每經(jīng)記者｜張壽林    每經(jīng)編輯｜陳俊杰    

2月13日，人民銀行披露1月份金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，顯示當(dāng)月社會(huì)融資規(guī)模增量為7.22萬(wàn)億元，同比多1662億元。

業(yè)內(nèi)專家指出，近年來(lái)貸款作為單一渠道，越來(lái)越難以反映金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的全貌，觀察金融總量要更多看社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量指標(biāo)。

1月份，人民銀行出臺(tái)了一批支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣金融政策。一方面下調(diào)各類結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率，提高銀行重點(diǎn)領(lǐng)域信貸投放的積極性。另一方面完善結(jié)構(gòu)性工具并加大支持力度，進(jìn)一步助力經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型優(yōu)化。

業(yè)內(nèi)專家指出，一季度信貸投放量通常比較多，政策早出臺(tái)就能早見(jiàn)效。降低結(jié)構(gòu)性工具利率，能有效激發(fā)銀行對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域信貸投放的積極性，拓展工具應(yīng)用范圍，有利于提升工具的使用效果。

社融存量同比增長(zhǎng)8.2%

1月末，社會(huì)融資規(guī)模存量449.11萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.2%，比上年同期高0.2個(gè)百分點(diǎn)。1月末，廣義貨幣(M2)余額347.19萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.0%，比上月高0.5個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期高2.0個(gè)百分點(diǎn)。社融增速、M2增速均明顯高于名義GDP增速。

業(yè)內(nèi)專家分析，2026年開(kāi)年宏觀政策更加積極有為。一方面是適度寬松的貨幣政策持續(xù)發(fā)力，靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具保持流動(dòng)性充裕，下調(diào)結(jié)構(gòu)性工具利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，完善結(jié)構(gòu)性工具設(shè)計(jì)和管理，按市場(chǎng)化方式激勵(lì)引導(dǎo)銀行增加對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域信貸投放；另一方面是財(cái)政政策基調(diào)更加積極，1月政府債券融資9764億元，比上年同期多2831億元，國(guó)債、地方政府一般債和專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模都明顯增加。1月政府債券融資增量在全部社會(huì)融資規(guī)模中的占比達(dá)到13.5%，是2021年以來(lái)同期最高水平。

從社會(huì)融資結(jié)構(gòu)看，業(yè)內(nèi)專家指出，隨著金融市場(chǎng)快速發(fā)展、融資渠道日益暢通，債券、股票等直接融資在社會(huì)融資結(jié)構(gòu)中的重要性顯著上升。2025年，社會(huì)融資規(guī)模增量中股票和債券融資占比達(dá)到47%，比上年提高5個(gè)百分點(diǎn)，已超過(guò)貸款占比。

從貨幣創(chuàng)造渠道看，業(yè)內(nèi)專家指出，銀行投放信貸、增持債券等行為都會(huì)派生存款貨幣，隨著直接融資發(fā)展，近年來(lái)銀行債券投資在全部資金運(yùn)用中的占比明顯上升，2025年末為22%，過(guò)去5年、過(guò)去10年分別累計(jì)提高了4個(gè)、9個(gè)百分點(diǎn)?？偟目矗鞣N融資方式之間會(huì)相互替代，貸款作為單一渠道的解釋力度逐漸下降，宜更多關(guān)注社會(huì)融資規(guī)模和貨幣供應(yīng)量指標(biāo)，更好體現(xiàn)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的總體力度。

1月M2同比增速較上月有所走高。業(yè)內(nèi)專家分析，一方面是存在一定的基數(shù)效應(yīng)，2025年1月M2新增約5萬(wàn)億元，從近些年同期看，總體上是一個(gè)偏低的基數(shù)。另一方面也與開(kāi)年資本市場(chǎng)走勢(shì)積極有關(guān)。隨著基數(shù)因素逐步消除，M2走勢(shì)會(huì)更趨平穩(wěn)。

1月份人民幣貸款增加4.71萬(wàn)億元

1月末人民幣貸款余額276.62萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)6.1%。

業(yè)內(nèi)專家指出，還原政府債券置換因素后，增速約6.7%。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)2026年要繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策，開(kāi)年以來(lái)金融體系加大信貸投放力度，需求端也有多方面有利條件支撐信貸平穩(wěn)增長(zhǎng)：

重大項(xiàng)目密集落地帶動(dòng)項(xiàng)目貸款加大投放。近期國(guó)家發(fā)改委下達(dá)了2026年提前批“兩重”建設(shè)項(xiàng)目清單和中央預(yù)算內(nèi)投資，總規(guī)模約2950億元，各地積極推動(dòng)重大項(xiàng)目早開(kāi)工、早建設(shè)，盡快形成實(shí)物工作量，為激發(fā)投資活力、促進(jìn)信貸投放提供了有效的項(xiàng)目載體和資金對(duì)接基礎(chǔ)。多家銀行反映，今年一季度基建領(lǐng)域貸款審批節(jié)奏明顯加快，投放量同比實(shí)現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)。

企業(yè)貸款發(fā)力提質(zhì)，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)成色更足。1月份人民幣貸款增加4.71萬(wàn)億元，其中企（事）業(yè)單位中長(zhǎng)期貸款增加3.18萬(wàn)億元，為制造業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域提供了有力的中長(zhǎng)期資金支持。

節(jié)前消費(fèi)活力釋放支撐個(gè)人貸款平穩(wěn)增長(zhǎng)。臨近春節(jié)，年貨采買(mǎi)、家裝換新、文旅出行等多元化消費(fèi)需求集中釋放，對(duì)個(gè)人貸款增長(zhǎng)拉動(dòng)效應(yīng)凸顯。近期，財(cái)政部等三部門(mén)優(yōu)化實(shí)施個(gè)人消費(fèi)貸款貼息政策，延長(zhǎng)政策期限至2026年底，并擴(kuò)大支持范圍和貼息領(lǐng)域、提高貼息標(biāo)準(zhǔn)。相關(guān)政策平穩(wěn)接續(xù)有助于提升居民消費(fèi)意愿，也對(duì)個(gè)人貸款增長(zhǎng)形成支撐。

封面圖片來(lái)源：劉國(guó)梅