎng)老年金、年金保險等主流險種，其中，5月1日新規(guī)實施后上市的萬能型產品共有146款，占全年萬能型新產品總量的七成以上。

銷售端的布局調整同樣凸顯萬能險的重要性。記者注意到，當前萬能險已較少單獨銷售，更多以年金險、終身壽險等主險的附加險形式出現(xiàn)，“主險保障+附加萬能賬戶增值”的組合模式成為市場主流，精準契合了當前消費者對“保障+理財”的雙重需求，受到代理人、銀行等核心銷售渠道的重點推廣。

新規(guī)實施后，險企的萬能險產品設計和運營策略均發(fā)生了明顯調整。北京排排網保險代理有限公司總經理楊帆在接受每經記者采訪時表示，保險公司主動下調了新產品的最低保證利率以防范利差損風險，同時重點對追加保費的觸發(fā)條件、規(guī)則限制以及退保費用結構進行了條款明確與優(yōu)化，目的是減少銷售誤導并引導客戶長期持有。

“盡管定價利率下調在一定程度上影響了產品的短期市場吸引力，但保險公司推出萬能險的意愿依然積極，只是策略上更加注重產品的長期可持續(xù)性與合規(guī)經營，將其作為優(yōu)化資產結構、平滑市場波動以及維持客戶黏性的有力支撐?！痹谄淇磥?，萬能險的形態(tài)演變深刻體現(xiàn)了行業(yè)從“規(guī)模導向”向“價值導向”的轉型。

金融監(jiān)管總局數(shù)據顯示，2025年前11月，代表萬能險保費收入的保戶投資款新增交費為5575億元，同比增長2.5%，扭轉了去年同期的下降趨勢。

告別“高息時代”，萬能險仍具配置價值嗎？

“去年趕在停止追加前，買了100萬元進去，扣費后現(xiàn)在每個月吃息2500元左右，真是太明智了?！?span id="d79bson7jr" class="">消費者小祝發(fā)出這樣的感慨。如今萬能險賬戶保底利率持續(xù)走低，加之2025年新規(guī)落地后，行業(yè)普遍預期保底利率未來或進一步下調，不少消費者陷入困惑：曾經被視為“高息理財平替”的萬能險，在“高息時代”落幕之后，還值得入手嗎？

業(yè)內人士表示，當前消費者對萬能險的投保及加保行為，呈現(xiàn)出明顯的產品分化特征。

“客戶的操作行為因所購產品的保底利率差異而有所不同?！痹谛礻盆】磥恚瑢τ诒５桌?%的產品，客戶不僅不會提前支取，有資金能力的情況下還會積極追加保費；對于保底利率1.0%的產品，客戶的加保意愿相對較低，但此類產品若當前實際結算利率能達到2.0%或2.5%，收益表現(xiàn)仍優(yōu)于銀行存款，因此仍有部分客戶會選擇投?；蜻M行少量保費追加；而保底利率處于2.0%、1.5%區(qū)間的產品，客戶行為則介于上述兩者之間。

市場觀察者普遍認為，萬能險收益下行是市場與行業(yè)發(fā)展的必然趨勢。楊帆在受訪時指出，當前萬能險結算利率持續(xù)下降并趨近保底利率，本質上是市場長期利率整體下行的客觀反映，也是行業(yè)主動壓降負債成本的必然結果，但這并不意味著該產品失去了配置價值。

“對于追求資金絕對安全、厭惡風險的投資者而言，萬能險‘保底+浮動’的模式依然具備不可替代的資產配置優(yōu)勢，防御屬性突出?！睏罘Q。

針對消費者如何理性配置萬能險，他給出了明確建議。消費者首先要降低對萬能險的高收益心理預期，摒棄將其作為短期暴利工具的想法，轉而將其視為長期資產配置中的核心底倉。其次，投保前需仔細考察保險公司的長期投資能力、歷史經營穩(wěn)定性以及產品過往結算利率走勢，避免盲目跟風。最后，要結合自身的資金流動性需求和整體資產配置結構進行理性判斷，重點關注產品的長期復利效應以及對沖利率下行風險的核心功能，切忌盲目追加保費。

業(yè)內普遍認為，告別“高息時代”后，萬能險的客戶定位已出現(xiàn)明顯分化。對于追求短期高收益、頻繁動用資金的消費者而言，萬能險已不再是最優(yōu)選擇；但對于有中長期資金規(guī)劃、追求資金安全性與靈活度，同時有基礎保障需求的消費者來說，選擇一款合規(guī)穩(wěn)健的萬能險，仍能作為資產配置的重要補充，助力實現(xiàn)財富的穩(wěn)步積累。

封面圖片來源：圖片來源：每日經濟新聞 劉國梅 攝