每經(jīng)記者｜閆峰峰    每經(jīng)編輯｜吳永久    

近一年多來，與A股走牛形成鮮明對比的是中國核電的股價疲弱走勢，自2024年“9·24行情”以來（截至2026年2月3日），中國核電股價落后上證指數(shù)61.71個百分點！而中國核電的股價也跌破了公司的回購均價，并再次逼近全國社會保障基金理事會（以下簡稱社?；饡┑亩ㄔ稣J購價。

中國核電在牛市中走出獨立下跌行情，令投資者困惑不已。那么，公司基本面上到底發(fā)生了什么？公司股價還會再次在社?；饡杀緝r獲得支撐嗎？

《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，雖然中國核電業(yè)績承壓股價疲弱，但公司布局的“戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)”業(yè)務(wù)表現(xiàn)出不少亮點。

股價疲軟，核電巨頭逼近“國家隊”成本線

近一年多來，多個A股重要指數(shù)走出牛市行情。如自2024年“9·24行情”以來（截至2026年2月3日），上證指數(shù)漲幅達48%，深證成指漲幅達74.8%。然而，與牛市形成鮮明對比的是，核電龍頭中國核電股價走勢疲軟。中國核電股價自2024年9月24日以來（截至2026年2月3日），累計下跌了13.71%，落后上證指數(shù)61.71個百分點。

而中國核電股價的疲弱走勢，也引起投資者的疑問。有投資者在上證E互動上詢問“公司在牛市中跌了兩年，并且持續(xù)下探，請問董事會看好公司未來估值么？有沒有具體舉措提升國有資產(chǎn)的估值？”也有投資者懷疑公司哪方面出現(xiàn)了問題。

中國核電股價的疲弱不僅讓投資者出現(xiàn)了損失，也讓自家的回購賬戶出現(xiàn)了浮虧。2月2日，中國核電公告稱，截至2026年1月31日，公司累計回購股份數(shù)量為4490.17萬股，占公司目前總股本的比例為0.22%，購買的最高價為9.65元/股，購買的最低價為8.40元/股，已支付的總金額為4.05億元（不含傭金等交易費用），以此計算，其回購均價為9.02元/股。而2月3日的收盤價8.56元已然在公司的回購均價之下。

不僅如此，公司的股價也再度逼近社?；饡亩ㄔ稣J購價。2024年7月，社?；饡傆嬐度?20億元以8.31元/股的價格參與中國核電的定增發(fā)行，認購14.44億股，成為中國核電第二大股東。不過，回顧中國核電過去一年的股價表現(xiàn)，多次在8.31元附近出現(xiàn)反彈行情，如2025年4月7日、2025年9月23日。如今，公司股價再次逼近這一重要參考點，市場開始關(guān)注“國家隊”投資的安全邊際。

公司業(yè)績或受電價及稅費影響

中國核電股價表現(xiàn)疲弱的重要因素之一，是市場對公司的業(yè)績擔憂。2025年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入616.35億元，同比增長8.16%；實現(xiàn)凈利潤80.02億元，同比下降10.42%。公司2025年前三季度的凈利潤下降幅度較2025年前二季度擴大6.76個百分點。

甚至有投資者向公司求證第四季度是否出現(xiàn)虧損。

對于中國核電的業(yè)績，長江證券此前的研報稱多重因素限制公司業(yè)績增速。據(jù)長江證券研報，雖然公司核電電量實現(xiàn)較快增長，但2025年以來部分省份市場化交易電價下降以及部分核電子公司稅費增加等因素一定程度或限制核電板塊業(yè)績增速。

在新能源方面，長江證券研報認為，雖然中國核電新增裝機帶動電量保持較快增長，但同時也使得折舊等各項成本費用同比顯著增加，且考慮新能源電價偏弱以及增資引入戰(zhàn)略投資者后公司對中核匯能的持股比例降低等影響，新能源板塊的業(yè)績貢獻預(yù)計延續(xù)承壓。整體來看，雖然核電與新能源均實現(xiàn)良好的電量表現(xiàn)，但由于受到電價以及稅費等因素影響，公司全年業(yè)績展望平穩(wěn)。

不過，長江證券認為公司核電項目儲備雄厚，遠期成長空間廣闊。2026年公司全年發(fā)電量目標為2592億千瓦時，較2025年全年發(fā)電量提升6.04%。截至1月中旬，公司控股核電在建及核準待建機組18臺，裝機容量2064.7萬千瓦，保障公司遠期成長空間。

2025年10月，財政部曾宣布，對2025年11月后核準的核電機組取消增值稅先征后退政策。這或增加核電企業(yè)稅負與現(xiàn)金流壓力。而據(jù)中信證券測算，增值稅退稅約占核電行業(yè)代表性公司營收的2%、凈利潤的10%。

海通國際研報認為，盡管市場化電價對公司盈利造成一定擾動，但公司核電主業(yè)表現(xiàn)穩(wěn)定，而公司新能源業(yè)務(wù)形成拖累。公司裝機規(guī)模擴大，同時電價下滑等因素導(dǎo)致新能源業(yè)務(wù)前三季度歸母凈利潤同比下降68%，隨著新能源電價走過陣痛期，市場化債轉(zhuǎn)股等一次性因素影響消除，盈利能力或企穩(wěn)。

國信證券認為，裝機和發(fā)電量增長對沖電價下行壓力，預(yù)計核電公司盈利仍將維持穩(wěn)定。

不過，由于引入戰(zhàn)略投資者，公司的每股收益在中短期之內(nèi)可能也會被稀釋，公司業(yè)績也有可能受到核燃料成本變動的影響。對此，《每日經(jīng)濟新聞》記者準備求證公司的每股收益是否受到定增及核燃料成本變動的影響，但多次撥打公司財報上的聯(lián)系電話均未接通。

針對核燃料成本，公司董事長此前表示，核燃料成本占公司營業(yè)成本比重約兩成，核電供應(yīng)鏈協(xié)議時間多為10年，公司采取先采購天然鈾再委托加工成燃料組件的方式，保障度電燃料成本長期穩(wěn)定；此外，中國核電還入股了中核鈾業(yè)，確保鈾資源穩(wěn)定供應(yīng)。

“戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)”布局能否帶來新希望？

在業(yè)績承壓的背景下，《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，中國核電培育的新業(yè)務(wù)有不少亮點。近日，公司在回復(fù)投資者時稱，已將敏捷端業(yè)務(wù)名稱調(diào)整為“戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)”，并有序推動相關(guān)產(chǎn)業(yè)布局。

所謂“敏捷端”是指高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資開發(fā)，強調(diào)技術(shù)自主，重研發(fā)，相對輕資產(chǎn)，可快速進入領(lǐng)先梯隊，重點孵化符合國家戰(zhàn)略方向、市場前景廣闊的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。

在新能源領(lǐng)域，公司控股設(shè)立中核光電科技（上海）有限公司，專注于鈣鈦礦光伏組件的研發(fā)和制造。該公司已建成剛性1600×1200mm全自動量產(chǎn)線，是行業(yè)內(nèi)首條全國產(chǎn)化產(chǎn)線。

更為引人注目的是公司在醫(yī)用同位素方面的布局。中國核電已在秦山核電建成同位素生產(chǎn)基地，實現(xiàn)碳-14、釔-90、镥-177、鍶-90等醫(yī)用同位素商業(yè)化生產(chǎn)，打破了源頭進口依賴。

公司未來還將繼續(xù)開發(fā)新型堆照同位素和第二套在線輻照生產(chǎn)裝置。

新興產(chǎn)業(yè)布局能否為公司帶來估值重構(gòu)，關(guān)鍵在于新業(yè)務(wù)能否真正貢獻業(yè)績。鈣鈦礦光伏組件和醫(yī)用同位素的生產(chǎn)商業(yè)化進度，以及戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)何時能成長為公司業(yè)績的第二曲線，將是投資者未來關(guān)注的重點。

隨著2026年4月30日2025年年報的披露臨近，市場將審視中國核電在電力市場化改革背景下的真實盈利能力。

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封面圖片來源：每日經(jīng)濟新聞記者 李可愚 攝