每經(jīng)記者｜李娜    每經(jīng)編輯｜彭水萍    

2026年2月2日，國投瑞銀白銀LOF在停牌后復牌，毫無懸念地迎來“一字跌?！保毡P價鎖定在4.722元。然而，比跌停板上的巨額賣單更引人注目的是當晚基金公司發(fā)布的一則緊急公告。該公告宣布，將自2月2日起對基金持有的白銀期貨合約啟用一套特殊的估值方法。

單日凈值跌幅達31.5%

2月2日，國投瑞銀白銀LOF晚間更新的凈值顯示，其單位凈值從前一日的3.2838元驟降至2.2494元，單日跌幅高達31.5%。

如此巨幅的凈值下跌，在基金行業(yè)中極為罕見?；仡櫄v史，上一次出現(xiàn)單日凈值跌幅超過30%的案例是2020年的4月13日泰達宏利創(chuàng)金混合A，該基金曾單日下跌37.51%。然而，兩者成因有本質(zhì)區(qū)別。泰達宏利創(chuàng)金混合的暴跌，源于基金遭遇“大額贖回”這一內(nèi)部運作沖擊：巨額贖回導致基金份額急劇減少，剩余資產(chǎn)被迫在下跌的市場中拋售，從而放大了虧損。這是一種由特定申贖行為觸發(fā)的、偶發(fā)性極強的風險。

而國投瑞銀白銀LOF本次的巨震，根源則在于其底層資產(chǎn)——國際白銀價格的極端波動，以及基金管理人為此采取的估值調(diào)整。這是由外部市場系統(tǒng)性風險傳導引發(fā)的凈值重估。

根據(jù)國投瑞銀發(fā)布的說明，此次估值調(diào)整的核心原因直指近期國際白銀市場的極端波動。公告指出，在正常市況下，基金凈值依循行業(yè)慣例，采用上海期貨交易所白銀期貨合約的當日結(jié)算價進行估算。但國內(nèi)期貨市場設(shè)有±17%的漲跌停板限制。 

“這意味著，即便國際銀價單日暴跌30%，國內(nèi)合約價格在當天最多只能體現(xiàn)17%的跌幅。”一位期貨行業(yè)資深研究員解釋，“如果基金仍按下跌17%的結(jié)算價估值，其凈值將被顯著高估，形成估值滯后?！?nbsp;

為此，基金公司依據(jù)相關(guān)規(guī)定，啟動備用估值方案：改為參考估值日北京時間下午3點國際主要市場的白銀價格，相對于前一日同期的波動幅度，來對持有的國內(nèi)期貨合約價值進行重估。此次涉及調(diào)整的合約包括AG2604、AG2612等多個主力及遠期合約。 

“這實質(zhì)上是一次被動的、加速的風險出清。”某大型公募基金風控負責人表示，“其目的不是主動追求波動，而是在國內(nèi)交易規(guī)則無法及時反映全部風險時，更快地擠掉資產(chǎn)端因漲跌停板保護而產(chǎn)生的估值水分，避免凈值虛高對投資者產(chǎn)生誤導?！?nbsp;

溢價率飆升至109%

根據(jù)2月2日公布的數(shù)據(jù)，國投瑞銀白銀LOF-A類的單位凈值經(jīng)調(diào)整后為2.2494元。而同日，其在二級市場的收盤價仍高達4.722元。據(jù)此計算，該基金的溢價率高達109.92%。 

凈值向下，溢價高懸于頂，二者的巨大差距如何彌合？市場的共識是：二級市場價格以連續(xù)下跌的方式，向真實凈值被動回歸。 

市場上此前曾廣為流傳的“5個跌停”討論，或許已不再是一個精確的計算結(jié)果，但卻是市場對這股巨大回歸壓力最直觀、最情緒化的預(yù)期。

國投瑞銀白銀LOF為所有投資者上了一堂生動的風險教育課。當基金份額的交易價格嚴重偏離其資產(chǎn)凈值時，它便不再是一個簡單的投資工具，而可能成為一個危險的投機陷阱。溢價的坍塌，往往比資產(chǎn)本身的價格波動更為迅猛。

封面圖片來源：祝裕