每經記者｜張壽林    每經編輯｜何小桃 陳星    

2月26日，人民幣對美元中間價上調93點至6.9228，創(chuàng)2023年5月中旬以來新高。

自2025年4月上旬以來，在岸人民幣對美元在波動中整體持續(xù)升值，至2025年底升破7.0關口，并于2026年春節(jié)前升破6.9。2月26日，在岸人民幣對美元盤中報6.8370，已升破6.85，截至發(fā)稿，2026年累計升值幅度超過1400點。

東方金誠首席宏觀分析師王青分析，2025年11月以來中美經貿關系回穩(wěn)，我國整體外部環(huán)境改善，是這段時間人民幣走強的一個重要背景。

數據顯示，1月銀行結匯2863億美元，售匯2065億美元。當月結售匯順差達798億美元。

廣發(fā)證券資深宏觀分析師陳禮清指出，從2025年11月人民幣加速升值跡象的邏輯來看，回顧當時框架，其中的中間價信號、結匯釋放仍是近一個季度人民幣升值的重要因素。

結匯需求逐步釋放

王青分析，節(jié)后人民幣對美元較快升值，延續(xù)了2025年12月以來的偏強走勢。背后或有多項原因。

首先，2025年11月以來中美經貿關系回穩(wěn)，我國整體外部環(huán)境改善，是這段時間人民幣走強的一個重要背景。

其次，近期美國司法部對美聯(lián)儲主席鮑威爾發(fā)起刑事調查，美聯(lián)儲獨立性受到更大沖擊，美元承壓，而美聯(lián)儲新主席人選的“降息+縮表”主張尚未扭轉美元頹勢。美元偏弱帶動包括人民幣在內的非美貨幣普遍出現一個升值過程。

最后，近期人民幣對美元持續(xù)升值后，此前出口高增累積的結匯需求在加速釋放。值得一提的是，以離岸人民幣領漲為標志，這段時間匯市情緒偏高，也是助推人民幣走勢偏強，連破重要關口的一個重要因素。

從最新的情況來看，陳禮清指出，春節(jié)過后，人民幣存在一定的壓穩(wěn)因素：其一，1月底以來中間價向偏弱方向引導。整體來看，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定仍是政策主基調。其二，季節(jié)性結匯需求預計邊際退潮，基本面定價權回升。經驗上，2~3月人民幣匯率易出現季節(jié)性趨弱；美元也在2~3月有季節(jié)性偏強。其三，繼單邊升值后，人民幣的波動率或將均值回歸，2月12日不同期限USDCNY波動率曲線“左偏斜”程度明顯減輕，風險逆轉期權（RR）亦從1月的深度負值明顯回升，期權隱含波動率亦跌幅有所企穩(wěn)。其四，弱美元敘事在一輪集中釋放之后也會有雙邊波動特征，其他定價敘事就會出現。

日前，國家外匯管理局副局長、新聞發(fā)言人李斌指出，今年以來，國際金融市場波動和分化加大，我國外匯市場繼續(xù)穩(wěn)健運行?？缇迟Y金保持凈流入，規(guī)模較上月有所回落。1月，銀行結售匯順差、企業(yè)和個人等非銀行部門跨境資金凈流入較上月分別下降20%和28%。受季節(jié)性等因素影響，歲末年初企業(yè)收款和結匯增加較快，隨著需求逐步釋放，近期企業(yè)收款和結匯增長放緩。

人民幣對美元匯價將雙向波動

展望后期，短期來看，王青指出，考慮到外部環(huán)境回穩(wěn)態(tài)勢有望延續(xù)，一季度我國出口還會保持較快增長，再加上當前匯市情緒偏高，短期內美元指數大幅反彈的可能性較小，預計春節(jié)后一段時間人民幣還會處在一個偏強運行狀態(tài)。值得注意的是，近期美國關稅政策出現波動，但對美元指數和人民幣匯率走勢影響都不大。

全年來看，王青分析，人民幣對美元匯價將主要取決于三個因素：美元走勢、我國外部經貿環(huán)境變化以及國內穩(wěn)增長政策效果。

王青判斷，在當前人民幣持續(xù)走強過程中，也不可忽視未來人民幣對美元可能存在的貶值壓力。一方面，2025年美元指數跌幅巨大，已對包括美聯(lián)儲降息等在內的各類利空因素有所消化，2026年美元指數有望企穩(wěn)，特別是美聯(lián)儲新主席人選的“降息+縮表”主張對美元走勢的影響值得高度重視。這意味著今年人民幣對美元被動升值動能會明顯減弱。

另一方面，2026年美國關稅政策的不確定性再度升高。

王青說，伴隨美國高關稅對全球貿易和我國出口負面影響的逐步顯現，2026年我國出口增速有可能下行，結匯需求趨于放緩，外部不確定性也可能導致匯市情緒出現波動。不過，2026年宏觀政策發(fā)力穩(wěn)增長，房地產市場調整幅度趨于收斂，GDP（國內生產總值）增速會處于5.0%附近的中高速增長區(qū)間，能夠為“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”提供關鍵支撐。

王青指出，如果2026年人民幣匯率出現背離基本面的急漲急跌情況，包括中間價調控在內，監(jiān)管層穩(wěn)匯市工具會果斷出手，釋放清晰政策信號。歷史表明，這些政策工具能夠起到有效引導市場預期，防范匯率超調風險的作用。綜合以上，預計2026年人民幣對美元匯價將圍繞7.0至7.2中樞區(qū)間雙向波動。

（文章內容、數據僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。）

記者|張壽林

編輯|何小桃?陳星?杜恒峰

校對|程鵬

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