受美國(guó)可能對(duì)中東核心產(chǎn)油國(guó)伊朗發(fā)動(dòng)打擊的憂慮驅(qū)動(dòng)，國(guó)際油價(jià)周四上漲1.5%，實(shí)現(xiàn)連續(xù)三個(gè)交易日上行。市場(chǎng)正極度擔(dān)憂該地區(qū)的供應(yīng)鏈可能因軍事沖突而徹底中斷。資金搶籌布局石油板塊，聚焦全產(chǎn)業(yè)鏈工具石油ETF（561360）連續(xù)5日吸金近17億元，規(guī)模、流動(dòng)性同類第一。

在全球能源轉(zhuǎn)型與地緣格局演變的復(fù)雜背景下，石油化工行業(yè)正經(jīng)歷舊格局重塑與新周期啟動(dòng)的關(guān)鍵過渡階段。結(jié)合行業(yè)最新動(dòng)態(tài)，本文將從供給側(cè)擾動(dòng)、需求側(cè)復(fù)蘇、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)及投資策略等維度，系統(tǒng)梳理當(dāng)前石油化工板塊的投資邏輯。

【供給側(cè)：地緣風(fēng)險(xiǎn)疊加極端天氣，全球供給擾動(dòng)加劇】

油價(jià)飆升的核心邏輯在于不斷升級(jí)的地緣政治溢價(jià)，特朗普總統(tǒng)已顯著加大對(duì)伊朗的施壓，要求其徹底終止核計(jì)劃。消息面稱，目前美國(guó)海軍編隊(duì)已抵達(dá)中東海域。

近期地緣政治緊張與美國(guó)極端寒潮共同沖擊全球能源與化工品供給，導(dǎo)致油價(jià)淡季反彈，并可能引發(fā)部分化工品供應(yīng)短缺，為價(jià)格提供支撐。

供給側(cè)正面臨“宏觀地緣”與“微觀天氣”的雙重沖擊。

宏觀地緣層面，伊朗局勢(shì)動(dòng)蕩與委內(nèi)瑞拉格局生變，再次引發(fā)市場(chǎng)對(duì)石油供應(yīng)中斷的擔(dān)憂。伊朗占據(jù)全球石油運(yùn)輸咽喉霍爾木茲海峽，任何不穩(wěn)定都可能導(dǎo)致供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升。與此同時(shí)，OPEC+產(chǎn)量連續(xù)回落，實(shí)際產(chǎn)量已低于配額，閑置產(chǎn)能處于高位，其“利重于量”的訴求為油價(jià)提供了約60美元/桶的長(zhǎng)期底部支撐。

微觀天氣層面，近期美國(guó)遭遇的大規(guī)模冬季風(fēng)暴是更直接、更即時(shí)的催化劑。得克薩斯州墨西哥灣沿岸作為美國(guó)重要的煉油與化工品生產(chǎn)基地，部分工廠因能源中斷被迫停產(chǎn)?？紤]到美國(guó)在全球煉油、乙烯、醋酸、MDI、TDI等大宗化工品產(chǎn)能中占比顯著（多在10%以上），此次寒潮導(dǎo)致的潛在供給減量，可能對(duì)相關(guān)產(chǎn)品的全球供應(yīng)穩(wěn)定性和價(jià)格造成沖擊。歷史經(jīng)驗(yàn)（如2021年“烏里”寒潮）表明，此類極端天氣易引發(fā)化工品價(jià)格大幅上漲。

【需求側(cè)：淡季不淡，庫(kù)存周期醞釀切換】

北半球雖處傳統(tǒng)需求淡季，但中國(guó)原油進(jìn)口量同環(huán)比大增，美國(guó)煉廠開工率維持高位，成品油開啟補(bǔ)庫(kù)，全球石油需求預(yù)期被上修，顯示需求韌性。

需求端呈現(xiàn)出“東方引領(lǐng)，西方穩(wěn)健”的格局。國(guó)際能源署（IEA）基于宏觀經(jīng)濟(jì)前景改善，上調(diào)了2025/2026年全球石油需求增量預(yù)測(cè)。需求增長(zhǎng)主要由非OECD國(guó)家貢獻(xiàn)，其中中國(guó)的表現(xiàn)尤為關(guān)鍵。2025年12月，中國(guó)原油進(jìn)口量同比大幅增長(zhǎng)17.4%，環(huán)比增長(zhǎng)10.0%，反映了新一批進(jìn)口配額下發(fā)后補(bǔ)庫(kù)需求的釋放。國(guó)內(nèi)汽柴油社會(huì)庫(kù)存亦處于補(bǔ)庫(kù)階段。

在西方，美國(guó)煉廠開工率在集中檢修后已提升至近四年高位，成品油庫(kù)存開始累積，表明下游消費(fèi)依然穩(wěn)健。盡管歐洲需求相對(duì)疲軟，但全球需求引擎正由新興市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)步入降息周期，有望從金融層面提振對(duì)原油等大宗商品的需求預(yù)期，尤其是對(duì)利率敏感的亞非拉地區(qū)成品油消費(fèi)。

【結(jié)構(gòu)升級(jí)：國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)“反內(nèi)卷”與一體化深化，價(jià)值重估】

國(guó)內(nèi)政策強(qiáng)力推動(dòng)產(chǎn)能“反內(nèi)卷”，淘汰老舊裝置，行業(yè)自律減產(chǎn)保價(jià)，同時(shí)龍頭企業(yè)加速煉化一體化布局，行業(yè)集中度與盈利穩(wěn)定性雙升。

此輪周期與以往不同之處在于，中國(guó)石油化工行業(yè)內(nèi)部正在發(fā)生深刻的結(jié)構(gòu)性優(yōu)化，這構(gòu)成了中長(zhǎng)期價(jià)值提升的核心邏輯。

供給結(jié)構(gòu)優(yōu)化：“反內(nèi)卷”政策下，國(guó)家對(duì)石化化工老舊裝置開展摸底與淘汰，限制低效產(chǎn)能擴(kuò)張。同時(shí)，聚酯、有機(jī)硅等行業(yè)龍頭通過自律性聯(lián)合減產(chǎn)，有效改善了行業(yè)供需格局，避免了惡性價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。

產(chǎn)業(yè)重心東移：在全球范圍內(nèi)，歐洲、韓國(guó)等地因成本壓力正削減傳統(tǒng)產(chǎn)能，而中國(guó)憑借產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)、巨大市場(chǎng)和持續(xù)的技術(shù)升級(jí)，正成為全球新增高端產(chǎn)能的核心承載地。“十五五”期間仍有大量高端烯烴裝置規(guī)劃，全球產(chǎn)業(yè)格局加速向中國(guó)傾斜。

一體化優(yōu)勢(shì)凸顯：中國(guó)龍頭企業(yè)持續(xù)推進(jìn)煉化一體化布局。這種模式實(shí)現(xiàn)了從原油到化工品的全鏈條覆蓋，不僅大幅降低了生產(chǎn)成本，更能有效平滑單一產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，提升了企業(yè)在行業(yè)周期中的盈利韌性和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

【聯(lián)動(dòng)效應(yīng)：海外供給擾動(dòng)與國(guó)內(nèi)周期拐點(diǎn)形成共振】

當(dāng)前國(guó)內(nèi)大宗化工品正處于產(chǎn)能周期與庫(kù)存周期的雙重拐點(diǎn)，海外（特別是美國(guó)）的供給擾動(dòng)，有望加速國(guó)內(nèi)相關(guān)產(chǎn)品景氣度的修復(fù)。

華泰證券指出，我國(guó)大宗化工品行業(yè)自2025年下半年已步入產(chǎn)能周期拐點(diǎn)（新增高端產(chǎn)能、淘汰落后產(chǎn)能），庫(kù)存周期也處于從被動(dòng)去庫(kù)向主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)切換的拐點(diǎn)。在此關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，美國(guó)寒潮等外部供給沖擊，可能成為國(guó)內(nèi)行業(yè)景氣修復(fù)的“催化劑”。

對(duì)于煉油、乙烯、醋酸、MDI、TDI等美國(guó)產(chǎn)能占比較高的品種，其海外供給的潛在收縮，將直接減輕全球市場(chǎng)的供應(yīng)壓力，并為國(guó)內(nèi)具備成本與規(guī)模優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)（如萬華化學(xué)、華誼集團(tuán)）提供更有利的出口環(huán)境和定價(jià)權(quán)。這種“海外減產(chǎn)，國(guó)內(nèi)受益”的聯(lián)動(dòng)邏輯，強(qiáng)化了國(guó)內(nèi)化工品盈利修復(fù)的預(yù)期。

【投資方向：聚焦全產(chǎn)業(yè)鏈工具石油ETF（561360）】

配置上，建議可以通過石油ETF（561360）布局全產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會(huì)。

基于“油價(jià)中樞上移、供給結(jié)構(gòu)優(yōu)化、產(chǎn)業(yè)景氣復(fù)蘇”的核心判斷，投資應(yīng)聚焦全產(chǎn)業(yè)鏈配置工具——石油ETF（561360）：對(duì)于希望把握行業(yè)整體Beta機(jī)會(huì)、而非精選個(gè)股的投資者，石油ETF提供了高效工具。該ETF跟蹤油氣產(chǎn)業(yè)指數(shù)，覆蓋從上游勘探開采到中下游煉化銷售的完整產(chǎn)業(yè)鏈，能夠全面反映油價(jià)回升、產(chǎn)業(yè)升級(jí)和景氣周期帶來的行業(yè)性機(jī)會(huì)，是布局石油化工板塊復(fù)蘇的便捷選擇。

總結(jié)而言，石油化工行業(yè)正站在一個(gè)多重因素共振的拐點(diǎn)上：地緣政治與極端天氣擾動(dòng)供給，全球需求顯現(xiàn)韌性，國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)迎來深刻優(yōu)化。這并非簡(jiǎn)單的周期重復(fù)，而是一次“供給側(cè)改革+全球格局重塑”驅(qū)動(dòng)的結(jié)構(gòu)性機(jī)遇。建議投資者關(guān)注高分紅的上游龍頭、受益景氣反轉(zhuǎn)的一體化巨頭，或通過石油ETF（561360）進(jìn)行全產(chǎn)業(yè)鏈布局，分享行業(yè)從底部走向復(fù)蘇的長(zhǎng)期紅利。

風(fēng)險(xiǎn)提示：提及個(gè)股僅供參考，不作為股票推薦，不構(gòu)成投資建議和承諾。指數(shù)/個(gè)股短期漲跌僅供參考，不代表未來表現(xiàn)。觀點(diǎn)隨市場(chǎng)環(huán)境變化，不構(gòu)成投資建議。提及基金風(fēng)險(xiǎn)收益水平各不相同，請(qǐng)選擇與自身風(fēng)險(xiǎn)偏好匹配的產(chǎn)品，謹(jǐn)慎投資。如涉及基金收益分配原則詳見基金法律文件。