每經記者｜任飛    每經編輯｜葉峰    

春節(jié)過后，債券類ETF在首個交易日交投活躍，部分產品的換手率超過100%。不過，從漲幅來看，多只長債類ETF居前，如部分10年地方債ETF以及30年國債ETF等。有分析指出，節(jié)后債券市場的投資邏輯依然會延續(xù)此前態(tài)勢，但部分品種的投資價值值得關注，需重視超長端債市的補漲機會。

多只30年國債ETF漲幅居前

2月24日，馬年首個交易日落下帷幕，與A股當日出現的順周期、資源類個股活躍形成呼應的是，債市在當天也有不錯表現。從ETF品種來看，多只30年國債ETF在所有債券型ETF中漲幅居前。

具體來看，30年國債ETF博時、30年國債ETF以及10年地方債ETF海富通在當日的漲幅居前。

每逢春節(jié)過后，市場總會迎來短暫的流動性壓力，但每年的情況各異。有分析指出，馬年首周的資金面也難免出現波瀾。華西證券研究統(tǒng)計顯示，2月24日至28日，央行公開市場操作合計到期27024億元，為2019年以來節(jié)后首周到期規(guī)模的最高點。

其中，僅節(jié)后前兩個交易日的到期規(guī)模就分別高達14524億元和8500億元。具體來看，7天逆回購到期8524億元，14天逆回購到期14000億元；MLF到期3000億元；國庫定存到期1500億元。

在資金面短期承壓的預期下，債市收益率或迎來調整，資金也在積極尋找避險資產，多重因素疊加下，債市的短期波動或比較明顯。不過，當前的宏觀環(huán)境對債市仍有保護，收益率若因短期擾動上行，反而被視為上半年布局的較好窗口期。

諾安基金的分析指出，雖然節(jié)后資金面臨回購大量到期，但預計央行繼續(xù)維持資金面平穩(wěn)運行，同時存款開門紅強勢，信貸增速走弱的趨勢可能延續(xù)，對債市配置力量有所支撐。另外通脹抬升預期有所減緩，央行國債買賣操作常態(tài)化，對債市都偏利好。

但在節(jié)前債市對利好皆有所體現，短期內資金利率再下臺階的可能性不大，后續(xù)機構可能更加關注十年期國債的波動區(qū)間，尋找利差壓縮帶來的階段性交易機會。

節(jié)后債市邏輯延續(xù)，超長債或迎配置窗口

那么，春節(jié)過后的債市投資邏輯會否發(fā)生變化？哪些資產最值得關注？在業(yè)內看來，節(jié)后債券市場交易邏輯基本延續(xù)節(jié)前節(jié)奏，整體變化不大。此外，超長債或迎來配置窗口。

事實上，節(jié)前基金和券商對長端和超長端的增持力度已經增強，持續(xù)的增持或不僅僅來自于策略的調整，而是針對有利的宏觀定價邏輯調整投資節(jié)奏。

中郵證券分析指出，當前流動性回收適度，資金面穩(wěn)定，央行引導貨幣市場利率圍繞政策利率波動的調控模式已見效，短端利率缺乏擇時必要。同時，節(jié)前收益率下行主要由大行配置盤驅動，但隨著10年期國債收益率接近1.8%的低位，其配置價值下降，3月起配置邏輯或有所松動。此外，超長久期政府債券發(fā)行壓力邊際上升，可能對債市形成一定壓力。

需指出的是，在很多機構的預測中，2026年超長政府債或存在一定供需缺口，其中超長地方債的供給壓力可能更大。但另一方面，銀行和保險的配置需求依然明顯，這意味著超長債走勢可能呈現“上有頂、下難快速下行”的窄幅波動格局。

從交易結構看，節(jié)前10年期債市的表現明顯強于30年期債市，說明債市走勢偏強更多受配置力量驅動，交易型機構維持偏低倉位，這有利于市場走勢的穩(wěn)定。30年期和10年期國債利差偏高或帶來利差壓縮行情，交易者可關注超長端債市補漲的交易機會。

不過，隨著10年期國債收益率下破1.8%，國內經濟尤其是名義增速緩慢修復意味著利率進一步下行的空間受限，后續(xù)交易者需警惕假期消費數據超預期、節(jié)后政策變化等，債市行情的分化和波動或加劇?？紤]到目前政策的結構性特征仍較為明顯，短期全面降息或難以落地，交易者需警惕降息預期落空的風險。

封面圖片來源：每日經濟新聞